铁矿石月报：供需或有改善 铁矿跌势减缓

2024年3月5日 供需或有改善 铁矿跌势减缓 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 需求端：2月全国高炉复产不及预期，铁水产量不佳。由于钢企利润的明显改善，3月高炉复产数量将会增多，铁水产量将有明显的增量。 供应端：2月份全球铁矿石发运环比下降，总发运量为11416万吨，月环比减少836万吨，同比去年同期减少542万吨，近三年同期偏高位置。根据往期发运规律，3月份全球发运预计环比回升。 未来一个月，铁矿石供需或均有回升，宽松局面继续维持。需求端，钢厂利润修复，复产动力增强，不过终端需求偏弱，对价格的压制依然偏强。供给端，海外发运预计平稳回升，到港量逐步增加，库存或继续增加。钢材预计3月中旬将进入去库阶段，需求回升，市场信心将有所改善，对价格有一定支撑。铁矿石或由跌势转为震荡，策略上建议单边调整为波段思路，参考区间840-940元 /吨。 策略建议：波段思路 风险因素：房地产复苏情况，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、2月铁水产量回升不及预期5 2、供给：海外铁矿石发运稳定6 3、铁矿石港口库存8 4、钢厂库存情况9 5、国内矿山生产情况10 6、海运费情况10 三、行情展望11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势4 图表2铁矿石基差走势4 图表3铁矿石现货价格5 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）5 图表5唐山高炉检修数量6 图表6唐山钢厂高炉开工率6 图表7全国247家钢厂日均铁水产量6 图表8铁矿石45港口日均疏港量6 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量7 图表10巴西铁矿石发运量7 图表11澳洲铁矿石公司发运量7 图表12澳洲铁矿石发运总量7 图表13铁矿石到港量北方6港7 图表14港口库存45港：贸易矿7 图表15铁矿石45港总库存8 图表16日均疏港量:铁矿石8 图表17港口库存45港：铁矿类型8 图表1845港：在港船舶数总计8 图表19钢厂铁矿石库存9 图表20钢厂铁矿:总日耗9 图表21日均生铁产量:全国:当周值9 图表22全国电炉运行情况9 图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比10 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数10 图表25国内矿山铁矿石产量10 图表26河北矿山铁矿石产量10 图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)11 图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)11 一、行情回顾 2月铁矿石期货大幅走弱，重心下移，月初期价最高980元/吨下跌最低至870元/吨附 近。首先春节前后海外发运偏强，到港维持偏高水平，前八周，四大矿山共计发全球15222.2万吨，累计同比增加133.5万吨或0.88%。其次需求端铁水产量不及预期，3月1日日均铁水产量为222.86万吨，同比减少11.50万吨，今年1-2月日均铁水222.52万吨，而去年同期为 226.74万吨。供强需弱，港口库存快速累积，打压市场情绪，截至3月1日45港库存量为13892.68万吨，虽低于去年同期水平，但累库幅度处于较高水平。海外矿山有减产信息，2月15日，中信泰富矿业公司在官网发布公告称其SinoIron磁铁矿项目CapePreston精粉产量将下调年度生产目标，由2023年2100万吨降至2024年1400万吨，同比减少700万吨。2月20日Kumba铁矿石公司2023年年度业绩报告指出，其2024-2026年间全年生产指导目标降低至3500-3700万吨，2023年Kumba全年铁矿石产量为3571.5万吨。宏观面，国内偏暖海外偏冷，2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期贷款市场报价利率(LPR)：1年期LPR为3.45%，维持不变，5年期以上LPR为3.95%，较上月下调25个基点。住建部推进建立融资协调机制，落实“白名单”，帮助解决企业融资难题。海外美联储降息预期减弱，1月31日FOMC会议对降息立场依旧偏鹰，降息窗口后移，拉低市场情绪。 2月铁矿石现货市场偏弱运行，大幅下跌，远期价格弱于港口现货，2月底，普氏铁矿石 价格指数62青岛港117.1美元/吨，环比下跌14.7美元/吨或11.2%，青岛港PB粉价格911元 /吨，环比下跌91元/吨或9.1%，青岛港超特粉790元/吨，环比下跌95元/吨或10.7%。期现方面，5月基差明显收窄，PB粉-05合约基差为96，月环比-24，幅度为-20%，进口利润方面，PB粉等品种即期进口利润小幅走扩。 图表1螺纹期货及基差走势图表2铁矿石基差走势 5000 400 2000 200 4000 200 0 1000 100 0 期货收盘价(活跃:成交量):螺纹钢现货价:螺纹钢 现期差(活跃):螺纹钢 3000 2022年6月2022年12月2023年6月2023年12月 -200 0 期货收盘价(活跃:成交量):铁矿石现货价:铁矿石 现期差(活跃):铁矿石 2022年6月2022年12月2023年6月2023年12月 -100 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 1900 图表3铁矿石现货价格 100 80 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 铁精粉价格:黎城(66%干基含税) 普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR:青岛港:元/吨 车板价:含税:进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 140060 40 900 20 400 2022年9月22日2023年3月22日2023年9月22日 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、2月铁水产量回升不及预期 0 023年4月13日2023年10月13日 2月全国高炉复产不及预期，铁水产量不佳。2月样本钢厂铁水产量总量6489万吨，环 比减少391万吨，日均铁水产量223.8万吨/天，环比增1.8万吨/天（日历天数影响），增量主要集中在华北。2月检修的高炉主要是来临时性的检修，包括短期的突发检修以及受订单走弱的影响钢厂被动增加的检修。从钢联调研来看，由于钢企利润的明显改善，3月高炉复产数量将会增多，铁水产量将有明显的增量。 从物流来看，春节期间，钢厂港口补库意愿偏弱，多数钢厂以消耗自身库存为主，2月钢厂日均疏港约为292.7万吨/天，环比减少17万吨/天。由于下游需求恢复前景不佳，且钢厂利润不佳，倾向于减慢采购。2月黑色重心大幅调整，铁矿石和煤焦跌幅较大，钢厂成本明显回落，华北螺纹钢毛利为-10元/吨，高炉利润修复，对后续复产是一个积极的信号。 海外方面，美联储降息预期由3月推迟至6月，且降息幅度由175BP大幅调低至75BP。高利率维持，叠加地缘政治持续升级，全球经济负重前行。东南亚地区制造业PMI维持较好势头，欧洲PMI环比回升，不过日美PMI近期有所回落。世界钢铁协会数据显示，2024年1月全球71个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.481亿吨，同比下降1.6%。主要铁矿石进口国日韩德粗钢产量均有不同程度的回升。根据钢联数据，1月份全球除中国大陆外样本国家和地区生铁产量为3598万吨，环比下降0.3%，同比增加2.74%；日均产量116.06万吨，环比下降0.3%，同比增加2.74%。 150 图表5唐山高炉检修数量图表6唐山钢厂高炉开工率 唐山:高炉检修数 唐山:高炉开工率 唐山:产能利用率 100 80 10060 40 50 20 0 2020-11-202021-11-202022-11-20 0 2020-11-202021-11-202022-11-20 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量 日均铁水产量:全国(样本数247家):当周值 270 250 230 210 400 350 300 日均疏港量:铁矿石:总计 190 250 170 200 150 150 2020-07-24 2021-07-24 2022-07-24 2023-07-24 2022/9/16 2023/3/16 2023/9/16 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：海外铁矿石发运稳定 2023年国内进口整体回升，据海关总署数据，2023年12月份我国进口铁矿石10086.1万吨，同比增长11.0%，环比下降1.8%；进口铁矿石月平均价格123.3美元/吨，同比上升33.9%。1-12月累计进口铁矿石117906.00万吨，同比增长6.6%；累计进口平均价格113.62美元/吨，同比下降1.6%。 2月份全球铁矿石发运环比下降，总发运量为11416万吨，月环比减少836万吨，同比 去年同期减少542万吨，近三年同期偏高位置。2024年01-08周，四大矿山共计发全球15222.2 万吨，累计同比增加133.5万吨或0.88%。其中，力拓发全球量共计4647.4万吨，累计同比减少4.29%。必和必拓发全球量共计4335.7万吨，累计同比增加1.75%。FMG发全球量共计2509.9万吨，累计同比减少10.18%。淡水河谷发全球量共3729.2万吨，累计同比增加13.74%。根据往期发运规律，3月份全球发运预计环比回升。 2月份中国45港铁矿石到港量为9828.7万吨，如期减少，日均到港338.9万吨，月环比 减少36万吨。根据船期推算，3月到港总量将有所增加。 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量图表10巴西铁矿石发运量 3000 2500 2000 600 铁矿石:澳洲和巴西发货量 铁矿石:澳洲和巴西发货量:比上周增加 400 200 800 铁矿石:巴西发货量:淡水河谷铁矿石:巴西发货量:CSN 600 15000400 1000 500 -200 -400 200 0 2023-06-302023-09-302023-12-31 -600 0 2023-06-302023-09-302023-12-31 800 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11澳洲铁矿石公司发运量图表12澳洲铁矿石发运总量 铁矿石:澳洲发货量:力拓:至中国 铁矿石:澳洲发货量:必和必拓:至中国铁矿石:澳洲发货量:FMG集团:至中国 铁矿石:澳洲发货量:至中国 铁矿石:澳洲发货量:至中国:比上周增加 2000 400 600 1500 200 400 1000 0 -200 200 500 -400 0 2023-06-302023-09-302023-12-31 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 0 2023-06-302023-09-302023-12-31 -600 库存:铁矿石:总计 贸易矿量:铁矿石:同口径总计 贸易矿占比% 图表13铁矿石到港量北方6港图表14港口库存45港：贸易矿 2000铁矿石:中国到港量:北方六港 1000 20,000 60% 1500 铁矿石:中国到港量:北方六港:比上周增加 500 15,000 55% 1000 010,000 50% 500 -500 5,000 45% 0 2023-06-302023-09-302023-12-31 -1000 0 2022-03-252022-09-252023-03-252023-09-25 40% 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、铁矿石港口库存 2月份，45港铁矿石延续累库的节奏，增速有所加快。截止3月1日