食品饮料行业周报：年报业绩陆续落地，关注超预期表现

2024年04月01日 行业研究 行业周报 超配年报业绩陆续落地，关注超预期表现 ——食品饮料行业周报（2024/3/25-2024/3/31） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人陈涛 cht@longone.com.cn 联系人吴康辉 wkh@longone.com.cn 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌0.56%，跑输沪深300指数0.35个百分点，在31个申万一级板块中排名第15位。子板块方面，上周零食板块上涨7.62%，相对表现较优。个股方面，上周涨幅前五为盐津铺子、三只松鼠、金达威、洽洽食品、海融科技，分别上涨 14.1%、13.8%、13.1%、9.0%、7.5%。跌幅前五为金字火腿、双汇发展、莲花健康、朱老六、舍得酒业，分别下跌8.9%、7.8%、7.6%、6.9%、6.8%。 白酒：进入消费淡季，关注业绩表现。节后白酒消费进入相对淡季，但整体动销好于预期批价总体保持稳定，关注宏观经济复苏对白酒需求的拉动。调研情况更新：（1）泸州老窖。春节期间动销情况良好，节后库存水平良性。未来将坚定以消费者建设为中心，构建 核心消费者圈层，推进五码关联等战略。深耕基地市场，拓展机会市场，激活销售动力。预计随着渠道的持续深耕，数字化营销的推进，圈层的不断拓展，公司长期增长势能强劲 （2）水井坊。春节期间，主要市场开瓶率都有成长，动销反馈较好。公司新版天号陈产 品目前在九个省份售卖，市场表现良好，已取得阶段性成果。预计随着公司高端化的提升费用投放的优化，净利率将稳中有升。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价下跌截至3月31日，2023年茅台散飞批价2630元，周环比下跌40元，月环比下跌80元；龙茅 批价为3100元，价格目前趋于稳定。五粮液批价965元，周环比稳定。国窖1573批价875 元，批价周环比稳定。随着年报和一季报的陆续发布，关注业绩超预期机会。白酒行业竞 相关研究 1.劲仔食品（003000）：业绩符合预期，核心单品势能强劲——公司简评报告 2.盐津铺子（002847）：多品类加速扩张，全渠道持续精耕——公司简评报告 3.春糖顺利收官，预制菜加强监管— —食品饮料行业周报 （2024.3.18-2024.3.24） 争加剧，不同价格带春节动销分化延续，建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。 大众品：（1）零食：头部企业持续扩张，渠道红利延续。上周盐津铺子和劲仔食品发布年报，2023年收入同比分别增长42.22%和41.26%，归母净利润分别同比增长67.76%和 68.17%。其中盐津铺子2024Q1归母净利润预计同比增长34.48%-52.41%，一季度业绩超预期。预计2024年零食渠道红利延续，量贩店、新型电商等渠道仍保持较快增速，产品高性价比仍然是主要方向。随着零食市场规模不断扩大及行业集中度提升，产品成长逻辑强 品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益，建议关注盐津铺子、甘 源食品和劲仔食品。（2）速冻食品：预制菜监管加强，积极关注。此前六部门联合印发 了《关于加强预制菜食品安全监管促进产业高质量发展的通知》。明确了预制菜的定义和范围，同时要求生产过程不允许添加防腐剂。一方面健全了预制菜的体系建设，另一方面加强了预制菜的食品安全监管，提高准入门槛。预制菜凭借口味标准化，制作简易的特征有效解决餐饮业的人力成本高企、出餐速度较慢的痛点，因此餐饮连锁化率提升、团餐增 长与外卖发展共同驱动预制菜行业成长，行业渗透率有望快速提升。建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。（3）乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩弹性较高。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。速冻食品板块建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济的影响；成本波动的影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况4 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.行业新闻9 4.核心公司动态9 5.风险提示11 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前54 图4子板块估值（截至2024年3月29日）5 图5原箱飞天茅台出厂价及批价5 图6普五出厂价及批价5 图7国窖1573出厂价及批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14芝加哥牛奶现货价格（美分/磅）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）7 图16生猪养殖利润（元/头）7 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）8 图22瓦楞纸（元/吨）8 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态9 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块下跌0.56%，跑输沪深300指数0.35个百分点，在31个申万一级板块中排名第15位。子板块方面，上周零食板块上涨7.62%，相对表现较优。个股方面，上周涨幅前五为盐津铺子、三只松鼠、金达威、洽洽食品、海融科技，分别上涨14.1%、13.8%、13.1%、9.0%、7.5%。跌幅前五为金字火腿、双汇发展、莲花健康、朱老六、舍得酒业，分别下跌8.9%、7.8%、7.6%、6.9%、6.8%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 资料来源：iFind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年3月29日） 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 3月31日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 23年飞天（原） 53度/500ml 2905 2935 2990 -85 23年飞天（散） 53度/500ml 2630 2670 2710 -80 普5（八代） 52度/500ml 965 965 965 0 国窖1573 52度/500ml 875 875 875 0 资料来源：今日酒价，东海证券研究所 图5原箱飞天茅台出厂价及批价图6普五出厂价及批价 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573出厂价及批价图8青花30批价 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒12月产量214.80万千升，同比下降15.3%。葡萄酒12月产量2.2万千升，同比下降12%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至3月22日，牛奶零售价12.32元/升，周环比+0.08%，同比-2.53%； 酸奶零售价16.10元/公斤，周环比-0.06%，同比-1.29%；生鲜乳3.53元/公斤（同比-11.10%）； 截至3月22日，国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.72元/公斤，国外品牌269.62元/公斤。 截至3月6日，海外牛奶现货价115.0美分/磅。 畜禽价格：截至3月29日，生猪15.09元/公斤，周环比+1.14%，同比+1.14%；仔猪 46.60元/公斤，周环比+14.83%，同比+6.30%；猪肉20.46元/公斤，周环比+0.74%，同比 +1.44%。截至3月29日，白羽肉鸡7.72元/公斤，周环比-0.64%，同比-27.03%。截至3 月29日，牛肉66.98元/公斤，周环比-1.35%，同比-13.13%。 农产品价格：截至3月29日，玉米2327.14元/吨，周环比-0.85%，同比-15.86%；豆 粕3486元/吨，周环比-5.01%，同比-9.50%。 包材价格：截至3月29日，PET瓶片7300元/吨，周环比持平，同比-8.75%；瓦楞纸 3345元/吨，周环比-2.76%，同比-5.24%。 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤） 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤） 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）图14芝加哥牛奶现货价格（美分/磅） 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）图16生猪养殖利润（元/头） 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）图18牛肉价格（元/公斤） 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 图19玉米现货价格（元/吨）图20豆粕现货价格（元/吨） 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 图21PET瓶片（元/吨）图22瓦楞纸（元/吨） 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 3.行业新闻 伊利股份取得配方奶粉及其制备方法专利，改善肠道微环境健康如减少硫化氢 据国家知识产权局公告，内蒙古伊利实业集团股份有限公司取得一项名为“一种配方奶粉及其制备方法”。本发明提供的配方奶粉，提供了改善肠道微环境健康如减少硫化氢的解决方案。 （信息来源：金融界） 4.核心公司动态 表2核心公司动态 日期公司新闻 3.26 3.27 3.28 1.【元祖股份】公司发布2023年年度报告，实现归母净利润2.76亿元；公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10元（含税），合计拟派发现金红利2.4亿元。 2.【妙可蓝多】公司发布2023年年度报告，实现归母净利润6343.95万元，同比下降53.90%；扣非归母净利润为717.12万元，同比下降89.63%。 3.【欢乐家】公司发布2023年年度报告，实现归母净利润2.78亿元，同比增长69.85%；扣非归母净利润为2.71亿元，同比增长37.15%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.4元（含税），合计拟派发现金红利1.46亿元（含税）。 4.【三只松鼠】公司发布2023年年度报告，实现归母净利润2.20亿元，同比增长36.85%；扣非归母净利润为1.02亿元，同比增长148.72%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.51元（含税），合计拟派发现金红利1.00亿元。 1.【双汇发展】公司发布2023年年度报告，实现归母净利润50.53亿元，同比下降10.11%；扣 非归母净利润为47.32亿元，同比下降9.29%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利7元（含 税），合计拟派发现金红利24.25亿元。 2.【盐津铺子】公司发布2023年年度报告，实现归