通信行业周报2024年第14周：华为收入重回7000亿，特斯拉自动驾驶加速推进

证券研究报告|2024年04月08日 核心观点行业研究·行业周报 行业要闻追踪：华为3月底发布2023年财报，营收重回7000亿元，五 大业务全面增长。华为在2023年实现收入7041.74亿元，同比增长9.6%，创近三年来新高;净利润869.5亿元，同比增长144.5%。主营五大业务ICT基础设施和终端、云计算、数字能源、智能汽车解决方案业务同比分别增长2.3%/17.3%/21.9%/3.5%/128.1%。2023年，公司研发费用1647亿元，占收比23.4%，研发人员占总员工数55%，近十年累计投入的研发费用超过1.11亿元。2024年华为将积极推动5G-A技术商用，并打造智能算力和通用算力共维的超融合数据中心以及绿色数据中心。 特斯拉FSD自动驾驶4月5日累计行驶达10亿英里，端到端人工智能正加速迭代。10亿英里自动驾驶是重要里程碑，为自动驾驶训练系统提供了大量训练片段，最新的FSDV12版本基于端到端AI算法，有望实现直接输入传感器数据、输出驾驶决策，同时对算力需求大幅提升。特斯拉规划，2024年10月，Dojo的计算能力有望达到100exaflops。 行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部，截至2024年2月，5G移动 电话用户达8.51亿户，占移动电话用户的48.8%；2）5G基站：截至2024 年2月，5G基站总数达350.9万个；3）云计算及芯片厂商：2023Q4，国内 三大云厂商资本开支合计200.4亿元（同比+50%，环比+28%）；2023Q4，海外三大云厂商及Meta资本开支合计432.4亿美元（同比+9%，环比+16%）。 行情回顾:本周通信（申万）指数下跌3.95%，沪深300指数下跌0.77%，板块表现弱于大市，相对收益-3.18%，在申万一级行业中排名第29名。在我 们构建的通信股票池里有178家公司（不包含三大运营商），平均涨跌幅为 -2.23%，细分领域中，企业数字化和运营商跌幅较小，分别为-0.4%和-0.8%。投资建议：关注国产算力与低空经济发展，重视运营商分红率提升 （1）短期视角，全球AI行业不断变革发展，我国高度重视算力基础设施建设，政府政策频出，产业趋势确定，持续关注算力基础设施：光器件光模块（中际旭创、天孚通信等），通信设备（中兴通讯、紫光股份等），液冷（英维克、申菱环境等）。近期低空经济政策频出，低空网络覆盖至关重要，建议关注北斗导航相关供应商华测导航等。 （2）中长期视角，中国移动和中国电信规划2024年起3年内将分红比例提升至75%以上，高股息价值凸显，建议关注三大运营商。 4月推荐组合：中国移动、天孚通信、英维克、华测导航、菲菱科思。 风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 600941 中国移动 买入 104.55 22370 6.93 7.62 15.1 13.7 300394 天孚通信 买入 153.50 607 3.19 4.16 48.2 36.9 002837 英维克 买入 29.51 168 0.92 1.20 32.1 24.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截至2024年4月5日） 通信 超配·维持评级 证券分析师：马成龙证券分析师：袁文翀021-60933150021-60375411 machenglong@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cn S0980518100002S0980523110003 联系人：钱嘉隆021-60375445 qianjialong@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《通信行业2024年4月投资策略-关注国产算力与低空经济，重 视运营商》——2024-04-01 《运营商2023年报总结-经营稳健、资产质量提升，大比例分红 回报股东》——2024-03-31 《国产算力行业点评-联通开展AI服务器采购，运营商加大算力投资》——2024-03-26 《通信行业周报2024年第10期-英伟达发布新架构新产品，展望下周OFC展会》——2024-03-24 《通信行业周报2024年第9期-展望英伟达GTC，星舰第三次试 飞再突破》——2024-03-17 通信行业周报2024年第14周 华为收入重回7000亿，特斯拉自动驾驶加速推进 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 产业要闻追踪5 行业重点数据跟踪19 板块行情回顾23 （1）板块市场表现回顾23 （2）各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股23 上市公司公告25 （1）本周行业公司公告25 （2）本周新股动态26 投资建议：关注国产算力与低空经济发展，重视运营商分红率提升27 风险提示28 图表目录 图1：特斯拉发布自动驾驶行程累计额10亿英里5 图2：FSDsupervised版本说明6 图3：端到端自动驾驶系统图示6 图4：特斯拉Robotaxi图示6 图5：无人驾驶出租车成本对比人工驾驶出租车成本7 图6：Dojo算力规划7 图7：2019-2023年销售收入及增速（单位：亿元、%）8 图8：2019-2023年净利润及增速（单位：亿元，%）8 图9：华为五大业务结构9 图10：2023年营收产业视角10 图11：2023年营收区域视角10 图12：2023年Q4全球智能手机芯片供应商出货情况10 图13：微软宣布和核聚变初创公司HelionEnergy签署了购电协议11 图14：微软AzureMaia100芯片12 图15：微软AzureCobalt100芯片12 图16：微软Maia机柜液冷应用13 图17：微软Maia芯片采用冷板式液冷13 图18：亚马逊Graviton413 图19：亚马逊Tranium213 图20：扎克伯格宣布Meta将在2024年底取得35万张H100计算卡14 图21：移动电话用户数（亿户）及5G渗透率19 图22：三大运营商5G套餐客户数（万户）19 图23：我国千兆宽带接入用户情况（万户，%）20 图24：10GPON端口数（万个）20 图25：国内已建成5G基建数（左）及净增加（右）20 图26：国内三大云厂商资本开支（百万元）20 图27：海外三大云厂商及Meta资本开支（百万美元）21 图28：海外三大云厂商及Meta资本开支yoy（%）21 图29：信骅月度营收及同比增速（百万新台币，%）21 图30：本周通信行业指数走势（%）23 图31：申万各一级行业本周涨跌幅（%）23 图32：通信行业各细分板块分类23 图33：细分板块本周涨跌幅（%）23 图34：通信行业本周涨跌幅前后十名24 表1：本周通信行业公司动态25 表2：重点公司盈利预测及估值27 产业要闻追踪 （1）特斯拉自动驾驶行程突破10亿英里 事件：4月5日，特斯拉AI官方账号发布了特斯拉在过去三年半所取得的成就：实现了全自动驾驶累计行驶10亿英里（约16万公里）的成绩。同日，马斯克在社交媒体平台X上发帖宣布：“特斯拉将在8月8日发布无人驾驶出租车 （Robotaxi）产品。”该产品旨在利用自动驾驶技术，使特斯拉车辆能够自主接送乘客并收取车费。 图1：特斯拉发布自动驾驶行程累计额10亿英里 资料来源：X平台，国信证券经济研究所整理 亮点一：FSD完全自动驾驶正在实现端到端AI FSD（完全自动驾驶）行驶里程超过10亿英里是重要里程碑。FSD，全称FullSelf-Driving，即完全自动驾驶，是特斯拉倾力打造的一项黑科技。它能让车辆在无需人工干预的情况下，自主完成驾驶任务，实现真正的自动驾驶。FSD的迭代速度正在加快。3月31日，FSDV12.3.3开始向美国部分用户推送。这个版本的软件名称首次去除了“Beta”字样，改为“FSD(Supervised)v12.3.3”。特斯拉自动驾驶软件FSD告别了长达3年半的Beta阶段，正式进入了Supervised （有监督）时代。 FSDV12正在实现端到端AI。在FSDV12之前，特斯拉的自动驾驶系统一直依赖于规则判断，任何一个行为都有规则和条件判断代码。FSDV12版本就在算法层面上迎来了新阶段，抛弃了以往依赖于手动编码规则和机器学习模型的方法，转而全面采用端到端的神经网络AI系统。特斯拉FSD的端到端方案，本质上是将上千万个甚至上亿个视频片段中，包含人类驾驶的习惯压缩到了端到端神经网络的参数里。人类只需要做的就是给神经网络“投喂”视频，投喂得越多，FSD就越拟人化。 端到端自动驾驶不进行任务切分，希望直接输入传感器数据、输出驾驶决策（动作或者轨迹），从而抛弃传统自动驾驶里的感知、预测、规划、控制等各类子任务： 输入：大部分自动驾驶汽车都装载了相机、Lidar、毫米波雷达等各类传感器，采集这些传感器的数据，输入深度学习系统即可。 输出:可以直接输出转向角、油门、刹车等控制信号，也可以先输出轨迹再结合不同的车辆动力学模型，将轨迹转为转向角、油门、刹车等控制信号。 图2：FSDsupervised版本说明图3：端到端自动驾驶系统图示 资料来源：特斯拉，国信证券经济研究所整理资料来源：HiEV大蒜粒车研所，国信证券经济研究所整理 亮点二：Robotaxi或成为特斯拉新增长点 马斯克在X上表示：“特斯拉的Robotaxi将于8月8日亮相。Robotaxi即无人驾驶出租车，Robotaxi愿景始于2016年的MasterPlan第二章，有望在2024年量产，并将采用无方向盘或踏板的设计。Robotaxi的面世无疑将对传统出租车行业产生深远影响，自动驾驶技术的应用可能导致部分出租车司机面临职业转型压力。此外，Robotaxi采集的数据亦可反哺FSD，加快数据飞轮的运转，对算力产生了较大需求。 图4：特斯拉Robotaxi图示 资料来源：特斯拉，国信证券经济研究所整理 麦肯锡预测，随着技术进步，Robotaxi成本还会快速下降，与传统出租车成本相比，将在2025至2027年之间达到拐点。 图5：无人驾驶出租车成本对比人工驾驶出租车成本 资料来源：麦肯锡，国信证券经济研究所整理 2024年10月，Dojo的计算能力有望达到100exaflops。2023年初，特斯拉就 声称已经分析了从特斯拉客户的汽车中收集的1000万个视频片段（clips），特 斯拉判断完成一个端到端自动驾驶的训练至少需要100万个、分布多样、高质量的clips才能正常工作。当前特斯拉拥有近10万张A100，位居全球top5，预计到今年底会拥有100EFlops的算力。 图6：Dojo算力规划 资料来源：特斯拉，国信证券经济研究所整理 （2）华为分布2023年财报 事件：3月底，华为发布2023年年报，去年全球销售收入7042亿元人民币，同比增长9.6%；净利润870亿元人民币，同比增长144.4%。 2023年华为经营业绩显著复苏，营收创下三年来的新高。2022年华为营收6423亿元，同比增长0.9%。华为2023年的营收7042亿元（同比增长9.64%），虽然与2019年和2020年相比仍有一定差距，但营收创三年来新高。净利润则同比增 长144.4%，对比2022年的356亿元，增长超一倍，其中处置子公司及业务形成 的金融工具的公允价值变动为558.53亿元。 图7：2019-2023年销售收入及增速（单位：亿元、%）图8：2019-2023年净利润及增速（单位：亿元，%） 资料来源：华为，国信证券经济研究所整理资料来源：华为，国信证券经济研究所整理 点评： 亮点一：五大板块稳健增长 新架构布局下，公司ICT基础设施业务、终端业务、华为云计算、数字能源、智能汽车解决方案业务均实现增长