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2024年4月8日星期一 方正中期期货研究院 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 早盘提示 Morningsessionnotice 观点概览 偏多 中性 偏空 股指 国债 棉花棉纱 不锈钢 乙二醇 碳酸锂 铝 白糖 锡 苯乙烯 天然橡胶 短纤 甲醇 合成橡胶 PVC 集运（上海→欧洲） 烧碱 聚烯烃 PX 生猪 PTA 鸡蛋 氧化铝 铜 玻璃 锌 纯碱 燃料油 棕榈油 镍 花生 铅 豆油 贵金属 豆粕、菜粕、豆二 原油、沥青 豆一 玉米、玉米淀粉 菜油苹果铁合金铁矿石 焦煤焦炭 螺纹钢热卷 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请 投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 板块 品种 评级预测 推荐理由 宏观金融 集运（上海 →欧洲） +0.5 【行情复盘】受假期因素影响，上周仅三个交易日，整体延续大幅上扬态势。主力合约EC2406报收于2047.1点，周环比上涨11.64%；临近交割，次主力合约易主至EC2408报收于1879点，周环比上涨17.87%；近月合约EC2404报收于2169.4点，周环比上涨2.09%。【重要资讯】1、4月上旬FAK报价有所提升，但未达到班轮公司之前宣称的涨幅。国内反映中国→欧洲航线集运指数显示：SCFIS录得2174.19点，周环比上涨1%；SCFI录得$1997/TEU，周环比上涨0.2%；TCI录得$1923.3/TEU，周环比下跌0.3%。国外反映中国→欧洲航线集运指数显示：XSI录得$3346/FEU，周环比上涨1.18%；WCI录得$3078/TEU，周环比下跌2.6%。达飞轮船和赫伯罗特在小长假期间宣布将下半月FAK报价分别提升至$2200/TEU和$1600/TEU。4月第二周至月底FAK整体报价均值约$2010/TEU，区间跨度从$1750-2500/TEU不等。2、供给端：截至4月7日，全球共有6891艘集装箱船舶，合计29316167TEU，周环比增长0.3%；其中亚欧航线运力规模471957TEU，周环比增加0.4%。本周中国→欧洲运力规模299768TEU，下周减至279636TEU。3、需求端：出口国方面，3月制造业PMI录得50.8，近半年首度回归荣枯线以上；新出口订单PMI录得51.3，近一年首度回归荣枯线以上。中国财新制造业PMI录得51.1，高于前值50.9。上上周中国集装箱出口量录得593.5万TEU，周环比增加5.5%。受清明小长假影响，上周一至周五上海整车货运流量指数回升至84.54点，周环比下降11.7%。进口国方面，英国经济和消费边际好转。3月英国制造业PMI录得50.3，近20个月首次回归荣枯线以上；2月英国消费不变价指数录得97.9，同比下降0.4%，环比增加0.1%。3月欧元区服务业继续扩大，制造业持续萎缩，通胀边际反弹。【市场逻辑】上周大涨主要有以下三方面原因：（1）本期SCFIS不降反涨；（2）多家班轮公司在周初上调4月第二周FAK报价；（3）继官方制造业PMI回归荣枯线以后，财新制造业PMI也高于前值。制造业扩张一般是出口复苏的先行指标。受达飞轮船宣涨影响，周一开盘后EC2404有望上冲，但是否能实际能落地存疑，一旦证伪期市又将回调。从长线来看，中东局势升级，红海危机难以在上半年结束，并且宏观形势有所转暖，远期合约被低估。【交易策略】周一开盘后可以先观察或谨慎追多EC2404。当EC2404上冲至2200点以上时，可以逢高沽空，也可以采取“空EC2404、多EC2406/08/10合约”的反套策略。 股指 +0.5 【行情复盘】清明假期前一周仅有三个交易日，沪指小幅上涨0.92%，期指主力合约也全面上涨。成交持仓方面，IF、IC、IM合约日均成交持仓全面下降，IH合约日均持仓上升但成交下降。【重要资讯】行业来看，31个一级行业多数上涨，涨跌差异下降。结合行业在指数中所占权重看， 有色金属对四大指数均有显著带动，计算机、国防军工等有拖累作用。资金方面，主要指数资金和陆股通资金均流出。受到清明假期影响，本周国内仅三个交易日，消息面变动相对较小。3月财新中国制造业PMI环比上行，是连续第五个月扩张，创一年高点。此前公布的官方制造业PMI也明显超预期，其中供需指标全面改善，主动加库存迹象增加。二者均反应制造业生产经营活动加速向好。乘联会等数据显示，电动汽车制造3月继续亮眼，多家汽车生产商产量大幅增长。跨季完成后短端资金成本维持低位，央行本周大幅净回笼资金4440亿元，市场不受此方面影响。其他政策方面，国家数据局称将推动新能源汽车融入新型电力系统，推进城市智能基础设施。地产方面，郑州计划收购二手房提振市场。总体上看，国内经济修复短期加速，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资持稳、外需改善显著，地产仍为弱项需要持续关注。海外方面，外盘交易开始向通胀切换，商品、黄金、美指、美债收益率均上行，市场对美联储6月降息预期下降，美股继续上涨。假期期间海外市场风险事件变动较大，外盘累计涨跌有限但波动加大。国内金融市场风险偏好或继续上升。【市场逻辑】国内经济基本面仍为利多因素，且预计经济维持修复趋势的潜在支持效果不变。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，也有利于基本面改善。外盘总体上行仍有潜在利多。市场情绪偏乐观，风险偏好上升。中长期来看，股指向基本面有所回归，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是关键影响。【交易策略】策略方面，主要指数转为震荡走势，节前观望气氛渐浓，短线暂时观望，中期焦点仍在IF和IH。套利方面，关注IF和IH近月反套和IM近月正套，主要交易机会仍是远端价差回归季节性后的跨期正套，继续关注季月合约。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价回落，暂时持有做多比价头寸并等待长期逻辑确认。【行情复盘】清明假期前一周，现券仅有三个交易日，收益率变动不大，国债期货价格略微回落。成交持仓方面，TS日均成交持仓上升，TF、T和TL日均成交下降、持仓上升。【重要资讯】一级市场方面，近一周国债和政金债累计发行4034.2亿元，净融资1705.32亿元。受到清明假期影响，本周国内仅三个交易日，消息面变动相对较小。3月财新中国制造业PMI环比上行，是连续第五个月扩张，创一年高点。此前公布的官方制造业PMI也明显超预期，其中供需指标全面改善，主动加库存迹象增加。二者均反应制造业生产经营活动加速向好。乘联会等数据显示，电动汽车制造3月继续亮眼，多家汽车生产商产量大幅增长。跨季完成后短端资金成本维持低位，央行本周大幅净回笼资金4440亿元， 国债 -0.5 市场不受此方面影响。其他政策方面，国家数据局称将推动新能源汽车融入新型电力系统，推进城市智能基础设施。地产方面，郑州计划收购二手房提振市场。总体上看，国内经济修复短期加速，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资持稳、外需改善显著，地产仍为弱项需要持续关注。海外方面，海外方面，外盘交易开始向通胀切换，商品、黄金、美指、美债收益率均上行，市场对美联储6月降息预期下降，人民币汇率弱势震荡。国内经济好转、股指大幅反弹令避险情绪下降。【市场逻辑】国内经济基本面仍为利空因素，且预计经济维持修复趋势仍为潜在利空。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，有利于经济基本面改善，增加长端国债供给带来的阶段性潜在偏空影响需警惕。海外政策和风险事件影响不大，国内避险情绪下降存利好影响。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面影响。【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。期债转向震荡走势，仍需要继续警惕风险，可适度调降久期和杠杆。期现方面，TS合约基差上行明显，继续关注基差交易机会。跨期方面，T和TL次季-隔季价差仍在60天90%分位数附近以上。曲线方面，继续博弈曲线走陡下10Y-5Y和10Y-2Y利差机会。 股票期权 【行情复盘】4月3日，两市弱势震荡。截至收盘，上证指数跌0.18%,深成指跌0.44%,创业板指跌1.08%。科创50跌1.56%。在资金方面，沪深两市成交额为9179亿，外资净流出22.75亿。【重要资讯】央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月3日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日2500亿元逆回购到期，还有800亿元国库现金定存到期，因此单日全口径净回笼3280亿元。【市场逻辑】期权各标的弱势整理，两市成交额有所下滑。在期权隐波方面，目前各品种期权隐波回落，50、300期权隐波处于历史低位附近，其余期权隐波整体仍处于均值附近。此外，各期权合成标的几近收平，期权市场整体情绪偏中性。操作策略上，预计未来股市或将延续震荡偏强，日内波动延续高位，隐波与标的走势呈负相关。短线仍建议做多创业板、科创50、中证1000等期权波动率，但反弹上涨时要注意深度虚值期权的隐波回落风险。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者，建议继续持有备兑策略（执行价可选压力位附近的价格），以降低持仓成本为主。重点可关注：上证50、沪深300、深100等期权品种。【交易策略】科创板50、中证1000、中证500、创业板：做多波动率上证50、沪深300、深100：卖看跌，备兑，合成多头 商品期权 【行情复盘】节前商品期权各标的涨跌不一。假期期间，海外市场大宗商品则涨跌不一，有色、贵金属等涨幅靠前，铁矿石、棉花等跌幅较大。节前期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前豆二期权、铁矿石期权、玉米期权、乙二醇期权、原油期权等认沽合约成交最为活跃,而聚丙烯期权、塑料期权、合成橡胶期权、锰硅期权、橡胶期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、黄金期权、棕榈油期权、短纤期权、白银期权等处于高位,PVC期权、碳酸锂期权、工业硅期权、烧碱期权、橡胶期权等期权品种则处于相对低位。【市场逻辑】 3月底国内权益及大宗商品市场均出现大面积回落，风险偏好下降，整体延续弱势。 4月以来随着权益市场回暖，预计大宗商品反弹。此外，历年4月份大宗商品上涨居多，关注低位品种做多机会。【交易策略】多头趋势品种：豆一、白银、铝、黄金、棉花、铜、苯乙烯、塑料、棕榈油、聚丙烯、PX、原油、白糖、PTA、豆油空头趋势：苹果、铁矿石、螺纹、烧碱、尿素近期高波动品种有：白银、黄金、铁矿石、棕榈油、螺纹、豆粕、铜 贵金属 +0.5 【行情复盘】上周国际贵金属行情整体延续拉升趋势，国际黄金价格在2330美元/盎 司一线附近波动，国际白银价格保持在27.50美元/盎司附近。【重要资讯】4月5日，美国发布3月非农就业数据，3月美国新增非农就业人数30.3万人，高于预期的21.2万人，高于前值的27万人；3月失业率3.8%，低于预期的3.9%，低于前值的3.9%；3月平均每小时工资同比4.1%，符合预期，低于前值的4.2%。本周国际经济、就业和通胀数据均好于市场预期、鲍威尔言论偏鹰派导致降息预期降温。受有关各国央行购买黄金和中东伊以冲突的推动，国际金价近