化工：长丝下游订单有所好转 但库存水平依然偏高

证券研究报告 长丝下游订单有所好转但库存水平依然偏高 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书编号：S0600123050015联系方式：heyzh@dwzq.com.cn 2024年4月8日 【六大炼化公司涨跌幅】截至2024年04月05日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅：恒逸石化（环比+8.26%）、新凤鸣（环比+7.51%）、恒力石化（环比+7.37%）、桐昆股份（环比+6.41%）、东方盛虹（环比+5.85%）、荣盛石化（环比+4.61%）。近一月涨跌幅为恒力石化（环比+16.65%）、荣盛石化（环比+9.66%）、新凤鸣（环比+5.25%）、恒逸石化（环比+2.81%）、桐昆股份（环比 +2.51%）、东方盛虹（环比+2.34%）。 【国内外重点炼化项目价差跟踪】本周国内重点大炼化项目本周价差为2423.42元/吨，环比-27.47元/吨 （环比-1.12%）；国外重点大炼化项目本周价差为1174.90元/吨，环比-8.26元/吨（环比-0.70%），本周布伦特原油周均价为88.91美元/桶，环比+2.12美元/桶（环比+2.45%）。 【聚酯板块】下游订单情况有所好转，但盈利仍有待改善。PX方面，国内大厂如期检修，PX市场继续上行。PTA方面，成本供需双重利好，PTA市场走势上行。MEG方面，乙二醇价格上涨。长丝方面，本周涤纶长丝整体行业开工率约为90.96%，较上周略有上升，长丝市场整体供应量较上周增多。需求方面，下游市场订单情况有所好转，高弹、防晒、衬衫、马面裙面料等类别订单均有提升，部分地区染厂接单旺盛。但整体来看，需求好转程度仍有限，且长丝价格的上涨并未给坯布起到明显带动作用，导致织企利润不佳。短纤和瓶片方面，涤纶短纤价格上涨，单吨亏损扩大；瓶片价格上涨，单吨亏损扩大。 【炼油板块】地缘紧张局势再起，国际油价全面上行。本周OPEC+维持减产决议，美国石油和天然气钻机总数减少，外加以色列对伊朗驻叙利亚领事馆进行袭击、乌克兰袭击俄罗斯炼油厂等地缘冲突，助推油价全面上涨。国内成品油：价格方面，本周汽油/柴油/航煤价格均上涨。价差方面，本周汽油较原油价差升高，柴油/航煤较原油价差缩窄。 【化工板块】价格方面，本周EVA/MMA/丙烯腈/LLDPE/纯苯/苯乙烯价格上涨，无规聚丙烯/抗冲聚丙烯/PC/LDPE/HDPE价格稳定，均聚聚丙烯价格下跌。价差方面，本周MMA/丙烯腈/苯乙烯价差上升，纯苯/EVA/均聚聚丙烯/无规聚丙烯/抗冲聚丙烯/PC/LDPE/HDPE/LLDPE价差缩窄。 【风险提示】1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端整体表现一般。3）地缘政治对油价出现大幅度的干扰。4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 1.本周周报简报 2.大炼化指数及项目价差走势 3.聚酯板块 4.炼油板块 5.化工品板块 6.风险提示 1.本周周报简报 •1.1.大炼化周报简报 •1.2.烯烃周报简报 1.1.大炼化周报简报 公司名称最新日期 荣盛石化2024/4/5 恒力石化2024/4/5 东方盛虹2024/4/5 恒逸石化2024/4/5 桐昆股份2024/4/5 大炼化行业跟踪简报 6大民营炼化公司涨跌幅数据跟踪表 近一周近一月近三月近一年年初至今 4.61%9.66%10.30%-20.57%9.66% 7.37%16.65%11.61%-8.01%11.69% 5.85%2.34%10.18%-19.64%9.38% 8.26%2.81%2.81%-14.51%3.42% 6.41%2.51%-5.81%0.56%-5.68% 新凤鸣 2024/4/5 7.51% 5.25% 5.10% 37.26% 5.85% 6大民营炼化公司盈利预测跟踪表（截至4月5日收盘） 代码 600346.SH 002493.SZ 000301.SZ 603225.SH 601233.SH 000703.SZ 公司名称 恒力石化荣盛石化东方盛虹新凤鸣桐昆股份恒逸石化 股价 （元） 14.71 11.35 10.50 15.03 14.27 6.95 总市值 （亿元） 1,035.45 1,149.25 694.18 229.88 344.07 254.81 归母净利润（百万元） 2022A2023E2024E2025E 2,5586,8998,90813,237 4,0931,0116,46810,717 6853,0956,4328,667 -2131,0912,0172,531 3468813,8065,285 -9474121,1311,696 聚酯板块 PE 2022A2023E2024E2025E 40.8615.0111.587.82 28.38113.5017.739.13 105.0022.3410.828.02 -21.1711.399.05 101.9338.579.036.52 -63.1822.4215.11 产品本周均价环比变化 本周价差 环比变化单位 库存环比变化 单位开工率 环比变化 聚酯上游 PXMEG 1061.29 4492.86 17.76 22.14 412.27 -111.63 2.26 -86.35 美元/吨元/吨 /77.24 / -4.18 万吨83.71% 万吨52.90% 0.00% -6.03% 产品本周均价环比变化单吨净利润 环比变化单位 库存环比变化 单位开工率 环比变化 PTA 6007.14 156.43 -157.38 41.88 元/吨 5.31 0.55 天77.77% 0.97% 产品本周均价环比变化单吨净利润 环比变化单位 库存天数 环比变化 单位开工率 环比变化 涤纶长丝 短纤&瓶片聚酯下游 POYFDYDTY 涤纶短纤聚酯瓶片织布 7664.29 8203.57 9039.29 7486.67 7150.00 139.29 87.86 85.71 90.00 35.71 -119.09 -26.64 -69.31 -71.05 -161.76 / -1.84 -35.97 -37.40 -34.55 -70.58 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 炼油板块 30.40 24.70 27.20 9.51 /32.90 1.50 -0.60 -0.20 0.00 / -0.10 天90.22% 天90.22% 天90.22% 天76.59% 天/ 天72.49% -0.16% -0.16% -0.16% 2.20% /0.36% 炼化价差测算 炼化项目 本周价差环比变化环比涨跌幅同比涨跌幅 炼化项目 本周价差 环比变化 环比涨跌幅同比涨跌幅单位 国内炼化项目 2423.42 -27.47 -1.12% -9.10% 国外炼化项目 1174.90 -8.26 -0.70% -15.35% 元/吨 品种本周均价环比变化环比涨跌幅同比涨跌幅单位 本周均价 环比变化 环比涨跌幅同比涨跌幅单位 国际原油 布伦特 WTI 88.91 85.03 2.12 2.79 2.45% 3.39% 14.08% 17.11% 美元/桶美元/桶 4604.48 4402.21 108.49 123.98 2.41% 2.90% 17.0% 20.40% 元/吨元/吨 区域油品 本周均价环比变化 本周价差 环比变化单位 本周均价 环比变化 本周价差 环比变化单位 中国 新加坡 美国 欧洲 汽油柴油 航空煤油汽油柴油 航空煤油汽油柴油 航空煤油汽油柴油 航空煤油 176.82 150.67 136.61 102.84 105.93 104.01 115.58 113.28 108.49 127.58 115.94 120.29 2.65 1.40 1.07 1.92 2.61 2.36 0.94 2.23 1.01 2.12 3.84 4.21 87.91 61.76 47.70 13.93 17.03 15.10 26.67 24.37 19.58 38.68 27.04 31.39 0.52 -0.72 -1.05 -0.20 0.48 0.24 -1.18 0.10 -1.11 0.00 1.72 2.09 美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶美元/桶 化工品板块 9194.86 7835.14 7103.86 5325.98 5486.31 5386.43 5985.85 5866.63 5617.92 6634.68 6029.37 6255.55 -134.71 70.29 53.57 97.88 133.22 120.66 46.82 113.43 50.15 108.36 197.77 217.10 4590.37 3230.66 2499.37 721.50 881.83 781.95 1381.37 1262.14 1013.44 2030.20 1424.89 1651.06 26.22 -38.20 -54.92 -10.60 24.73 12.18 -61.67 4.94 -58.34 -0.13 89.28 108.61 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 产品类型 本周均价环比变化 本周价差 环比变化产品 本周均价 环比变化 本周价差 环比变化单位 EVA 聚乙烯 聚丙烯 EVA光伏料EVA发泡料LDPELLDPEHDPE 均聚聚丙烯无规聚丙烯抗冲聚丙烯 13700.00 12300.00 9550.00 8275.80 8450.00 6362.33 9000.00 7800.00 134.00 0.00 0.00 50.37 0.00 -3.89 0.00 0.00 9172.21 7695.52 4945.52 3712.86 3845.52 1757.85 4395.52 3195.52 34.30 -108.49 -108.49 -16.57 -108.49 -112.38 -108.49 -108.49 纯苯苯乙烯丙烯腈聚碳酸酯 MMAEO 苯酚 丙酮 8650.00 9542.86 10200.00 18000.00 13803.57 7000.00 7250.00 7400.00 100.00 292.86 200.00 0.00 575.00 100.00 -157.14 0.00 4045.52 4938.37 5595.52 13395.52 9199.09 2395.52 2645.52 2795.52 -8.49 184.37 91.51 -108.49 466.51 -8.49 -265.63 -108.49 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 数据来源：Wind，百川盈孚，东吴证券研究所 注：以上价差为产品价格-布伦特原油价格 6 1.2.烯烃周报简报 烯烃行业跟踪简报 原材料价格 主要原料价格 品种乙烷丙烷 NYMEX天然气布伦特原油 石脑油动力煤甲醇 本周均价 19 630 1.8 89 704 / / 环比变化 0.88 13 0.15 2 -9 / / 近十年分位数 21% 68% 5% 82% 78% / / 单位美分/加仑美元/吨 美元/mmbtu美元/桶美元/吨 / / 本周均价 1014 4467 671 4618 4997 638 2644 环比变化 46 95 54 121 -67 -11 -12 近十年分位数 27% 71% 7% 84% 82% 72% 60% 单位元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 相对价格水平 乙烯盈利 丙烯盈利 产品乙烯 产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 工艺路线乙烷裂解石脑油裂解MTO CTO 工艺路线 PDH 石脑油裂