动力煤季刊：非电支撑有限，动力煤弱势探底

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年4月动力煤季刊 非电支撑有限，动力煤弱势探底 核心观点 现阶段，动力煤市场存在明、暗两条逻辑线，明线是供强需弱的偏空基本面压制，而暗线则是安监进行供应端调节的利多预期支撑。 姓名：阮俊涛 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03088116投资咨询证号：Z0019603电话：0571-87006873 邮箱：ruanjuntao@bcqhgs.com报告日期：2024年3月27日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 供强需弱的基本面以及中下游高库存格局是贯穿2023/2024年冬季的主要线索，奠定了旺季期间煤市中性偏空的主要基调。从价格来看，今年截至3月中旬，秦皇岛港5500K煤价始终在903~933元/吨区间窄幅震荡，直至3月13日开始突破900元关口并加速下跌，煤炭价格水平显著低于去年同期。 数据显示，2024年1~2月，全国原煤产量7.05亿吨，同比降4.2%；煤及褐煤进口7452万吨，同比增22.9%；合计供应7.80亿吨，同比降1.9%。需求端，1~2月全社会用电量1.53亿千瓦时，同比增11.0%，各分项均实现显著增长；十种有色金属产量1277万吨，同比增5.7%；另外乙二醇、甲醇等化工品产量也明显增加，不过水泥、粗钢等部分建材产量同比小幅回落，成为非电端的主要拖累。 值得关注的是，2月开始，主产区安监部门频繁发声，山西部分企业传出行政减产的消息，虽然后续安监话题并未进一步发酵，但随着煤价持续下挫，主产区借由安监手段来间接调控煤炭产量的可能性在不断加大，安全生产问题正逐渐成为煤炭市场的“灰犀牛”。 综合来看，一季度动力煤供需格局虽好于去年同期，但也难以对煤价形成有效支撑，非电端的弱预期以及终端高库存压制煤价弱势运行。二季度以后，市场即将进入到“清洁能源替代效应”以及“非电行业需求”等主题的博弈。考虑到安监以及进口倒挂的影响或在二季度逐渐显现，预计4月份煤价虽然短期偏弱，但整体二季度下行空间也相对有限，关注秦皇岛港5500K在760~800元/吨的支撑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 动力煤|季刊 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 第1章行情回顾4 1.1国内现货价格4 1.2坑口、港口价差5 1.3广州港进口煤价格5 1.4国际动力煤价格6 1.5期货价格7 1.6期现价差7 第2章影响价格因素分析8 2.1上游供应端8 2.1.1产地情况8 2.1.2进口量9 2.2中游发运环节10 2.2.1大秦线铁路10 2.2.2环渤海港口10 2.2.3海运情况11 2.3下游需求端13 2.3.1全社会用电量13 2.3.2发电结构14 2.3.3非电行业用煤需求15 第三章结论16 图表目录 图1大同南郊5500K坑口价4 图2秦皇岛港5500K平仓价4 图3环渤海动力煤5500K综合平均价格指数4 图4CECI中国沿海电煤采购价格指数4 图5动力煤5500K坑口、港口价差5 图6广州港动力煤库提价6 图7广州港印尼动力煤场地价6 图8国际动力煤价格指数6 图9国际动力煤价格6 图10国际动力煤价格6 图11动力煤主力合约价格走势图7 图12动力煤基差走势图7 图13全国原煤产量：万吨9 图14山西原煤产量：万吨9 图15内蒙古原煤产量9 图16陕西原煤产量9 图17煤及褐煤进口量：万吨10 图18动力煤进口量：万吨10 图19大秦线铁路月度运量10 图20环渤海港煤炭铁路调入量11 图21环渤海港煤炭吞吐量11 图22环渤海9港煤炭库存11 图23波罗的海干散货指数12 图24煤炭运价综合指数12 图25全社会用电量13 图26第二产业用电量：亿千瓦时13 图27第三产业用电量：亿千瓦时13 图28火力发电量在总发电量占比14 图29水力发电量在总发电量占比14 图30风力发电量14 图31光伏发电量14 图32全国水泥产量15 图33全国粗钢产量15 图342023年1-12月份动力煤消耗划分16 第1章行情回顾 1.1国内现货价格 3月份，国内气温回暖，电煤需求淡季特征显现，且中下游库存充足，动力煤市场整体氛围依然疲弱，坑口、港口报价于月中开始加速下跌，再次向下探底。截至3月22日，山西大同5500K弱黏煤坑口价695元/吨，较月初累计下跌70元/吨；秦皇岛港5500K平仓价跌至835元/吨，较月初累计下跌86元/吨。目前，部分煤种已跌至长协价附近，下游询货现象增加，煤价于月底出现止跌企稳迹象。 价格指数方面，截至3月27日当期，环渤海动力煤5500K综合价格指数报收于722元/吨，较上月降低8元/吨，较去年同期降低10元/吨。截至3月21日当期，中国沿海电煤采购价格指数报收于812元/吨，月环比持平。 动力煤市场供强需弱的基本面以及中下游高库存格局是贯穿2023/2024年冬季的主要线索，虽然没有再次出现旺季累库的情形，但产业链去库速度偏慢，奠定了一季度煤炭市场中性偏空的整体基调。二季度以后，市场又将进入到“清洁能源替代效应”以及“非电行业需求”等主题的博弈。根据国家气候中心预测，4月上旬云南大部地区降水较常年同期偏少2~5成，水电情况需持续关注。另外，考虑到安监以及进口倒挂的影响或在二季度逐渐显现，我们认为4月份煤价虽然短期偏弱，但下行空间也会相对有限，关注秦皇岛5500K在760~800元/吨的支撑。 图1大同南郊5500K坑口价图2秦皇岛港5500K平仓价 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 202220232024 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 202220232024 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3环渤海动力煤5500K综合平均价格指数图4CECI中国沿海电煤采购价格指数 770.00 760.00 1,100.00 1,000.00 750.00740.00 900.00 730.00720.00 800.00 710.00 700.00 690.00 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 700.00 600.00 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2坑口、港口价差 从坑口、港口价差来看，一季度贸易商发运利润持续在偏低水平，截至3 月22日，该价差报收于140元/吨，月环比降低40元/吨，同比去年偏低135元/吨，随着保供政策的持续推进，沿海地区终端企业煤炭库存较为充足，采购积极性一般，下游议价能力的提升挤压了动力煤发运价差。 图5动力煤5500K坑口、港口价差 20232024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind、宝城期货 1.3广州港进口煤价格 一季度广州港外贸煤价格走势强于国产煤价，南非6000K、澳洲5500K，和印尼5500K动力煤库提价在1~2月份走势强劲，至3月上旬才阶段性见顶，而国内煤价于2月下旬就已见顶回落。Wind数据显示，截至3月22日，南非6000K库提价1005元/吨，月环比下跌111元/吨，同比跌195元/吨；澳洲 5500K库提价939元/吨，月环比下跌93元/吨，同比跌225元/吨；山西5500K 场地价925元/吨，月环比下跌70元/吨，同比跌335元/吨；印尼5500K库提 价994元/吨，月环比下跌28元/吨，同比跌156元/吨。 整体来看，随着3月中旬内贸煤价格加速下跌，内外煤价出现一定倒挂，3月签订的4~5月到港的海运煤远期货盘订单明显减少，届时进口量预计会出现一定收缩。 图6广州港动力煤库提价图7广州港印尼动力煤场地价 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 南非6000K澳洲5500K山西5500K印尼5500K 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 4500K3800K 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.4国际动力煤价格 截至3月22日，欧洲ARA三港动力煤价格指数报收于113.5点，月环比持平，同比去年下跌28.5点；纽卡斯尔NEWC动力煤价格指数报收于125.05点，月环比上涨2.76点，同比去年下跌51.25点；理查德港RB动力煤价格指数报收于102.18点，月环比上涨10.09点，同比去年下跌25.32点。 图8国际动力煤价格指数图9国际动力煤价格 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 欧洲ARA三港纽卡斯尔NEWC理查德RB 欧洲三港Q6000CIF纽卡斯尔港Q5500FOB理查兹港Q5500FOB 卡里曼丹Q4200FOB卡里曼丹Q3800FOB 200 160 120 80 40 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图10国际动力煤价格 指标 2024/3/21 月环比 同比 单位 欧洲三港Q6000CIF 119 ↑25 ↓26 美元/吨 纽卡斯尔港Q5500FOB 92.55 ↓4.6 ↓32.65 美元/吨 理查兹港Q5500FOB 88.7 ↑6.9 ↓31.15 美元/吨 卡里曼丹Q4200FOB 56.5 ↓1 ↓18 美元/吨 卡里曼丹Q3800FOB 46.7 ↓0.25 ↓16.5 美元/吨 数据来源：Wind、宝城期货 1.5期货价格 期货市场方面，3月动力煤主力合约暂无成交，价格延续800点附近震荡，期货持仓低迷，流动性风险较高，建议观望。 图11动力煤主力合约价格走势图 数据来源：Wind、宝城期货 1.6期现价差 3月，动力煤主力合约成交低迷，港口现货报价震荡，贴水基差逐渐修复， 截止到3月22日，动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤 价格偏低38.6元/吨。 图12动力煤基差走势图 期现价差（内贸）主力合约收盘价内贸煤5500大卡现货价 2000 1700 1400 1100 800 500 200 450 250 50 -150 -350 -550 -750 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 -950 数据来源：WIND、Mysteel、宝城期货 第2章影响价格因素分析 2.1上游供应端 2.1.1产地情况 根据国家统计局数据，2024年1~2月，全国原煤产量7.05亿吨，同比降低4.2%，折合日均产量1175.4万吨。 分省份来看，一季度，山西省开展“三超”和隐蔽工作面整治，明确2月底前为煤矿企业自查自改阶段，3月1日至5月31日为市、县重点检查阶段，当地矿山产能利用情况较去年明显回落，1~2月山西省原煤累计产量1.77亿吨，同比去年降低18.1%。其余主产区产量维持高位运行，但较去年增量有限，1~2月内蒙和陕西原煤产量分别为2.03亿吨和1.13亿吨，同比增幅为1.7%和 0.9%。另外，1~2月新疆原煤产量0.80亿吨，同比增加5.6%。 今年两会前，各省政府公布工作报告以及能源工作计划。2月25日，2024年山西省能源工作会议召开。