铜铝周报：宏观氛围影响，铜铝均创新高

投资咨询业务资格 宏观氛围影响，铜铝均创新高 ——铜铝周报2024.04.08 证监发【2014】217号 作者：刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、宏观：美国3月非农数据超预期增加，叠加失业率下滑，强劲的 沪铜2405合约上方参考压力位76500元/吨一线，下方参考支撑位73500元/吨一线。 就业数据使得美联储降息预期再度推迟；国内政策端出台“以旧换 铜 新”、“车贷新政”等利好政策。2、基本面：4月冶炼厂进入检修期，国内供应量或将有所减少，但预计近期进口铜到货量将增加，本周总供应量预计略有增加。消费方面，因铜价再次冲高，节前下游备货仅维持刚需，预计节后存在一定补库需求，但若铜价维持高位水平，下游采购情绪仍将维持谨慎。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。 3、整体逻辑：宏观氛围偏多叠加供给端紧张预期，预计铜价将保持偏强运行。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 电解铝 1、宏观：美国3月非农数据超预期增加，叠加失业率下滑，强劲的就业数据使得美联储降息预期再度推迟；国内政策端出台“以旧换新”、“车贷新政”等利好政策。2、供给：国内电解铝供应缓慢抬升，但进口窗口持续关闭，减少了海外铝锭流入的冲击。3、需求：新能源汽车及光伏方面的需求预期提振铝消费预期，铝锭库存或将进入去库阶段。4、整体逻辑：国内外宏观氛围整体偏暖，铝价创出新高后或将延续偏强运行。 沪铝2405合约上方参考压力位21000元/吨一线，下方参考支撑位19500元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 氧化铝 1、宏观：美国3月非农数据超预期增加，叠加失业率下滑，强劲的就业数据使得美联储降息预期再度推迟；国内政策端出台“以旧换新”、“车贷新政”等利好政策。2、供需面：北方地区，基于晋豫地区矿山短期内仍未闻复产迹象，受国产矿石供应的限制企业复产进度或不及预期。西南地区，云南电解铝部分复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。3、成本利润：目前行业利润处于近一年以来的相对高位，若矿石供应若稳定，氧化铝厂提升开工率意愿较强。4、整体逻辑：氧化铝自身供需基本面存在供给增加预期，但近期铝价持续走强对氧化铝也有一定带动，氧化铝价格或将延续高位整理。 氧化铝2405合约上方参考压力位3400元/吨一线，下方参考支撑位3100元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 目录 Content 行情回顾 01 02 03 04 05 宏观分析铜市场分析 电解铝市场分析 氧化铝市场分析 01行情回顾 假期行情回顾 数据来源：Wind 周度要闻回顾 1、据路透社4月4日消息，全球上最大的铜生产商智利国家矿业公司Codelco周四表示，该公司已与代表其北部RadomiroTomic矿工人的工会签署了一份为期三年的新集体劳动合同。该公司表示，该协议于周三签署，但从4月1日起追溯生效，但没有透露新合同中约定的变更细节。RadomiroTomic2023年铜产量为31.5万吨，略低于该公司年产量的四分之一。该公司去年因矿石品位较低和运营延误而创下四分之一世纪以来的最低水平。（上海金属网编译） 2、据外电4日消息，全球最大的铜矿商智利国家铜业公司Codelco在一份声明中表示，今年一季度铜产量接近30万吨。过去几年产量下降原因可能是矿石品位下降、坑壁坍塌事故和项目启动中断，及智利这个位于地震和火山构造带顶部的南美国家的天气和地震事件。Codelco去年产量降至25年来最低水平。（文华财经） 3、3月29日，中国有色金属工业协会第四届理事会第六次会议暨第四届常务理事会第七次会议在京召开。上期所副总经理张铭表示，下一步，上期所一是充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，拓宽期货价格的使用场景。二是聚焦绿色发展和优势矿产，加快品种供给。上期所将推动绿电铝、再生铅纳入交割体系，积极研发铸造铝合金期货品种，加快钨、镁等优势矿产期货品种的研发，有序推进电池金属和相关材料的期货品种研发；丰富现有品种的国际化产品体系，推动交割仓库的境外布局；抓住全球镍定价体系重构时机，探索并推动镍期货国际化方案。（中国有色金属报） 4、据外媒3月30日消息，根据印度投资信息和信用评级机构（ICRA）最近的一份声明，基于价格实现的稳定趋势和投入成本压力的缓和，2025财年印度国内对铝和铜等有色金属的需求预计将增长10%，明显高于全球约2%的预期需求增长。2024财年前九个月，印度有色金属的表观消费增长强劲，增长率约在10-13%之间。这得益于政府对基础设施发展的重视以及可再生能源/电动汽车行业旺盛需求的支持。ICRA指出，尽管由于大选的影响，未来两个季度需求可能会出现一些疲软，但2024财年和2025财年的总体增长预计仍将保持在约10%的健康水平。（上海金属网编译） 02宏观分析 2024-01 2023-10 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 60 55 50 45 40 中国:PMI 中国:非制造业PMI:商务活动 国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月31日发布了中国采购经理指数。3月份，制造业采购经理指数（PMI）非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%，比上月上升1.7、1.6和1.8个百分点，三大指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平持续回升。3月份，随着企业在春节过后加快复工复产，市场活跃度提升，制造业PMI重返扩张区间。在调查的21个行业中有15个位于扩张区间，比上月增加10个，制造业景气面明显扩大。 2024-01 2023-10 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 1000 8 900 7 800 6 700 600 5 500 4 400 3 300 2 200 100 1 0 0 美国:新增非农就业人数:初值 美国:失业率:季调 美国劳工部发布的最新数据显示，3月，非农就业人数增加30.3万人，远高于市场预期的20万左右；失业率为3.8%，符合预期，比上月下降0.1个百分点。投资者担心，强劲的劳动力市场和颇具韧性的经济可能会让美联储按兵不动的时间长于预期。芝加哥商品交易所美联储观察工具“FedWatch”的最新数据显示，投资者预计美联储6月降息25个基点的概率为53%，按兵不动的概率为44.5%；预计7月降息的概率为75.1%。 本周重点关注：中国3月通胀、贸易、金融数据，美国3月CPI、PPI，欧洲央行、加拿大央行公布利率决议。与此同时，中东局势升温，伊斯兰革命卫队已向伊朗国民承诺，一定会就以色列制造恐怖袭击对其进行惩罚。而以色列和美国目前已处于高度戒备状态。 时间 事件/数据 预期 前值 4月10日 美国3月CPI同比 3.4% 3.2% 美国3月核心CPI同比 3.7% 3.8% 4月11日 中国3月CPI同比 0.7% 中国3月PPI同比 -2.7% 03铜市场分析 3月13日，针对2024年以来铜矿加工费快速下滑，矿山原料供应紧张等行业热点问题，中国有色金属工业协会在北京召开“铜冶炼企业座谈会”，17家中国骨干铜冶炼企业收到邀请，届时铜价大涨； 3月28日，CSPT小组于上海召开2024年一季度总经理办公会议，再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。然而因会议而减产的情况实际较难看到，二季度电解铜产量受影响主要是由于检修导致。 据SMM了解，二季度共有16家炼厂有检修计划，预计共影响电解铜产量15万吨左右。然而随着铜价重心大涨，精废价差迅速走扩，再生铜原料的供给增加使得废产的粗铜及阳极板产量上涨，若炼厂储备足够的阳极铜库存，因检修而损伤的电解铜产量或有一定下降。 截至4月8日周一，SMM全国主流地区铜库存环比节前增加1.35万吨至40.15万吨,总库存创下年内新高。相比节前库存的变化，全国各地多数地区的库存均是增加的，仅浙江地区增加。总库存较去年同期的19.47万吨高20.68万吨，其中上海较上年同期高14.73万吨，广东地区高0.86万吨，江苏地区高5.24万吨。 当周（3.22-3.28）国内主要精铜杆企业周度开工率如期环比上升4.69个百分点，录得71.67%（预期值70.52%）。当周精铜杆企业中虽有企业安排检修产量超预期下降，但此前停产减负的企业在本周如期复产，同时SMM调研到清明前下游存在一定备库需求，皆在不同程度上带动精铜杆企业开工率的上升。值得注意的是，目前铜价受到宏观情绪的影响，若铜价持续走高，将对下游消费产生压制，精铜杆企业仍存减负风险。 04电解铝市场分析 截至4月3日，国内铝下游加工龙头企业开工率环比跌0.5个百分点至64.0%，与去年同期相比下滑1.2个百分点。分板块来看，周内仅再生铝合金板块受清明节放假停产拖累，开工率小幅下行；板带企业开工率则有所回升，部分企业下调产品加工费以抢占市场份额，使得自身在手订单量迅速增长，但实际需求增量有限，短期龙头企业或可以价换量维持开工率高位运行，但全行业盈利水平预计受挫下行。其余板块开工暂稳为主，但周内铝价冲高上行，下游畏高情绪加深，提货积极性遭受冲击，但暂对生产端无较大影响。节后归来，受复工带动铝下游开工率预计有小幅回涨。 05氧化铝市场分析 供应方面：广西地区某氧化铝企业检修，氧化铝市场开工率下降。截至4月3日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8320万吨，开工率为81.41%。 需求方面：当周电解铝企业减复产互现。减产主要体现在贵州地区，复产体现在云南地区。当周中国电解铝行业开工产能较上周增加。截至4月3日，中国电解铝建成产能为4734.9万吨，开工产能为4218.10万吨，开工率为89.09%。 成本方面：矿石方面，铝土矿市场供应依旧偏紧，价格继续坚挺运行；液碱方面，下游需求走势趋弱，价格小幅下行；动力煤方面，港口市场行情持续下滑，价格继续小幅下跌。整体来看，当周行业成本重心下移。 利润方面：当周中国国产氧化铝现货价格继续小幅下跌，周均价格环比下跌约7元/吨，氧化铝行业成本重心下移，但相较之下，氧化铝价格跌幅更为明显，因此氧化铝行业利润空间较前期继续缩窄。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同