中国经济高频观察（4月第1周）消费“热”，地产“冷”

中国经济高频观察（4月第1周） 消费“热”，地产“冷” 2024年4月7日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 本周值清明假期，居民出行、旅游、观影热情较高，消费需求集中释放。从已公布数据看，工业生产平稳运行，受假期扰动不大，建筑工地资金边际改善，原材料用量进一步恢复。然而，新房及二手房销售同比均走弱。 清明假期期间，居民线下旅游娱乐需求集中释放。具体看： 第一，国内旅游收入较快增长，尤其是客单价超过2019年同期。以2019 年为基准，2024年清明节假期旅游收入恢复率为112.7%，创2020年以 来主要假期的新高；客单价首次高于2019年同期。 第二，居民观影热情较高，电影票房收入刷新清明档历史记录。2024年清明档全国电影票房收入为8.34亿元，超过2021年清明档（8.224亿）， 刷新影史清明档档期票房纪录。 第三，国内出行火热，较2019年同期高两成。1）据交通运输部统计，清明假期全社会跨区域人员流动量比2019年同期日均增长20.9%。2）百度迁徙指数在今年清明假期第一天达到1002.09，超过春节假期的峰值水平。 第四，出入境延续恢复势头。1）据国家移民管理局数据，清明假期全国边检机关日均出入境173万人次，较去年同期增长69.6%，恢复至19年 同期的87%。2）据文旅部统计，清明假期入出境旅游人数接近19年同期水平。3）据航班管家数据，2024年清明节假期期间，民航国际及港澳台航线日均执飞量同比增长120.8%，约恢复至2019年同期的69%。 工业：生产平稳运行，建筑工地资金边际改善，原材料用量进一步恢复。1）钢铁产需恢复，库存继续去化，本周日均铁水产量、高炉开工率反弹，钢铁成材产需恢复。2）水泥需求恢复，生产小幅回升。3）沥青开工率回 落，降至19年以来同期次低点（仅略高于22年同期），需求平淡、成本库存高位，沥青亏损仍较严重。4）汽车轮胎生产偏强，多用于乘用车的半钢胎开工率本周继续提升，已连续五周刷新2015年以来新高。5）据百 年建筑调研，截至4月2日样本建筑工地资金到位率为59.67%，周环比 增加3.21个百分点，资金到位率和原材料用量继续改善。 地产：新房销售同、环比走弱。1）新房方面，近7日（截至4月6日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比季节性回落，同比-44%， 跌幅较3月份扩大3个百分点；相比2019至2021年同期均值低45%， 跌幅较3月扩大5个百分点。分城市能级看，本周一二线城市新房销售同、环比表现偏弱，三线城市和四五线城市环比跌幅相对较小。2）二手房方面，近7日（截至4月6日），15个样本城市二手房日均成交面积环比也有回落，同比增速约-27%，跌幅有所扩大。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、假期消费出行情况 清明假期期间，国内出行火热，较2019年同期高两成；旅游收入较快增长，尤其是客单价超过2019年同期；居民观影热情较高，电影票房收入刷新清明档历史记录。 第一，国内旅游收入较快增长。以2019年为基准，2024年清明节假期旅游收入恢复率创2020年以来主要假期的新高，客 单价首次高于2019年同期。据文化和旅游部测算，2024年清明节假期3天，全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径 较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%。 第二，居民观影热情较高。据灯塔专业版数据统计，2024年清明档（4月4日至4月6日），全国电影票房收入为8.34亿元，超过2021年清明档（8.224亿），刷新影史清明档档期票房纪录。 第三，国内出行火热。1）据交通运输部统计，今年清明假期（4月4日至6日），预计全社会跨区域人员流动量75283.6万人次，日均25094.5万人次，比2023年同期日均增长56.1%，比2019年同期日均增长20.9%。2）从百度迁徙指数（主要利用百度地图定位展现人口的迁徙情况）看，今年清明假期第一天达到1002.09，超过春节假期的峰值水平。 第四，出入境延续恢复势头。1）据国家移民管理局数据，2024年“清明”小长假期间，全国边检机关共保障518.9万人次中外人员出入境，日均173万人次，较去年同期增长69.6%，恢复至2019年同期的87%。2）据“文旅之声”微信号消息，清明节假期3天，入境游客104.1万人次，出境游客99.2万人次，入出境旅游人数接近2019年同期水平。3）据航班管家 数据，2024年清明节假期期间，民航国际及港澳台航线日均执飞量同比增长120.8%，约恢复至2019年同期的69%。 图表12024年清明节旅游收入恢复率创2020年以来新高 国内旅游恢复率（相比2019年同期）:出游人次 国内旅游恢复率（相比2019年同期）:旅游收入119.1113 95103 99 104 87 87 89 79 75 70 74 68 67 73 10195 102 119.0 109112 106107.7113 54 61 51 79 43 70 77 75 73 32 59 57 60 66 56 61 37 39 44 44 19 31 35 清五端中春清五端中国春清五端中国元春五端中元春清明一午秋节明一午秋庆节明一午秋庆旦节一午秋旦节明国国 庆庆 2020年2021年2022年2023年24年 % 120 100 80 60 40 20 0 %国内旅游恢复率（相比2019年同期）:客单价 110 97.5 101.1 100 90 80 70 60 50 40 30 61.1 68.6 88.5 61.3 77.8 60.0 90.1 74.675.8 85.4 76.2 57.6 65.9 75.6 83.5 72.8 82.082.5 84.584.1 96.5 90.5 清五端中明一午秋 国庆 春清五端 节明一午 中国春 秋庆节 清五端 明一午 中国元 秋庆旦 春五端 节一午 中元春清秋旦节明国 庆 2020年 2021年 2022年 2023年 24年 资料来源：文化和旅游部,平安证券研究所 图表22024年清明档票房收入创历史新高图表32024年清明节第一天百度迁徙指数超过春节期间 亿元清明档票房收入（含服务费） 8.22 8.34 6.876.98 5.22 5.865.93 3.69 1.220.98 10 8 6 4 2 0 14年15年16年17年18年19年21年22年23年24年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 百度迁徙规模指数:全国 近7日同比,右2021 20222023 2024 01020304050607 % 40 20 0 (20) (40) (60) 资料来源:灯塔专业版,平安证券研究所资料来源:iFind，平安证券研究所 图表4出入境人员规模恢复至2019年同期的9成图表5国际及地区航线恢复至2019年同期7成左右 23年春节 23年端午 24年春节 23年五一 23年中秋&国庆 24年清明 173 69.6 87 全国边检机关查验出入境人员:日均 架次执行航班:中国:港澳台及国际航班% 400 200 0 日均(万人次)同比增长(%)相比19年 恢复率(%) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 较19年同期(右)19222324 0 -10 -20 -30 -40 010203040506070809101112 资料来源:国家移民管理局，平安证券研究所资料来源:Wind，平安证券研究所 图表6本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind等,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 二、工业 本周工业生产平稳运行，建筑工地资金边际改善，原材料用量进一步恢复。 1）钢铁产需恢复，库存继续去化。本周日均铁水产量、高炉开工率反弹。钢铁成材产需呈现恢复，结构上看，建材（螺纹 钢和线材）产量小幅回落、而表观需求环比回升超2成，库存较快回落，略高于去年同期；钢铁板材（热轧板卷、冷轧板卷和中厚板）产量略有回升，表观需求提升至近年同期较高位，库存高位缓慢去化。 2）水泥需求恢复，生产小幅回升。3月27日-4月2日水泥出库量环比上升17.4%，同比下降27.5%；基建水泥直供量环比上升16%，同比下降7.9%。同时，上周水泥磨机运转率提速3个百分点至37.9%，相比去年同期跌幅收窄。 3）沥青开工率回落，本周降至19年以来同期次低点，仅略高于22年同期，需求平淡、成本库存高位，沥青亏损仍较严重。 4）汽车轮胎生产偏强，多用于乘用车的半钢胎开工率本周继续提升，已连续五周刷新2015年以来新高。 5）据百年建筑调研，截至4月2日，样本建筑工地资金到位率为59.67%，周环比增加3.21个百分点。其中，非房建项目资金到位率为62.37%，周环比增加3.35个百分点：房建项目资金到位率为43.59%，周环比增加2.36个百分点。本期样本 建筑工地资金到位率继续环比改善，下游也反馈，回款逐月能回一部分的项目现在都正常推进，用量较3月初有所增加。图表7主要工业生产数据周度一览 资料来源：iFind，Wind等,平安证券研究所 1.钢铁 图表8本周日均铁水产量回升，弱于过去三年同期图表9本周全国高炉开工率小幅反弹，低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 %全国高炉开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表10本周钢铁建材产量基本持平，较去年同期低3成图表11本周建材表观消费量较去年同期低13% 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:建材:表观需求 600800 500600 400400 300200 200 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表12本周钢铁板材产量回升，高于去年同期图表13本周板材表观消费量较快提升，高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:板材:产量万吨钢铁:板材:表观需求 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 600 550 500 450 400 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表14本周钢铁建材库存回落，仍高于去年同期图表15本周板材库存回落，仍高于过去三年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万