动力煤季刊：中长期供需依然偏宽，动力煤反弹空间有限

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年9月动力煤季刊 中长期供需依然偏宽，动力煤反弹空间有限 核心观点 三季度，国内动力煤价格先抑后扬，呈现旺季不旺、淡季不淡的特征，但价格运行区间较窄，北港5500K煤价始终介于800~900元/吨区间震荡。9月20日，秦皇岛5500K动力煤报863元/吨，较7月初偏高16元/吨。 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2024年9月24日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 供应端，8月全国原煤产量4.0亿吨，同比增2.8%。分省份来看，8月份国内煤炭增产主要依然集中在内蒙和新疆，产量同比分别增加2.2%和19.9%，另外山西和陕西产量与去年接近，且保持同比正增长。进口方面，8月份我国进口煤及褐煤4584万吨，同比增3.4%，维持年内高位。高频数据来看，9月前两周，我国海运煤炭到港1358.1万吨，折合日均到港97万吨，略低于8月日均到港105万吨的水平。不过整体来看，三季度动力煤供应端变化不大，迎峰度夏过后，需求端仍是后市关注的重心。 需求端，8月份全社会用电量9649亿千瓦时，同比增长8.9%。9月出伏以后，我国沿海城市气温依然偏高，沿海城市煤炭日耗超出市场预期。截至9月12日，沿海8省电厂日耗为239.2万吨，较去年同期大幅偏高 25.2万吨/天；内陆17省电厂日耗为365.7万吨，同样略高于去年同期水平。与此同时，水电三季度持续转枯，9月18日三峡水库出库流量为7730立方米/秒，同比偏低47.4%，虽然后续四川省来水情况会有所好转，但云南水电预计仍将表现低迷，水电替代效应不足增加了火电的负担。非电行业方面，由于地产、基建支撑乏力，非电行业终端需求不振，部分行业持续亏损，厂商生产积极性不佳，今年“金九银十”旺季成色有待观察。 库存方面，截至9月20日，环渤海9港总库存2245.9万吨，较7月 初去库439.4万吨，同比去年偏高98.4万吨。虽然今年夏季北港去库速度偏慢，但出伏后由于多条运煤铁路秋检、主产区持续降雨，以及沿海城市电煤需求超预期等因素影响，反而淡季大幅去库，给煤价带来一定支撑。 综合来看，北方城市供暖在即，强降雨打乱了北方部分电厂的补库计划，预计9月底至10月电厂补库会对煤价形成一定支撑，但考虑到后续沿海城市气温回落以及非电需求表现一般，预计本轮煤价反弹空间有限，5500K港口报价顶部区间或在900~950元/吨左右，且补库需求释放完毕后，或将再度回归偏弱震荡运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 动力煤|季刊 1/16请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 第1章行情回顾4 1.1价格回顾4 1.2期现价差5 第2章影响价格因素分析6 2.1供应端6 2.1.1产地情况6 2.1.2进口量7 2.2中间环节发运8 2.2.1大秦线铁路8 2.2.2环渤海港口8 2.2.3海运情况10 2.3需求端11 2.3.1全社会用电量11 2.3.2发电结构12 2.3.3非电行业用煤需求13 第三章结论14 图表目录 图1秦皇岛港动力煤报价5 图2环渤海动力煤价格指数5 图3动力煤主力合约价格走势图5 图4动力煤基差走势图5 图5全国原煤产量：万吨7 图6山西原煤产量：万吨7 图7内蒙古原煤产量7 图8陕西原煤产量7 图9煤及褐煤进口量：万吨8 图10动力煤进口量：万吨8 图11大秦线铁路月度运量8 图12环渤海港煤炭铁路调入量9 图13环渤海港煤炭吞吐量9 图14环渤海9港煤炭库存9 图15波罗的海干散货指数10 图16煤炭运价综合指数11 图17全社会用电量11 图18第二产业用电量：亿千瓦时12 图19第三产业用电量：亿千瓦时12 图20火力发电量在总发电量占比12 图21水力发电量在总发电量占比12 图22风力发电量13 图23光伏发电量13 图24全国水泥产量14 图25全国粗钢产量14 图262023年1-12月份动力煤消耗划分14 第1章行情回顾 1.1价格回顾 7月份，虽然进入迎峰度夏关键时期，但当时南方降雨偏多，气温爬升缓慢，日耗表现持续弱于农历同期，高库存下市场情绪相对低迷，月内煤价基本企稳。8月，国内降雨明显减少，气温逐渐攀升，并维持偏高水平，日耗恢复同比正增长，但煤炭去库幅度有限，随着旺季临近尾声，坑口及贸易环节对后市较为悲观，陆续清理存货，7、8月份市场交投氛围低迷，动力煤现货价格在8月开始加速下跌，秦皇岛港5500K煤价于8月20日跌至三季度最低点834元 /吨。进入9月，由于沿海城市电煤需求表现出一定韧性，且水电的替代效应较差，叠加瓦日线、京包线等多条铁路逐步开始秋季集中检修，造成动力煤供需阶段性收紧，市场氛围迎来好转，贸易商囤货现象增加，带动月内煤价小幅上行。截至9月20日，秦皇岛5500K动力煤报863元/吨，较7月初偏高16元/吨。整个三季度期间，国内动力煤价格先抑后扬，呈现旺季不旺、淡季不淡的特征，但价格运行区间较窄，北港5500K煤价始终介于800~900元/吨之间。 国际市场方面，7月份国际煤炭市场维持供需双弱格局，我国终端需求同样不及预期，且采购招标已排到远月，月内南非、俄罗斯、印尼等市场煤炭价格均小幅下跌，澳煤虽然需求同样平淡，但矿方挺价意愿较强，不愿低价出货，价格表现相对坚挺。8月份，随着中、日、韩等国气温攀升，煤炭采购有所增加，高卡市场支撑明显，澳煤以及南非煤走势相对偏强，印尼方面则相对弱势。9月以后，北半球气温开始回落，煤炭需求转弱，截至9月13日，欧洲ARA三港动力煤价格指数报收于119.25点，月环比持平，较去年同期偏高5.75点；南非理查德港RB指数报收于110.50点，月环比下跌3.00点，较去年同期偏低15.00点；纽卡斯尔NEWC动力煤价格指数报收于137.49点，月环比下跌12.56点，较去年同期偏低22.30点。 整体来看，今年迎峰度夏期间，我国动力煤产量企稳，进口量维持较高水平，需求表现不及预期，动力煤供需格局相对宽松。不过，9月份以来煤炭市场利多因素增多，驱动煤价阶段性反弹。除了沿海城市超预期高温以及水电大幅走弱以外，受台风影响，内蒙、山西等主产区遭遇持续降雨，尤其是内蒙古强降雨打乱了部分电厂的补库计划，预计受搁置的补库需求将在9月下旬至10月期间集中兑现，叠加市场氛围好转后贸易商囤货现象增多，预计10月动力煤价格或偏强运行。随着终端库存逐渐补充到位，11、12月煤价或再次企稳回落。 图1秦皇岛港动力煤报价图2环渤海动力煤价格指数 1,300 900 500 5800K5500K5000K4500K 745 740 735 730 725 720 715 710 705 700 695 2023-07-122023-10-122024-01-122024-04-122024-07-12 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3动力煤主力合约价格走势图 数据来源：Wind、宝城期货 1.2期现价差 截止到9月20日，动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力煤价格偏低61.6元/吨。 图4动力煤基差走势图 期现价差（内贸）主力合约收盘价内贸煤5500大卡现货价 2000 1700 1400 1100 800 500 200 450 250 50 -150 -350 -550 -750 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 2024-07-02 -950 数据来源：WIND、Mysteel、宝城期货 第2章影响价格因素分析 2.1供应端 2.1.1产地情况 供应端，8月全国原煤产量4.0亿吨，同比增2.8%，增速与上月持平；1~8月全国原煤累计产量30.5亿吨，同比降0.3%，降幅较上月收窄0.5个百分点。分省份来看，8月份原煤增产主要依然集中在内蒙和新疆，产量同比分别增加2.2%和19.9%，另外山西和陕西产量与去年接近，且保持同比正增长，山西省在经历上半年严格的安监减产后，为了保证当地税收和国企收入，下半年再严控产量的可能性不大。 首先山西方面，8月山西原煤产量1.14亿吨，同比增0.8%；1~8月山西原煤累计产量8.13亿吨，累计同比降9.6%。9月上旬，山西省的煤炭产量环比出现一定下滑，月内山西大同等晋北地区出现了集中降雨天气，下雨持续一周左右，导致坑口的煤炭供应量下滑。今年9月至明年8月,山西省应急厅在全省推进矿山企业检查，倒逼煤矿企业固本强基，坚决杜绝重特大事故发生，遏制较大事故，减少一般事故，山西省内的煤矿安监仍保持一定强度。不过，考虑到山西在经历上半年严格的安监减产后，为了保证当地税收和国企收入，下半年再严控产量的可能性较小，预计后续山西省煤炭产量将持稳运行。 内蒙古方面，8月内蒙古原煤产量1.03亿吨，同比增2.2%；1~8月内蒙古原煤累计产量8.41亿吨，累计同比增4.2%。9月份，内蒙地区出现罕见的大面积持续性降雨，当地煤炭生产和外运受阻。不过进入9月下旬以后，区内降雨开始减少，煤炭生产趋于平稳，但预计四季度内蒙煤炭增产空间同样有限。 陕西方面，8月陕西原煤产量0.65亿吨，同比增0.2%；1~8月陕西原煤5.0亿吨，累计同比增1.8%。9月份陕西产地煤矿生产供应整体平稳，省内国有重点大矿基本正常生产，部分民营煤矿因安监和倒工作面暂时停产，但对全省整体煤炭产量影响不大。 综合来看，三季度主产区仍保持一定的安监强度，去除降雨等短期干扰因素后，四季度国内煤炭产量预计仍将维持高位运行。 图5全国原煤产量：万吨图6山西原煤产量：万吨 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 201920202021202220232024 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023202425000 20000 15000 10000 5000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7内蒙古原煤产量图8陕西原煤产量 25000 201920202021202220232024201920202021202220232024 20000 15000 10000 5000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.1.2进口量 海关总署数据显示，2024年8月我国进口煤及褐煤4584万吨，同比增3.4%，维持年内高位；2024年1~8月我国累计进口煤及褐煤34162万吨，同比增11.8%。高频数据方面，根据钢联统计，9月前两周，我国海运煤炭到港1358.1万吨，折合日均到港97万吨，略低于8月日均到港105万吨的水平。其中印尼煤炭到港量有