家电行业周报：洗碗机市场持续扩容，国牌企业加速成长

家电周观点：中国洗碗机市场规模破百亿，年复合增速达40%。2016-2021年中国洗碗机行业市场规模从20亿元增长至100亿元，年复合增速达到40%，2021年销量达236万台。洗碗机国内渗透率远低于欧美发达国家，有望成为下一个高渗透率家电品类；与欧美国家近7成的保有量相比，22年中国洗碗机3.14%的保有量说明市场仍处于起步阶段。中国洗碗机线上格局较为分散，2021年西门子/老板/方太/美的市占分别为28.3%/22.4%/6.6%/6.5%。线下格局较为集中，西门子/老板/方太/美的份额分别为43.2%/17.8%/16.8%/10.5%。国牌加快成长。据奥维云网数据，国牌洗碗机线上零售额从2021年的60.9%增长至2023年上半年的73.0%。 板块行情：本周（2023年9月18日-2023年9月22日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨1.48%，跑赢沪深300指数0.67pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/白色家电/小家电/厨卫电器/家电零部件/照明设备分别为+2.2%/+2.1%/+0.6%/-0.2%/-0.9%/-1.3%，其中照明设备板块周跌幅较大。 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第5位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13.5倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：四川长虹（+7.3%）、海信家电（+6.7%）、奥普家居（+5.4%）、苏泊尔（+5.0%）；跌幅前四：泉峰控股（-4.5%）、JS环球生活（-3.8%）、海立股份（-3.5%）、小熊电器（-3.1%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期-1.13%；SHFE铝价格相较上期+0.88%；SHFE铜价格相较于上期-2.41%；DCE塑料价格相较上期-1.50%。液晶面板8月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较7月环比上涨1、1、 3、4美元/片。地产竣工及销售数据：2023年8月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升19.2%；商品房住宅销售面积累计同比下降7.1%。家电社零数据：2023年8月社零总额3.8万亿元，较2022年同期增加4.50%，其中家电类社零总额672亿元，较2022年同期减少2.90%。 空调产销量及零售：2023年7月空调产量1645.3万台，同比增加32.0%，总销量1660.9万台，同比增加22.9%。零售端方面，2023年8月空调线上/线下零售额同比-19.6%/-18.2%、线上/线下零售量同比-20.5%/-20.0%，线上线下零售均价同比+1.1%/+1.2%。 冰箱产销量及零售：2023年7月冰箱产量757.0万台，同比增加16.8%，总销量740.6万台，同比增加16.3%。零售端方面，2023年8月冰箱线上/线下零售额同比+1.3%/+17.4%、线上/线下零售量同比-9.5%/+11.6%，线上线下零售均价同比+11.9%/+3.3%。 洗衣机产销量及零售：2023年7月洗衣机产量616万台，同比增加10.6%，总销量607.2万台，同比增加8.5%。零售端方面，2023年8月洗衣机线上/线下零售额同比-9.3%/+22.2%、线上/线下零售量同比-6.2%/+17.4%，线上/线下零售均价同比-3.3%/+0.5%。 油烟机产销量及零售：2023年7月油烟机产量224.1万台，同比增加1.1%，总销量223.8万台，同比增加1.1%。零售端方面，2023年8月油烟机线上/线下零售额同比-0.5%/+28.6%、线上/线下零售量同比-4.5%/+25.2%，线上/线下零售均价同比+4.3%/+2.6%。 投资策略：展望洗碗机后续发展，一方面随着洗碗机普及率的提升，市场持续扩容，另一方面我们认为随着国产品牌在技术方面的持续迭代，其产品力、品牌力将进一步增强，国牌份额将持续增加，建议关注老板电器、美的集团、海尔智家。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。 一、洗碗机市场持续扩容，国牌企业加速成长 中国洗碗机市场规模破百亿，年复合增速达40%。中国洗碗机市场起步于1980年代，初期因产品不符合国情、经济发展水平较低等原因，洗碗机发展较为缓慢，国内企业主要以代工和出口为主；2016年后，随着消费水平快速提升以及适合中国厨房的产品不断推出，国内洗碗机市场迎来快速发展。近10年的市场教育让洗碗机由小众家电品类逐渐进入大众视野，2016-2021年中国洗碗机行业市场规模从20亿元增长至100亿元，年复合增速达到40%，2021年销量达236万台。 图表1中国洗碗机市场规模破百亿 图表2中国洗碗机年销量破200万台 洗碗机国内渗透率远低于欧美发达国家，有望成为下一个高渗透率家电品类。目前欧美以及日本洗碗机渗透率均已较高，与欧美国家近7成的保有量相比，22年中国洗碗机3.14%的保有量说明市场仍处于起步阶段。结合中国市场分析，中国在住房面积、家庭人数以及主妇比例等因素均较日本更利于洗碗机的长期渗透；中国洗碗机市场中期渗透率或超越日本市场目前30%的渗透率，长期有望对标欧美市场水平，成为下一个高渗透率家电品类。 图表3中国洗碗机渗透率远低于欧美发达国家 图表4影响洗碗机渗透率的因素 洗碗机作为“懒人家电”和“健康家电”的代表，备受年轻人的青睐。中国市场消费主体年轻化和中国消费者对健康需求的不断提升，也为洗碗机的未来发展提供了增量空间。 从用户画像来看，80、90后对洗碗机的需求最高。 图表5洗碗机备受80、90后青睐 西门子独大，老板、方太、美的三足鼎立。整体看，中国洗碗机线上格局较为分散，2021年西门子龙一市占28.3%，老板龙二占比22.4%，方太/美的分别以6.6%/6.5%位居三四名。线下格局较为集中，西门子以43.2%份额强势第一，老板/方太/美的分别占比17.8%/16.8%/10.5%。 图表6 2021年中国洗碗机线上格局分散 图表7 2021年中国洗碗机线下格局集中 国牌加快成长。据奥维云网数据，国牌洗碗机线上零售额从2021年的60.9%、2022年的67.8%增长至2023年上半年的73.0%；线下零售额2023年上半年占比为54.7%。是什么在支撑国产洗碗机的崛起？究其原因，是国产品牌产品迭代速度快，更懂中国消费者。 例如，方太根据中国用户提供不同厨房场景下的“水槽+嵌入式洗碗机”双洗方案，三口之家日常吃饭可以使用水槽洗碗机；每逢节假日多人聚餐时，可以使用嵌入式洗碗机。 图表8线上国牌洗碗机份额增加 图表9方太“水槽+嵌入式洗碗机”双洗方案 展望洗碗机后续发展，一方面随着洗碗机普及率的提升，市场持续扩容，另一方面我们认为随着国产品牌在技术方面的持续迭代，其产品力、品牌力将进一步增强，国牌份额将持续增加，建议关注老板电器、美的集团、海尔智家。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2023年9月18日-2023年9月22日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨1.48%，跑赢沪深300指数0.67pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/白色家电/小家电/厨卫电器/家电零部件/照明设备分别为+2.2%/+2.1%/+0.6%/-0.2%/-0.9%/-1.3%，其中照明设备板块周跌幅较大。 图表10年初以来家用电器指数与沪深300指数走势图 图表11家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第5位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13.5倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表12各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表13各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2023年9月22日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为11.0%，20.3%，10.3%，8.2%，8.4%，16.5%，4.0%，较上期分别+0.19pct,+0.15pct,-0.15pct ,-0.14pct,-0.04pct ,-0.13pct,-0.02pct，格力电器、美的集团获外资加配，但总体变动不大。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表14 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：四川长虹（+7.3%）、海信家电（+6.7%）、奥普家居（+5.4%）、苏泊尔（+5.0%）；跌幅前四：泉峰控股（-4.5%）、JS环球生活（-3.8%）、海立股份（-3.5%）、小熊电器（-3.1%）。 图表15重点公司本期涨跌幅 图表16白电重点公司估值及周涨跌幅 图表17小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表18厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表19清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表20智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表21两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格本期各有涨跌。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-1.13%；SHFE铝价格相较上期+0.88%；SHFE铜价格相较于上期+-2.41%；DCE塑料价格相较上期-1.50%。液晶面板8月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较7月环比上涨1、1、3、4美元/片。 图表22钢结算价格走势图 图表23铜、铝结算价格走势图 图表24塑料结算价格走势图 图表25液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数整体上升。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期延续上期的趋势继续上升，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为53.69%，51.26%，60.17%，较上期+0.18pct，+0.14p Ct ，+0.04pct。 图表26家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2023年8月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升19.2%；商品房住宅销售面积累计同比下降7.1%。 图表27 2008年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2023年8月社零总额3.8万亿元，较2022年同期增加4.60%，其中家电类社零总额672亿元，较2022年同期减少2.90%。 图表28社会消费品零售总额情况（亿元） 图表29家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2023年7月空调产量1645.3万台，同比增加32.0%，总销量1660.9万台，同比增加22.9%。其中内销量为1175.5万台，增速为27.6%；外销量为485.5万台，增速为+12.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年8月空调线上/线下零售额同比-19.6%/-18.2%、线上/线下零售量同比-20.5%/-20.0%，线上线下零售均价同比+1.1%/+1.2%，产业结构升级持续。 图表30空调7月产量及总销量情况 图表31空调7月内外销情况 图表32空调零售情况同比变化 图表33空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2023年7月冰箱产量757.0万台，同比增加16.8%，总销量740.6万台，同比增加16.3%。其中内销量为339台，增速为-0.2%，而外销量为401.6万台，增速+35.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年8月冰箱线上/线下零售额同比+1.3%/+17.4%、线上/线下零售量同比-9.5%/+11.6%，线上线下零售均价同比+11.9%/+3.3%，产业结构升级持续。 图表34冰箱7月产量及总销量情况 图表35冰箱7月内外销情况 图