基础化工行业周报：北美严寒天气推升石化价格，叠加检修推动淡季不淡

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2025年1月7日 行业周报（20241230-20250105）同步大市-A(维持 北美严寒天气推升石化价格，叠加检修推动淡季不淡 基础化工 基础化工行业近一年市场表现 资料来源：最闻 首选股票 评级 600160.SH 巨化股份 买入-B 603379.SH 三美股份 买入-B 00297.HK 中化化肥 买入-A 01164.HK 中广核矿业 买入-B 601857.SH 中国石油 买入-B 600378.SH 昊华科技 买入-B 000830.SZ 鲁西化工 买入-B 相关报告： 【山证基础化工】化工进口关税调整，降低乙烷等税率-行业周报（20241223-1229）2025.1.2 分析师：李旋坤 执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com 程俊杰 执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com 刘聪颖 执业登记编码：S0760524110002邮箱：liucongying@sxzq.com 研究助理：王金源 投资要点 周观点：北美严寒天气推升石化价格，叠加检修推动淡季不淡。根据百川盈孚，截止1.3号，统计的583个商品中，上涨100个（环比上涨96%），下跌131个（环比下降5.07%），持平352个（环比下降10.66%），其中主要上涨的商品为WTI原油、丙烯酸及酯、混合芳烃。WTI上涨主要系美国原油库存超预期下降，亚洲需求改善，美国东北部寒冷天气提振燃油需求，混合芳烃在原油成本推动下，叠加中国汽油需求有所改善，同样上涨明显。丙烯酸及酯上涨主要系国内部分装置停工检修，现货供应偏紧，需求方面胶带母卷行业开工率略升，订单成交良好。 石化：极寒天气来袭欧美，油气价格震荡上行。地缘方面，周四以色列对也门胡塞武装控制的部分地区发动了空袭，引发市场的担忧，EIA报告显示前两周美国原油库存降幅超预期，市场预计未来美国及欧洲气温下降将增加取暖需求，天然气价格大涨带动上涨气氛。中国财政政策提振市场，计划于2025年发行3万亿元人民币特别国债，主要用于支持“两重”、“两新”政策，以及发展“新质生产力”。此外，12月份PMI为50.1%，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张，中国经济较为乐观，有望提振需求。本周炼油利润为393元/吨，同比下降49%。下游需求缩减，国产LNG价格弱势下行。截至周五，国产LNG市场价为4501元/吨，较上周跌幅1.06%。通过乌克兰向欧洲输送天然气的现行协议已经到期，天然气供应短期紧张；美国和欧洲气温下降，美国面临北极圈寒流，供暖用气需求预计将明显增加；德国、法国和英国都预计未来几天气温将降至零摄氏度以下，寒冷天气提振石油天然气需求。2024年12月30日，美国纽约商品期货交易所天然气期货价格大幅上涨至3.92美元/百万英热，创近两年新高。截至周五，HenryHub天然气期货主力合约结算价格为3.37美元/百万英热单位，较上周减少8.3%。投资建议 1）10年期国债收益率下行背景下，建议关注高股息分红央企。2）建议关注供给端受限、景气度有望持续提升的氟化工行业。3）北美严寒天气推升石化价格，叠加检修推动淡季不淡，建议关注油气行业。重点公司推荐：巨化股份、三美股份、中化化肥、中广核矿业、中国石油、昊华科技、鲁西化工等。 风险提示 原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。 邮箱：wangjinyuan@sxzq.com 目录 1.化工市场：北美严寒天气推升石化价格，叠加检修推动淡季不淡4 2.石化板块7 2.1本周观点：极寒天气来袭欧美，油气价格震荡上行7 2.2产业链价格跟踪8 2.3行业数据与上市公司跟踪9 3.投资建议9 4.风险提示9 图表目录 图1：中国制造业PMI（%）4 图2：工业品PPI及工业增加值同比（%）4 图3：中国出口（亿美元）5 图4：细分板块涨跌幅5 图5：周度个股涨跌幅前五6 图6：重点公司市场表现6 图7：每生产10000MJ所需能源价格对比（%）7 图8：炼油利润（元/吨）7 图9：不同工艺烯烃利润（元/吨）8 图10：重点产品市场变化（截止1月3日）8 图11：全球油气估值体系（截止1月3日）9 1.化工市场：北美严寒天气推升石化价格，叠加检修推动淡季不淡 根据百川盈孚，截止1.3号，统计的583个商品中，上涨100个（环比上涨96%），下跌131个（环比下降5.07%），持平352个（环比下降10.66%），其中主要上涨的商品为WTI原油、丙烯酸及酯、混合芳烃。 WTI上涨主要系美国原油库存超预期下降，亚洲需求改善，美国东北部寒冷天气提振燃油需求导致，混合芳烃在原油成本推动下，叠加中国汽油需求有所改善，同样上涨明显。 丙烯酸及酯上涨主要系国内部分装置停工检修，现货供应偏紧，需求方面胶带母卷行业开工率略升，订单成交良好所致。 国家统计局发布数据显示，中国12月制造业采购经理指数（PMI）为50.1，环比下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张，但扩张速度放缓。11月全部工业品PPI累计同比下降2.1%，规模以上工业增加值累计同比增长5.8%。 图1：中国制造业PMI（%）图2：工业品PPI及工业增加值同比（%） 资料来源：国家统计局，wind，山西证券研究所资料来源：国家统计局，wind，山西证券研究所 据海关总署数据显示，2024年11月份，中国出口金额3123.1亿美元，同环比分别增长 6.7%/1.1%。 图3：中国出口（亿美元） 资料来源：海关总署，wind，山西证券研究所 本周，申万基础化工板块全线下跌，跌幅前三分别为：粘胶(申万)、改性塑料(申万)、膜材料(申万)，分别下跌13.80%、10.74%、10.29%。 图4：细分板块涨跌幅 资料来源：wind，山西证券研究所 本周，申万基础化工板块个股中，涨幅前五分别为神剑股份、美邦股份、仁智股份、*ST宁科、氯碱化工，分别上涨30.44%、16.68%、9.40%、8.18%、8.04%；跌幅前五分别为：华西股份、科隆股份、南京化纤、吉华集团、航锦科技，分别下跌26.05%、24.36%、23.15%、21.64%、21.58%。 图5：周度个股涨跌幅前五 资料来源：wind，山西证券研究所 本周，重点公司市场表现，涨幅前三分别为中广核矿业、卫星化学、新奥股份，分别上涨 9.76%、2.41%、1.01%；跌幅前三分别为：斯瑞新材、同益中、联瑞新材，分别下跌10.41%、 10.21%、8.76%。 图6：重点公司市场表现 资料来源：wind，山西证券研究所 2.石化板块 2.1本周观点：极寒天气来袭欧美，油气价格震荡上行 地缘方面，周四以色列对也门胡塞武装控制的部分地区发动了空袭，引发市场的担忧，EIA报告显示前两周美国原油库存降幅超预期，市场预计未来美国及欧洲气温下降将增加取暖需求，天然气价格大涨带动上涨气氛。中国财政政策提振市场，计划于2025年发行3万亿元人民币特别国债，主要用于支持“两重”、“两新”政策，以及发展“新质生产力”。此外，12月份PMI为50.1%，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张，中国经济较为乐观，有望提振需求。本周炼油利润为393元/吨，同比下降49%。 下游需求缩减，国产LNG价格弱势下行。截至周五，国产LNG市场价为4501元/吨，较上周跌幅1.06%。通过乌克兰向欧洲输送天然气的现行协议已经到期，天然气供应短期紧张；美国和欧洲气温下降，美国面临北极圈寒流，供暖用气需求预计将明显增加；德国、法国和英国都预计未来几天气温将降至零摄氏度以下，寒冷天气提振石油天然气需求。2024年12月30 日，美国纽约商品期货交易所天然气期货价格大幅上涨至3.92美元/百万英热，创近两年新高。截至周五，HenryHub天然气期货主力合约结算价格为3.37美元/百万英热单位，较上周减少8.3%。 图7：每生产10000MJ所需能源价格对比（%）图8：炼油利润（元/吨） 资料来源：wind，百川盈孚，ICE，NYMEX，上海石油天然气交易中心，郑州商品交易所，山西证券研究所 资料来源：wind，上海期货交易所，隆众资讯，山西证券研究所 图9：不同工艺烯烃利润（元/吨） 资料来源：wind，隆众资讯，百川盈孚，山西证券研究所 2.2产业链价格跟踪 图10：重点产品市场变化（截止1月3日） 资料来源：wind，百川盈孚，金联创，隆众资讯，化工在线，CMEGroup，天天化工网，国家统计局，钢之家，山西证券研究所 2.3行业数据与上市公司跟踪 图11：全球油气估值体系（截止1月3日） 资料来源：wind，山西证券研究所（原油储量，资本开支根据各家公司2023年度报告统计；股息率，市值按收盘价;EPS，PE，PB数据来源wind） 3.投资建议 1）10年期国债收益率下行背景下，建议关注高股息分红央企。2）建议关注供给端受限、景气度有望持续提升的氟化工行业。3）北美严寒天气推升石化价格，叠加检修推动淡季不淡，建议关注油气行业。重点公司推荐：巨化股份、三美股份、中化化肥、中广核矿业、中国石油、昊华科技、鲁西化工等。 4.风险提示 原油价格大幅波动风险：原油为化工行业重要原材料之一，若原油价格出现大幅波动，则可能引起其下游石油化工品价格大幅波动，从而影响相关企业经营业绩； 汇率波动风险：国内部分化工企业出口销售占比高，主要以美元和欧元作为结算货币，且海外业务处于持续增长中，因此汇率的波动，可能影响相关企业的盈利能力； 贸易摩擦持续恶化的风险：中国作为“全球制造业基地”，也是化工品的重要出口国，若全球贸易摩擦持续恶化、贸易壁垒持续增加，将导致国内化工品出口时成本优势下滑、竞争力 减弱，出口受限进而影响企业盈利； 行业竞争加剧风险：若行业内具有相关技术和类似生产经验的企业投资或扩产导致本行业市场供给大幅增加，竞争对手之间的价格竞争将加剧。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投