浙商医药孙建泰格医药本土一体化拓展的临床CRO龙头公司订单快速增长驱动

2）本土出海订单：国际化大趋势，订单弹性望逐步体现。 3）本土订单：投融资逐渐回暖下，驱动订单逐渐恢复。 【与众不同的认知】：2）本土出海订单：国际化大趋势，订单弹性望逐步体现。 3）本土订单：投融资逐渐回暖下，驱动订单逐渐恢复。 【与众不同的认知】：1）对公司国际化能力认知理解不同市场对泰格医药国际化竞争力和获单能力存疑，这主要是因为跨国临床CRO巨头在服务能力、全球布局、获单能力上均具有显著优势，泰格医药作为本土临床CRO企业，国际化布局时间较晚，相较跨国临床CRO巨头竞争力弱。 我们认为市场忽略了公司近5年来已经通过海外并购、自建等方式，在与本土疫苗企业出海的深度绑定中，快速搭建起全球的临床运营网络，并积累了大量的MRCT经验。 受惠于此，2023年公司在海外市场的商务拓展取得了一定的成绩。公司在北美市场的新签订单和业务均实现了快速增长。 我们认为公司能够凭借以上优势、逐渐丰富的MRCT运营经验等不断获得新的更大订单。2）对公司在临床CRO行业领先地位认知不同市场认为在国内生物医药行业不断承压（政策+投融资等）下，临床CRO行业需求不断萎缩。 在叠加行业下行期，价格波动可能会加大，从而导致泰格医药获单持续性、盈利能力均出现大幅波动。2023年公司净新增合同金额78.5亿元（-18.8%），担心新签不佳的趋势会延续。 我们认为以上认知忽略了公司作为最具话语权的本土临床CRO龙头与跨国药企（本土执行订单，真实世界研究、SMO和药物警戒等业务）长期合作的粘性，与本土创新药出海和海外biotech合作 的弹性，以上三块业务也是泰格医药自身比较突出的竞争优势（自身α）。 因此面对行业下行，公司BD战略调整也更加灵活，驱动公司新签订单望逐渐回归较快增速。催化剂：国内投融资持续回暖、海外biotech订单持续落地、季度新签持续恢复。 风险提示：创新药投融资恶化的风险，临床试验政策波动风险，新业务整合不及预期风险，业绩不达预期风险。 联系人：浙商医药孙建/郭双喜