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2023年年报点评:全年经营超预期,持续推进门店结构中高端升级

2024-04-08刘文正、饶临风民生证券好***
2023年年报点评:全年经营超预期,持续推进门店结构中高端升级

华住集团发布2023年年报。公司2023年实现营业收入219亿元/+57.9%,归母净利润41亿元(22年为-18亿元)。2023年Q4实现营业收入56亿元/50.7%,实现归母净利润7.43亿元(22年同期为-1.24亿元)。 RevPAR超19年同期水平,ADR提升带动增长。1)华住系酒店:23Q4 RevPAR为229元/YoY+43.8%,较2019年同期+20.0%;ADR为284元/YoY+18.3%,较2019年同期+22.5%;OCC为80.5%/YoY+14.3pct,较2019年同期-1.7pct。从全年看,RevPAR为242元/YoY+53.9%,较2019年同期+22.4%;ADR为299元/YoY+26.6%,较2019年同期+27.4%;OCC为81.1%/YoY+14.4pct,较2019年同期-3.3pct。2)德意志酒店集团:23Q4 RevPAR为73欧元/YoY+1.3%,较2019年同期+10.6%;ADR为115欧元/YoY-5.9%,较2019年同期+18.6%;OCC为63.8%/YoY+4.5pct,较2019年同期-4.2pct。从全年看,RevPAR为71元/YoY+14.5%,较2019年同期+6.0%; ADR为113元/YoY+1.4%, 较2019年同期+16.5%;OCC为63.4%/YoY+7.2pct,较2019年同期-5.7pct。2023年ADR增长是RevPAR复苏的主要动力。 扩店步伐稳健,Q4新开业460家。1)华住系酒店:23年Q4净开235家(开460/关225),直营/加盟分别净关1/净开236家;截至23年Q4,在营酒店有9263家,客房885630间,待开业酒店3061家。2)德意志酒店集团:23年Q4净开2家(开2/关0),直营净开2家。截至23年Q4,DH酒店总数131家,有26814间客房,待开业酒店37家。 门店结构中高端升级稳步扩张,持续推进高质量精益增长。截至23年Q4,公司于全球有9394家酒店 , 其中经济型/中档/中高档/高档酒店分别有4984/3543/704/137家,分别占比53.1%/37.7%/7.5%/1.5%;储备店方面,经济型/中档/中高档/高档酒店分别有1121/1503/397/69家。酒店质量持续升级,主力中档品牌矩阵进一步夯实,汉庭酒店数量达3598家/YoY+10.5%,全季酒店数量达2116家/YoY+24.9%;以桔子水晶、漫心为代表的中高端品牌酒店持续扩张,门店数达704家,储备门店数量397家。 投资建议:公司持续利用产品结构/品牌效力/会员系统三方面的竞争优势,运营层面降本增效成果显现,高业绩弹性开始兑现。公司作为酒店龙头壁垒稳固,2024年开店预期加速叠加经营效率强劲,酒店内部提质优化、高质量开发,会员/供应链平台持续整合,公司后续业绩和经营质量有望进一步优化。预计24-26年归母净利润分别为44/50/54亿元,对应PE分别为24/21/19x,维持“推荐”评级。 风险提示:开店不及预期,旅游业恢复不及预期,酒店集团竞争加剧风险。 盈利预测与财务指标单位/百万人民币 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万人民币)流动资产合计 利润表(百万人民币)营业收入 现金流量表(百万人民币)经营活动现金流净利润