养殖业月度简报：预期好转，猪价上行趋势确立

投资要点 预期好转，猪价上行趋势确立。据全国生猪市场，截止2024年3月29日，猪粮比价为6.32，自繁自养模式的生猪利润为-61.69元/头，较上月同期变化170.1元/头；专业育肥（外购仔猪）模式的生猪利润为112.58元/头，较上月同期变化129.1元/头。农业农村部表示，目前全国生猪供需关系逐渐改善，生猪价格止跌企稳，二月份全国生猪出栏量环比下降超过10%，结束连续四个月的增长。 二月份全国规模猪场的中大猪存栏量环比下降1.1%，已连续三个月环比下降，预示着三四月份生猪上市量有所减少；另外，从新生仔猪数量看，从去年九月份起至今年二月份也在持续减少；农业农村部生猪产业监测预警专家朱增勇预计今年二季度生猪价格有望触底回升。 政策指导产能进一步去化。2024年3月1号，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，农业农村部最新数据显示，2024年2月份全国能繁母猪存栏量为4042万头，环比下滑0.6%，同比下降6.9%。 猪肉价格淡季不淡，稳步上升。13家上市猪企2月生猪合计出栏1065.622万头。据13家上市猪企2月销售数据，商品猪销售均价大概13.85元/公斤，各企业销售均价环比上升。 玉米豆粕价格稳定。春节后中储粮继续加大收购力度，玉米深加工企业开工率保持高位，市场主体积极入市，玉米购销逐渐活跃，市场价格稳中有涨。美国新季大豆播种面积高于市场预期，巴西大豆收获快速进入市场，南美丰产预期强烈，全球大豆供应仍较为宽松，预计短期价格受南美天气影响震荡运行。 投资建议：投资逻辑从“产能去化周期”转为“景气回升，业绩改善”，仍有空间。猪价淡季不淡，显著强于预期，又有天邦重组催化。近期全国猪价稳中偏强调整，市场推涨情绪仍在。农业部2月能繁母猪去化0.6%，去化幅度放缓，预计3月去化幅度进一步放缓。生猪板块投资逻辑从“产能去化周期”转为“景气回升，业绩改善”。全国新生仔猪数量自23年10月开始下滑。向后展望，生猪供给2024年后市或呈现持续下降的状态，叠加饲料价格的同比回落，养殖企业盈利确定性转好。目前生猪养殖板块仍有上升空间，建议关注年内生猪出栏确定性高、成本控制水平较好的养殖企业。。1）龙头企业：牧原股份、温氏股份等；2）成长企业：立华股份、巨星农牧、华统股份等。 风险提示：消费恢复不及预期；产能去化不及预期；动物疫情风险。 1生猪养殖行业概况：预期好转，猪价上行趋势确立 养殖利润变动情况：据全国生猪市场，截止2024年3月29日，猪粮比价为6.32，自繁自养模式的生猪利润为-61.69元/头，较上月同期变化170.1元/头；专业育肥（外购仔猪）模式的生猪利润为112.58元/头，较上月同期变化129.1元/头。 生猪存栏情况：农业农村部表示，目前全国生猪供需关系逐渐改善，生猪价格止跌企稳，二月份全国生猪出栏量环比下降超过10%，结束连续四个月的增长。二月份全国规模猪场的中大猪存栏量环比下降1.1%，已连续三个月环比下降，预示着三四月份生猪上市量有所减少；另外，从新生仔猪数量看，从去年九月份起至今年二月份也在持续减少；农业农村部生猪产业监测预警专家朱增勇预计今年二季度生猪价格有望触底回升。 产能情况：2024年3月1号，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，农业农村部最新数据显示，2024年2月份全国能繁母猪存栏量为4042万头，环比下滑0.6%，同比下降6.9%。 屠宰量及宰后均重变动情况：2024年2月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2104万头，环比下降43.5%，同比下降6.9%。3月29日宰后均重91.17kg，较上周上涨0.08%。 图1：2022-2024年3月猪价变动情况（元/公斤） 图2：2022-2024年3月生猪养殖盈利情况 图3：2020-2024年2月能繁母猪存栏及同比变化 图4：2018-2023生猪出栏情况（万头） 2生产情况：猪肉价格淡季不淡，稳步上升 生猪养殖行业的经营情况方面，13家上市猪企2月生猪合计出栏1065.622万头。据13家上市猪企2月销售数据，商品猪销售均价大概13.85元/公斤，各企业销售均价环比上升。 其中牧原股份、傲农生物仅披露1-2月合计销售简报，故数据为1-2月合计数据。 表1：2024年2月上市公司销售情况 表2：2024年上市公司出栏目标及增长率 图5：2021-2024年2月各上市公司出栏情况（万头） 图6：近三个月各上市公司销售均价变动情况（元/公斤） 3饲料：玉米豆粕价格稳定 农业农村部市场与信息化司发布2024年3月中国农产品供需形势分析。截至3月29日，国内玉米现货价为2327元/吨，国内豆粕现货价为3486元/吨。 玉米：本月对2023/24年度中国玉米供需形势预测与上月保持一致。国内方面，春节后中储粮继续加大收购力度，玉米深加工企业开工率保持高位，市场主体积极入市，玉米购销逐渐活跃，市场价格稳中有涨，后期随着气温逐渐回升，东北农户出售积极性不断提升，预计售粮进度将进一步加快。国际方面，近期南美气候条件改善，阿根廷大部分农业地区迎来降雨，全球玉米保持增产预期，期末库存预计处于高位，供需基本面仍维持宽松状态。 大豆：本月对2023/24年度中国大豆供需形势预测与上月保持一致。国内方面，随着气温逐渐回升，东北农户卖豆积极性不断提升，九三集团不断增开新库收购，下游需求逐渐恢复，售粮进度将有所加快，预计价格短期平稳运行。国际方面，美国新季大豆播种面积高于市场预期，巴西大豆收获快速进入市场，南美丰产预期强烈，全球大豆供应仍较为宽松，预计短期价格受南美天气影响震荡运行。 图7：2023年-2024年3月豆粕现货价变化情况（元/吨） 图8：2023年-2024年3月玉米现货价变化情况（元/吨） 4投资建议：投资逻辑从“产能去化周期”转为“景气回升，业绩改善”，仍有空间 针对投资方面的建议，猪价淡季不淡，显著强于预期，又有天邦重组催化。近期全国猪价稳中偏强调整，市场推涨情绪仍在。农业部2月能繁母猪去化0.6%，去化幅度放缓，预计3月去化幅度进一步放缓。生猪板块投资逻辑从“产能去化周期”转为“景气回升，业绩改善”。全国新生仔猪数量自23年10月开始下滑。向后展望，生猪供给2024年后市或呈现持续下降的状态，叠加饲料价格的同比回落，养殖企业盈利确定性转好。目前生猪养殖板块仍有上升空间，建议关注年内生猪出栏确定性高、成本控制水平较好的养殖企业。 1）龙头企业：牧原股份、温氏股份等； 2）成长企业：立华股份、巨星农牧、华统股份等。 表3：重点关注公司盈利预测与评级 5风险提示 消费恢复不及预期；产能去化不及预期；动物疫情风险等。