业绩增长符合预期，继续看好公司龙头地位

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汇纳科技（300609） 证券研究报告 2017年10月22日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 45.33元 目标价格 58.8元 上次目标价 58.8元 基本数据 A股总股本(百万股) 100.00 流通A股股本(百万股) 25.00 A股总市值(百万元) 4,533.00 流通A股市值(百万元) 1,133.25 每股净资产(元) 4.22 资产负债率(%) 7.21 一年内最高/最低(元) 76.54/9.74 作者 沈海兵 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030001 shenhaibing@tfzq.com 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《汇纳科技-半年报点评:业绩增长符合预期，继续保持业内领先地位》 2017-08-15 2 《汇纳科技-公司点评:1H2017业绩同比增长191%-221%，商业数据服务商引领新零售》 2017-07-05 3 《汇纳科技-季报点评:线下客流分析龙头，未来业务拓展空间可期》 2017-04-25 股价走势 业绩增长符合预期，继续看好公司龙头地位 事件：公司于10月22日晚间发布三季度报，在报告期内实现营收0.60亿元，同比增长21.10%，全年前三季度共实现营收1.22亿元，同比增长27.17%；在报告期内实现归母净利润0.22亿元，同比增长54.66%，全年前三季度共实现归母净利润0.33亿元，同比增长77.62%。 经营活动产生现金流净额同比大幅增长，业务推广保持高速发展 报告期内公司经营活动产生现金流净额大幅增长，全年前三季度公司经营活动现金流净额为0.27亿元，同比增长381.73%，主要原因为销售商品、提供劳务收到的现金增加。公司积极拓展市场，在报告期内订单情况仍呈现良好态势，报告期内公司预收款项同比增长71.46%，主要为增加新增合同订单所致。 积极推进新增数据服务模式，研发投入稳中有升 报告期内公司管理费用为0.12亿元，同比增长9.1%，主要由于公司在报告期内继续积极推动数据服务方式，与此同时，面对“新零售”、“无人零售” 等解决方案公司积极推进其产品和服务，并持续开展线下消费行为数据采集、数据分析、人工智能等技术的研发，未来预期能有效提升线下商业实体客户的接受度，为构建线下实体商业大数据平台以及营造线下实体商业大数据生态环境奠定良好基础。 运营能力突出，全年前三季度毛利率维持平稳 公司全年前三季度产品综合毛利率为70.85%，与去年同期持平。较高的毛利率源于当前行业整体竞争状况和公司在行业中的龙头地位，同时公司在增值服务方面的深入挖掘以及在成本费用方面的良好把控也成为毛利率稳定的重要因素。 维持“增持”评级。继续看好公司未来在传统主业模式和新增数据服务模式下所带来的提升空间，结合目前线下商业实体生态圈所蕴含的市场机遇，考虑到公司在业内的龙头地位，预计2017-2019年EPS为0.84/1.2/1.57元，参照可比公司给予70倍估值，对应目标价58.8元，维持“增持”评级。 风险提示：商业模式推进不及预期，行业竞争加剧 财务数据和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 135.01 172.96 289.94 429.91 584.87 增长率(%) 19.43 28.11 67.63 48.28 36.05 EBITDA(百万元) 31.58 44.41 91.01 131.07 178.81 净利润(百万元) 37.16 48.30 84.11 119.73 157.21 增长率(%) 15.18 29.99 74.14 42.35 31.30 EPS(元/股) 0.37 0.48 0.84 1.20 1.57 市盈率(P/E) 121.99 93.85 53.89 37.86 28.83 市净率(P/B) 21.87 17.74 12.84 10.06 7.96 市销率(P/S) 33.58 26.21 15.63 10.54 7.75 EV/EBITDA 0.00 0.00 49.13 34.18 25.46 资料来源：wind，天风证券研究所 -30%50%130%210%290%370%450%530%2016-102017-022017-06汇纳科技 计算机应用 创业板指 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 利润表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 94.36 139.07 53.17 43.35 46.79 营业收入 135.01 172.96 289.94 429.91 584.87 应收账款 77.76 97.90 216.15 223.07 374.47 营业成本 39.87 53.29 66.69 102.32 143.29 预付账款 13.29 12.12 13.11 30.11 30.92 营业税金及附加 1.86 2.30 4.08 5.90 8.02 存货 12.54 16.89 19.79 37.98 41.25 营业费用 24.55 28.33 47.91 73.21 97.34 其他 9.08 5.81 14.82 21.03 25.62 管理费用 39.12 47.76 81.67 121.46 163.83 流动资产合计 207.04 271.79 317.04 355.55 519.05 财务费用 (2.42) (1.19) (1.02) (0.51) (0.48) 长期股权投资 2.91 9.64 9.64 9.64 9.64 资产减值损失 1.56 1.40 1.86 1.61 1.62 固定资产 5.17 4.91 27.46 70.08 111.75 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 0.00 36.00 69.60 71.76 投资净收益 0.08 0.48 0.19 0.25 0.31 无形资产 7.87 4.83 3.20 1.57 0.00 其他 (0.16) (0.96) (0.38) (0.50) (0.61) 其他 14.66 4.85 8.05 9.31 7.30 营业利润 30.54 41.54 88.94 126.17 171.55 非流动资产合计 30.62 24.24 84.35 160.20 200.45 营业外收入 11.17 14.80 12.14 12.70 13.22 资产总计 237.66 296.03 401.39 515.75 719.49 营业外支出 0.39 0.02 0.16 0.19 0.12 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 66.82 利润总额 41.32 56.33 100.93 138.69 184.65 应付账款 8.95 8.96 15.30 21.87 28.92 所得税 4.36 8.03 16.97 19.25 27.67 其他 18.80 29.26 30.70 41.10 45.46 净利润 36.96 48.30 83.96 119.44 156.98 流动负债合计 27.75 38.23 46.00 62.97 141.19 少数股东损益 (0.20) 0.00 (0.15) (0.29) (0.22) 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 7.18 归属于母公司净利润 37.16 48.30 84.11 119.73 157.21 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益（元） 0.37 0.48 0.84 1.20 1.57 其他 2.65 2.24 2.49 2.46 2.40 非流动负债合计 2.65 2.24 2.49 2.46 9.58 负债合计 30.40 40.47 48.48 65.43 150.77 主要财务比率 2015 2016 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 0.00 0.00 (0.15) (0.44) (0.67) 成长能力 股本 75.00 75.00 100.00 100.00 100.00 营业收入 19.43% 28.11% 67.63% 48.28% 36.05% 资本公积 57.02 57.02 57.02 57.02 57.02 营业利润 1.85% 36.02% 114.09% 41.86% 35.96% 留存收益 132.26 180.56 253.06 350.76 469.39 归属于母公司净利润 15.18% 29.99% 74.14% 42.35% 31.30% 其他 (57.02) (57.02) (57.02) (57.02) (57.02) 获利能力 股东权益合计 207.26 255.56 352.91 450.32 568.73 毛利率 70.46% 69.19% 77.00% 76.20% 75.50% 负债和股东权益总计 237.66 296.03 401.39 515.75 719.49 净利率 27.52% 27.93% 29.01% 27.85% 26.88% ROE 17.93% 18.90% 23.82% 26.56% 27.61% ROIC 33.86% 35.22% 65.51% 37.10% 36.57% 现金流量表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 36.96 48.30 84.11 119.73 157.21 资产负债率 12.79% 13.67% 12.08% 12.69% 20.95% 折旧摊销 3.49 4.09 3.09 5.41 7.74 净负债率 -29.59% -25.03% -27.94% -1.04% 3.88% 财务费用 (0.00) (0.00) (1.02) (0.51) (0.48) 流动比率 7.46 7.11 6.89 5.65 3.68 投资损失 (0.08) (0.48) (0.19) (0.25) (0.31) 速动比率 7.01 6.67 6.46 5.04 3.38 营运资金变动 (50.19) 8.56 (126.33) (32.64) (146.71) 营运能力 其它 16.15 (11.29) (0.15) (0.29) (0.22) 应收账款周转率 1.77 1.97 1.85 1.96 1.96 经营活动现金流 6.31 49.18 (40.50) 91.45 17.23 存货周转率 11.45 11.75 15.81 14.88 14.76 资本支出 5.03 7.89 59.75 80.03 50.06 总资产周转率 0.61 0.65 0.83 0.94 0.95 长期投资 2.91 6.73 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (14.84) (22.69) (119.57) (159.78) (99.76) 每股收益 0.37 0.48 0.84 1.20 1.57 投资活动现金流 (6.90) (8.07) (59.81) (79.75) (49.69) 每股经营现金流 0.06 0.49 -0.40 0.91 0.17 债权融资 0.00