铁矿石期货月报：终端需求转淡 铁矿价格反弹空间有限

铁矿石期货月报IronoreFuturesMonthlyReport 终端需求转淡铁矿价格反弹空间有限 摘要： 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心梁海宽 执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68518650/lianghaikuan@foundersc.com成文时间：2023年6月3日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 5月由于终端需求依旧疲弱，旺季不旺特征显现，国内制造业PMI环比继续下降，连续2个月处于荣枯线下方。但钢厂的持续减产使得成材库存压力不大，炉料端价格跌幅大于成材，焦炭9轮提降，钢厂利润空间被动修复，对铁矿价格的负反馈有所减弱。铁水产量本月止跌企稳，铁矿刚性需求仍维持高位，外矿到港压力不大，铁矿港口库存小幅去化，基本面的小幅改善对铁矿现货价格形成支撑。虽然月中受商品市场整体风险偏好影响价格仍有波动，但5月铁矿价格整体呈现阶段性企稳。 6月外矿发运将进入旺季，扰动减少，到港量将环比增加，同时国内矿产量也将进一步回升。铁矿石供给转向宽松。需求方面，终端需求6月将转入季节性淡季，成材表需较5月预计环比走弱。钢厂利润难以受需求改善主动走扩，继续挤压炉料端价格。铁水面临减产压力，钢厂对炉料端主动补库意愿较难提升。铁矿供需结构将趋于宽松，港口库存将进入累库模式，钢厂厂内库存继续维持低位。但前期铁矿石盘面价格也较为充分地计价了宏观层面的悲观预期，5月以来跌幅放缓，出现筑底迹象。成材盘面价格一度回落至去年四季度低点附近，进一步下行调整空间有限，随着市场情绪的回暖，具备阶段性超跌反弹的条件。中期来看铁矿09合约估值依旧受到压制，操作上宜维持逢高沽空的策略。期权策略，可尝试阶段性卖出看跌期权以收取权利金。有现货资源的贸易商可尝试在盘面反弹时部分卖保。钢厂仍可维持之前随用随采的低库存策略。 目录 一．行情走势回顾4 （一）现货价格4 （二）期货表现5 二．基差和价差6 三．供应端7 （一）进口矿供应情况7 （二）国产矿供应情况9 四．需求端11 （一）终端用钢需求11 （二）铁矿石需求12 （三）钢厂利润水平14 五．库存14 （一）港口库存14 （二）钢厂库存15 六．海运费16 七.供需平衡表17 八.相关股票走势回顾18 九.季节性走势分析18 十.套利操作19 十一.技术分析20 十二.期权市场回顾及操作策略21 （一）期权成交和持仓分析21 （二）波动率分析22 （三）期权策略23 十三.后续展望和操作策略25 一．行情走势回顾 （一）现货价格 5月铁矿石现货价格跌幅有所放缓，月中一度反弹，主要是由于钢厂利润出现被动修复。但进入下半月后，受商品市场整体风险偏好集体下行的影响，铁矿价格再度走弱，临近月末普氏62%Fe一度跌破100美金。5月普氏62%Fe日度均值为105.33美金/公吨，中枢环比进一步下移，环比4月下降约11美金/公吨，月度累计下跌4.05美金/公吨。具体到各主要品种来看，杨迪粉和混合粉本月跌幅居前，其余矿种跌幅差异不明显。中高低品矿间价差有所收敛，钢厂低利润下采购仍青睐中低品矿。5月普氏62%Fe-58%Fe价差下降1.3美金，同期普氏65%Fe-62%Fe价差下降2.5美金。 62%Fe 115 110 105 100 95 90 图1：普氏62%Fe指数5月走势 数据来源：wind，方正中期期货 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% 图2：进口矿各品种现货价月度涨跌幅 数据来源：wind，方正中期期货 普氏62%Fe-普氏58%Fe 普氏65%Fe-普氏62%Fe 20.0016.00 15.0014.00 12.00 10.0010.00 8.00 5.006.00 4.00 0.002.00 0.00 图3:中低品矿价差5月走势图4:中高品矿价差5月走势 数据来源：wind，方正中期期货数据来源：wind，方正中期期货 （二）期货表现 铁矿石主力合约5月累计下跌1%收于707.5，跌幅小于同期现货价格，主力合约基差小幅收窄。从成交情况看，5月铁矿石期货主力合约成交量环比增加31%，市场交投情绪趋于活跃。持仓方面，截止5月末铁矿石期货持仓量总计151.5万手，环比上月末增加9.8%。总体来看，5月铁矿石期货市场放量增仓，但价格累计跌幅有限，市场短期分歧加大。 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 日均成交量 月末持仓量 400000 200000 0 4月 5月 图5：铁矿石期货成交量和持仓量变化 数据来源：wind，方正中期期货 二．基差和价差 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 -100.0 -150.0 09合约基差 01合约基差 基差方面，05合约本月完成换月，远月贴水现货较为明显。随着下跌趋势的放缓，09和01合约基差本月均有所修复。当前偏高的基差水平在一定程度上限制了5月盘面的下探空间。价差方面，05-09价差本月持续走扩至绝对高位，09-01合约价差走势当前缺乏明显驱动，趋势性尚未显现。 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 图6：铁矿石基差走势 数据来源：wind，方正中期期货 三．供应端 （一）进口矿供应情况 今年以来我国铁矿石进口量创历史同期新高，1-4月累计进口铁矿石38487万吨，同比增加8.6%，同比增速较1-3月有所收窄。3月铁矿石进口量增幅较为明显，4月环比下降约10%，符合季节性特征，外矿冲季报后4月检修增多，发运短期回落。主流矿方面，澳巴矿年初以来进口量均同比增加，1-4月累计增幅分别为6.2%和2%，巴西矿进口量增幅较1-3月明显收窄。非主流矿方面，年初以来印度矿进口增速明显，1-4月进口量同比增幅为154%，增幅较1-3月进一步扩大。俄罗斯矿同期进口量同比增幅为32%，增幅较1-3月下降。南非矿1-4月累计进口量同比基本持平。5月进口量环比有望提升，6月进口量进一步增加。 铁矿石1-4月进口量年度变化 390,000,000.00 380,000,000.00 370,000,000.00 360,000,000.00 350,000,000.00 340,000,000.00 330,000,000.00 320,000,000.00 310,000,000.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 图7：1-4月我国进口铁矿总量近年同比变化（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 300000000 250000000 200000000 150000000 100000000 2022 2023 50000000 0 澳大利亚巴西 印度 南非俄罗斯 图8：1-4月各主要矿种累计进口量近年同比变化（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 5月主流澳矿和巴西矿发运节奏均明显加快，天气扰动减弱，显露出旺季特征。预计在冲财报的 驱动下6月主流外矿的发运节奏将进一步加快。但由于4月发运节奏较慢，使得5月外矿整体到港压力不大。主要矿山一季度产量和发运同比稳中有增，力拓的增量尤为明显。 必和必拓一季度铁矿石产量6620万吨，同比减少1%.2023财年目标指导产量2.78-2.90亿吨。 力拓一季度铁矿石发运创同期记录，产量和发运量同比分别上升11%和16%。2023年目标发运量维持3.2-3.35亿吨不变。 一季度淡水河谷铁矿石产量6677.4万吨，环比减少17.4%，同比增加5.8%。维持2023年指导产量3.1-3.2亿吨不变。 一季度FMG铁矿石产量4610万吨，环比减少8%，同比增加4%。发运量4630万吨，环比减少6%，同比基本持平。2023财年Q1-Q3总发运进度75%，累计发运量创历史同期新高，达到1.43亿吨左右，同比增3%。维持2023年发运目标1.87-1.92亿吨不变，有望完成目标上限。 几内亚西芒杜项目正式步入实质性开发，该矿区铁矿平均品位66-67%，预估铁矿储量22.5亿吨，是已知同类矿床中之最。满产情况下预计每年可出口铁矿石约1.2亿吨。一旦投产将在很大程度上改变全球铁矿石的供需格局。 图9：巴西矿周度发运量季节性走势（万吨）图10：澳矿周度发运量季节性走势（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货数据来源：Mysteel，方正中期期货 图11：澳矿发运至我国的量季节性走势（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 （二）国产矿供应情况 2022年国产矿的产业投资力度为10年来最大。全国最大的单体地下铁矿山鞍钢西鞍山铁矿项目 于2022年11月16日正式开工建设。保有资源储量13亿吨，设计年产铁矿3000万吨，铁精矿超1000 万吨，计划2027年投产。但全年国产精粉总产量同比下降，连续三年呈现逐年下降趋势。同时2022年原矿与铁精矿产量走势出现分化，主要是由于原矿品位出现下降，而精粉品位有所提升。在基石计划的持续推进下，我国铁矿供给能力有所提升，2022年铁精粉自给率较前一年提升1.52%，铁矿石自给率同比提升0.22% 今年一季度国内铁矿产量呈现前低后高的走势。铁精粉产量同比下降降幅较原矿更大，延续原矿品位下降与精粉品位提升的趋势。4月国产矿开工率和产量恢复速度加快，433家矿山企业铁精粉4月产量2427.71万吨，环比3月降幅小于原矿。1-4月我国生产铁矿石31438万吨，同比下降5%。5月国产矿的供应进一步宽松，但增速有所放缓，一定程度弥补了高品巴西矿发运的缺失。6月国内铁精粉产量预计将继续增加。 我国预计2021-2025年可能建成投产的原矿产能有2.5亿吨，铁精矿产能6000万吨，还有大于4000万吨的产能目前还处于研究阶段。“基石计划”中关于国产铁精粉产量较2020年增加1亿吨的目标实现可能性较大。2023年国产矿的投资力度将继续加强，新增产能继续增加。随着扰动因素的减少，去年受影响的产量将集中释放，国产精粉年产量有望同比增加500万吨以上。 国产原矿1-4月产量 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019 2020 2021 2022 2023 图12：1-4月国产原矿累计产量同比变化（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 图13：国内矿山产能利用率图14：国内矿山日均产量 数据来源：Mysteel，方正中期期货数据来源：Mysteel，方正中期期货 四．需求端 （一）终端用钢需求 5月制造业PMI48.8，环比继续回落0.4个百分点，连续两个月低于荣枯线。建筑业，服务业PMI环比分别下降5.7和1.3个点，呈现复苏全面放缓的特征。制造业分项方面，代表需求的新订单，新出口订单，进口，代表供给端的生产，采购，库存，就业，经营预期，代表价格的购进价格，出厂价格，环比均出现回落。需求放缓导致生产收缩，处于典型的主动去库存阶段。但本月的整体下行幅度已明显放缓。企业名义和实际库存去化明显加速。4月末规模以上工业企业产成品存货名义同比增长5.9%，较前值下降3.2个点，创下2019年12月以来新低，库存下降速度比预期要快。二季度末PPI有望完成筑底，三季度中后段库存有望触底。今天高温天气的到来较往年偏早，6月铁元素终端需求将转入积极性淡季。 四月以来地产端用钢需求出现回落，房屋销售也未能延续一季度的回升趋势，成为铁元素需求不振的主要拖累因素。地产新开工依旧低迷，年初以来恢复不明显，市场预期