【浙商医药孙建】普洛药业23年业绩：看好CDMO和制剂保持快速增长

【浙商医药┃孙建】普洛药业23年业绩：看好CDMO和制剂保持快速增长 【事件】 公司披露2023年业绩：实现收入114.74亿元（YOY8.81%），归母净利润10.55亿元（YOY6.69%），扣非净利润10.26亿元亿 （YOY22.73%），其中23Q4实现收入29.74亿元（YOY-0.67%），归母净利润2.07亿元（YOY-38.54%），扣非净利润1.99亿元 （YOY14.80%）。 2 【浙商医药┃孙建】普洛药业23年业绩：看好CDMO和制剂保持快速增长 【事件】 公司披露2023年业绩：实现收入114.74亿元（YOY8.81%），归母净利润10.55亿元（YOY6.69%），扣非净利润10.26亿元亿 （YOY22.73%），其中23Q4实现收入29.74亿元（YOY-0.67%），归母净利润2.07亿元（YOY-38.54%），扣非净利润1.99亿元 （YOY14.80%）。 2023年经营活动产生的现金流量净额10.31亿元，比去年同期下降22.23%，主要原因为经营性应付项目余额增加同比减少。 【要点】 业务拆分：2023年CDMO和制剂业务快速增长 原料药&中间体收入79.87亿元（YOY3.23%），CDMO业务收入20.05亿元（YOY27.10%），制剂业务收入12.49亿元（YOY15.69%）。 CDMO业务进行中项目736个（YOY40%），其中，商业化项目285个（YOY26%），包括人用药项目200个，兽药项目46个，其他项目39个；研发阶段项目451个（YOY51%）。 CDMO项目数量快速增长为2024年提供更强支撑。盈利能力：23Q4销售费用率提升拖累净利率 2023年毛利率25.66%（同比+1.76pct），分业务看CDMO毛利率42.29%（同比+1.27pct），原料药中间体毛利率17.56%（同比 +0.87%），制剂毛利率53.14%（同比+1.01%），三大业务板块毛利率均有所提升。 2023Q4毛利率22.47%（同比-0.27pct，环比-4.73pct），净利率6.86%（同比-4.23pct，环比-2.97pct），从费用率看销售费用率同比提升3pct，财务费用率同比提升-1.2pct，研发费用率同比提升0.47pct，管理费用率同比提升0.12pct。 【观点】 2023年公司CDMO和制剂业务收入占比分别提升至17.5%和10.9%，我们预计伴随着制剂板块获批产品逐渐增加，CDMO项目持续交付，公司制剂和CDMO业务仍有望保持相较原料药中间体业务更快增长。 中长期看，我们看好更高毛利率CDMO和制剂业务对公司盈利能力的拉动。 风险提示：生产安全事故及质量风险；核心制剂品种流标或销售额不及预期风险；汇率波动风险。