动力煤季刊：供应阶段性扰动，煤价上行持续性有限

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年10月动力煤季刊 供应阶段性扰动，煤价上行持续性有限 核心观点 三季度以来，国内煤炭供应整体可观，需求表现未超预期，在保供稳价工作取得良好成效的背景下，港口、终端用户存煤充足，压制动力煤价格旺季走弱。6月12日，秦皇岛港5500K价格创年内新低759元/吨，而8月20日出伏时，该报价为808元/吨，整个旺季期间仅上涨49元。 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2023年9月25日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 “旺季不旺，淡季不淡”是我国开展煤炭保供稳价后的一大特征，出伏后截至9月20日，秦皇岛港5500K报价达到980元/吨，在煤价反弹的过程中，市场情绪逐渐好转，终端采购需求释放，助推了煤市氛围。 本轮煤价上行的驱动主要有四：一是产地安监趋严导致国内煤炭产量边际收缩；二是港口煤源偏紧，10月又将迎来大秦线秋检，贸易商挺价情绪增强；三是PVC、甲醇等部分化工品利润良好，开工率高位运行；四是国际煤价强势，给国内煤价带来支撑。 从上述驱动来看，10月大秦线秋检期间，该铁路线煤炭日运量上限约下降30万吨，秋检持续20天，叠加节前补库的逻辑在国庆节后就完全释 放，预计10月下旬港口看涨情绪就将减弱。另外，根据8月产地情况推测，进入采暖季后安监压力将有所放松，即供应端扰动也是阶段性影响，11、12月原煤产量预计高于三季度水平。 综合来看，当下支撑煤价走强的驱动多为短期扰动，虽然工业用电存在持续改善的预期，但动力煤整体供需尚未转向长期偏紧格局，加之动力煤价格持续快速攀升还将面临监管打压风险，因此预计四季度煤价上行空间有限，十月中下旬或达到阶段性顶部。 主要风险：产地安监持续且高压。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 动力煤|季刊 1/14请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 第1章行情回顾4 1.1价格回顾4 1.2期现价差5 第2章影响价格因素分析5 2.1供应端5 2.1.1产地情况5 2.1.2进口量6 2.2中间环节发运7 2.2.1大秦线铁路7 2.2.2环渤海港口8 2.2.3海运情况9 2.3需求端10 2.3.1全社会用电量10 2.3.2发电结构11 2.3.3非电行业用煤需求11 第三章结论13 图表目录 图1秦皇岛港动力煤报价4 图2环渤海动力煤价格指数4 图3动力煤主力合约价格走势图5 图4动力煤基差走势图5 图5全国原煤产量：万吨6 图6山西原煤产量：万吨6 图7内蒙古原煤产量6 图8陕西原煤产量6 图9煤及褐煤进口量：万吨7 图10动力煤进口量：万吨7 图11大秦线铁路月度运量7 图12环渤海港煤炭铁路调入量8 图13环渤海港煤炭吞吐量8 图14环渤海9港煤炭库存8 图15波罗的海干散货指数9 图16煤炭运价综合指数9 图17全社会用电量10 图18第二产业用电量：亿千瓦时10 图19第三产业用电量：亿千瓦时10 图20火力发电量在总发电量占比11 图21水力发电量在总发电量占比11 图22风力发电量11 图23光伏发电量11 图24全国水泥产量12 图25全国粗钢产量12 图262022年1-11月份动力煤消耗划分12 第1章行情回顾 1.1价格回顾 三季度以来，国内煤价先抑后扬，整体呈现“旺季不旺，淡季不淡”的特征。7、8月份，虽然主产区安全检查趋严，但国内煤炭供应整体可观，且厄尔尼诺对煤炭需求的影响未超预期，加之前期保供稳价工作取得良好成效，港口、终端用户存煤充足，压制动力煤价格旺季走弱。6月12日，秦皇岛港5500K价格创年内新低759元/吨，而8月20日出伏时，该报价为808元/吨，整个旺季期间仅上涨49元，反而是出伏后煤价持续反弹，9月20日秦皇岛港5500K报价达到980元/吨，在买涨不买跌的心态下，市场情绪逐渐好转，终端采购需求迎来释放，进一步助推了煤市氛围。 国际市场方面，三季度全球能源商品价格强势运行，给国际煤价带来较强支撑。一方面，沙特和俄罗斯持续缩减原油产量，供应端扰动使得原油价格6月底开始持续上行。另一方面，由于对薪酬以及工作条件不满，雪佛龙澳大利亚工厂工人发起罢工运动，且事态在9月中旬有进一步升级趋势。雪佛龙是美国油气巨头，澳大利亚雪佛龙的液化天然气供应占全球较大比重，该罢工事件导致欧洲天然气价格上涨，并给替代品煤炭带来较强支撑。截至9月15日， 欧洲三港动力煤价格指数报收于113.5美元/吨，较7月初上涨17.5美元/吨；南非理查德港RB指数报收于125.5美元/吨，较7月初上涨25.0美元/吨；纽卡NEWC6000指数报收于159.79美元/吨，较7月初上涨21.85美元/吨。 综上，三季度国内外动力煤价格重心均有所上移，驱动国内煤价上行的因素以短期扰动为主，虽然工业用电存在持续改善的预期，但动力煤整体供需尚未转向长期偏紧格局，加之动力煤价格持续快速攀升还将面临监管打压风险，因此预计四季度煤价上行空间有限，十月中下旬或达到阶段性顶部。 图1秦皇岛港动力煤报价图2环渤海动力煤价格指数 2,000 1,600 1,200 800 400 5800K5500K5000K4500K 900 850 800 750 700 650 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 600 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 期货市场方面，9月动力煤主力合约暂无成交，价格延续800点附近震荡，期货持仓低迷，流动性风险较高，建议观望。 图3动力煤主力合约价格走势图 数据来源：Wind、宝城期货 1.2期现价差 三季度，动力煤主力合约成交低迷，港口现货报价先抑后扬，基差维持贴水，截止到9月20日，动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力 末煤价格偏低178.6元/吨。 图4动力煤基差走势图 期现价差（内贸）主力合约收盘价内贸煤5500大卡现货价 2000 1700 1400 1100 800 500 200 450 250 50 -150 -350 -550 -750 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 -950 数据来源：WIND、Mysteel、宝城期货 第2章影响价格因素分析 2.1供应端 2.1.1产地情况 7月份，国内煤矿安监收紧，统计局公布7月全国原煤产量3.78亿吨，环比降3.22%。考虑到迎峰度夏期间的保供要求，8月安监扰动略有缓和，产量小幅增至3.82亿吨。而进入9月，安全监察再次趋紧，煤炭产量或出现年内首次同比负增长情况。 根据国家统计局数据，2023年8月，全国原煤产量3.82亿吨，同比增长2.0%，折合日均产量1233万吨，1~8月，全国原煤累计产量30.5亿吨，同比增长3.4%。分省份来看，1~7月山西原煤累计产量7.87亿吨，同比去年增5.3%，占总产量的29.5%；1~7月内蒙古原煤累计产量7.04亿吨，同比去年增3.9%，占比26.4%；1~7月陕西原煤累计产量4.34亿吨，同比去年增1.5%，占比16.2%；1~7月新疆原煤累计产量2.44亿吨，同比去年增12.0%，占比9.1%。 整体来看，今年“三西”地区煤炭增产有限，其中山西原煤产量同比增幅达到5.3%，增速较快，另外新疆的煤炭产量仍在不断释放，我国动力煤自身产量稳中有增，是确保煤炭供应的基石。9月下旬，主产区呈现安监和保供相互博弈的局面，一方面主产区对存在安全隐患或发生事故的煤矿加强监管，另一方面随着煤价飙升，多省重提保供稳价要求，我们预测在11月采暖季开始前，安监限产会陆续放松，动力煤供应收缩大概率是阶段性扰动。 图5全国原煤产量：万吨图6山西原煤产量：万吨 80000 70000 20192020202120222023 25000 20000 20192020202120222023 6000050000 15000 4000030000 10000 20000 10000 0 1-2月3月4月 5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7内蒙古原煤产量图8陕西原煤产量 25000 20192020202120222023 20192020202120222023 20000 15000 10000 5000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.1.2进口量 相较于起伏不定的产量，外煤进口平稳运行，3~7月基本维持4000万吨/月的进口效率，8月进口量更是达到4433万吨，创下近十年最高水平。 海关总署数据显示，2023年8月中国进口煤及褐煤4433万吨，同比去年增50.8%；1~8月累计进口3.06亿吨，同比增幅达82.0%。高频数据方面，根 据钢联统计，9月截止到17日，我国海运煤共计到港量达1719万吨，折合日均到港101万吨，略低于8月的105万吨，整体来看9月我国进口煤数量依然维持较高水平，或维持在4000万吨水平。展望后市，9月期间沿海电厂外煤订单平稳运行，预计10月份进口量维持较高水平。 图9煤及褐煤进口量：万吨图10动力煤进口量：万吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：海关总署、宝城期货金融研究所数据来源：海关总署、宝城期货金融研究所 2.2中间环节发运 2.2.1大秦线铁路 物流方面，8月大秦线完成煤炭运输3489万吨，同比减少3.1%，日均运量 112.5万吨。1~8月累计完成煤炭运输27940万吨，同比减少1.9%。高频数据方面，9月截至17日，大秦线累计完成煤炭运输1940.19万吨，折合日均运量 114.1万吨。 9月1日起至9月25日，瓦日铁路开展集中修施工，瓦日铁路西起吕梁市 兴县瓦塘镇，东至山东省日照港，穿越晋豫鲁三省，年运量突破1亿吨，是晋 煤外运的重载大通道。国庆节后，10月4日至10月23日，大秦线将开展秋季 集中修施工，为期20天，检修时长为每日上午4小时。从往年情况来看，大秦 线检修每年固定两次，一般日运量上限降至100万吨/天，不检修时上限为130万吨/天。在大秦线检修以及非电行业需求旺盛的背景下，预计10月份环渤海港口煤炭库存仍难大幅回升。 图11大秦线铁路月度运量 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1234