易点云2023A业绩概览:公司总收入12.71亿元,同比-7.4%;经调整净利润0.15亿元,同比-88.7%。符合前述预期,主要由于2023年初疫情集中爆发,宏观经济情况不佳,中小企业承压,公司的在服务设备的数量减少。 主营业务2023A收入端:随用随还IT综合解决方案业务收入为11.16亿元,同比-4.2%,主要由于整体经济情况不佳,中小企业经营承压,选择更老机龄的设备;设备销售业务收入为1.39亿元,同比-28.4%,主要由于设备销售台量减少;SaaS及其他服务业务收入为0.17亿元,同比+25%,主要由于系统开发收入增加和其他服务收入增加。 2023A利润端:公司毛利润5.52亿(2022年6.27亿),毛利率43.5%(2022年45.7%);主要由于消费复苏不及预期,整体宏观经济情况不佳,中小企业经营承压,倾向选择订阅更老机龄的设备,同时公司根据个人电脑市场行情调整销售策略,导致公司亏损率略有下降。 2023A运营数据概览:公司2023A在服务设备数量逐月回升,已达到120.5万台,同比+8%;年累计净增台数约8.9万台,相比22年-0.6万台有显著提升。截至2023年末,公司拥有46,789家活跃客户,同比+8%,同时维持较高客户留存率74%(2022年73%)。公司再制造设备数量84万台,同比+13.6%。 AI业务:2024年2月22日,公司获授权经销的微软Azure OpenAI产品矩阵和解决方案的市场扩展与信诺时代形成全面战略合作。公司基于微软Azure OpenAI GPT产品服务,结合对泛中小型企业客户需求的深刻洞察,通过技术拓展升级,可以打造更适合泛中小型企业的GPT+产品服务,使企业能够合规安全使用GPT产品服务,同时降低其开发难度和使用成本,更安全、更便捷、更高效,进一步实现AI在泛中小型企业的触达、应用和普及,帮助企业建立自身AI能力。未来公司将持续深耕AI领域,依托企业办公IT订阅这一主营业务深度连接的约5万家及未来更多潜在的中小企业客户,帮助中小企业建立自身AI能力,更好地服务于广阔的企业服务市场。 我们认为,23年初疫情影响等情况下,公司23年阶段性承压,公司依然可以取得客户数量以及在服务设备数量的正增长,说明公司逐步摆脱了疫情及经济增长放缓遗留的不利影响,未来伴随着23年各项运营指标的逆势增长,以及AI业务逐渐签订更多客户,作为公司的新增长点,24Q1业务或将持续释放,各项业绩指标预计将实现快速增长。 投资建议:基于中国办公IT用量付费市场前景广阔,办公IT综合解决方案优势明显,易点云是行业中的龙头企业,且技术和规模优势在不断增强。 随着主流设备的订阅费用进一步降低,公司的活跃客户数量和服务设备规模有望保持快速增长。参照2023年披露数据,我们调整对于公司收入结构的预测,FY2024-FY2025公司总收入由14.56/16.77亿元调整到FY2024-FY2026收入14.53/16.75/19.46亿元,FY2024-FY2025经调整净利润由0.88/1.02亿元调整FY2024-FY2026的1.38/1.56/1.69亿元。我们给予公司2024年3x P/S,对应市值43.59亿元人民币,目标价8港元,维持“买入”评级。 风险提示:1、国内云市场竞争加剧;2、互联网监管风险;3、疫情反复风险;4、宏观经济放缓;5、设备销售业务竞争加剧