中国经济高频观察（8月第1周）：线下经济活动受暴雨天气扰动

中国经济高频观察（8月第1周） 线下经济活动受暴雨天气扰动 2023年8月6日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周工业开工率总体平稳，外需运价有边际企稳迹象，新房销售总体偏弱；此外，暴雨天气对建筑施工需求和线下经济活动扰动较强。 1、生产：开工率总体平稳。1）黑色产业链生产平稳。本周全国高炉开工率、主要钢厂日均铁水产量稳中有升，前期因环保停产检修的唐山高炉陆续复产，但螺纹钢开工率微降；独立焦化企业开工率提升，受焦炭现货提 价的支撑。2）建筑施工受天气因素扰动。本周石油沥青开工率环比显著上行，绝对水平强于去年同期，其下游消费中道路施工需求约占八成。水泥出库量大幅下滑，主要受全国大面积降雨的影响。3）纺织产业链中， PTA、涤纶长丝、江浙织机开工率高于去年同期及历史均值；但聚酯切片开工率本周有所回落，弱于历史同期均值。4）汽车产业链景气度总体较高，内部存在一定分化。多用于乘用车和轻卡的半钢胎开工率表现更强， 较去年同期及历史均值高一成以上。多用于重型商用车的汽车轮胎全钢胎开工率本周较快走弱，已低于历史同期均值。 2、需求：1）本周地产销售总体偏弱，三线城市局部修复。新房销售环比回落，57个样本城市新房日均成交面积较去年同期低38%，不及历史同期均值的半数。15个样本城市二手房环比微降，较去年同期低近2成， 约为历史同期均值的半数。各层级城市新房销售仍呈U型分化，相比于去年同期，二线、三线城市表现弱于一线、新一线及四五线城市；但边际上，三线城市新房销售环比有所反弹。土地市场方面，近四周百城土地成交面 积继续回落，绝对水平不及去年同期的半数。2）线下经济活跃度自高位 边际回落，受暴雨、台风极端天气多发的影响。本周整车货运流量指数、 公共物流园吞吐量指数、百度迁徙指数及电影日均票房收入同步走弱。不过，客运航班流量、主要城市地铁客运量仍处高位，侧面体现出行端的韧性。据乘联会统计，7月乘用车零售销量较去年同期降5%，但去年同期 购置税减免政策出台后需求集中释放。3）外需方面，本周中国出口集装 箱运价微升，7月摩根大通全球制造业PMI持平。 3、物价：本周南华工业品指数下跌，结束了连续四周的涨势。农产品价格止跌回升，主要受猪肉、鸡蛋价格上涨带动，蔬菜、水果价格继续下跌。 资本市场：本周人民币资产表现较强，A股主要指数上涨，国债利率下行；人民币汇率相对美元有所贬值，但相对一篮子货币走强。宏观方面主要有以下线索：一则，房地产政策新一轮“松绑”开始落地。一线城市先后表 态，相关细则正积极推进中；郑州、南京等二线城市陆续出台优化举措。二则，各部委密集表态，包括关于恢复和扩大消费的措施、促进民营经济发展的28条举措，明确延续优化多项税收优惠政策等。三则，周一公布 的7月官方制造业PMI为49.3%，环比上升0.3个百分点，连续2个月平稳上升，尤其是新订单指数明显提升，反映内需边际有所回温。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、生产：开工率总体平稳 1）黑色产业链生产相对平稳。本周全国高炉开工率、主要钢厂日均铁水产量稳中有升，前期因环保停产检修的唐山高炉陆续复产，但螺纹钢开工率微降；独立焦化企业开工率提升，受焦炭现货提价的支撑。目前粗钢平控正式文件尚未落地，且7 月价格反弹带动盈利修复，多数钢厂并无主动调降生产的意愿。后续需持续关注钢铁限产政策，尤其考虑到去年下半年粗钢产量维持低位，而今年上半年产量同比多增，若有较为严格的限产政策落地，可能在一定程度上冲击黑色产业链的生产。需求及库存方面，据Mysteel统计，本周五大钢材品种表观消费量下滑近5%，台风、降水、高温、四川大运会等因素使得终 端采购节奏放缓；五大钢材品种库存明显累积，而去年同期地产风险事件后产业端情绪悲观，钢厂主动减产去库存。 2）基建施工受天气因素扰动。一则，水泥出库量大幅下滑，主要受全国大面积降雨的影响。上周水泥磨机运转率依然偏弱，较历史同期均值低2成。据百年建筑网统计，本周（7月26日-8月1日）全国水泥出库量环比下滑3.9%，较去年同期降4成；基建水泥直供量也有回落，同比降幅扩大至17%。百年建筑网调研表示，7月份以来安徽合肥、芜湖、黄山、广州南沙、 广西南宁等多地举行开工仪式，但多为形式开工，暂未带动实际用量。二则，石油沥青开工率环比显著上行，绝对水平强于去年同期，其下游消费中道路施工需求约占八成。 3）纺织产业链景气度总体平稳。其中，PTA、涤纶长丝、江浙织机开工率高于去年同期及历史均值；但聚酯切片开工率本周有所回落，弱于历史同期均值。7月以来暑期出行需求释放，在一定程度上支撑纺织产业链的下游需求。 4）汽车产业链景气度总体较高，乘用车需求强于重型商用车。6月我国汽车出口延续高速增长、乘联会统计的7月国内乘用车厂家日均批发规模维持较高水平。汽车轮胎半钢胎多用于乘用车和轻卡，其开工率较去年同期及历史均值高一成以上。 不过，多用于重型商用车的汽车轮胎全钢胎开工率本周较快走弱，已低于历史同期均值。据金联创资讯，近期汽车全钢胎市场内销市场疲弱，多地高温、暴雨天气使户外施工受限，且运输市场仍未出现明显起色，出货进一步走弱，终端门店生意稀少，各层级维持销库状态，减少库存储备，以缓解现金流压力；8月全钢胎成品库存水平或将走高，开工可能进一步走低。 图表2工业开工率一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 1.1黑色 图表3本周全国高炉开工率回升，强于历史同期均值图表4主要钢厂螺纹钢开工率微降，但强于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 %全国高炉开工率 95 85 75 65 55 010203040506070809101112 %主要钢厂螺纹钢开工率 2019 2022 2020 2023 2021 90 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表5本周日均铁水产量基本持平，强于历史同期均值图表6本周螺纹钢小幅累库，而去年同期较快去库存 2019 2022 2020 2023 2021 万吨日均铁水产量:全国 260 250 240 230 220 210 200 190 010203040506070809101112 万吨螺纹钢厂库+社库 2022 2019 2020 2023 2021 2,300 1,800 1,300 800 300 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表7本周焦化企业开工率提升，持平于历史同期均值图表8本周独立焦化企业焦煤库存环比回落 2019 2022 2020 2023 2021 %焦化企业开工率 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 天独立焦化厂焦煤库存可用天数 2019 2022 2020 2023 2021 25 20 15 10 5 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.2水泥 图表9本周7月26日-8月1日)水泥出库量同比降四成图表10上周水泥磨机运转率下滑，处历史同期低位 2019 2022 2020 2023 2021 %水泥磨机运转率：全国 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所；网址： https://mp.weixin.qq.com/s/qbWVxhyBcdMdeCZ0ZhSugQ 资料来源:wind，平安证券研究所 1.3化工 图表11本周石油沥青开工率明显提升，高于去年同期图表12本周山东地炼炼油厂开工率上行，但低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 %石油沥青装置开工率 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 85 75 65 55 45 35 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表13本周甲醇开工率处历史同期高位图表14本周纯碱开工率继续下行，略高于历史同期均值 2022 2019 2020 2023 2021 %开工率:甲醇 85 80 75 70 65 %开工率:纯碱 2019 2022 2020 2023 2021 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 60 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.4纺织 图表15本周聚酯切片开工率下行，弱于历史同期均值图表16纺织产业链开工率总体表现平稳 %开工率:聚酯切片:国内 100 %开工率:PTA 2019 2022 2020 2023 2021 开工率:聚酯切片 开工率:涤纶长丝:江浙地区 100 90 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 8050 70 60 120102030405060708091011 0 22/322/522/722/922/1123/123/323/523/7 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.5汽车 图表17本周汽车轮胎半钢胎开工率处历史同期高位图表18本周汽车轮胎全钢胎开工率下滑，低于历史均值 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 %汽车轮胎全钢胎开工率 201920202021 8080 6060 4040 2020 20222023 0 010203040506070809101112 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、需求：地产销售局部修复 2.1房地产 本周地产销售总体偏弱，三线城市局部修复。新房销售环比回落，57个样本城市新房日均成交面积较去年同期低38%，不及历史同期均值的半数。15个样本城市二手房环比微降，较去年同期低近2成，约为历史同期均值的半数。各层级城市新房销售仍呈U型分化，相比于去年同期，二线、三线城市表现弱于一线、新一线及四五线城市；但边际上，三线城市新房销售环比有所反弹。土地市场方面，近四周百城土地成交面积继续回落，绝对水平不及去年同期的半数。 图表19房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表20本周样本城市商品房销售面积约为去年同期6成图表21本周一线城市新房销售面积较去年同期低2到3成 2021-1-1当商品房成交面积指数:57个样本城市% 2021-1-1当 商品房成交面积指数:一线城市% 2022 2023 周值=100 同比(右)2021 周值=100 同比(右)2021 120 100 80 60 40 20 0 20222023 123456789101112 50 0 -50 -