二次育肥叠加情绪助推，消费淡季价格不淡

撰写品种：生猪撰写时间：2024.04.06回顾周期：3月 研究分析师：漆建华投资咨询证号（Z0017731） 二次育肥叠加情绪助推，消费淡季价格不淡 核心观点： 本月终端消费虽处传统淡季，但受去年局部地区疫情对供应端的扰动兑现，养殖 户扛价意愿强烈，二次育肥节流部分标猪，现货价格坚挺，叠加市场看涨情绪助推，本月生猪消费淡季而价格不淡，全月生猪现货出栏价格报14.59元/公斤，环比上涨1.25%，当月Wind生猪期货指数价格报16596.17元/吨，环比上涨7.24%，期现价格均呈现单边上涨走势。 一、产业链概述： 指标 上月 本月 涨跌幅 备注 期货收盘价格（元/吨） 15564.16 16596.17 7.24% Wind生猪指数 生猪出栏月均价（元/公斤） 14.41 14.59 1.25% 价格 猪肉批发月均价（元/公斤） 19.50 18.67 -4.22% 仔猪出栏月均价（元/头） 416.78 467.10 12.07% 规模场7Kg仔猪 二元母猪月均价（元/头） 1508.45 1525.62 1.14% 50Kg体重 能繁母猪存栏量（万头） 4067.00 4042.00 -0.61% 截止2024/2月末 供应 生猪出栏量（万头） 生猪出栏月均重（公斤） 722.49121.85 874.48122.23 21.04% 0.31% 二、本月生猪价格行情回顾2.1.生猪期货行情回顾 生猪期货成交数据总览 猪肉月度进口量（万吨） 9.34 7.03 -24.73% 截止2024/2月末 规模企业月度屠宰量(万头) 3725 2104 -43.52% 截止2024/2月末 需求 屠宰月均开工率（%） 重点屠宰企业鲜销率(%) 21.7490.19 26.5889.73 22.25% -0.51% 月度均值 屠企冷冻肉库容率（%） 24.36 24.22 -0.56% 月度均值 玉米月度均价（元/吨） 2379.50 2405.76 1.10% 饲料价格 豆粕月度均价（元/吨）小麦月度均价（元/吨） 3399.892780.45 3473.952768.90 2.18% -0.42% 麸皮月度均价（元/吨） 1617.83 1578.43 -2.44% 月均猪粮比 6.02 6.10 1.36% 产业链利润 自繁自养月均利润（元/头） 44.88 -1.41 -103.14% 外购仔猪月均利润（元/头） 54.42 128.16 135.51% 屠宰月均利润（元/头） 50.59 -48.93 -196.73% 日期 总成交量（手） 总持仓量（手） 总沉淀资金（亿元） 上月 937,483 129,491 25.56 本月 1,673,382 153,880 32.79 增减（+/-） +735,899 +24,389 +7.23 数据来源：大商所、Wind、国金期货研究所 图1：Wind生猪期货指数走势 图片来源：Wind行情软件 3月处于终端消费传统淡季，但受市场肥猪相对缺乏，养殖户扛价意愿强烈，叠加二次育肥对部分标猪节流，以致生猪现货出栏价格相对坚挺。节后期货市场投机性资金再次入场，市场交投情绪活跃，期货盘面受现货市场价格走势偏强的影响，3月中上旬期货价格延续2月下旬以来的强劲反弹上涨走势。本月下旬，期货盘面受部分套保资金的影响，价格多空博弈剧烈，价格呈现高位震荡走势。本月最后一周，临近清明假期，节前下游备货，生猪出栏价格小幅上涨，Wind生猪期货价格指数也创出本月新高16990.58元/吨，随着节前备货结束，月末生猪现货出栏价格高位小幅回落，Wind生猪期货价格指数亦呈现高位回落走势。截止月末收盘，当月期货市场总成交1,673,382手，环比增加735,899手，月末总持仓153,880手，环比增加24,389手，期货市场总沉淀资金合计32.79亿元，市场交投活跃，资金较上月净流入7.23亿元，全月Wind生猪期货指数价格延续2月下旬以来的上涨态势，价格呈现单边上涨走势。 2.2.现货市场价格回顾 图表2：全国生猪出栏均价(元/公斤)图表3：前三级白条价格(元/公斤) 数据来源：Wind、农业农村部、国金期货研究所 图表4：规模场7Kg仔猪出栏均价(元/头)图表5：二元母猪价格(元/头) 数据来源：Mysteel、国金期货研究所 本月受市场肥猪相对缺乏，市场供需博弈剧烈，前期养殖户亏损严重，对低价格抵触情绪较强，养殖户看涨情绪意愿强烈，叠加前期较低的生猪出栏价格刺激部分二次育肥入场，以致生猪现货出栏价格相对坚挺，本月虽处消费淡季，但生猪现货出栏价格走势偏强，价格延续2月下旬的反弹上涨走势。当前消费处于淡季，终端白条销售一般，白条价格整体跟涨稍显乏力。3月前半月养殖户补栏情绪稍有减弱，仔猪出栏价格高位回落，然受生猪现货出栏价格持续反弹上涨，叠加养殖户对2024年下半年生猪价格仍保持较为乐观预期，养殖户补栏热情仍在，仔猪价格持续反弹创本年新高。当前走势坚挺的仔猪价格带动二元母猪价格反弹上涨，预计养殖户淘汰母猪动力有所减弱，行业产能去化有所减缓，二元母猪价格重心稍有抬升。全月来看，本月全国生猪现货出栏月均价报14.59元/公斤，环比上涨1.25%，猪肉 白条月均价报18.67元/公斤，环比下跌4.22%，规模场7Kg仔猪月均价格报467.10元/头，环比上涨12.07%，二元母猪月均价格报1525.62元/头，环比上涨1.14%。 图表6：能繁母猪存栏量(万头)图表7：样本企业生猪出栏量（万头） 三、生猪基本面分析3.1.供给分析 数据来源：农业农村部、Mysteel、国金期货研究所 图表8：生猪出栏体重（Kg）图表9：猪肉月度进口量（万吨） 数据来源：Mysteel、海关总署、国金期货研究所 当前市场整体虽延续去产能趋势，但受今年以来仔猪价格快速走高，淘汰母猪价格亦有所反弹走强，叠加市场对下半年生猪价格存反转预期，预计市场去产能有趋缓迹象。据农业农村部数据显示，截止今年2月末，全国能繁母猪存栏约4042万头，环比下跌0.61%，同比减少6.93%，目前全国能繁母猪存栏量较农业农村部新设正常保有量3900万头仍高约3.64%。3月养殖企业恢复出栏，据Mysteel数据显示，3月末 样本企业生猪出栏量874.48万头，环比上涨21.04%，同比上涨3.34%。前期市场肥猪相对缺乏，标肥价差走势偏强，养殖户压栏惜售情绪浓厚，本月伴随标肥较差收窄，生猪现货出栏价格的反弹上涨，前期压栏惜售情绪有所减弱，本月中旬生猪出栏均重快速走高，截止本月末，当月出栏均重报122.23公斤，环比上涨0.31%。当前猪肉进口回归常态，据海关总署最新数据显示，今年2月，当月进口猪肉约7.03万吨，环比下降约24.73%，同比下降约56.60%，猪肉进口量对供应端的压力大减。 3.2.需求分析 图表10：规模企业生猪屠宰量(万头)图表11：重点屠宰企业开工率(%)图表12：重点屠宰企业鲜销率(%)图表13：冻品库容率(%) 数据来源：农业农村部、Mysteel、国金期货研究所 受生猪消费习惯影响，2月经历春节假期，屠宰企业节日放假，叠加节后消费处于淡季，屠宰企业屠宰缩量明显，据农业农村部数据显示，截止今年2月末，规模企业生猪屠宰量达2104万头，环比下降43.52%，同比下降约6.90%。随着节后屠宰企业 陆续开工，屠宰企业开工率快速回升，进入3月，消费处于传统淡季，屠宰企业开工率维持窄幅震荡走势，月末受清明假期下游备货影响，屠宰企业开工率略微抬升。全月来看，本月屠宰企业月均开工率报26.58%，环比上涨22.25%。本月屠宰企业鲜销率平均报89.73%，鲜销率延续2月下旬以来触底回升走势，当前消费虽处淡季，但消费端大为改善，屠宰鲜销率处近3年来同期偏高水平。当前下游冻品贸易商延续缓慢去库状态，全月来看，3月屠宰企业月均冷冻库容率报24.22%，较上月减少0.14个百分点，环比下跌0.56%。 3.3.生猪产业链情况分析 3.3.1.上游饲料价格分析 图表14：玉米价格(元/吨)图表15：油厂主流豆粕价格(元/吨)图表16：小麦价格(元/吨)图表17：麸皮价格(元/吨) 数据来源：Mysteel、国金期货研究所 本月饲料用原料玉米、豆粕、小麦、麸皮价格则走势有所分化。伴随2月中下旬贸易商提价收粮，3月农户售粮积极性有所增加，基层上量加快，叠加天气对运输的不利影响消失，本月玉米价格反弹受阻。3月中上旬，玉米价格维持震荡走势，下游养殖企业对玉米维持刚需采购，需求端整体保持稳中偏弱状态，本月下旬玉米价格小幅回落。豆粕则因3月USDA供需报告中性偏多，下游养殖企业补栏刺激部分豆粕采购需求，叠加人民币汇率走弱增加进口成本，部分地区大豆到岸不及预期，3月豆粕价格超跌反弹。饲料用小麦、麸皮价格则呈现稳中偏弱走势。全月来看，3月全国玉米现货均价报2405.76元/吨，环比上涨1.10%，豆粕均价报3473.95元/吨，环比上涨2.18%，小麦均价报2768.90元/吨，环比微跌0.42%，小麦加工副产品麸皮均价报1578.43元/吨，环比下跌2.44%。 3.3.2.养殖利润分析 图表18：猪粮比 数据来源：Mysteel、国金期货研究所 图表19：自繁自养养殖利润(元/头)图表20：外购仔猪养殖利润(元/头) 数据来源：Mysteel、国金期货研究所 3月受饲料用玉米价格稳中偏弱，而生猪现货出栏价格全月走势偏强的影响，本月猪粮比呈现单边上涨走势，当月中旬猪粮比再次向上突破6:1，全月来看当月平均猪粮比报6.10:1，环比上涨1.36%。本月生猪现货出栏价格延续2月下旬以来的反弹上涨走势，当月外购仔猪盈利有所扩大，受前期仔猪价格偏弱影响，自繁自养从3月中旬回升至盈亏平衡线上方，养殖利润滞后于外购仔猪养殖。全月来看，自繁自养3月月均亏损1.41元/头，环比下跌46.29元/头，外购仔猪月均盈利128.16元/头，环比上涨135.51%，外购仔猪养殖利润较上月大幅改善。 3.3.3.生猪屠宰利润分析 图21：生猪屠宰毛利(元/头) 数据来源：Mysteel、国金期货研究所 本月生猪现货出栏价格偏强运行，全月呈现单边上涨走势，而消费处于传统淡季，终端猪肉白条走货一般，白条价格跟涨乏力，白毛价差持续低位运行，屠宰毛利持续恶化，屠宰毛利低位窄幅震荡，屠宰企业全月深陷亏损泥潭。全月来看，3月屠宰企业月均亏损48.93元/头，较上月屠宰企业月均盈利50.59元/头大幅恶化，环比下跌196.73%！ 四、后市行情展望 进入4月，终端消费虽处于传统淡季，但养殖户扛价意愿仍偏强，去年局部地区疫情影 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 甄本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 响逐渐兑现，供应端压力稍微减弱。期货市场开启移仓换月，展望4月，在消费淡季下，谨慎对待前期二次育肥以及压栏对供需造成的短期错配，近月2405合约回归交割行情，大概率呈现震荡偏弱走势。而远月生猪主力2409合约受市场对供需转向，叠加市场炒作预期影响下，走势大概率呈现震荡偏强走势。