大类资产跟踪周报：做多情绪叠加避险需求，金价再创新高

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 做多情绪叠加避险需求，金价再创新高 ——大类资产跟踪周报（03.25-03.29） 2024年04月01日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 权益市场：A股方面，制造业景气度重回扩张区间，市场V型反弹。宏观经济方面，2024年3月官方制造业PMI数据公布，录得 50.8，环比回升1.7个百分点，超市场预期，且需求端修复强于生产 端。2024年1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿 8% -2% -12% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 -22% %1M3M12M 元，同比增长10.2%，增幅较2023年12月放缓6.6个百分点，其中，制造业是工业企业利润增长中的主要拉动项。港股市场：上周港股横盘整理，短期预计继续维持震荡格局。海外市场：美国PCE数据如期放缓，美联储重申暂不急于降息。美国2023年第4季度实 际GDP年化季率公布，终值3.4%，市场预期3.2%，修正值为 3.2%。同时，上周公布的美国2月PCE数据整体符合预期，总体 上证指数2.063.44-5.97 沪深3002.264.80-11.24 王与碧分析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（03.18-03.22）：海外多个 央行放鸽，A股延续震荡调整2024-03-27 2大类资产跟踪周报（03.04-03.08）：欧美央行 宽松预期升温，金价创历史新高2024-03-12 PCE同比增速回升0.1个百分点至2.5%，主要受能源价格走高推 动，核心PCE同比下降0.1百分点至2.8%，核心PCE环比增速回落 0.2个百分点至0.3%。鲍威尔在此后的讲话中重申目前暂不急于降息，仍需等待更多“良好数据”。 债券市场：央行积极呵护跨季市场流动性，利率震荡下行。上周资金面整体均衡，央行净投放短期流动性资金8280亿元。当前背景下，尽管在资产荒环境中债牛未尽，但近期经济出现改善信号，叠 加市场对供给放量预期将至，长端利率进一步下行面临一定阻力，债市波动性提升。 大宗商品：大宗商品涨跌参半，贵金属领涨。原油方面，上周受局部地缘冲突升级，叠加市场预期6月部长级会议前OPEC+大概率不 会改变石油产量政策影响，油价震荡上涨。鉴于当前原油供给端弹性偏紧、需求端维持增长，我们预计油价中枢仍将维持高位运行。贵金属方面，市场做多情绪延续，叠加地缘政治推升避险需求，上周金价再创新高。 本周资产配置建议：美股＞大宗商品＞A股＞债券＞港股；上周上证指数先下后上，全周形成V型走势。A股方面，当前A股逐步重回基本面要素定价，叠加近期进入财报密集披露期，市场波动性或 将放大。建议关注：（1）出口超预期、大规模设备更新政策逐步落地等背景下，关注基本面边际改善的汽车、家电、通信、石油石化等行业；（2）有望受益于科技产业自主趋势、新质生产力概念的 TMT、算力、低空经济等板块。大宗方面，黄金中长期继续看好， 短期关注本周美国非农数据。国内债券，资产荒背景下，债市大幅 调整风险不大，但波动性或将提升，关注后续基本面数据验证。 风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（做多情绪叠加避险需求，金价再创新高）3 2大类资产周度跟踪（贵金属表现亮眼）3 3股票（A股各大股指震荡调整，价值风格占优）4 4债券（央行积极呵护季末流动性，长短端利率再度下行）5 5大宗商品（大宗商品涨跌参半，贵金属领涨）6 6高频数据跟踪（AH股溢价小幅回落）7 7重点数据大事展望8 7.1产油国部长级监督委员会会议8 7.2美国3月非农数据8 7.3美联储官员密集发声8 8风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差收敛（BP）6 图6：中美10Y国债利差（%）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）7 图8：金银比7 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（做多情绪叠加避险需求，金价再创新高） 权益市场：1）A股方面：制造业景气度重回扩张区间，市场V型反弹。宏观经济方面，2024年3月官方制造业PMI数据公布，录得50.8，环比回升1.7个百分点，超市 场预期。其中：新订单指数大幅改善，环比回升4个百分点至53，生产指数回升2.4个百分点至52.2，需求端修复强于生产端。我们认为，3月PMI走强或主要受节后复产复工加速、外需改善及大规模设备更新等存量政策落地的推动。此外，上周1-2月工业企 业利润公布，2024年1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长 10.2%，增幅较2023年12月放缓6.6个百分点，其中，制造业是工业企业利润增长中的 主要拉动项。按制造业所处环节来看，上游及下游盈利增速较去年12月下滑，中游装备制造盈利增速则大幅回升，修复程度明显分化。鉴于3月PMI数据超预期，叠加二季度的低基数效应，市场或将适度上修上半年经济预测，同时，宏观政策的定力或将增强。上周A股市场先下后上，最终小幅收跌。当前A股逐步重回基本面要素定价，叠加近期进入财报密集披露期，市场波动性或将放大。建议关注：（1）出口超预期、大规模设备更新政策逐步落地等背景下，关注基本面边际改善的汽车、家电、通信、石油石化等行 业；（2）有望受益于科技产业自主趋势、新质生产力概念的TMT、算力、低空经济等板块。2）港股方面：上周港股横盘整理，短期预计继续维持震荡格局。3）海外市场：美国PCE数据如期放缓，美联储重申暂不急于降息。美国2023年第4季度实际GDP年化 季率公布，终值3.4%，市场预期3.2%，修正值为3.2%。同时，上周公布的美国2月PCE数据整体符合预期，总体PCE同比增速回升0.1个百分点至2.5%，主要受能源价格走高推动，核心PCE同比下降0.1百分点至2.8%，核心PCE环比增速回落0.2个百分点至0.3%。鲍威尔在此后的讲话中重申目前暂不急于降息，仍需等待更多“良好数据”。 债券市场：央行积极呵护跨季市场流动性，利率震荡下行。上周资金面整体均衡，央行净投放短期流动性资金8280亿元。当前背景下，尽管在资产荒环境中债牛未尽，但 近期经济出现改善信号，叠加市场对供给放量预期将至，长端利率进一步下行面临一定阻力，债市波动性提升。 大宗商品：大宗商品涨跌参半，贵金属领涨。原油方面，上周受局部地缘冲突升级，叠加市场预期6月部长级会议前OPEC+大概率不会改变石油产量政策影响，油价震荡上 涨。鉴于当前原油供给端弹性偏紧、需求端维持增长，我们预计油价中枢仍将维持高位运行。贵金属方面，市场做多情绪延续，叠加地缘政治推升避险需求，上周金价再创新高。 2大类资产周度跟踪（贵金属表现亮眼） 上周（03.25-03.29）资产表现为：大宗商品>美股>港股>债券＞A股。国内方面，3月制造业PMI超预期改善，需求修复强于生产。上周上证指数先下后上，全周形成V型走势。海外方面，上周公布的美国2月PCE数据基本符合市场预期，数据公布后的鲍威尔讲话再度强调数据“符合我们希望看到的情况”，但重申希望看到更多数据以做出决 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 0.84 2.20 5.62 纳斯达克指数 -0.30 2.71 9.11 标普500 0.39 3.64 10.16 富时100 0.27 4.30 2.84 法国CAC40 0.66 3.16 8.78 德国DAX 1.57 5.06 10.39 日经225 -1.27 2.96 20.63 恒生指数 0.25 0.03 -2.97 沪深300 -0.21 2.53 3.10 上证综指 -0.23 2.82 2.23 印度SENSEX30 1.13 1.86 1.91 富时新加坡STI 0.19 2.71 -0.50 圣保罗IBOVESPA指数 0.85 -1.57 -4.53 美国10年期国债 0.25 0.83 -1.92 中国10年期国债 0.21 0.14 1.23 路透CRB商品指数 1.59 5.46 10.03 伦敦金现 3.189.82 8.31 ICEWTI原油 2.57 7.11 15.12 定。整体来看，上周贵金属表现亮眼。伦敦金现领涨其他类型资产，涨幅3.18%。紧随其后的为ICEWTI原油、路透CRB商品指数和德国DAX指数等，涨幅分别为2.57%、1.59%和1.57%。表现相对靠后的为日经225指数、纳斯达克指数和上证综指，涨跌幅分别-1.27%、-0.30%和-0.23%。另外，上周富时新兴市场表现0.4%略优于发达市场0.3%。表1：全球大类资产表现情况（%） 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为日经225、ICEWTI原油、德国DAX指数、标普500和纳路透CRB商品指数，涨跌幅分别为20.63%、15.12%、10.39%、10.16%和10.03%。表现相对不佳的为圣保罗IBOVESPA指数、恒生指数和美国10年期国债期货，涨跌幅分别为-4.53%、-2.97%和-1.92%。 3股票（A股各大股指震荡调整，价值风格占优） 国内方面，A股各大股指震荡调整。其中，上证50、沪深300和上证指数表现相对靠前，周度涨跌幅分别0.49%、-0.21%和-0.23%；表现相对靠后的为科创50、中证1000和创业板指，周度涨跌幅分别为-3.96%、-2.76%和-2.73%。 表2：A股指数 名称 周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 上周五收盘价 上证指数 -0.23 2.23 3041.17 深证成指 -1.72 -1.30 9400.85 创业板指 -2.73 -3.87 1818.20 中小综指 -2.11 -5.95 9998.53 沪深300 -0.21 3.10 3537.48 上证50 0.49 3.82 2414.92 中证500 -1.83 -2.64 5286.16 中证1000 -2.76 -7.58 5441.26 科创50 -3.96 -10.48 762.74 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，大盘指数表现优于中盘指数优于小盘指数，近一周涨跌幅分别1.08%、 -0.23%和-1.20%；从风格来看，价值指数表现优于成长指数，300价值和300成长近一周涨跌幅分别0.86%和-0.91%。 从行业来看，上周申万一级行业跌多涨少，石油石化及有色金属领涨。上周表现较 好的为SW石油石化2.61%、SW有色金属1.40%和SW银行0.79%；排名靠后的分别是SW传媒-9.60%、SW计算机-6.59%和SW电子-4.93%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） 4.50 3.00 1.50 0.00 -1.50 -3.00 -4.50 -6.00 -7.50 -9.00 -10.50 1.50 0.50 -0.50 -1.50 -2.50 300成长300价值全指成长全指价值 -3.50 资料来源：Wind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 4债券（央行积极呵护季末流动性，长短端利率再度下行） 上周资金面整体均衡，央行净投放短期流动性资金8280亿元。从价格上看，上周货币市场利率小幅上行，截至3月29日，R001和DR001分别收于2.17%