国债期货：关注长期收益率的变化，宽幅震荡延续

期货研究 2024年04月08日 金融期货研究 国债期货：关注长期收益率的变化，宽幅震荡 延续 国泰 君【基本面跟踪】 安 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 期4月3日，国债期货多数收涨，30年期主力合约涨0.41%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合货约涨0.09%，2年期主力合约跌0.01%。国债期货指数为1.0。量价因子看多，基本面因子看多。无杠杆研下，策略近20日累加收益为-0.28%，近60日累加收益为0.79%，近120日累加收益为0.90%，近240究日累加收益为2.59%。 所 市场方面，A股三大指数今日集体下跌，截至收盘，沪指跌0.08%，深成指跌0.62%，创业板指跌0.62%，北证50指数跌0.78%，沪深京三市成交额9727亿元，其中沪深两市9677亿元，较上日缩量 317亿元。两市超2900只个股下跌。北向资金净卖出16.18亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7080%，上涨2.30个基点；7天shibor报1.8050%，下跌1.60个基点；14天shibor报1.9390%，下跌2.40个基点；1月shibor报2.0820%，下跌1.50个基点；3月shibor报2.1410%，下跌0.20个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2406 101.620 101.656 101.592 101.596 -0.006 0.063 32205 68746 5年期 TF2406 103.090 103.170 103.060 103.120 0.095 0.107 53856 131410 10年期 T2406 103.980 104.105 103.955 104.025 0.160 0.144 69333 185140 30年期 TL2406 106.16 106.6 106.16 106.39 0.430 0.415 33276 61641 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230027.IB，IRR为1.76%，5年期活跃CTD券为230021.IB，IRR为2.21%， 10年期活跃CTD券为230028.IB，IRR为2.17%，30年期活跃CTD券为190010.IB，IRR为3.23%，目前R007约1.9785%。 货币市场方面，4月3日银行间质押式回购市场共成交24亿元，增加3.11%。其中，隔夜收于1.75%，较前一交易日上涨20bp，7天收于1.80%，较前一交易日下跌10bp；中期方面，14天收于 1.85%，较前一交易日下跌5bp；长期方面，1个月收于1.90%，较前一交易日下跌11bp。 现券方面：国债收益率曲线下移0.70-1.15BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 0.72BP、0.70BP、0.90BP和1.15BP至1.89%、2.19%、2.28%和2.46%）；信用债收益率曲线下移 1.51-3.03BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移3.03BP、2.35BP、 1.51BP和2.86BP至2.21%、2.32%、2.49%和2.63%）。 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有4000亿元7天期逆回购到期。 中国人民银行设立科技创新和技术改造再贷款，激励引导金融机构加大对科技型中小企业、重点领域技术改造和设备更新项目的金融支持力度。科技创新和技术改造再贷款额度5000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中 国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构。科技创新和技术改造再贷款的设立将有利于引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向处于初创期、成长期的科技型中小企业，以及重点领域的数字化、智能化、高端化、绿色化技术改造和设备更新项目提供信贷支持。 近日，《每日经济新闻》记者注意到，河南、陕西、云南、贵州等地多家中小银行密集发文宣布下调定期存款利率。涉及三个月、六个月、一年期、二年期、三年期等不同期限的存款产品，下调幅度从5个 基点至45个基点不等。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 4月3日，国债期货市场延续触底反弹，“清明”假期前最后一个交易日长端合约收涨，短端合约TS 收跌。TS收跌反映当前资金面整体触底，进一步宽松空间仍需政策刺激释放。长端合约延续回升，或受4月宽货币政策预期重新升温影响，多头获得做多空间。但央行表态关注长期收益率变化，或反映未来政策释放步伐依旧以“稳”为先。目前PMI数据回暖或有季调因子异常影响导致，但依旧对于市场信心回升有促进作用。分机构类型净持仓走势反映多头机构力量维持中性观望态度，短期回升修复空间将相对有限。宽幅震荡延续，建议谨慎操作。 跨期价差方面，06-09价差由于目前多头力量进一步回落，做多价差套利机会可继续关注。IRR和基差方面，风险加剧行情下，推荐正套配置组合，规避风险的同时存在套利机会。跨品种配置方面，维持推荐做陡套利配置，短期可择机止盈，曲线结构进一步走陡仍需实质性政策释放刺激。国债期货多因子模型信号多因子翻空，短期回落风险或随着节前修复回升触顶后重新出现，建议谨慎操作。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分