轻工制造及纺织服装行业周报：浆价上行推荐太阳纸业，品牌服饰关注安踏

浆价上行推荐太阳纸业，品牌服饰关注安踏 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服证券研究报告/行业周报2024年4月7日 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 (元) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 百亚股份 17.13 0.44 0.55 0.70 0.89 38.93 31.15 24.47 19.25 1.34 买入 欧派家居 67.75 4.41 5.08 5.87 6.73 15.36 13.34 11.54 10.07 0.84 买入 顾家家居 38.08 2.20 2.52 2.93 3.41 17.31 15.11 13.00 11.17 0.99 买入 索菲亚 15.90 1.17 1.47 1.72 2.00 13.59 10.82 9.24 7.95 0.42 买入 志邦家居 16.63 1.23 1.44 1.68 1.96 13.52 11.55 9.90 8.48 0.66 买入 敏华控股 5.530.46 0.60 0.69 0.77 12.02 9.22 8.01 7.18 2.02 买入 备注收盘价为2024年4月3日 投资要点 2024/4/1至2024/4/3，上证指数0.92%，深证成指1.53%，轻工制造指数2.91%，在28个申万行业中排名第5；纺织服装指数2.61%，在28个申万行业中排名第7。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：家居用品（3.66%），文娱用品（3.23%），造纸（2.79%），包装印刷（1.8%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（2.92%），饰品（2.57%），服装家纺（2.45%）。 造纸：本周浆价上涨，白板纸及生活用纸价格小幅波动，持续推荐【太阳纸业】。 纸浆价格持续上涨，持续推荐【太阳纸业】。年后纸浆价格持续上涨，原因主要为：1）海外（特别是欧洲）需求修复，而库存处于低位，供需紧平衡。欧洲港口纸浆库存在23Q4触底，目前已进入补库阶段。海外浆厂库存则处于底部区间，浆厂销售压力不大，提价意愿充足。2）红海事件等意外因素造成运输周期延长及成本上行，影响短期供求关系。欧洲浆价上涨拉动国内浆价上行，当前欧洲浆价较国内仍有溢价，短期看浆价仍有继续上涨的动力。后续来看，Suzano（255万吨）和联盛（170万吨）新产能预计于6月投产，新产能投放或对供需关系造成较大扰动，浆价拐点或现。由于本轮浆价上涨主要受海外需求拉动，国内下游成品纸中仅有文化纸顺价传导较为顺利，建议持续关注自给浆较为充足、成品纸顺价较顺畅的【太阳纸业】。纸浆及大宗纸价格跟踪：本周阔叶浆现货价格+0.4%，针叶浆+0.3%。成品纸方面，白卡纸价格环比-1%、双胶及双铜纸价格环比持平，白板纸-0.9%，生活用纸+0.8%。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大、当前估值具有一定安全边际的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 家居：北京地产政策边际放松，建议布局低估值内销家居龙头，持续看好出口链机会。 内销家居：北京地产政策边际放松，建议关注低估值龙头。3月27日，北京“离异3年内不得京内购房”政策废止，一二线城市限购政策持续调整，需求有望边际改善。当前板块估值处于低位，地产悲观预期pricein，布局性价比突显。标的选择上建议重点关注渗透率提升、成长性较强智能家居赛道，以及更新需求占比较高的软体赛道，结合估值水平推荐【公牛集团】、【敏华控股】、【喜 评级：增持(维持) 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn 基本状况 轻工公司数（申万分类） 154 轻工行业总市值（亿元） 8,903 轻工行业流通市值（亿元） 3,488 纺服公司数（申万分类） 107 纺服行业总市值（亿元） 6,403 纺服行业流通市值（亿元） 2,400 行业-市场走势对比 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 临门】，关注自主品牌转型较为顺利的【瑞尔特】，同时建议低位布局家居龙头【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【慕思股份】等。 出口链：持续看好出口链机会。关注反倾销背景下美国工厂布局领先、订单弹性充足的【梦百合】；同时关注通过租赁方式快速布局美国床垫产能的【顾家家居】。海外需求延续高景气度，持续推荐：1）毛毯出海龙头【真爱美家】，智能化转型多重降本增效，投产后利润率将显著提升；2）保温杯制造龙头【嘉益股份】，持续受益于出口高景气及份额提升；3）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。同时关注【致欧科技】、【匠心家居】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。 轻工制造Q1前瞻：1）家居：23Q1普遍低基数，预计大部分家居公司24Q1收入端有望实现双位数增长，预计其中受益于自主品牌放量的【瑞尔特】；利润端看，定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】23Q1由于产能利用偏低导致盈利能力处于低位，预计24Q1利润增速明显快于收入增速。2）造纸：预计【太阳纸业】24Q1吨利润环比较为稳定，低基数下利润端有望实现中高双位数增长；【华旺科技】收入稳健（预计双位数增长），利润增速快于收入。3）出口链：预计【嘉益股份】、【匠心家居】增速较快，【梦百合】预计双位数增长。4）其他：预计【公牛集团】收入增长稳健（预计双位数），利润端增速快于收入；预计【百亚股份】收入增长延续靓丽表现，利润端稳定。 纺织服装：品牌端关注细分赛道成长性突出和低估值高股息稳健标的；制造端把握龙头崛起机会和短期库存周期的共振。 纺织服装Q1前瞻：1）品牌服饰：预计收入端增速集中于高单至低双区间，利润端增速与收入基本同步。2）纺织制造：预计【新澳股份】、【兴业科技】、 【台华新材】、等收入端双位数增长，利润端兴业、台华增速快于收入，其中台华低基数下利润端有望实现高双位数增长。 品牌服饰：建议关注安踏体育，短期Amer贡献盈利弹性，长期多极增长清晰。展望2024年，管理层维持安踏和FILA品牌10-15%、迪桑特20%+、可隆30%+的流水增长指引，同时，Amer经营层面大幅改善，24年对集团正向贡献可期。品牌端建议关注：1）功能性鞋服龙头步入价值区间，基本面边际改善有望催化估值修复，关注龙头【安踏体育】、【波司登】和【李宁】；2）低估值高股息稳健标的，家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；男装龙头【海澜之家】、【报喜鸟】；3）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。 纺织制造：申洲国际披露23年业绩，运动类拖累较为明显，内衣类增长靓丽。 发布2023年业绩公告，实现营业收入249.7亿，同比下滑10.1%，实现净利润45.6亿，同比下滑0.1%，2023派息比例为60.3%。分品类看，运动类产品 /休闲类产品/内衣类产品/其他针织品（剔除口罩）收入同比分别 -13.6%/-1.4%/+30.2%/+0.4%。纺织制造估值性价比突出，持续推荐：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】。2）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】；3）差异化产能释放、业绩进入高增期，回调后性价比突出的【台华新材】。4）运动品牌逐渐进入补库周期，并有望在2024年借助奥运会东风加强市场推广，预计上游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 内容目录 上周行情..........................................................- 5 - 重要行业新闻......................................................- 6 - 行业重点数据跟踪..- 9 - 公司重点公告.....................................................-22- 风险提示.........................................................-22- 上周行情 2024/4/1至2024/4/3，上证指数0.92%，深证成指1.53%，轻工制造指数2.91%，在28个申万行业中排名第5；纺织服装指数2.61%，在28个申万行业中排名第7。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：家居用品（3.66%），文娱用品（3.23%），造纸（2.79%），包装印刷（1.8%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（2.92%），饰品（2.57%），服装家纺（2.45%）。 图表1：各行业周涨跌幅(2024/4/1至2024/4/3) 来源：Wind、中泰证券研究所 图表2:轻工二级子版块周涨跌幅(2024/4/1至2024/4/3)图表3:纺服二级子版块周涨跌幅(2024/4/1至2024/4/3) 来源：Wind、中泰证券研究所来源：Wind、中泰证券研究所 图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 来源：Wind、中泰证券研究所 重要行业新闻 【金鹰集团启动强制性收购，维达国际将于8月退市】 金鹰集团旗下的亚太资源集团于4.2收到维达国际约90.98%已发行股份的有效要约接纳，亚太资源已持有维达国际约11.87亿股份，合计占其已发行股份的98.68%，预计将在24年8月完成对维达国际的强制性收购，届时维达国际将撤销上市地位。（南方都市报） 【2024年1-2月造纸和纸制品业实现利润大幅增长】 造纸和纸制品业2024年1-2月份实现营业收入2135.5亿，同比+7.5%；实现利润总 额64.2亿元，同比+336.7%。（国家统计局） 原材料价格跟踪 MDI、聚醚同比上涨，TDI同比、周环比下跌 截至2024年4月3日，MDI（PM200）国内现货价为16350元/吨，周环比下跌0.3%，同比上涨7.57%；TDI国内现货价为15600元/吨，周环比下跌2.8%，同比下跌10.86%；截至2024年4月3日，软泡聚醚市场价（华东）为9150元/吨，周环比上涨1.39%，同 比上涨0.41%。 图表5：TDI国内现货价(元/吨)图表6：软泡聚醚华东市场价(元/吨) 来源：Wind、中泰证券研究所来源：Wind、中泰证券研究所 图表7：MDI国内现货价(元/吨) 来源：Wind、中泰证券研究所 棉花价格周同环比上升，粘胶短纤价格周环比下降、同比上升 截至2024年4月3日，中国棉花价格指数：328为17182元/吨，周环比上升1.03%，同比上升11.79%；中国棉花价格指数：527为15664元/吨，周环比上升0.6%，同比上升11.47%；中国棉花价格指数：229为17444元/吨，周环比上升0.98%，同比上升11.24%；Cotlook：A指数为95.7美分/磅，周环比下降2.3%，同比上升0.9%。 图表8：棉花价格指数(元/吨)图表9：CotlookA指数(美分/磅) 来源：Wind、中泰证券研究所来源：Wind、中泰证券研究所 截至2024年3月29日，粘胶短纤价格为13300元/吨，周环比下降0.75%，同比上升1.53%；涤纶短纤价格为740