环保及公用事业行业周报：继续重视燃气以及煤电一体化两条投9 9 9 5 6 3 3 8 1领先大市-A资主线

2024年04月07日 环保及公用事业 继续重视燃气以及煤电一体化两条投资主线 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 行业走势： 上周上证综指上涨0.92%，创业板指数上涨1.22%，公用事业与环保指数上涨3.06%。环保板块中，大气治理板块上涨5.47%，固废板块上涨4.21%，环境监测板块上涨1.96%，节能与能源清洁利用板块上涨3.53%，燃气板块上涨1.45%；水务板块上涨2.09%。本周要点： 继续重视燃气及煤电一体化两条投资主线： 1）燃气板块：2023年以来随着现货价格大幅回落，叠加部分地区实 现居民气价格顺价，在一定程度上优化城燃成本，城燃板块盈利 能力已实现一定修复，参考全国性布局城燃公司华润燃气、新奥股份、昆仑能源及港华智慧能源，2023年归母净利分别同比增长10.3%、16.2%、8.7%和63.2%，2024年根据目前中石油出台的管道气合同初步方案，2024-2025年管道气年度合同价格相比2023年合同方案略有小幅下降，中石油掌握国内核心气源，对于城燃公司气源成本优化有望产生积极作用，同时随着各地居民气顺价政策持续推动，城燃毛差有望进一步修复。从远期看，随着燃气行业的发展和下游需求进入成熟阶段，城燃企业资本开支下降，部分城燃公司在当前业绩实现稳健增长的背景下积极提高分红水平，成为低波红利优质资产，推荐河南省“长输管网+城燃”一体化稀缺标的【蓝天燃气】、佛山市区域优质城燃公司【佛燃能源】国内燃气龙头【新奥股份】。 2）煤电一体化：传统火电存在较大的业绩波动性，连续三年煤价高 位运行导致火电企业业绩承压。相比于传统火电的业绩波动性， 煤电一体化使煤矿和火电厂建立一种互补的、长效的利益共享、风险共担机制，降低因煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料的长期稳定供应，因而使其具备更加稳定和丰厚的盈利，继续推荐陕西优质煤电一体化标的【陕西能源】、中煤集团下低估值煤电一体化平台【新集能源】。 燃气管道改造政策持续推进，支撑燃气表需求释放：日前，安徽省住房城乡建设厅召开全省燃气管道“带病运行”治理工作座谈会，其中 提出要立即整改燃气管道被违规占压及穿越密闭空间等问题，同时加大燃气管道改造政策支持力度，多渠道筹措更新改造资金。国务院于2022年出台《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025 年）》，要求在2025年底前基本完成城市燃气管道等老化更新改造任务，政策出台后各省市陆续出台城燃管道改造方案及目标，在燃气管道改造过程中将进一步提升燃气安全监管智能化建设，智能燃气表需求有望得到支撑，建议关注智能燃气表龙头【金卡智能】。 首选股票目标价（元）评级 环保及公用事业 沪深300 34% 24% 14% 4% -6% -16% -26% 2023-032023-072023-112024-03 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.9 -9.5 -0.0 绝对收益 4.5 -6.4 -11.7 周喆 分析师 SAC执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 朱心怡分析师 SAC执业证书编号：S1450523060001 zhuxy@essence.com.cn 朱昕怡联系人 SAC执业证书编号：S1450122100043 zhuxy1@essence.com.cn 相关报告管道气合同初步方案出炉， 2024-03-24 城燃毛差修复可期国家能源局印发《2024年能 2024-03-24 源工作指导意见》深圳市上调燃气终端售价，供热计量改革顶层政策落地 2024-03-17 美国证监会要求加强气候相 2024-03-11 关信披低波红利逻辑不改，重视煤 2024-03-10 电一体化及燃气两条主线 市场信息跟踪： 1）碳市场跟踪：本周全国碳排放配额总成交量16.5万吨，总成交额1438.07万元。本周挂牌协议交易成交量16.5万吨，成交额 1438.07万元；本周无大宗交易；最高成交均价90.8元/吨，最低成交均价87元/吨，收盘价较上周五下跌3.30%。截至本周，全国碳市场碳排放配额累计成交量4.5亿吨，累计成交额256.07 亿元。碳排放平均成交价方面，北京市场成交均价最高，为105 元/吨，福建市场成交均价最低，为27.15元/吨。 2）天然气价格跟踪：根据燃气在线发布的数据，4月3日中国LNG到岸价格为9.38USD/mmbtu，环比上周下跌1.33%。上海交易中心的中国LNG出厂价格为4038元/吨，环比上周下跌1.92%。根 据Wind数据，截至3月31日全国LNG市场价4030.90元/吨，环比上月下跌1.94%。 3）锂电回收相关金属价格跟踪：根据Wind数据，截至4月3日，电池级碳酸锂（99.5%）价格为11.119万元/吨，环比上涨 1.41%；前驱体：硫酸钴价格为3.28万元/吨，环比上周不变； 前驱体：硫酸镍价格为3.08万元/吨，环比上周不变；前驱 体：硫酸锰价格为0.51万元/吨，环比上周不变。4）投资组合： 【蓝天燃气】+【新奥股份】+【中国广核】+【佛燃能源】+【陕西能源】+【汇中股份】 风险提示：政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，大额解禁风险。补贴下降风险，产品价格下降不及预期。 内容目录 1.本周核心观点4 1.1.继续重视燃气及煤电一体化两条投资主线4 1.2.投资组合4 2.市场信息跟踪4 2.1.碳市场情况跟踪4 2.2.天然气价格跟踪5 2.3.锂电回收相关金属价格跟踪5 3.行业要闻6 3.1.《政府和社会资本合作项目特许经营方案编写大纲(2024年试行版)》发布6 3.2.《河南省空气质量持续改善行动计划》发布7 3.3.安徽：要加大燃气管道改造政策支持力度7 3.4.《关于开展山东省“无废细胞”建设工作的通知》7 3.5.江苏2024年全省农村环境整治工作计划7 3.6.2024年安徽省住建系统大气污染防治工作方案7 4.上周行业走势7 5.上市公司动态9 5.1.重要公告9 5.2.定向增发10 6.投资组合推荐逻辑11 7.风险提示12 图表目录 图1.本周全国碳交易市场交易情况5 图2.本周各地碳交易市场交易情况5 图3.全国LNG市场价（元/吨）5 图4.电池级碳酸锂（99.5%）价格走势（万元/吨）6 图5.前驱体：硫酸钴价格走势（万元/吨）6 图6.前驱体：硫酸镍价格走势（万元/吨）6 图7.前驱体：硫酸锰价格走势（万元/吨）6 图8.各行业上周涨跌幅8 图9.环保及公用事业各板块上周涨跌幅8 图10.水务环保上周上涨前十（%）9 图11.水务环保上周跌幅前十（%）9 表1：投资组合PE和EPS4 表2：业绩预告&业绩快报&年度报告9 表3：项目中标&框架协议&对外投资9 表4：股东增持&股份回购&股权激励&股票发行10 表5：权益分派10 表6：其他10 表7：定向增发10 1.本周核心观点 1.1.继续重视燃气及煤电一体化两条投资主线 继续重视燃气及煤电一体化两条投资主线： 1）燃气板块：2023年以来随着现货价格大幅回落，叠加部分地区实现居民气价格顺价，在一定程度上优化城燃成本，城燃板块盈利能力已实现一定修复，参考全国性布局城 燃公司华润燃气、新奥股份、昆仑能源及港华智慧能源，2023年归母净利分别同比增长10.3%、16.2%、8.7%和63.2%，2024年根据目前中石油出台的管道气合同初步方案，2024-2025年管道气年度合同价格相比2023年合同方案略有小幅下降，中石油掌握国内核心气源，对于城燃公司气源成本优化有望产生积极作用，同时随着各地居民气顺价政策持续推动，城燃毛差有望进一步修复。从远期看，随着燃气行业的发展和下游需求进入成熟阶段，城燃企业资本开支下降，部分城燃公司在当前业绩实现稳健增长的背景下积极提高分红水平，成为低波红利优质资产，推荐河南省“长输管网+城燃”一体化稀缺标的【蓝天燃气】、佛山市区域优质城燃公司【佛燃能源】、国内燃气龙头【新奥股份】。 2）煤电一体化：传统火电存在较大的业绩波动性，连续三年煤价高位运行导致火电企业业绩承压。相比于传统火电的业绩波动性，煤电一体化使煤矿和火电厂建立一种互补 的、长效的利益共享、风险共担机制，降低因煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料的长期稳定供应，因而使其具备更加稳定和丰厚的盈利，继续推荐陕西优质煤电一体化标的【陕西能源】、中煤集团下低估值煤电一体化平台【新集能源】。 燃气管道改造政策持续推进，支撑燃气表需求释放：日前，安徽省住房城乡建设厅召开全省燃气管道“带病运行”治理工作座谈会，其中提出要立即整改燃气管道被违规占压及穿越密闭空间等问题，同时加大燃气管道改造政策支持力度，多渠道筹措更新改 造资金。国务院于2022年出台《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025年）》，要求在2025年底前基本完成城市燃气管道等老化更新改造任务，政策出台后各省市陆续出台城燃管道改造方案及目标，在燃气管道改造过程中将进一步提升燃气安全监管智能化建设，智能燃气表需求有望得到支撑，建议关注智能燃气表龙头【金卡智能】。 1.2.投资组合 【蓝天燃气】+【新奥股份】+【中国广核】+【佛燃能源】+【陕西能源】+【汇中股份】 表1：投资组合PE和EPS 年份 2023（A/E） EPS（元） 2024（E） 2025（E） 2023（A/E） PE2024（E） 2025(E） 蓝天燃气 0.91 1.03 1.12 14.7 13.0 11.9 新奥股份 2.67 2.32 2.69 7.0 8.1 7.0 中国广核 0.22 0.25 0.26 18.1 16.0 15.3 佛燃能源 0.78 1.02 1.33 18.0 13.8 10.6 陕西能源 0.69 0.8 0.94 14.4 12.4 10.6 汇中股份 0.61 0.92 1.24 16.3 10.8 8.0 资料来源：Wind，国投证券研究中心预测 2.市场信息跟踪 2.1.碳市场情况跟踪 本周全国碳排放配额总成交量16.5万吨，总成交额1438.07万元。本周挂牌协议交易成 交量16.5万吨，成交额1438.07万元；本周无大宗交易；最高成交均价90.8元/吨，最低成交均价87元/吨，收盘价较上周五下跌3.30%。截至本周，全国碳市场碳排放配额累计成交量4.5亿吨，累计成交额256.07亿元。碳排放平均成交价方面，北京市场成交均价最高，为 105元/吨，福建市场成交均价最低，为27.15元/吨。 图1.本周全国碳交易市场交易情况图2.本周各地碳交易市场交易情况 1492 1291 1090 889 688 487 286 085 3月30日3月31日4月1日 8120 7100 6 580 460 340 2 120 00 CEA挂牌成交量（万吨）CEA成交均价（元/吨） 周成交量（万吨）周均价（元/吨） 资料来源：碳排放权交易平台，国投证券研究中心资料来源：Wind，国投证券研究中心 2.2.天然气价格跟踪 根据燃气在线发布的数据，4月3日中国LNG到岸价格为9.38USD/mmbtu，环比上周下跌1.33%。上海交易中心的中国LNG出厂价格为4038元/吨，环比上周下跌1.92%。根据Wind数据，截至3月31日全国LNG市场价4030.90元/吨，环比上月下跌1.94%。 图3.全国LNG市场价（元/吨） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 4030.90 3000 2000 1000 0 资料来源：Wind，国投证券研究中心 2.3.锂电回收相关金属价格跟踪 根据Wind数据，截至4月3日，电池级碳酸锂（99.5%）价格为11.119万元/吨，环比上涨1.41%；前驱体：硫酸钴价格为3.28万元/吨，环比上周不变；前驱体：硫酸镍价格为 3.08万元/吨，环比上周不变；前驱体：硫