中国经济高频观察（7月第1周）：暑期出行消费势头较好

中国经济高频观察（7月第1周） 暑期出行消费势头较好 2023年7月9日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周工业上游开工率总体平稳，但边际上有转弱迹象，中下游纺织和汽车产业链景气度依然向好。国内暑期出行消费势头较好，居民线下经济活跃度明显提升，但房地产销售和土地市场依然低迷。 1、生产：工业开工率总体平稳。1）黑色产业链生产平稳。本周五大钢材品种库存继续累积，而去年同期预期转弱、生产放缓、较快去库存；近期 唐山、江苏、山东等地限产消息较多，后续黑色产业链生产节奏可能面临调整。2）本周石油沥青开工率有所提升，但相比去年同期的涨幅已明显收窄。全国水泥出库量环比略下降，基建水泥直供量较去年同期低两成， 水泥库存自历史高位提升。结合微观调研信息看，近期高温多雨天气对建筑施工影响较大，基建项目局部新开，但还不足以弥补完结减量。3）纺织产业链相关的聚酯切片、涤纶长丝、江浙织机开工率均有所上行，绝对 水平明显强于去年同期；但上游PTA开工率有所回落，与去年同期基本相当。4）汽车产业链景气度处于高位。多用于乘用车和轻卡的半钢胎开工率表现更强；主要用于重型商用车的全钢胎开工率也强于历史均值。 2、需求：1）本周地产销售延续低迷态势。新房及二手房销售均继续走弱， 15个样本城市二手房、57个样本城市新房日均成交面积均较去年同期低两成左右，约为历史同期均值的半数。各层级城市新房销售表现依然分化，相比于历史同期均值而言，一线城市约低2成、新一线城市低近4成，二 线、三线、四五线城市新房销售较历史均值降6到7成。土地市场方面，近四周百城土地成交面积有所回升，但绝对水平较去年同期低四分之一。2）暑期出行消费需求逐步释放，居民线下经济活跃度明显提升。本周国 内及国际航空客运流量、主要城市地铁客运量、百度迁徙指数均明显提升；电影日均票房收入处于2019年以来同期高点，6月乘用车市场需求恢复 情况良好。3）外需中国出口集装箱运价指数下行，通往美西、欧洲、澳 新、东南亚、东西非、南美航线的运价全线下跌。 3、物价：本周南华工业品指数微涨，能化、金属和玻璃价格震荡上行，但黑色、水泥等商品价格回落。农产品价格有所回落，弱于季节性规律。 资本市场：本周国内宏观消息处“真空期”，股票市场下跌，短端国债利率下行，但人民币相对美元汇率有所升值。具体看：1）股票市场小盘成长风格领跌，国内政策加码预期偏弱，海外股市有所调整，A股情绪依然低迷。2）国债期限利差走阔，跨季后资金面较为宽松，短端1年期国债 跟随资金利率较快下行，长端10年期国债变化幅度不大，因市场前期对 基本面的定价已较为充分，而本周宏观数据和政策处于“真空期”，边际上缺乏增量信息。3）美元指数回落，人民币汇率相对美元有所升值，相对一篮子货币走势平稳，逆周期因子可能重启提振市场预期。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、生产：开工率总体平稳 本周上游开工率总体平稳，但边际上有转弱迹象，中下游纺织和汽车产业链景气度依然向好。需要注意的是，去年同期地产 风险事件演绎，使黑色产业链基数较快走低；而基建实物工作量较快形成，水泥沥青需求明显上行，这两条线索可能对上游生产的同比增速构成一定扰动。 1）黑色产业链生产平稳运行。本周全国高炉开工率、螺纹钢开工率有所提升，主要钢厂日均铁水产量、独立焦化企业开工率变化不大。五大钢材品种库存继续季节性累积，而去年同期地产风险事件演绎，钢厂预期转弱、生产放缓、较快去库存。据Mysteel消息，近期唐山、江苏、山东等地限产消息较多，后续黑色产业链生产节奏可能面临调整。 2）基建投资继续托底水泥、石油沥青等工业品需求。一则，石油沥青开工率有所提升，但相比去年同期的涨幅已明显收窄，其下游消费中道路施工需求约占八成。二则，水泥景气度有所下行。本周水泥库容比自历史高位进一步提升，水泥价格继续调整。据百年建筑网统计（6月28日-7月4日），本周全国水泥出库量环比略下降，年同比下降四成；基建水泥直供量环比 走弱，年同比下降近两成。百年建筑网调研表明，近期高温多雨天气影响基建施工进度，局部新开项目用量尚不足以弥补完结减量，整体需求有所下降。 3）纺织产业链相关的聚酯切片、涤纶长丝、江浙织机开工率均有所上行，绝对水平明显强于去年同期；但上游PTA开工率有所回落，与去年同期基本相当。 4）汽车产业链景气度处于高位，乘用车需求支撑较强。我国汽车出口延续高速增长、乘联会统计的6月国内乘用车厂家批 发、零售分别较上月增长11%、10%。汽车轮胎半钢胎多用于乘用车和轻卡，其开工率表现相对更强；汽车轮胎全钢胎主要用于重型商用车，开工率也强于历史同期均值水平。 图表2工业开工率一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 1.1黑色 图表3本周全国高炉开工率环比提升，强于去年同期图表4本周主要钢厂螺纹钢开工率强于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 %全国高炉开工率 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 %主要钢厂螺纹钢开工率 2019 2022 2020 2023 2021 90 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表5本周日均铁水产量基本持平，强于历史同期均值图表6本周螺纹钢继续累库，但去年同期较快去库存 2019 2020 2021 20222023 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 万吨螺纹钢厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表7本周焦化企业开工率基本持平于去年同期图表8本周独立焦化企业焦煤库存持平于偏低位置 2019 2022 2020 2023 2021 %焦化企业开工率 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 天独立焦化厂焦煤库存可用天数 2019 2022 2020 2023 2021 25 20 15 10 5 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.2水泥 图表9本周(6月28日-7月4日)水泥出库量走弱图表10本周水泥库存进一步累积 2019 2022 2020 2023 2021 %水泥库容比：全国 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.3化工 图表11本周石油沥青开工率回升，略高于去年同期图表12本周山东地炼炼油厂开工率处历史同期低位 %石油沥青装置开工率 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 30 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表13本周甲醇开工率走弱，略高于历史均值图表14本周纯碱开工率下行，但高于历史同期均值 2019 2022 2020 2023 2021 %开工率:甲醇 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 %开工率:纯碱 2019 2022 2020 2023 2021 100 90 80 70 60 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.4纺织 图表15本周PTA开工率基本持平于历史同期均值图表16纺织产业链开工率多数稳中有升 %开工率:PTA:国内 100 %开工率:PTA 2022 2019 2020 2023 2021 开工率:聚酯切片 开工率:涤纶长丝:江浙地区 100 90 80 50 70 60 500 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 12010203040506070809101122/322/522/722/922/1123/123/323/523/7 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.5汽车 图表17本周汽车轮胎半钢胎开工率处历史同期高位图表18本周汽车轮胎全钢胎开工率高于历史同期均值 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、需求：地产销售延续低迷态势 2.1房地产 本周地产销售延续低迷态势。新房及二手房销售均继续走弱，15个样本城市二手房、57个样本城市新房日均成交面积均较去年同期低两成左右，约为历史同期均值的半数。各层级城市新房销售表现依然分化，相比于历史同期均值而言，一线城市约低2成、新一线城市低近4成，二线、三线、四五线城市新房销售较历史均值降6到7成。土地市场方面，近四周百城 土地成交面积有所回升，但绝对水平较去年同期低四分之一。图表19房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表20本周样本城市商品房销售回落，低于去年同期图表21本周一线城市商品房销售面积回落，低于去年同期 2021-1-1当商品房成交面积指数:57个样本城市% 2021-1-1当 商品房成交面积指数:一线城市% 周值=100 150 100 50 0 同比(右)2021 20222023 50 0 -50 -100 -150 周值=100 120 100 80 60 40 20 0 同比(右)2021 20222023 150 100 50 0 -50 -100 123456789101112123456789101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表22本周新一线城市商品房销售面积弱于去年同期图表23本周二线城市商品房销售面积高于去年同期 2021-1-1 同比(右) 2022 2021 2023 当周值=100 120 100 80 60 40 20 0 商品房成交面积指数:新一线城市 % 200 100 0 -100 2021-1-1 同比(右) 2022 2021 2023 当周值=100 120 10