家电行业周报（20240401-20240407）：国牌投影出海加速，关注龙头新品布局

行业研究 证券研究报告 家电2024年4月8日 家电行业周报（20240401-20240407） 国牌投影出海加速，关注龙头新品布局 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：秦一超邮箱：qinyichao@hcyjs.com执业编号：S0360520100002 证券分析师：田思琦 邮箱：tiansiqi@hcyjs.com执业编号：S0360522090002 行业基本数据 % 绝对表现相对表现 1M 2.8% 2.0% 6M 8.4% 11.7% 12M 12.2% 24.9% 2023-04-07~2024-04-03 13% 1% -11% 23/04 -23% 23/06 23/0823/1124/0124/04 家电 沪深300 相关研究报告 《家电行业周报（20240325-20240329）：海外龙头经营改善，24年预期指引向好》 2024-04-01 《家电行业周报（20240318-20240322）：1-2月电动高尔夫球车出口景气，关注涛涛车业出海表现 2024-03-26 《家电行业周报（20240311-20240315）：怎么看家电“以旧换新”行动方案影响？》 2024-03-18 家电周观点：2023年国内投影市场需求较为疲软，主要由于消费购买力不足以及产品结构降级带来的压力。但反观全球市场，消费者对智能投影产品的认知提升、叠加跨境电商蓬勃发展，推动国内投影仪品牌出海发展。23年海外 投影市场保持较快增速，同比+14.2%，其中北美、拉美、中东非市场呈上涨趋势。中国投影企业占据全球主导地位，出货量占比高达75%，但格局分散。2024年国牌加速海外新品布局，极米于美国CES展推出新品HorizonMax，亮度比上一代产品高出35%。近年来公司海外渠道不断完善，外销收入保持高增，建议关注投影国牌出海进展。 板块行情：本周（2024年4月1日-2024年4月5日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨2.15%，跑赢沪深300指数1.29pct。从子板块周涨跌幅来看，白色家电/厨卫电器/黑色家电/家电零部件/小家电/照明设备分别为 占比% 股票家数(只) 80 0.01 总市值(亿元) 16,833.12 1.90 流通市值(亿元) 相对指数表现 15,045.84 2.18 +3.8%/+2.2%/-1.7%/-3.3%/+0.2%/+0.4%。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第10位。从行业PE（TTM）看，家电行业 PE（TTM）为13.8倍，位列申万28个一级行业的第24位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：新宝股份（+8.9%）、春风动力（+7.2%）、比依股份 （+7.0%）、万和电气（+6.3%）；跌幅前四：JS环球生活（-14.6%）、雅迪控 股（-7.6%）、三花智控（-6.0%）、科沃斯（-4.6%）。 原材料价格：本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期 +1.77%；SHFE铝价格相较上期+1.35%；SHFE铜价格相较于上期+1.78%；DCE 塑料价格相较上期+1.08%。液晶面板3月价格小幅上涨，32寸、43寸较2月环比上升2美元/片，55寸、65寸较2月环比上升4美元/片。地产竣工及销售数据：2024年2月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.2%；商品房住宅销售面积累计同比下降20.5%。家电社零数据：2023年12月社零总额4.35万亿元，较2022年同期增加7.4%，其中家 电类社零总额772.0亿元，较2022年同期下滑0.1%。 空调产销量及零售：根据产业在线数据，2024年2月空调产量1174万台，同比-17.9%，总销量1231.9万台，同比-11.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年2月空调线上/线下零售额同比+7.0%/-68.5%、线上/线下零售量同比+0.3%/-66.8%，线上/线下零售均价同比+6.7%/-3.6%。 冰箱产销量及零售：根据产业在线数据，2024年2月冰箱产量489.0万台，同比-20.8%，总销量586.3万台，同比增加4.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年2月冰箱线上/线下零售额同比+7.0/-42.3%、线上/线下零售量同比 +0.3%/-34..9%，线上线下零售均价同比+6.6%/-10.8%。 洗衣机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年2月洗衣机产量566.1万台，同比+4.6%，总销量564.5万台，同比+4.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年2月洗衣机线上/线下零售额同比-4.2%/-43.4%、线上/线下零售量同比-1.2%/-35.2%，线上/线下零售均价同比-3.1%/-11.9%。 油烟机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年2月油烟机产量133.4万台，同比+3.1%，总销量134.7万台，同比增加5.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年2月油烟机线上/线下零售额同比-28.5%/-53.4%、线上/线下零售量同比-27.2%/-48.3%，线上/线下零售均价同比-1.8%/-9.1%。 风险提示：需求恢复不及预期、政策变化波动、原材料价格上涨。 目录 一、国牌投影出海加速，关注龙头新品布局5 二、本周行情回顾6 （一）板块行情6 （二）个股行情8 三、行业重点数据10 （一）原材料指数变化10 （二）地产及社零变化11 （三）细分品类产销及零售12 四、风险提示16 图表目录 图表1中国及海外投影机出货量及增速（万台）5 图表22021-2024全球投影按出货量分区域结构5 图表32023年前三季度全球投影品牌分国家占比5 图表42023年前三季度全球投影机品牌出货量份额5 图表5CES2024投影仪主要品牌部分新品对比6 图表6极米科技海外收入及增速6 图表7极米海外收入占比6 图表8年初以来家用电器指数与沪深300指数走势7 图表9家用电器子板块周涨跌幅7 图表10各行业周涨跌幅比较（按申万分类）7 图表11各版块PE（TTM）对比7 图表122022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%）8 图表13重点公司本期涨跌幅8 图表14白电重点公司估值及周涨跌幅8 图表15小家电重点公司估值及周涨跌幅9 图表16厨卫重点公司估值及周涨跌幅9 图表17清洁电器重点公司估值及周涨跌幅9 图表18智能微投重点公司估值及周涨跌幅10 图表19两轮车重点公司估值及周涨跌幅10 图表20钢结算价格走势图10 图表21铜、铝结算价格走势图10 图表22塑料结算价格走势图11 图表23液晶面板价格走势图（美元/片）11 图表24家电成本指数11 图表252008年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%）12 图表26社会消费品零售总额情况（亿元）12 图表27家用电器音像器材类零售额情况（亿元）12 图表28空调2月产量及总销量情况13 图表29空调2月内外销情况13 图表30空调零售情况同比变化13 图表31空调零售均价同比变化13 图表32冰箱2月产量及总销量情况13 图表33冰箱2月内外销情况13 图表34冰箱零售情况同比变化14 图表35冰箱零售均价同比变化14 图表36洗衣机2月产量及总销量情况14 图表37洗衣机2月内外销情况14 图表38洗衣机零售情况同比变化14 图表39洗衣机零售均价同比变化14 图表40油烟机2月产量及总销量情况15 图表41油烟机2月内外销情况15 图表42油烟机零售情况同比变化15 图表43油烟机零售均价同比变化15 图表44扫地机零售情况同比变化16 图表45扫地机零售均价同比变化16 图表46洗地机零售情况同比变化16 图表47洗地机零售均价同比变化16 一、国牌投影出海加速，关注龙头新品布局 2023年国内投影市场需求较为疲软，主要由于消费购买力不足以及产品结构降级带来的压力。但反观全球市场，消费者对智能投影产品的认知提升、叠加跨境电商蓬勃发展，推动了国内投影仪品牌出海发展。 23年海外投影市场保持较快增速。根据洛图科技数据显示，2023年全球投影机出货量为 1875.2万台，同比增长5.2%，其中中国投影机出货量为711.4万台，同比下降6.9%，海 外投影出货1163.8万台，同比+14.2%，中国在全球市场的占比从2022年的42.8%降至37.9%。分区域看，北美、拉美、中东非市场呈上涨趋势，其中北美地区占比21.6%，同比增长3pct，为全球第二大市场。 图表1中国及海外投影机出货量及增速（万台）图表22021-2024全球投影按出货量分区域结构 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 25.32% 4.00% 202120222023 30.00% 25.00% 20.00% 14.21%15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -6.90%-5.00% -10.00% 中国投影销量（万台）海外投影销量（万台）中国yoy（%）海外yoy（%） 资料来源：洛图科技，华创证券资料来源：洛图科技 中国投影企业占据全球主导地位，但市场格局较为分散。根据洛图数据，2023年前三季度，全球投影品牌市场中，中国大陆品牌占比高达75%。一方面由于中国是全球最大的投影市场，另一方面，投影技术的升级迭代多数由国内厂商领衔推出，例如1LCD投影、激光投影等，其中1LCD凭借低价占据全球投影仪的大部分出货量（2023年占比61.4%）。但竞争格局方面集中度较为分散，全球出货TOP4品牌为爱普生、极米、坚果、优派，2023年前三季度的CR4仅为19.3%，极米、坚果作为国牌分别位居第二、第三位。 图表32023年前三季度全球投影品牌分区域占比图表42023年前三季度全球投影机品牌出货量份额 中国台湾,6% 日系,12% 中国大陆, 75% 欧美系,3%韩系,2%其他,1% 资料来源：洛图科技，华创证券资料来源：洛图科技 2024年中国品牌加速海外新品布局。2024年1月9日，全球消费类电子产品展CES2024在美国召开，会上多家国内知名投影品牌如极米、海信、当贝等推出海外新品，中国投影在全球的影响力不断提升。其中，极米推出了自主研发的混光DualLight2.0技术产品 HorizonMax，亮度为3100流明，比上一代海外产品HorizonUltra高出35%，对标国内高端RS系列机型，预计年末正式发售，公司外销产品均价有望进一步提升。 图表5CES2024投影仪主要品牌部分新品对比 品牌 新品机型 亮度 光源 其他卖点 三星 ThePremiere8K投影仪 4000流明 三色激光 无线传输 LG CineBeamQube 500流明 三色激光 360度旋转手柄 海信 C1Pro 2350流明 三色激光 画面融合拼接技术 极米 HorizonMax 3100流明 混光 ISA5.0屏幕架构技术 当贝 Atom 120OISO 激光 内置Netflix系统 当贝 MarsPro2 245OISO 激光 内置Netflix系统 资料来源：洛图科技，华创证券 极米内销承压但外销收入稳健高增，关注龙头出海进展。极米作为国内家用智能投影行业第一，近年来持续加快全球化步伐。截至2023H1，公司海外收入占比已达21.5%，在国内收入承压下，公司外销收入保持39.1%的高速增长。据公司披露，2023年12月海外“黑�网一”期间极米海外战绩颇丰，海外官网和线上平台销售额超1300万美元，其中美国、欧洲线上销量分别同比增长76%、75%，线下方面公司已进驻2500+门店。诚然，我们认为2024年国内投影市场仍面临诸多压力，但海外市场的稳步扩张为公司贡献增量，期待国牌出海打开成长空间。 图表6极米科技海外收入及增速图表7极米海外收入占比 9 8 7 6 5 4