食品饮料行业周报：贵州茅台年报超预期，关注业绩催化

业 研 究2024年04月08日 行业周报 超配贵州茅台年报超预期，关注业绩催化 ——食品饮料行业周报（2024/4/1-2024/4/7） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 23/0323/0623/0923/1224/03 食品饮料沪深300 相关研究 1.贵州茅台（600519）：再创佳绩，稳步前行-公司简评 2.年报业绩陆续落地，关注超预期表现——食品饮料行业周报 （2024/3/25-2024/3/31） 3.劲仔食品（003000）：业绩符合预期，核心单品势能强劲——公司简评报告 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块上涨1.30%，跑赢沪深300指数0.44个百分点，在31个申万一级板块中排名第18位。子板块方面，上周预加工食品板块上涨4.09%，相对表现较优。个股方面，上周涨幅前五为百润股份、海欣食品、一鸣食品、海融科技、安记食品，分别上涨21.2%、13.2%、13.0%、13.0%、9.0%。跌幅前五为金达威、莲花健康、金字火腿、青海春天、李子园，分别下跌4.6%、4.4%、4.2%、3.8%、3.1%。 白酒：年报一季报陆续发布，关注业绩催化。重点上市公司业绩：上周贵州茅台发布年报， 2023年公司营业收入为1505.60亿元（同比+18.04%），归母净利润为747.34亿元（同比 +19.16%），实际业绩高于预告。2024年公司总营收目标维持15%左右。预计公司增量主要来源，（1）普飞提价，茅台酒的量增及非标放量共同驱动。飞天茅台提价保证一定增量基础上，公司2024年茅台酒销量预计增长7%至4.5万吨，同时公司增加非标产品投放量，预计生肖酒持续放量。（2）系列酒新增6400吨基酒产能释放及茅台1935持续放量，预计系列酒增速在20%+。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价下跌。截至4月7日，2023年茅台散飞批价2595元，周环比下跌35元，月环比下跌115元；龙茅批价为3070元周环比下跌30元。五粮液普五批价为965元，周环比持平，月环比持平。国窖1573批价875元，批价周环比稳定。随着年报和一季报的陆续发布，关注业绩超预期机会。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头个股建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。 大众品：（1）头部企业业绩亮眼，渠道红利延续。根据盐津铺子和劲仔食品年报，2023年营业收入同比分别增长42.22%和41.26%，归母净利润分别同比增长67.76%和68.17%其中盐津铺子2024Q1归母净利润预计同比增长34.48%-52.41%，一季度业绩超预期。预计2024年零食渠道红利延续，量贩店、新型电商等渠道仍保持较快增速，产品高性价比仍然是主要方向。随着零食市场规模不断扩大及行业集中度提升，产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益，建议关注盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。（2）速冻食品：预制菜监管加强，积极关注。此前六部门联合印发《关于加强预制菜食品安全监管促进产业高质量发展的通知》。明确了预制菜的定义和范围，同时要求生产过程不允许添加防腐剂。一方面健全了预制菜的体系建设，另一方面加强了预制菜的食品安全监管，提高准入门槛。预制菜凭借口味标准化，制作简易的特征，有效解决餐饮业的人力成本高企、出餐速度较慢的痛点，因此餐饮连锁化率提升、团餐增长与外卖发展共同驱动预制菜行业成长，行业渗透率有望快速提升。建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。（3）乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩弹性较高。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。速冻食品板块建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济的影响；成本波动的影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况5 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.行业新闻9 4.核心公司动态9 5.风险提示10 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前54 图4子板块估值（截至2024年4月7日）5 图5原箱飞天茅台出厂价及批价5 图6普五出厂价及批价5 图7国窖1573出厂价及批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14芝加哥牛奶现货价格（美分/磅）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）8 图16生猪养殖利润（元/头）8 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）9 图22瓦楞纸（元/吨）9 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态9 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块上涨1.30%，跑赢沪深300指数0.44个百分点，在31个申万一级板块中排名第18位。子板块方面，上周预加工食品板块上涨4.09%，相对表现较优。个股方面，上周涨幅前五为百润股份、海欣食品、一鸣食品、海融科技、安记食品，分别上涨21.2%、13.2%、13.0%、13.0%、9.0%。跌幅前五为金达威、莲花健康、金字火腿、青海春天、李子园，分别下跌4.6%、4.4%、4.2%、3.8%、3.1%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 有基石农钢环轻建纺电煤商家交建综社食汽医银公机非电美房传国通计 色础油林铁保工筑织力炭贸用通筑合会品车药行用械银子容地媒防信算 金化石牧属工化渔 制材服设造料饰备 零电运装服饮生售器输饰务料物 事设金护产军机业备融理工 资料来源：iFind，东海证券研究所 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 4.09% 2.72% 1.38% 1.12%0.79%0.79% -0.04% -0.21% -2.42% 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 20% 15% 10% 5% 0% -5% 10% 21.2% 13.2% 13.0%13.0% 9.0% -4.6%-4.4% -4.2%-3.8%-3.1% 25% 预烘白软调零乳啤保加焙酒饮味食品酒健工食料发品食品酵 品品 - 百海一 润欣鸣 股食食 份品品 海安金莲融记达花科食威健技品康 金青李 字海子 火春园 腿天 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年4月7日） 31.69 PEttm估值 28.9127.36 25.3125.31 21.2320.96 20.39 18.10 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 4月7日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 23年飞天（原） 53度/500ml 2850 2905 2990 -140 23年飞天（散） 53度/500ml 2595 2630 2710 -115 普5（八代） 52度/500ml 965 965 965 0 国窖1573 52度/500ml 875 875 875 0 资料来源：今日酒价，东海证券研究所 图5原箱飞天茅台出厂价及批价图6普五出厂价及批价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 975 970 965 960 955 950 945 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573出厂价及批价图8青花30批价 1000 980 960 940 920 900 880 860 840 820 880 860 840 820 800 780 760 740 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒12月产量214.80万千升，同比下降15.3%。葡萄酒12月产量2.2万千升，同比下降12%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30%5 20% 10%4 0%3 -10%2 -20%1 2020/03 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 -30%0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2020/03 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 -30% 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴 葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至3月29日，牛奶零售价12.30元/升，周环比-0.16%，同比-2.46%； 酸奶零售价16.08元/公斤，周环比-0.12%，同比-1.29%；生鲜乳3.51元/公斤（同比-11.10%）； 截至3月29日，国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.88元/公斤，国外品牌269.23元/公斤。 截至3月6日，海外牛奶现货价115.0美分/磅。 畜禽价格：截至4月5日，白羽肉鸡7.70元/公斤，周环比-0.26%，同比-27.70%。截 至4月7日，牛肉66.25元/公斤，周环比-1.40%，同比-12.71%。 农产品价格：截至4月5日，玉米2328.57元/吨，周环比+0.06%，同比-15.24%；豆 粕3404元/吨，周环比-2.35%，同比-15.99%。 包材价格：截至4月3日，PET瓶片7350元/吨，周环比+0.68%，同比-10.37%；瓦 楞纸3345元/吨，周环比持平，同比-6.56%。 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤） 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤） 5.0