纯碱周报：检修影响产量

检修影响产量 2024年4月7日 纯碱周报 报告要点： 本周回顾：本周华北地区现货主流价格1900元/吨、沙河现货主流 1800~1900元/吨。据隆众数据统计：本周纯碱整体开工率85.05% （-4.36%），本周纯碱产量69.82万吨（-3.58万吨），其中轻质碱产量30.1万吨（-1.89万吨），重质碱产量39.71吨（-1.69万 吨）。全国纯碱厂家库存91.69吨（+4.18万吨），其中轻碱37万吨（-0.17万吨），重碱54.68吨（+4.35万吨）。据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为514.1元/吨（-8.05%）， 氨碱法纯碱理论利润336.16元/吨（+2.9%）。供应维持高位：河南 骏化预计检修10天左右。金山提负荷到1.9万日产。安徽德邦负荷 8成。红四方计划下旬检修。甘肃氨碱源仍在检修。远兴阿拉善产量有小幅波动。光伏玻璃假期期间稳定。浮法玻璃：绍兴旗滨玻璃搬迁线1200吨白玻改产超白、沙河市安全四线600吨放水冷修。现货价格假期期间变动不大，观察周一报价。 节后展望： 检修计划：天津有降负荷预期、江苏实联计划5月检修、山东海化 6月、唐山三友6月、金昌氨碱源7月。建议继续跟踪厂家检修情况。供应端检修比较频繁，整体在高位波动。需求端，终端需求表现一般，近期光伏玻璃在组件排产转好影响下表现的比较强劲，点火产线较多，后续依然有较多点火计划。浮法玻璃各地表现略显分化。假期期间沙河地区采购氛围浓厚，湖北华东表现不如沙河，浮法玻璃供需矛盾突出，我们认为年内浮法玻璃减量的可能较大。整体来看，纯碱供需格局略显宽松，上游高供应，虽然有检修季影响，但当下中下游库存不低，供应减量产能暂时不多，价格无明显向上支撑。继续关注检修状态和下游点火情况。建议关注：检修情况、昆仑发投的复产情况。仅供参考。 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵 邮箱：hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 目录 目录2 一、市场表现3 1.1现货市场表现：检修较多3 1.2期货市场表现：有继续走弱的预期4 二、纯碱供需情况5 2.1国内纯碱供需情况5 2.1.1国内纯碱供应：供应波动较大5 2.1.2国内纯碱库存：垒库预期较足7 2.2.3成本、利润：利润收缩8 2.1.4国内纯碱需求：光伏有增量，浮法增量有限9 一、市场表现 1.1现货市场表现：检修较多 现货价格偏稳定，沙河1800~1900左右送到。碱厂发货为主，但是接单情况一般。产量方面，受到检修影响，河南骏化预计检修10天左右。金山提 负荷到1.9万日产。安徽德邦负荷8成。红四方计划下旬检修。甘肃氨碱源仍在检修。远兴阿拉善产量有小幅波动，天津有降负荷预期。日产降到过10万吨以下，当下日产恢复到10万左右。碱厂发货为主，接单一般。 图1：重碱市场主流价华北地区（单位：元/吨）图2：重碱市场主流价：沙河（日）（单位：元/吨） 2020 2023 2021 2024 2022 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-1912-12 2020 2023 2021 2024 2022 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1811-27 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图3：轻重碱价差（单位：元/吨）图4：轻重碱价格与期货价格对比（单位：元/吨） 轻重碱价差 重碱 轻碱 3500 3000 2500 2000 500 400 300 200 100 0 基差 重碱 轻碱 期货价格 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 2000 1500 1000 500 0 -500 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：有继续走弱的预期 虽然产量在下降，但是本周依然垒库。我们认为后续随着大厂产量抬升后，垒库的预期依然很足，阿拉善塔木素厂区纯碱外送量比较大，包括沙河、青州、天津、乌海、凤阳等多个玻璃厂的集中地。上游的货向中游转移，我们认为议价权也会向中游转移。现货利润依然不低，高供应下维持高利润比较困难。现货1800~1900，盘面收基差的空间不大。依然维持反弹空配。 图5：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨）图6：基差 2021 2022 4000 2023 2024 3000 2000 1000 0 01-0202-0703-1404-2106-0607-1708-2610-1011-1412-19 2021 2022 2000 2023 2024 1500 1000 500 0 -500 -1000 01-0202-0703-1404-2106-0607-1708-2610-1111-1512-20 资料来源：Wind、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图7：仓单数量：纯碱（单位：张）图8：纯碱09-01价差（单位：元/吨） 20212022 2023 2024 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-2011-29 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20222023 2024 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：纯碱01-05价差（单位：元/吨）图10：纯碱05-09价差（单位：元/吨） 1000 2022 2023 2024 500 0 -500 -1000 1000 2022 2023 2024 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：商品曲线图12：纯碱05-09 4300 2024-04-03 两个月前一年前 一周前 三个月前 一月前 半年前 3300 2300 1300 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、纯碱供需情况 2.1国内纯碱供需情况 2.1.1国内纯碱供应：供应波动较大 本周纯碱日产受到较多检修企业影响，日产量降到过10万吨以下。河南骏 化预计检修10天左右。金山提负荷到1.9万日产。安徽德邦负荷8成。红四方计划下旬检修。甘肃氨碱源仍在检修。远兴阿拉善产量有小幅波动。天津有降负荷预期、江苏实联计划5月检修、山东海化6月、唐山三友6 月、金昌氨碱源7月。建议继续跟踪厂家检修情况。供应端检修比较频 繁，整体在高位波动。 从供应的角度来看，过剩的趋势是非常明显的，货在向中游和下游扩散，中游和下游有货，价格支撑会越来越弱。 关于检修，检修季即将来到，已有部分厂家公布检修计划，我们预估今年国内纯碱厂检修对供应的冲击不会像去年一样大，首先国内价格依然高于进口价格，依然有进口预期，其次当前产能较去年有较大幅度抬升。下游增量小于上游增量，如果供应保持平稳，在高供应的基数下，以去年检修量来测算，初步预估6-8月检修季的缺口不足20万吨。 2024年1月出口6.63万吨，均价2138元/吨，2月出口5.17万吨，均价 2023元/吨。1月进口13.76万吨，均价1534元/吨，2月进口18.17万吨， 均价1592元/吨。 2020 2023 2021 2024 2022 50 45 40 35 30 25 20 01-0102-2604-2807-0709-1511-24 2020 2023 2021 2024 2022 34 32 30 28 26 24 22 20 01-0102-2604-2807-0709-1511-24 图13：重碱产量(单位：万吨)图14：轻碱产量（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图15：总产量（单位：万吨）图16：开工率（单位：百分比） 2020 2023 2021 2024 2022 80 75 70 65 60 55 50 45 40 01-0102-2604-2807-0709-1511-24 2020 2023 2021 2024 2022 100% 90% 80% 70% 60% 50% 01-0102-1203-2605-1407-0708-2710-2012-10 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 累计同比-右轴 2022 2020 2023 2021 2024 80 20000% 60 15000% 40 10000% 20 5000% 0 0% 010203040506070809101112 累计同比-右轴 2020 2021 2022 2023 2024 250 200 150 100 50 0 0% -20% -40% -60% -80% 010203040506070809101112 图17：纯碱进口数量累计（单位：万吨）图18：纯碱出口数量累计（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内纯碱库存：垒库预期较足 我们预计检修季前垒库的预期不会停止。当下厂家生产平稳，下游库存稍微增加，下游不急于进行下一轮补库。从隆众数据来看，上游库存平稳，库存在向中游转移。我们预估当前中游重碱库存在40万吨左右。中游高库存对价格支撑减弱。阿拉善塔木素厂区纯碱外送量比较大，包括沙河、青州、天津、乌海、凤阳等多个玻璃厂的集中地，抢占市场大概率要靠价格优势。 检修可能会导致部分时间段出现上游库存下降或者库存维持平稳，但检修结束后供应量会再次恢复。另外，部分地区据说依然有进口计划，即使光伏玻璃投产可能会超预期，但我们认为检修季的供应压力预计不会很大。所以我们认为检修是小周期的小级别影响，长期趋势依然是垒库的。 图19：纯碱库存（单位：万吨）图20：重碱库存（单位：万吨） 20212022 2023 2024 200 150 100 50 0 01-0103-1206-0409-0812-09 20212022 2023 2024 120 100 80 60 40 20 0 01-01 03-12 06-04 09-08 12-09 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 20212022 2023 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0103-1206-0409-0812-09 20212022 2023 2024 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 01-0103-1206-0409-0812-09 图21：轻碱库存（单位：万吨）图22：库存可用天数（单位：天） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：利润收缩 原料端价格下降，近期理论利润持平。大垒库预期比较充足，需要考虑产能淘汰和置换：按照成本来划分，南碱最高、其次是海天海化、之后是青海碱厂、联产企业、天然碱。从成本的角度来看，海化年报中披露了其纯碱的完全成本在1550左右，现货依然有不小的利润空间。后续关注出口能否帮助国内进行供需的再调节以及各厂开