一、玻纤行业高端化趋势显著，电子布成为主要业绩增量。2025年玻纤纱产量增速达11.5%，行业利润池更多向高端品集中。2025年样本企业收入、扣非净利同比+22.2%、+127.0%；26Q1同比+20.8%、+70.9%。电子布景气持续向上，受AI布挤占织造产能及CCL景气修复驱动，普通电子布涨价幅度与持续性均超预期；特种电子布（Low-DK、low-CTE）逐步上量，下半年业绩增量将更突出。粗纱价格走稳，风电/热塑长协落地，景气周期延长。龙头优势明显，首选中国巨石、中材科技，推荐长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤、宏和科技。
二、消费建材板块已经开始实现内生性修复。2025年样本企业营收/归母净利润同比-7.16%/-27.74%，虽下滑但降幅有所收窄；毛利率/净利率同比+0.15pct/-1.23pct。毛利率已触底，净利率受期间费用率提升拖累。26Q1板块收入/归母净利润同比+6%/+18%，毛利率/净利率同比+1pct、+1pct有所改善。经营质地上样本企业经过多年努力已基本排除“集采”留下的后遗症：收现比、净现比持续提升至25年的112%、333%；应收账款规模持续下降至25年的288亿元，盲目要订单抢份额的阶段已经过去；坏账计提充分，22-25年单项坏账计提比例分别为50%、62%、69%、79%。各细分板块和龙头企业分析显示，防水领域三棵树、雨虹表现突出；管道领域联塑、伟星优势明显；建筑涂料领域立邦中国保持领先，三棵树加速追赶；瓷砖领域头部企业马可、东鹏、蒙娜丽莎收入下滑；板材领域兔宝宝展现出更强的成长韧性。推荐北新建材、三棵树、东方雨虹、悍高集团、伟星新材等，建议关注科达制造、兔宝宝、科顺股份、中国联塑、中国建材、马可波罗、东鹏控股。
三、水泥行业持续磨底，供需再匹配。行业需求端受地产新开工拖累持续走弱，25年产能利用率跌破50%。供给端加速进行产能置换以补全生产指标，25年至今行业价格与盈利能力前高后低，25年实现利润290亿，高于24年的260亿，26Q1再次走弱。头部企业分化：海螺市占率提升至15.65%，华新依托海外业务实现收入/不考虑减值的净利润增长。展望后市，短期行业盈利能力已处于底部，涨价意愿强烈，今年有望走出价格/盈利能力前低后高趋势；长期看受限产和“双碳”约束，供给出清速度有望加速，行业供需再平衡下带动盈利能力显著提升。推荐华新建材、海螺水泥，建议关注上峰水泥、中国建材、塔牌集团。
四、玻璃行业浮法&光伏玻璃亏损面扩大，静待供给出清格局改善。浮法玻璃：25年行业亏损面扩大，进入筑底过程，价格延续低位弱势，龙头企业陷亏损。当前多数产线现金流严重承压，普遍亏损正倒逼冷修加速，在产产能趋势性下行。政策层面“反内卷”导向明确，环保约束强化，抬高复产难度，供给出清趋势较明确，格局改善可期。光伏玻璃：行业净利进一步探底，龙头优势依旧显著，价格快速回落至历史低位，行业短期景气继续承压，下半年有望实现景气弱修复，海外业务成为重要盈利支点。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、凯盛科技、福莱特、信义光能、南玻A、金晶科技、凯盛新能等。
