【每周经济观察】清明假期消费数据点评：第一次！

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年04月07日 【每周经济观察】 第一次！——清明假期消费数据点评 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 联系人：袁玲玲 邮箱：yuanlingling@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】�大需求，景气各有何变化？——每周经济观察第11期》 2024-04-01 《【华创宏观】欧洲中心-外围国家利差走阔——海外周报第44期》 2024-03-31 《【华创宏观】德国经济活动明显走弱——海外周报第43期》 2024-03-25 《【华创宏观】WEI指数持续上行——每周经济观察第10期》 2024-03-25 《【华创宏观】近期地产景气如何？——每周经济观察第9期》 2024-03-18 核心观点 清明假期，消费最大的亮点在于，人均旅游支出第一次超过2019年同期水平 （为2019年的101%）。除此之外，清明消费其他值得关注的亮点有四个：一是旅游出行，量的因素继续修复，假期国内跨区域流量、旅游出游人数均较2019 年实现双位数增长；二是电影票房，超2021年清明档票房成绩，刷新影史清明档票房纪录。三是经济发达地区商品消费，江苏等大省部分城市商贸零售增长20%以上。四是家电消费，以旧换新拉动下，部分地区家电实现翻倍增长。 报告摘要 清明假期，消费市场量价齐升，主要亮点可以总结为以下5个： （一）人均旅游支出第一次超过2019年（服务消费） 2020年以来主要节假日以来，此次为人均支出首次恢复并超过2019年。文旅 部数据显示，假期3天，国内旅游出游人次按可比口径较2019年同期+11.5% 国内游客出游花费较2019年同期+12.7%。根据游客出游花费除以总出游人次 计算得出今年清明节人均支出恢复至2019年的101%，春节8天假期为91% （二）国内出行人数维持双位数增长（服务消费） 清明假期，国内跨区域人流量维持双位数增长。据交通运输部数据，假期3天 预计全社会跨区域人员流动量比2019年同期日均增长20.9%（春节假期8天为28%）。分结构看，自驾出行维持高增（较2019年+35%，占比近8成），营运性客流降幅收窄（较2019年-13%、春节8天为-38%）。营业性客运中，铁 路维持高增（较2019年+21%）、民航小幅正增（较2019年+2%）、公路营业 性客运降幅收窄（较2019年-22%、春节8天为-53%）。 （三）电影票房再次刷新影史记录（服务消费） 清明档电影票房突破8亿元，超2021年清明档票房成绩，刷新中国影史清明档票房纪录。日均票房较去年增长39%，较2019年增长18%。 （四）经济发达地区商贸零售增长20%以上（商品消费） 江苏、山东等经济大省的部分城市，假期商贸企业销售额增长20%以上。 （🖂）部分地区家电销售实现翻倍增长（商品消费） 受以旧换新等因素拉动，北京、南京等地家电实现翻倍增长。如南京区域冰箱洗衣机、空调成为三大热门换新品类，增速均超150%。 清明假期，其他值得关注的数据或信息： 1、地产成交仍然低迷。假期前两日，29城地产销售面积同比为-42%，3月全月同比为-39%。 2、出入境人数修复放缓。据国家移民管理局预测数据，清明假期全国口岸日均出入境人员恢复至2019年同期的89.4%，恢复程度与春节期间相当。 3、三四线小众城市旅游热度攀升。据央广网报道，清明假期游客量涨幅超过 50%的目的地城市分别为泰安、淄博、天水、开封、景德镇。 4、市内出行方面，高能级城市地铁出行增速较高，百城拥堵延时指数小幅正增。假期首日，北上广深等11个高能级城市地铁出行较去年同期增长+29%， 较2019年+9%；百城拥堵延时指数较去年同期增长+2%，较2019年-11%。 每周经济观察： （一）景气向上：1）外需：3月摩根大通全球制造业PMI进一步回升至50.6%前值50.3%。2）出口：3月最后一周，集装箱吞吐量环比涨幅扩大。3）商品消费：3月汽车零售、快递增速回升。4）生产：3月最后一周，水泥发运率、螺纹表观消费继续回升。5）物价：4月首周，煤价和国际油价明显上涨。6） 土地溢价率：3月后两周回升至6%以上，3月前两周在2%左右。 （二）景气向下：1）华创宏观WEI指数：3月最后一周有所下行。2）货运物流：假期间指数环比有所回落。3）航班：4月首周，国内执行航班数量环比回落。4）土地成交偏弱，3月百城住宅类土地成交面积较2021年-70%。 风险提示： 消费修复不及预期；数据更新不及时；地区情况不能代表整体。 目录 一、第一次！——清明假期消费数据点评5 （一）出行：跨区域出行维持双位数增长5 1、跨区域出行：维持双位数增长5 2、市内出行：百城拥堵指数仍不及2019年5 （二）旅游：国内游量价齐升，跨境游修复趋缓6 1、国内游：人均支出首次恢复至疫情前6 2、跨境游：出入境游客数接近2019年8 （三）电影：票房刷新影史记录9 （四）商品消费：部分城市家电翻倍增长9 （🖂）地产：成交依然低迷10 二、每周经济观察10 （一）华创宏观WEI指数下行10 （二）需求：汽车零售、快递增速回升11 （三）生产：螺纹消费、水泥发运继续回升11 （四）贸易：3月摩根大通全球制造业PMI进一步回升12 （🖂）物价：煤价和国际油价明显上涨13 （六）利率债：Q1共发行新增专项债0.63万亿14 （七）资金：当下资金压力仍不算大15 图表目录 图表1清明假期3天，出行人数较2019年变化5 图表2清明首日，11城地铁客运情况6 图表3清明首日，百城拥堵指数情况6 图表4主要节假日旅游收入、旅游人次较2019年恢复情况7 图表5主要节假日人均旅游支出较2019年恢复情况7 图表6清明假期，预计口岸出入境人数预计接近2019年9成8 图表7清明假期，电影票房收入情况9 图表8清明假期，部分城市商贸企业销售情况9 图表9清明假期前两日，29城地产成交情况10 图表10华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率10 图表11国内航班执行情况11 图表12快递揽收量继续回升11 图表13螺纹表观消费连续5周回升12 图表14水泥发运率进一步上行12 图表15BDI指数同比降至12.6%，RJ/CRB指数同比降至8.6%12 图表163月全球制造业PMI升至50.612 图表17我国港口集装箱吞吐量环比上周+5.5%13 图表18截至3月31日，我国港口4周合计集装箱吞吐量同比升至7.3%13 图表19猪肉和蔬菜价格小幅回落13 图表20煤炭价格明显上涨13 图表21国际油价继续上涨14 图表22铁矿石价格继续下跌14 图表234月各地新增专项债发行计划更新14 图表24Q2各地新增专项债发行计划更新15 图表2528个省市披露4月/Q2新增专项债发行计划2292亿/11182亿；去年4月/Q2， 28个省市实际发行2233亿/8674亿，全国实际发行2656亿/9448亿15 图表26本周与下周公开市场操作到期一览16 图表27跨季过后资金利率回落16 图表28十年期国债利率仍在回落16 一、第一次！——清明假期消费数据点评 （一）出行：跨区域出行维持双位数增长 1、跨区域出行：维持双位数增长 由于去年清明仅休一天（4月5日当天），跨区域出行、旅游等数据，较去年的同比读数可能偏高，因此我们可能更需要关注的是相较于2019年的数据。 清明假期跨区域出行人数维持双位数增长。据交通运输部数据，假期3天（4月4日至6 日），预计全社会跨区域人员流动量，比2023年同期日均增长56.1%（春节假期8天为 21%），比2019年同期日均增长20.9%（春节假期8天为28%）。 分结构看，自驾出行维持高增、营运性客流降幅收窄。假期3天，自驾出行日均1.97亿人，占比79%，较2019年增长35.1%；营业性客运量较2019年下降-13%，降幅较春节假期8天的-38%明显收窄。 营业性客运中，铁路维持高增、民航小幅正增、公路营业性客运降幅收窄、水路客运降幅继续扩大。假期3天，铁路客运量较2019年+21%（春节8天为+25%）；民航客运量 较2019年+2%（春节8天为+19%）；公路营业性客运量较2019年-22%（春节8天为- 53%）；水路客运量较2019年-50%（春节8天为-45%）。 图表1清明假期3天，出行人数较2019年变化 54% 35% 28% 21% 25% 21% 19% 2% -13% -22% -38% -45% -53% -50% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 春节(假期8天）清明（假期3天） 资料来源：光明网，央广网，交通运输部，新京报网，华创证券；注：全社会跨区域人员流动分为自驾和营运性客流，营运性客流又分为公路、铁路、民航、水路 2、市内出行：百城拥堵指数仍不及2019年 地铁出行方面，11个高能级城市较去年明显增长，并已超过2019年水平。假期首日，11个高能级城市，地铁出行人数较去年同期增长+29%，较2019年+9%。 私家车出行方面，百城拥堵延时指数小幅正增，尚未恢复至2019年水平。假期首日，百 城拥堵延时指数较去年同期增长+2%，较2019年-11%。 图表2清明首日，11城地铁客运情况图表3清明首日，百城拥堵指数情况 资料来源：Wind，华创证券；注：11城包括北上广深4个一线城市，以及成都、南京、武汉、西安、苏州、郑州、重庆 资料来源：Wind，iFind，华创证券 （二）旅游：国内游量价齐升，跨境游修复趋缓 1、国内游：人均支出首次恢复至疫情前 清明假期，国内游量价齐升，人均支出首次恢复至疫情前。 量的层面，出游人数较2019年实现双位数增长。据文化和旅游部数据中心数据，清明假 期3天，全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%，春节8 天假期为增长19%。 价的层面，2020年以来主要节假日以来，人均支出首次恢复至疫情前。据文化和旅游部数据中心数据，清明假期3天，国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%。 根据游客出游花费除以总出游人次，计算出2024年、2019年人均支出分别为453元、 448元，即今年清明节人均支出恢复至2019年的101%，春节8天假期为91%。 图表4主要节假日旅游收入、旅游人次较2019年恢复情况 资料来源：中国政府网，文旅部官网，人民网，央广网，华创证券 图表5主要节假日人均旅游支出较2019年恢复情况 资料来源：中国政府网，文旅部官网，人民网，央广网，华创证券；注：人均支出按可比口径计算，即 2019年人均支出=（旅游收入/较2019年增速）/（旅游人次/较2019年增速） 出行距离上，中短途游占主导。据地方文旅厅数据，湖南（假期前两日）、吉林（假期首日）等地，省内游客占比在8成左右；据国铁集团4月3日介绍，“从铁路12306售票系统火车票预售情况来看，铁路客流以中短途为主，北京、广州、上海、成都、武汉等热点旅游城市和北京至天津、广州至深圳、上海至苏州、上海至杭州、重庆至成都等热门区间客流相对集中”。 地区层面，呈现两个特征： 1）多个省份旅游收入或人次实现双位数增长，但人均支出表现有差异。据相关地区文旅厅数据，四川、湖北、吉林、内蒙古、江苏等地，清明假期旅游收入或人次较去年同期实现双位数甚至三位数增长，四川、湖北较2019年同期也实现双位数增长。人均旅游支出 方面，四川、湖北两省公布了同比2019年数据：湖北超过2019年（首日、+19.9%），四 川不及2019年（前两日、-7.7%）。 2）部分三四线小众城市