机械设备行业2024年下半年投资策略：大规模设备更新有望催化行业景气度提升

行业 研大规模设备更新有望催化行业景气度提升 究——机械设备行业2024年下半年投资策略 分析师： 崔国涛 内容提要： 2024年6月29日 执业证书编号：S1380513070003 证联系电话：010-88300848 券邮箱：cuiguotao@gkzq.com.cn 研 究SW机械设备与沪深300指数走势相对涨跌幅 报10% 告 0% -10% -20% -30% -40% Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24 机械设备(申万)沪深300 数据来源：wind 行业评级强于大市 相关报告 行业策略报告 市场需求相对不足，机械设备板块整体业绩增速较低。2023年SW 机械设备（2021分类）板块营业总收入为1.90万亿元，同比增长 2.62%，过去两年复合增速仅为0.96%，反映了下游需求相对较弱。 2023年SW机械设备板块实现归母净利润1165.59亿元，同比增长1.03%，过去两年复合增速为-2.82%，板块整体业绩承压。2024Q1，SW机械设备板块营业总收入为4127.46亿元，同比增长3.78%；归母净利润合计265.53亿元，同比增长2.63%，营业收入及归母净利润增速仍然相对较低。 二级市场整体表现相对较弱，板块整体估值中枢有所下移。2024年以来SW机械设备指数下跌13.03%（截止到6月28日），跑输同期沪深300指数13.92个百分点，涨跌幅在31个SW一级行业 中排名第16位。三级子行业中仅工程机械整机、轨交设备板块实现上涨，较2023年末上涨幅度分别为20.21%、9.93%，其余三级子行业年初以来均呈现下跌态势。当前SW机械设备板块整体滚动市盈率为23.22倍（整体法，剔除负值），相对全部A股的估值溢价率由2023年末的93.43%下降至68.86%，大幅低于2010年以来84.38%的中位数水平。 机械设备行业基金重仓市值占比下降，低配比例有所收窄。截止到2024年一季度末，基金对SW机械设备（2021分类）行业的重仓持股市值为803.07亿元（A股），在31个SW一级行业中排名第 11位，持仓占比为3.18%，较2023年四季度末下降0.33个百分点。将基金重仓持股市值占比与当期SW一级行业流通A股市值比例进行对比，2024年一季度末SW机械设备行业低配比例为1.06%，尽管与2023年同期1.36%的低配比例相比有所收窄，但基金对行业的配置力度仍然相对较弱。 推动大规模设备更新，有望催化行业景气度提升。尽管我国制造业规模连续多年保持世界第一的位置，但部分行业、领域的对外依存度仍然相对较高，两头在外的发展模式导致产业链供应链安全容易 受到外部冲击，积极推动技术变革和产业升级，实施扩大内需战略是促进发展更高水平的国内大循环的关键支撑，同时也是应对日趋复杂严峻的外部环境的必然要求。在大力发展新质生产力、推动大规模设备更新的背景下，产业升级和技术改造将催生大量的机械设备需求。2024年一季度SW机械设备板块业绩增速相对较低且机构配置力度仍然相对较弱，2024年上半年板块整体二级市场表现相对较差。往前看，产业链供应链安全以及智能化、绿色化、高端化将是我国制造业中长期发展主线，设备保有量规模较大的细分领域在系列政策加持下，替换需求增长预期将进一步强化，建议继续关注工程机械、工业母机、机器人板块的投资机会。 风险提示：国内外经济形势变化导致市场需求不足；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；全球地缘冲突加剧及其他黑天鹅事件引致的市场风险；国内外二级市场系统性风险。 请务必阅读正文之后的免责条款。 目录 1.市场需求相对不足，机械设备板块整体业绩增速较低4 2.2024年以来板块出现下跌，估值中枢下移10 2.1板块市场行情回顾10 2.2板块整体估值有所下移12 3.基金对机械设备行业配置力度相对较弱13 4.推动大规模设备更新，有望催化行业景气度提升17 5.风险提示18 图表目录 图1：我国固定资产投资完成额累计同比变化情况4 图2：我国制造业PMI变化情况4 图3：规上通用、专用设备制造业营业收入累计同比变化5 图4：规上通用、专用设备制造业利润累计同比变化5 图5：规上通用、专用设备制造业毛利率情况5 图6：规上通用、专用设备制造业营业收入利润率情况5 图7：SW机械设备行业营业收入变化情况（万元）6 图8：SW机械设备行业归母净利润变化情况（万元）6 图9：SW机械设备行业毛利率、净利率变化7 图10：SW机械设备行业期间费用率变化7 图11：SW机械设备三级子行业收入变化8 图12：SW机械设备三级子行业归母净利润变化8 图13：SW机械设备三级子行业毛利率情况8 图14：SW机械设备三级子行业净利率情况8 图15：2024年以来SW一级行业涨跌幅变化情况10 图16：SW机械设备与沪深300指数相对涨跌幅10 图17：2024年以来SW机械设备二级子行业涨跌幅11 图18：SW机械设备二级子行业与沪深300指数相对涨跌幅11 图19：2024年以来SW机械设备三级子行业涨跌幅变化11 图20：SW机械设备行业相对全部A股估值溢价率13 图21：SW机械设备二级子行业估值变化情况（PETTM）13 图22：2024Q1基金重仓市值占比及超配比例情况14 图23：2024Q1基金重仓市值行业占比变化14 图24：2024Q1基金重仓行业超配比例变化14 图25：SW机械设备板块基金重仓市值变化（万元）15 图26：SW机械设备基金持股集中度变化15 图27：2024一季度末SW机械设备三级子行业配置情况15 表1：SW机械设备三级子行业2023年及2024Q1毛利率/净利率变化情况9 表2：机械设备板块涨跌幅前20位情况12 表3：2024Q1基金重仓机械设备规模前20位16 表4：2024Q1机械设备板块基金持有流通市值占比前20位17 1.市场需求相对不足，机械设备板块整体业绩增速较低 2024年1-5月我国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，较1-4月下降0.2个百分点。其中，1-5月制造业固定资产投资同比增长9.6%，增速与去年同期相比上升3.6个百分点，是资本开支增长的重要支撑；受南方地区雨涝灾害以及地方政府专项债发行节奏偏慢等因素影响，1-5月我国狭义基建投资累计同比增速为5.7%，较1-4月下降0.3个百分 点，与2023年同期相比下降1.8个百分点；1-5月，我国房地产开发投 资完成额累计同比下降10.1%，较1-4月降幅扩大0.3个百分点，房地产市场延续低迷。6月我国制造业PMI为49.5%，与上月持平，连续两个月位于临界点以下，其中，PMI新订单指数分别为49.5%，市场需求持续处于偏弱状态，对机械设备行业需求增长形成抑制。 图1：我国固定资产投资完成额累计同比变化情况图2：我国制造业PMI变化情况 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1994-05 1995-11 1997-05 1998-11 2000-05 2001-11 2003-05 2004-11 2006-05 2007-11 2009-05 2010-11 2012-05 2013-11 2015-05 2016-11 2018-05 2019-11 2021-05 2022-11 2024-05 -30% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 2005-03 2006-02 2007-01 2007-12 2008-11 2009-10 2010-09 2011-08 2012-07 2013-06 2014-05 2015-04 2016-03 2017-02 2018-01 2018-12 2019-11 2020-10 2021-09 2022-08 2023-07 2024-06 20% PMIPMI:生产PMI:新订单 资料来源：Wind、国开证券研究与发展部资料来源：Wind、国开证券研究与发展部 2024年1-5月，我国规模以上通用设备制造业营业收入累计同比增长 2.4%，增速较1-4月下降0.1个百分点；规模以上专用设备制造业营业收入累计同比增长1.1%，增速与1-4月持平，整体而言，以上行业收入增速处于相对较低水平。1-5月，通用、专用设备制造业利润总额累计同比增速分别为1.8%、-8.8%，较1-4月分别下降4.4、1.5个百分点，通用设备制造业利润总额增速有所放缓，专用设备制造业业绩持续承压。 图3：规上通用、专用设备制造业营业收入累计同比变化图4：规上通用、专用设备制造业利润累计同比变化 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 -40% 通用设备制造业专用设备制造业 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 通用设备制造业专用设备制造业 资料来源：国家统计局，国开证券研究与发展部资料来源：国家统计局，国开证券研究与发展部 2024年1-5月，规模以上通用设备制造业毛利率分别为18.42%，较1- 4月上升0.06个百分点，与2023年同期相比上升0.17个百分点；营业收入利润率为6.36%，较1-4月上升0.29个百分点。1-5月，规模以上专用设备制造业毛利率为21.52%，较1-4月上升0.15个百分点，与 2023年同期相比下降0.11个百分点；1-4月营业收入利润率为6.31%， 较1-4月上升0.43个百分点。整体而言，尽管1-5月规上通用、专用设 备制造业营业收入利润率均较1-4月略有好转，但与2023年同期相比分别减少0.08、0.76个百分点，整体盈利能力有所下降。 图5：规上通用、专用设备制造业毛利率情况图6：规上通用、专用设备制造业营业收入利润率情况 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 10% 10% 8% 6% 4% 2% 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 0% 通用设备制造业毛利率专用设备制造业毛利率 通用设备制造业营业收入利润率专用设备制造业营业收入利润率 资料来源：国家统计局，国开证券研究与发展部资料来源：国家统计局，国开证券研究与发展部 2023年SW机械设备（2021分类）板块营业总收入为1.90万亿元，同比增长2.62%，过去两年复合增速仅为0.96%，反映了下游需求相对较弱。2023年SW机械设备板块实现归母净利润1165.59亿元，同比增长1.03%，其他专用设备、能源及重型设备、仪器仪表、磨具磨料等子行业业绩下滑是2023年板块整体利润增速相对较低的主要原因，过去两年SW机械设备板块归母净利润复合增速为-2.82%，板块整体业绩承压。2024Q1，SW机械设备板块营业总收入为4127.46亿元，同比增长3.78%；归母净利润合计265.53亿元，同比增长2.63%，营业收入及归母净利润增速仍然相对较低。 图7：SW机械设备行业营业收入变化情况（万元）图8：SW机械设备行业归母净利润变化情况（万元） 250000000 200000000