Q4计提减值盈利承压，24年电解液盈利有望触底企稳

天赐材料2023年业绩回顾与未来展望

一、业绩概览

• 2023年：天赐材料预计实现归母净利润在18-20亿元之间，相比前一年下降约65%-69%。
• 第四季度：实现归母净利润0.5-2.5亿元，相较于第三季度，下滑45%-65%。

二、业绩下行原因

1. 电解液产品：2023年电解液价格大幅下滑，导致单位盈利减少。
2. 磷酸铁产品：爬坡速度缓慢，市场售价持续下降，盈利状况不佳。
3. 资产减值：公司年末对碳酸锂和磷酸铁产品计提资产减值，影响利润。

三、电解液业务展望

• 销量增长：2023年全年电解液出货量约为40万吨，同比增长25%。
• 单吨盈利：预计2024年电解液单吨净利将触底企稳，得益于行业产能调整和公司资源布局的加强。
• 龙头地位：全球市场份额有望从2023年的30%提升至2024年的32%-34%。

四、磷酸铁业务挑战

• 盈利压力：预计2023年全年磷酸铁业务亏损1.5-2亿，但随着价格企稳和规模效应显现，亏损有望逐步收窄。

五、财务表现与评级

• 盈利能力：2023年前三季度毛利率约28.4%，净利率14.5%。
• ROE：2022年达到45.6%，2023年前三季度为13.1%。
• 偿债能力：资产负债率稳定，截至2023Q3为45.9%。
• 投资建议：下调盈利预测后，维持“买入”评级，强调2024年电解液价格企稳对公司盈利的正面影响。