有色金属资讯周报

9 有色金属 有色金属 2023.8.21-8.27 一、【贵金属】杰克逊霍尔全球央行年会来袭，警惕贵金属波动提升风险 观点：短期，美元指数和美债收益率或仍有支撑，国际贵金属价格当前压制或大于上涨驱动；国内方面，人民币汇率贬值放缓，但市场信心不足，沪金、沪银料维持高位运行。长期，维持贵金属看涨观点不变，注意把握好进场节奏。 逻辑： （1）上周（8.14-8.18），美联储7月会议纪要偏鹰、美国经济韧性较强，支撑美元指数反弹至2个月新高，叠加美债供应增加，美国名义利率和实际利率均大幅抬升，其中10年期美债收益率突破4.3%关口，创2022年10月21日以来新高，30年期美债收益率突破4.42%关口，创2011年以来新高，10年期实际收益率升至1.827%，创2009年以来新高，30年期实际收益率突破2%为2011年以来的最高水平，贵金属价格因此承压，国际金价创5个月新低。国内方面，受央行“降息”和7月国内经济数据疲软等因素影响， 离岸人民币汇率跌破一度7.34关口，创2022年11月3日以来新低，人民币汇率贬值给予内盘贵金属价格较强支撑，因此国内金银价格表现好于外盘，黄金内外盘价差再度走扩，且黄金现货升水期货。 （2）展望后市，7月新增非农人数回落、职位空缺回落均表明美国劳动力市场出现一定程度的疲软，加上美国7月CPI同比增长3.2%，低于预期，使得美联储年内再度加息可能性降低。但由于失业率仍处于历史低位、薪资增速再度超预期增长、消费支出/消费信贷强劲、7月通胀和PPI均再次反弹，或表明美国核心通胀回落速度恐不及市场预期，加上美联储7月纪要维持鹰派，因此预计美联储维持高利率水平时间或更久，从而继续支撑美元指数和美债收益率，故我们认为国际贵金属市场当前压制或大于驱动。国内方面，虽然人民币汇率贬值趋势放缓，但国内情绪仍较为悲观，沪金、沪银或继续维持高位运行；但需注意国内金价较国外大幅溢价，黄金现货亦升水期货，故上行空间恐较为有限。本周市场将迎来杰克逊霍尔全球央行年会，重点关注美联储主席鲍威尔讲话或加剧市场波动。 （3）长期而言，美联储即将结束加息周期，美元指数长期上行空间有限，有望继续支撑金价上涨，故我们维持黄金长线看涨观点不变。此外，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，也会给黄金带来坚实的支撑。 风险点：美联储维持高利率水平更久、美联储降息时间和幅度晚于市场预期、美国经济韧性较强等。 个人意见，仅供参考。 二、【金属铜】国内经济偏弱，铜价进一步下挫 观点：国内7月份经济数据全面不及预期，市场重新回归交易弱现实。与此同时，美国经济仍有韧性，叠加美联储释放鹰派态度，美元指数回升。受此影响，铜价进一步下挫。另一方面，国内稳增长政策仍可期待，且美联储暂停加息预期仍较强，预计铜价下行空间有限。 逻辑： 1、中国经济凸显弱现实：中国7月规模以上工业增加值同比3.7%，前值4.4%；1-7月规模以上工业增加值同比3.8%，预期3.8%，前值3.8%。7月社会消费品零售总额同比2.5%，前值3.1%；1-7月社会消费品零售总额同比7.3%，前值8.2%；1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%，前值增长3.8%。其中，基础设施投资同比增长6.8%，前值增长7.2%，制造业投资增长5.7%，前值增长6.0%，房地产开发投资下降8.5%，前值下降7.9%；中国7月城镇调查失业率5.3%，预期5.2%，前值5.2%。 2、国内稳增长政策仍可期待：8月15日，央行公开市场开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.5%、1.80%，上次分别为2.65%、1.90%。此次央行超预期降息，释放明确稳增长信号，未来国内稳增长政策仍可期待。 3、美国经济仍有韧性，美联储态度偏鹰：美联储会议纪要显示，大多数决策者仍认为通胀有重大的上行风险，可能因此需进一步加息；纪要显示，联储官员认为，决策取决于所有数据，未来几个月的数据对判断可能新增紧缩的程度很有价值；与会者强调通胀高得不可接受，需进一步的通胀下降证据；联储工作人员不再预计今年经济会轻度衰退；此外，美国7月零售销售环比增加0.7%,预期0.4%,前值0.2%,为2023年1月以来最大增幅，美国经济仍有较强韧性。 4、产业方面，全球铜显性库存下滑，特别是国内铜现货库存下滑明显，铜现货升水及back结构双双走扩，短期对铜价存在一定支撑。此外，近期随着铜价回落，精废价差明显缩窄，废铜替代效应减弱，或进一步利于国内精铜消费，电解铜库存仍有进一步下滑空间，在库存及仓单偏低，持仓量较高情况下，年内沪铜仍存在挤仓风险，沪铜正套滚动持有。 风险关注：中国稳增长政策、全球铜库存变化 三、【金属锌】政策刺激效果存疑，锌价上行空间或有限 观点：海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，社会库存维持相对低位，对锌价存在一定支撑。但后期供给端仍有增量且当前原料库存处于历史高位则利空锌价。策略方面，逢高做空。 逻辑： 1、宏观方面，截至8月12日当周，美国首次申请失业救济金的人数为23.9万人，美国劳动力市场继续表现强劲。美联储上调经济增长预期，3季度美国GDP或增5.8%，美国经济韧性仍在，不排除继续加息可能； 2、原料供应端，截止到8月18日国内锌锭冶炼厂原料库存在32天左右，周环比增加，原料库存仍处于历史相对高位。产量方面，7月份精炼锌产量47.2万吨，环比增加0.85%，同比增加7.08%。库存方面，上周LME库存大幅增加，截止至2023年8月18日，LME锌库存为145,975吨，周环比增加5.4万吨。消费端，镀锌产能利用率为65.62%，周环比下降0.05%； 风险关注点：地缘局势，美国债务问题，仓单库存 四、【金属镍】供应端扰动仍存，镍价震荡运行 观点：短期来看，美联储表态偏鹰，国内经济呈弱现实格局，稳增长政策有望陆续出台。当前硫酸镍转产电积镍成本在15.5万附近，或成为镍价阶段性支撑，短期印尼镍矿供应担忧回升，在国内外库存仓单趋势性累库前，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步 释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注电积镍生产成本变化。操作上建议观望，短线操作，关注反弹 空机会，注意防范市场风险！逻辑： 宏观方面：美联储会议纪要显示通胀上行风险仍存，不再预计今年经济会轻度衰退，后续关注美联储货币政策路径指引以及美国经济数据表现。国内方面，多项经济数据表现不佳，国内经济呈弱现实格局，央行超预期调降MLF，近期多部门推出刺激政策，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。 基本面：1、全球镍库存仍在低位，内强外弱格局下进口亏损收窄，国内外精炼镍项目陆续投产，交割品扩容后将缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面，本周镍矿价格稳中走强，受印尼镍矿审查影响，镍矿供应担忧提振矿价，而当前仍处于菲律宾镍矿发运高峰期，后续镍矿到货量有望逐步增加，港口库存累库趋势不改。3、镍铁方面，本周高镍铁均价上涨至1157.5元/镍点，印尼镍矿供应担忧刺激镍铁价格上行，国内镍铁可流通货源有限，镍铁贸易商报价坚挺，8月钢厂排产延续高位，对镍铁刚需仍存，印尼铁产量及品位均有下滑，镍铁价格短期获支撑。4、不锈钢方面，在供应端担忧与资金情绪共同影响下，不锈钢期货增仓上行，现货表现坚挺，而期货仓单库存仍维持增加。当前钢厂排产延续高位，后续供应压力仍较大，关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化。本周不锈钢两地库存小幅回升，市场对旺季预期仍存，观察到货增加后两地库存的去化情况。5、新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【贵金属】杰克逊霍尔全球央行年会来袭，警惕贵金属波动提升风险 ----------6 【铜】国内经济偏弱，铜价进一步下挫17 【锌】政策刺激效果存疑，锌价上行空间或有限25 【镍】供应端扰动仍存，镍价震荡运行34 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 贵金属·周度报告 2023年8月20日星期日 国贸期货·研究院 白素娜 投资咨询号：Z0013700从业资格号：F3023916 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 杰克逊霍尔全球央行年会来袭，警惕贵金属波动提升风险 短期，美元指数和美债收益率或仍有支撑，国际贵金属价格当前压制或大于上涨驱动；国内方面，人民币汇率贬值放缓，但市场信心不足，沪金、沪银料维持高位运行。长期，维持贵金属看涨观点不变，注意把握好进场节奏。个人建议，仅供参考。 （1）上周（8.14-8.18），美联储7月会议纪要偏鹰、美国经济韧性较强， 支撑美元指数反弹至2个月新高，叠加美债供应增加，美国名义利率和实际利 率均大幅抬升，其中10年期美债收益率突破4.3%关口，创2022年10月21日以来新高，30年期美债收益率突破4.42%关口，创2011年以来新高，10年期实际收益率升至1.827%，创2009年以来新高，30年期实际收益率突破2%为2011年以来的最高水平，贵金属价格因此承压，国际金价创5个月新低。国内 方面，受央行“降息”和7月国内经济数据疲软等因素影响，离岸人民币汇率 跌破一度7.34关口，创2022年11月3日以来新低，人民币汇率贬值给予内盘贵金属价格较强支撑，因此国内金银价格表现好于外盘，黄金内外盘价差再度走扩，且黄金现货升水期货。 （2）展望后市，7月新增非农人数回落、职位空缺回落均表明美国劳动力市场出现一定程度的疲软，加上美国7月CPI同比增长3.2%，低于预期，使得美联储年内再度加息可能性降低。但由于失业率仍处于历史低位、薪资增速再度超预期增长、消费支出/消费信贷强劲、7月通胀和PPI均再次反弹，或表明美国核心通胀回落速度恐不及市场预期，加上美联储7月纪要维持鹰派，因此预计美联储维持高利率水平时间或更久，从而继续支撑美元指数和美债收益率，故我们认为国际贵金属市场当前压制或大于驱动。国内方面，虽然人民币汇率贬值趋势放缓，但国内情绪仍较为悲观，沪金、沪银或继续维持高位运行；但需注意国内金价较国外大幅溢价，黄金现货亦升水期货，故上行空间恐较为有限。本周市场将迎来杰克逊霍尔全球央行年会，重点关注美联储主席鲍威尔讲话或加剧市场波动。 （3）长期而言，美联储即将结束加息周期，美元指数长期上行空间有限，有望继续支撑金价上涨，故我们维持黄金长线看涨观点不变。此外，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，也会给黄金带来坚实的支撑。 6 风险点：美联储维持高利率水平更久、美联储降息时间和幅度晚于市场预 期、美国经济韧性较强等。个人意见，仅供参考。 一、行情回顾 上周（8.14-8.18），美联储7月会议纪要偏鹰、美国经济韧性较强，支撑美元指数反弹至2个月新高，叠加美债供应增加，美国名义利率和实际利率均大幅抬升，其中10年期美债收益率突破4.3%关口，创2022年10月21日以来新高，30年期美债收益率突破4.42%关口，创2011年以来新高，10年期实际收益率升至1.827%，创2009年以来新高，30年期实际收益率突破2%为2011年以来的最高水平，贵金属价格因此承压，国际金价创5个月新低。国内方面，受央行“降息”和7月国内经济数据疲软等因素影响， 离岸人民币汇率跌破一度7.34关口，创2022年11月3日以来新低，人民币汇率贬值给予内盘贵金属价格较强支撑，因此国内金银价格表现好于外盘，黄金内外盘价差再度走扩，且黄金现货升水期货。 外盘：伦敦现货黄金周跌1.26%至1888.9美元/盎司，高位触及1916.25美元/盎司，低位触及1884.6 美元/盎司，降至3月13日以来新低；伦敦现货白银周涨0.26%至22.735美元/盎司，高位触及23.007美 元/盎司，低位触及22.21美元/盎司，创6月