酒水饮料周报：贵州茅台业绩超预期，关注板块业绩催化行情

市场表现复盘 本周（4月1日-4月5日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别 +0.86%/+1.30%/+1.38%。具体白酒板块来看，本周老白干酒（+5.66%）、天 佑德酒 （+4.49%）、 泸州老窖 （+4.32%） 涨跌幅居前 ， 而今世缘 （+0.56%）、水井坊（+0.27%）、伊力特（-1.18%）涨跌幅居后。 周观点更新 白酒： 茅台年报超预期，关注酒企年报业绩催化。本周贵州茅台发布23年报，业绩表现超预期，或有望给板块带来刺激。展望24Q1，基于高端酒/区域 酒实际回款达成率多超预期，我们预计高端酒和部分区域酒业绩表现良 好。白酒行业开始进入年报/一季报陆续披露期间，部分酒企或存业绩预期 差机会。截至4月7日收盘，中证白酒5年、10年市盈率分位数分别为 4.33%、30.06%，处于50%以下的合理偏低水位。 啤酒： 我们认为，Q2将陆续进入旺季前备货、上新阶段，7-8月有望有奥运会催 化，澳麦双反取消或将释放成本红利。建议关注青岛啤酒、重庆啤酒等。 酒企动态/观点更新 贵州茅台 ：23年公司营业总收入/营业收入/归母净利润分别为 1505.6/1476.94/747.34亿元 ，分别同比变动+18.04%/+19.01%/+19.16%； 23Q4公司营业总收入/营业收入/归母净利润分别为452.44/444.25/218.58 亿元，分别同比变动+19.80%/+20.26%/+19.33%。 洋河股份：4月2日，公司召开临时股东大会并发布公告。公告显示，第 八届董事会扩容至11名董事，其中非独立董事7名，独立董事4名，张 联东连任洋河股份第八届董事会董事长，钟雨当选第八届董事会副董事长 兼总裁。 核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2860/2615元，较上周变动-30/-20 元；普五（八代）批价为965元，较上周持平；国窖1573批价为875 元，较上周持平。 板块投资建议 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改 革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速 稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五 粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周 （4月1日-4月5日 ） 沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别+0.86%/+1.30%/+1.38%。 具体白酒板块来看 ， 本周老白干酒（+5.66%）、天佑德酒（+4.49%）、泸州老窖（+4.32%）涨跌幅居前，而今世缘（+0.56%）、水井坊（+0.27%）、伊力特（-1.18%）涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 白酒： 茅台年报超预期，关注酒企年报业绩催化。本周贵州茅台发布23年报，业绩表现超预期，或有望给板块带来刺激。展望24Q1，基于高端酒/区域酒实际回款达成率多超预期，我们预计高端酒和部分区域酒业绩表现良好。白酒行业开始进入年报/一季报陆续披露期间，部分酒企或存业绩预期差机会。截至4月7日收盘，中证白酒5年、10年市盈率分位数分别为4.33%、30.06%，处于50%以下的合理偏低水位。 酒企动态/观点更新 贵州茅台：23年公司营业总收入/营业收入/归母净利润分别为1505.6/1476.94/747.34亿元，分别同比变动+18.04%/+19.01%/+19.16%；23Q4公司营业总收入/营业收入/归母净利润分别为452.44/444.25/218.58亿元，分别同比变动+19.80%/+20.26%/+19.33%。 洋河股份：4月2日，洋河股份（002304.SZ）召开临时股东大会并发布公告。公告显示，第八届董事会扩容至11名董事，其中非独立董事7名，独立董事4名，张联东连任洋河股份第八届董事会董事长，钟雨当选第八届董事会副董事长兼总裁。 1.1.3.核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2860/2615元，较上周变动-30/-20元；普五（八代）批价为965元，较上周持平；国窖1573批价为875元，较上周持平。 板块投资建议： 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 1.2.啤酒板块观点更新 我们认为，Q2将陆续进入旺季前备货、上新阶段，7-8月有望有奥运会催化，澳麦双反取消或将释放成本红利。建议关注青岛啤酒、重庆啤酒等。 1.3.板块及个股情况 4月1日~4月5日，5个交易日上证综指上涨0.92%，沪深300指数上涨0.86%，食品饮料板块上涨1.30%，具体来看，其他酒类+8.85%、白酒+1.38%、软饮料+1.12%、乳品-0.04%、啤酒-0.21%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨跌幅前五个股分别为老白干酒、天佑德酒、泸州老窖、山西汾酒和顺鑫农业，涨跌幅分别为+5.66%、+4.49%、+4.32%、+3.51%和+3.26%，涨跌幅后五个股分别为贵州茅台、五粮液、今世缘、水井坊和伊力特，涨跌幅分别为+0.72%、+0.71%、+0.56%、+0.27%和-1.18%。酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为百润股份、海融科技、一鸣食品、品渥食品和熊猫乳品，涨跌幅分别为+21.16%、+13.03%、+13.00%、+10.16%和+8.35%，涨跌幅后五个股分别为*ST莫高、伊力特、燕塘乳业、青岛啤酒和李子园，涨跌幅分别为-1.17%、-1.18%、-1.90%、-3.08%和-3.13%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五）周涨幅居前 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股 估值方面，截至2024年4月5日食品饮料板块动态市盈率为25倍，位于一级行业第14位。酒水饮料块中，其他酒类（36.74倍）、啤酒（28.91倍）、白酒（25.53倍）、软饮料（25.31倍）、乳品（18.10倍）。其中其他酒类板块（+10.73%）本周估值涨跌幅最大，白酒板块（-0.31%）本周估值涨跌幅最小。 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 北向资金流入减少，食品饮料净买入排名第25位。截止2024年4月3日，北向资金累计净买入18326.32亿元，2024年4月2日到2024年4月3日净流出38.93亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第25位，净流出3.32亿元，前一周净买入13.67亿元，净买入额减少16.99亿元。 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元） 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元） 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元） 陆股通持股标的中（4月1日-4月5日），贵州茅台（7.15%）、重庆啤酒（6.10%）、五粮液（5.29%）、今世缘（4.20%）、水井坊（3.84%）、口子窖（3.46%）持股排名居前。酒水板块17支个股受北向资金增持，其中重庆啤酒（+0.13pct）北上资金增持比例较高。 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比沪（深）股通持股占比居前个股 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图12：白砂糖零售价（元/公斤） 图13：猪肉价格（元/公斤） 图14：大豆市场价（元/吨） 图15：糖蜜现货价（元/吨） 图16：大麦市场价（美元/吨） 图17：生鲜乳价格（元/公斤） 图18：瓦楞纸价格（元/吨） 图19：铝材价格（美元/吨） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图20：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图21：茅台1935批价走势（元/瓶） 图22：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图23：国窖1573批价走势（元/瓶） 图24：次高端白酒主要单品批价走势 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图25：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图26：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图27：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图28：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图29：Liv-ex100红酒指数走势 图30：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 根据Wind数据，截至2023年12月15日，省市玉米平均价为2.71元/千克，环比持平； 截至2023年12月15日，豆粕平均价为4.34元/千克，环比下降0.23%。 图31：22省市玉米平均价格走势 图32：22省市豆粕平均价走势 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比下降，牛奶零售价环比下降，酸奶零售价环比下降。根据Wind数据，截至2024年3月28日，主产区生鲜乳平均价为3.51元/公斤，环比下降；截至2024年3月29日，牛奶零售价为12.30元/升，环比下降；酸奶零售价为16.08元/升，环比下降。 图33：主产区生鲜乳平均价走势 图34：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表3：公司公告 4.重要行业动态 表4：行业重要动态核心要点 5.风险提示 1、供过于求 消费需求有待提升，白酒供给市场流通的量远超出需求市场的消化能力，大量白酒企业库存多动销难。 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高，白酒产品主要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 3、需求疲软 如今经济增长放缓，消费者消费能力有待提升，且禁酒令颁布后商务用酒大大减少，市场需求不足的情况下白酒行业普遍动销困难，不利于行业长期健康稳定发展。 4、市场同质化产品竞争加剧 中国白酒行业竞品总体差异化不明显，同质化较高且行业创新能力、产品迭代速度缓慢，导致市场竞争异常激烈，未来抢占全国市场份额将会存在较大挑战。