家电行业周报（20240401-20240407）：国牌投影出海加速，关注龙头新品布局

家电周观点：2023年国内投影市场需求较为疲软，主要由于消费购买力不足以及产品结构降级带来的压力。但反观全球市场，消费者对智能投影产品的认知提升、叠加跨境电商蓬勃发展，推动国内投影仪品牌出海发展。23年海外投影市场保持较快增速，同比+14.2%，其中北美、拉美、中东非市场呈上涨趋势。中国投影企业占据全球主导地位，出货量占比高达75%，但格局分散。 2024年国牌加速海外新品布局，极米于美国CES展推出新品Horizon Max，亮度比上一代产品高出35%。近年来公司海外渠道不断完善，外销收入保持高增，建议关注投影国牌出海进展。 板块行情：本周（2024年4月1日-2024年4月5日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨2.15%，跑赢沪深300指数1.29pct。从子板块周涨跌幅来看，白色家电/厨卫电器/黑色家电/家电零部件/小家电/照明设备分别为+3.8%/+2.2%/-1.7%/-3.3%/+0.2%/+0.4%。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第10位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13.8倍，位列申万28个一级行业的第24位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：新宝股份（+8.9%）、春风动力（+7.2%）、比依股份（+7.0%）、万和电气（+6.3%）；跌幅前四：JS环球生活（-14.6%）、雅迪控股（-7.6%）、三花智控（-6.0%）、科沃斯（-4.6%）。 原材料价格：本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+1.77%；SHFE铝价格相较上期+1.35%；SHFE铜价格相较于上期+1.78%；DCE塑料价格相较上期+1.08%。液晶面板3月价格小幅上涨，32寸、43寸较2月环比上升2美元/片，55寸、65寸较2月环比上升4美元/片。地产竣工及销售数据：2024年2月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.2%；商品房住宅销售面积累计同比下降20.5%。家电社零数据：2023年12月社零总额4.35万亿元，较2022年同期增加7.4%，其中家电类社零总额772.0亿元，较2022年同期下滑0.1%。 空调产销量及零售：根据产业在线数据，2024年2月空调产量1174万台，同比-17.9%，总销量1231.9万台，同比-11.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年2月空调线上/线下零售额同比+7.0%/-68.5%、线上/线下零售量同比+0.3%/-66.8%，线上/线下零售均价同比+6.7%/-3.6%。 冰箱产销量及零售：根据产业在线数据，2024年2月冰箱产量489.0万台，同比-20.8%，总销量586.3万台，同比增加4.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年2月冰箱线上/线下零售额同比+7.0/-42.3%、线上/线下零售量同比+0.3%/-34..9%，线上线下零售均价同比+6.6%/-10.8%。 洗衣机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年2月洗衣机产量566.1万台，同比+4.6%，总销量564.5万台，同比+4.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年2月洗衣机线上/线下零售额同比-4.2%/-43.4%、线上/线下零售量同比-1.2%/-35.2%，线上/线下零售均价同比-3.1%/-11.9%。 油烟机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年2月油烟机产量133.4万台，同比+3.1%，总销量134.7万台，同比增加5.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年2月油烟机线上/线下零售额同比-28.5%/-53.4%、线上/线下零售量同比-27.2%/-48.3%，线上/线下零售均价同比-1.8%/-9.1%。 风险提示：需求恢复不及预期、政策变化波动、原材料价格上涨。 一、国牌投影出海加速，关注龙头新品布局 2023年国内投影市场需求较为疲软，主要由于消费购买力不足以及产品结构降级带来的压力。但反观全球市场，消费者对智能投影产品的认知提升、叠加跨境电商蓬勃发展，推动了国内投影仪品牌出海发展。 23年海外投影市场保持较快增速。根据洛图科技数据显示，2023年全球投影机出货量为1875.2万台，同比增长5.2%，其中中国投影机出货量为711.4万台，同比下降6.9%，海外投影出货1163.8万台，同比+14.2%，中国在全球市场的占比从2022年的42.8%降至37.9%。分区域看，北美、拉美、中东非市场呈上涨趋势，其中北美地区占比21.6%，同比增长3pct，为全球第二大市场。 图表1中国及海外投影机出货量及增速（万台） 图表2 2021-2024全球投影按出货量分区域结构 中国投影企业占据全球主导地位，但市场格局较为分散。根据洛图数据，2023年前三季度，全球投影品牌市场中，中国大陆品牌占比高达75%。一方面由于中国是全球最大的投影市场，另一方面，投影技术的升级迭代多数由国内厂商领衔推出，例如1LCD投影、激光投影等，其中1LCD凭借低价占据全球投影仪的大部分出货量（2023年占比61.4%）。 但竞争格局方面集中度较为分散，全球出货TOP4品牌为爱普生、极米、坚果、优派，2023年前三季度的CR4仅为19.3%，极米、坚果作为国牌分别位居第二、第三位。 图表3 2023年前三季度全球投影品牌分区域占比 图表4 2023年前三季度全球投影机品牌出货量份额 2024年中国品牌加速海外新品布局。2024年1月9日，全球消费类电子产品展CES 2024在美国召开，会上多家国内知名投影品牌如极米、海信、当贝等推出海外新品，中国投影在全球的影响力不断提升。其中，极米推出了自主研发的混光DualLight2.0技术产品Horizon Max，亮度为3100流明，比上一代海外产品Horizon Ultra高出35%，对标国内高端RS系列机型，预计年末正式发售，公司外销产品均价有望进一步提升。 图表5 CES 2024投影仪主要品牌部分新品对比 极米内销承压但外销收入稳健高增，关注龙头出海进展。极米作为国内家用智能投影行业第一，近年来持续加快全球化步伐。截至2023H1，公司海外收入占比已达21.5%，在国内收入承压下，公司外销收入保持39.1%的高速增长。据公司披露，2023年12月海外“黑五网一”期间极米海外战绩颇丰，海外官网和线上平台销售额超1300万美元，其中美国、欧洲线上销量分别同比增长76%、75%，线下方面公司已进驻2500+门店。诚然，我们认为2024年国内投影市场仍面临诸多压力，但海外市场的稳步扩张为公司贡献增量，期待国牌出海打开成长空间。 图表6极米科技海外收入及增速 图表7极米海外收入占比 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2024年4月1日-2024年4月5日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨2.15%，跑赢沪深300指数1.29pct。从子板块周涨跌幅来看，白色家电/厨卫电器/黑色家电/家电零部件/小家电/照明设备分别为+3.8%/+2.2%/-1.7%/-3.3%/+0.2%/+0.4%。 图表8年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表9家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第10位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13.8倍，位列申万28个一级行业的第24位，估值处于相对较低水平。 图表10各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表11各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2024年4月5日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为11.9%，20.8%，9.3%，8.4%，7.7%，15.0%，2.1%，较上期分别-0.10pct，+0.01pct，+0.02pct，-0.05pct，-0.02pct，-0.10pct，-0.08pct，美的集团、海尔智家获外资加配。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表12 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：新宝股份（+8.9%）、春风动力（+7.2%）、比依股份（+7.0%）、万和电气（+6.3%）；跌幅前四：JS环球生活（-14.6%）、雅迪控股（-7.6%）、三花智控（-6.0%）、科沃斯（-4.6%）。 图表13重点公司本期涨跌幅 图表14白电重点公司估值及周涨跌幅 图表15小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表16厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表17清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表18智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表19两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格均有提升。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+1.77%；SHFE铝价格相较上期+1.35%；SHFE铜价格相较于上期+1.78%；DCE塑料价格相较上期+1.08%。液晶面板3月价格小幅上涨，32寸、43寸较2月环比上升2美元/片，55寸、65寸较2月环比上升4美元/片。 图表20钢结算价格走势图 图表21铜、铝结算价格走势图 图表22塑料结算价格走势图 图表23液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数小幅上升。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为54.41%，51.19%，58.97%，较上期+0.08pct，+0.02pct，+0.36pct。 图表24家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2024年2月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.2%；商品房住宅销售面积累计同比下降20.5%。 图表25 2008年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2023年12月社零总额4.35万亿元，较2022年同期增加7.4%，其中家电类社零总额772.0亿元，较2022年同期下滑0.1%。 图表26社会消费品零售总额情况（亿元） 图表27家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2024年2月空调产量1174万台，同比-17.9%，总销量1231.9万台，同比-11.1%。其中内销量为606.8万台，增速为-13.5%；外销量为625.1万台，增速为-8.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年2月空调线上/线下零售额同比+7.0%/-68.5%、线上/线下零售量同比+0.3%/-66.8%，线上/线下零售均价同比+6.7%/-3.6%。 图表28空调2月产量及总销量情况 图表29空调2月内外销情况 图表30空调零售情况同比变化 图表31空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2024年2月冰箱产量489.0万台，同比-20.8%，总销量586.3万台，同比增加4.3%。其中内销量为269.3万台，增速为-20.3%，而外销量为317.0万台，增速+41.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年2月冰箱线上/线下零售额同比+7.0/-42.3%、线上/线下零售量同比+0.3%/-34..9%，线上线下零售均价同比+6.6%/-10.8%，产业结构升级步伐渐缓。 图表32冰箱2月产量及总销量情况 图表33冰箱2月内外销情况 图表34冰箱零售情况同比变化 图表35冰箱零售均价同比变化 洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2024年2月洗衣机产量566.1万台，同比+4.6%，总销量564.5万台，同比+4.2%。其中内销量为272.5万台，增速为-12.9%，而外销量为292.1万