食品饮料行业周报：茅台业绩分红超预期，催化板块估值修复

优于大市 证券研究报告|行业周报 食品饮料 2024年08月11日 证券分析师 食品饮料 茅台业绩分红超预期，催化板块估值修复 食品饮料行业周报20240805-20240809 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 食品饮料沪深300 6% 0% -6% -12% -18% -24%2023-082023-122024-04 -31% 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《贵州茅台（600519.SH）：Q2收入业绩略超预期，分红规划提升释放积极信号》，2024.8.10 2.《食品饮料行业周报20240722- 20240726-板块配置回到低位，建议关注中报超预期个股》，2024.7.28 3.《水井坊（600779.SH）：24Q2业绩超预期，经营稳中有进》，2024.7.27 4.《食品饮料行业周报(20240715- 20240719）：板块情绪回暖，建议关注中报超预期个股》，2024.7.225.《食品饮料行业周报20240708- 20240712-中期业绩预告集中披露，建议关注超预期个股》，2024.7.14 投资要点： 白酒：促消费政策+中报业绩双重催化，看好食品饮料估值回升。本周贵州茅台发布中报业绩，2024Q2实现营业收入361.55亿元，同比增长17.31%；实现归母净 利润176.30亿元，同比增长16.10%，好于此前预期。公司公告计划将贵州茅台2024-2026年度分红率提升至75%，原则上每年度进行两次分红，有利于稳定分红预期。随着促消费政策落地+中报陆续披露，估值有望阶段性提升，推荐五粮液、贵州茅台、老白干酒等。 大众品：各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的。（1）啤酒：我们预计全年行业整体升级提效的主基调不改，餐饮、夜场等消费场景的持续恢复有望加速高端化发展，建议重视具备基本面支撑的优质龙头。（2）餐饮供应链：促销费 1.《百润股份（002568.SZ）：董 事长解除留置，公司生产经营稳定向好》，2024.5.25 2.《食品饮料行业周报20240513- 20240517-地产政策密集出台，看多板块需求反转》，2024.5.19 3.《食品饮料行业周报20240506- 20240510-24Q1平稳落地，行业基本面无虞》，2024.5.12 4.《今世缘（603369.SH）：顺利跨越百亿，增长势能强劲》，2024.5.7 5.《口子窖（603589.SH）：业绩符合预期，改革稳步推进》，2024.5.6 政策落地，资金面及政策面显著改善。目前大部分公司估值水平已经跌至历史低位，安全边际充足。推荐关注业绩韧性更强的龙头公司和后续需求有望修复具有弹性标的；（3）休闲零食：长期逻辑不变，关注Q3基数走低及Q4备货机会。部分标的业绩预告披露后股价出现波动，但全年角度性价比仍是主线，渠道红利延续。因此短期期待资金流动性改善和行业整体关注度回暖，长期仍然建议关注改革红利期和改革转型困境反转两条投资主线标的。（4）乳制品：Q2处于春节后正常的渠道库存梳理且销售偏淡季节，Q3终端动销有望逐步恢复，建议关注下半年情况。结合当前估值处于较低水位，我们建议关注在基本面变化中对上下游供应链、渠道、产品把控力较强的龙头及成本红利下全年利润有望超预期的板块。 投资建议：白酒板块：关注五粮液、贵州茅台、顺鑫农业、老白干、今世缘、迎驾贡酒等。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。餐饮供应链板块：建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的如：安井食品、立高食品、千味央厨、宝立食品等。休闲零食板块：建议关注红利延续 标的如盐津铺子、劲仔食品和甘源食品和有望困境反转标的如三只松鼠、洽洽食品、良品铺子等。卤制品板块：建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。 风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.周度观点5 2.行情回顾7 2.1.板块指数表现7 2.2.个股表现7 2.3.估值情况8 2.4.资金动向9 3.重点数据追踪10 3.1.白酒价格数据追踪10 3.2.啤酒价格数据追踪11 3.3.葡萄酒价格数据追踪11 3.4.乳制品价格数据追踪11 3.5.肉制品价格数据追踪12 3.6.原材料价格数据追踪13 4.公司重要公告14 5.下周大事提醒15 6.行业要闻15 7.风险提示16 图表目录 图1：本周一级行业涨跌幅7 图2：本周食品饮料子行业涨跌幅7 图3：截至8月9日行业估值水平前208 图4：截至8月9日食品饮料子行业估值水平8 图5：食品饮料行业子版块估值（PE_TTM）8 图6：飞天茅台批价走势10 图7：五粮液批价走势10 图8：白酒产量月度数据10 图9：白酒价格月度数据（单位：元/瓶）10 图10：进口啤酒月度量价数据11 图11：啤酒月度产量数据11 图12：葡萄酒当月产量11 图13：葡萄酒当月进口情况11 图14：生鲜乳价格指数12 图15：酸奶&牛奶零售价指数12 图16：婴幼儿奶粉零售价指数12 图17：海外牛奶现货价指数12 图18：国内猪肉价格指数12 图19：生猪养殖利润指数12 图20：豆粕现货价格指数13 图21：全国大豆市场价格指数13 图22：箱板纸价格指数13 图23：瓦楞纸价格指数13 图24：OPEC原油价格指数13 图25：常州华润聚酯PET瓶片价格指数13 表1：本周饮料板块个股涨跌幅7 表2：本周食品板块个股涨跌幅8 表3：食品饮料板块陆股通持股情况9 表4：食品饮料板块陆股通增减持情况9 表5：本周食品饮料行业重点公告14 表6：食品饮料板块下周大事提醒15 表7：本周食品饮料行业要闻15 1.周度观点 白酒：促消费政策+中报业绩双重催化，看好食品饮料估值回升。本周贵州茅台发布中报业绩，2024Q2实现营业收入361.55亿元，同比增长17.31%；实现 归母净利润176.30亿元，同比增长16.10%，好于此前预期。公司公告计划将贵州茅台2024-2026年度分红率提升至75%，原则上每年度进行两次分红，有利于稳定分红预期。随着促消费政策落地+中报陆续披露，估值有望阶段性提升，推荐五粮液、贵州茅台、老白干酒等。 啤酒：成本改善确定性高，结构升级基调不改。2024年6月，我国规模以上企业啤酒产量同比-1.7%至411万千升，1-6月累计产量同比+0.1%。今年夏季我 国高温天气来得相对较早且全国高温天气出现较频繁，同时受益于大型体育赛事等消费场景催化，啤酒销售有望迎来旺季，预计全年行业整体升级提效的主基调不改，同时餐饮、夜场等消费场景的持续恢复有望加速高端化发展。成本端来看，澳麦加征关税政策终止有望缓解各啤酒企业的成本压力，目前大麦价格下行的红利并未完全释放在报表端，预计24年吨成本改善空间仍存。行业高端化发展方向清晰，预计主要啤酒企业中高档大单品有望带动吨价稳健增长，建议重视具备基本面支撑的优质龙头。 调味品：改革持续进行，关注改善情况。2023年调味品表现整体承压，一方面系终端需求复苏缓慢，另一方面系需求结构变化，高性价比成为需求主线，碎片化渠道抢占市场份额。应对大环境变化，龙头公司从不同角度出发进行变革： a）海天味业正在加快产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革，2024年进入三五计划，公司经营业绩有望改善；b）中炬高新内部管理显著改善，华润系高管入驻，梳理再造业务流程，优化供应链及绩效管理，加快公司市场化管理改革；c）千禾味业精准定位零添加细分赛道，享受赛道扩容红利；d）天味食品收购食萃食品，补齐线上小B渠道，扩充小B产品矩阵，打开第二增长曲线。年初以来，终端需求复苏趋势延续；展望全年，低基数红利有望释放，调味品收入端或有望改善。建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。 乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续 成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）后疫情时代大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。 餐饮供应链：促销费政策落地，资金面及政策面显著改善。2023H2开始餐饮供应链标的开始逐步承压，主要系“性价比”消费趋势下终端门店需求恢复相对疲 软。因此伴随下游终端门店开始注重单店效益提升、开店节奏放缓，对中游供应链企业的管理能力和效率也提出了更高的要求。近期国家发布促进服务消费高质量发展的意见相关文件，从估值角度来看，大部分公司估值已经跌至历史低位，安全边际充足。因此伴随资金面和政策面的改善，建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的如：安井食品、立高食品、宝立食品、千味央厨等。 休闲食品：Q2传统淡季，关注Q3基数走低及Q4备货机会。Q2零食转入传统动销淡季，因此部分休食标的披露24H1业绩预告后股价出现波动。但我们认为业绩基本符合预期，虽然后续行业竞争有加剧的可能性，但行业长期成长逻 辑和趋势不变。即一方面是甘源食品、劲仔食品和盐津铺子三家制造型标的凭借渠道和自身变革红利业绩增长仍具有可持续性，另一方面是伴随终端需求分层、线下门店竞争加剧持续受到冲击的良品铺子、洽洽食品等标的积极改革有望实现反转。全年来看，性价比仍是主线，抖音量贩渠道红利延续。短期股价催化主要在于1)增量资金带来流动性改善的beta；2)三季度低基数及四季度年货节带来零食板块的整体关注。长期角度建议关注：1）红利延续标的如盐津铺子、劲仔食品和甘源食品；2）有望实现困境反转的标的如三只松鼠、洽洽食品、良品铺子等。 食品添加剂：需求逐步回暖，发展态势向好。下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖，尤其是保健品在重视健康 的趋势下需求爆发，看好健康食品添加剂行业整体量增。建议关注与饮品相关的添加剂需求恢复情况，如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌等；另建议关注保健品添加剂如叶黄素、益生元、膳食纤维等。建议关注百龙创园、晨光生物。 投资建议：白酒板块：关注五粮液、贵州茅台、顺鑫农业、老白干、今世缘、迎驾贡酒等。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。餐饮供应链板块：建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的如：安井食品、立高食品、千味央厨、宝立食品等。休闲零食板块：建议 关注红利延续标的如盐津铺子、劲仔食品和甘源食品和有望困境反转标的如三只松鼠、洽洽食品、良品铺子等。卤制品板块：建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。 2.行情回顾 2.1.板块指数表现 本周食品饮料板块跑赢沪深300指数4.65pct。8月5日-8月9日，本周5个交易日沪深300下跌1.56%，食品饮料板块上涨3.10%，位居申万（2021）一级行业第2位。 图1：本周一级行业涨跌幅图2：本周食品饮料子行业涨跌幅 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 本周食品饮料子行业中多数子板块呈现上涨趋势。其中，预加工食品（+4.34%）板块涨幅最大，白酒（+4.01%）、烘焙食品（+2.3