行业周报：低波红利逻辑不改，重视煤电一体化及领先大市-A燃气两条主线

2024年03月10日 环保及公用事业 低波红利逻辑不改，重视煤电一体化及燃气两条主线 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 行业走势： 上周上证综指上涨0.63%，创业板指数下跌0.92%，公用事业与环保指数下跌0.33%。环保板块中，大气治理板块下跌3.06%，固废板块下跌0.68%，环境监测板块上涨1.52%，节能与能源清洁利用板块下跌0.5%，燃气板块上涨1.74%；水务板块下跌0.02%。 本周要点： 看低波红利逻辑不改，重视煤电一体化及燃气两条主线：随着经济逐步从高速增长步入稳定成熟阶段，市场逐步从过去偏重“成长”转变为“成长”与“红利”并重，今年年初以来随着国债收益率下降以及 市场波动等多重影响，水电、核电等主流红利低波板块已实现较高涨幅，在此背景下我们认为行情有望蔓延至其他红利低波板块。当前时间点我们精选两条红利低波投资主线： 1）煤电一体化：传统火电波动存在较大的业绩波动性，连续三年煤 价高位运行导致火电企业业绩承压，虽然发改委推动电煤长协比 例提升、推行容量电价，但火电电价、煤价两端浮动的属性依然导致其盈利不够稳定。相比于传统火电的业绩波动性，煤电一体化使煤矿和火电厂建立一种互补的、长效的利益共享、风险共担机制，降低因煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料的长期稳定供应，因而使其具备更加稳定和丰厚的盈利，推荐安徽省中煤集团下低估值煤电一体化平台【新集能源】，建议关注陕西优质煤电一体化标的【陕西能源】。 2）燃气板块：随着燃气行业的发展和下游需求逐步进入稳定成熟阶段，城燃企业资本开支下降，部分城燃公司在当前业绩实现稳健 999563316 增长的背景下积极提高分红水平，成为低波红利优质资产，燃气板块推荐河南省“长输管网+城燃”一体化稀缺标的【蓝天燃气】国内燃气龙头【新奥股份】以及佛山市区域优质城燃公司【佛燃能源】。 上海积极推动核电产业发展：日前，上海市印发《上海核电产业高质 量发展行动方案（2024-2027年）》，其中提出到2027年上海核电产 业规模达到600亿元，核电产业基础高级化和产业链现代化水平显著提升，科技创新有力支撑产业高质量发展，基本建成世界级核产业中心，同时加快先进小型堆、四代堆等型号研发。“双碳”背景下核电作为优质清洁基荷电源有望得到进一步重视，核电有望维持高速审批，技术发展有望加快，推荐国内两大核电巨头【中国广核】【中国核电】。 市场信息跟踪： 首选股票目标价（元）评级 环保及公用事业 沪深300 32% 22% 12% 2% -8% -18% -28% 2023-022023-062023-102024-02 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.5 -12.5 -4.8 绝对收益 -1.6 -14.5 -19.7 周喆 分析师 SAC执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 朱心怡分析师 SAC执业证书编号：S1450523060001 zhuxy@essence.com.cn 朱昕怡联系人 SAC执业证书编号：S1450122100043 相关报告继续推荐“低波红利”及“中 2024-02-04 股息+确定性成长”环保公用稳健资产重视“中股息+确定性成长” 2024-01-28 标的投资机遇“中股息”，被忽视的价值洼 2024-01-25 地？2023年电力需求增长6.7%， 2024-01-21 持续看好红利低波投资机会市场震荡延续，持续推荐低波红利精选标的 2024-01-14 zhuxy1@essence.com.cn 1）碳市场跟踪：本周全国碳排放配额总成交量102.33万吨，总成交额0.86亿元。本周挂牌协议交易成交量56.33万吨，成交额 0.48亿元；大宗协议交易成交量46万吨，成交额0.38亿元；最高成交均价86.8元/吨，最低成交均价82.23元/吨，收盘价较上周五上涨4.59%。截至本周，全国碳市场碳排放配额累计成交量4.48亿吨，累计成交额254.21亿元。碳排放平均成交价方面，上海市场成交均价最高，为72.26元/吨，福建市场成交均价最低，为21.15元/吨。 2）天然气价格跟踪：根据燃气在线发布的数据，3月8日中国LNG到岸价格为8.65USD/mmbtu，环比上周下跌10.94%。上海交易中心的中国LNG出厂价格为4142元/吨，环比上周下跌17.85%。根据Wind数据，截至2月29日全国LNG市场价3938.60元/吨， 环比上月下跌19.22%。 3）锂电回收相关金属价格跟踪：根据Wind数据，截至3月8日，电池级碳酸锂（99.5%）价格为10.89万元/吨，环比上周上涨 6.22%；前驱体：硫酸钴价格为3.25万元/吨，环比上周上涨 2.36%；前驱体：硫酸镍价格为2.93万元/吨，环比上周上涨 1.74%；前驱体：硫酸锰价格为0.51万元/吨，环比上周不变。投资组合： 【蓝天燃气】+【新奥股份】+【中国广核】+【凌霄泵业】+【佛燃能源】+【华能水电】 风险提示：政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，大额解禁风险。补贴下降风险，产品价格下降不及预期。 内容目录 1.本周核心观点4 1.1.低波红利逻辑不改，重视煤电一体化及燃气两条主线4 1.2.投资组合4 2.市场信息跟踪4 2.1.碳市场情况跟踪4 2.2.天然气价格跟踪5 2.3.锂电回收相关金属价格跟踪5 3.行业要闻6 3.1.李强：生态环境质量稳中改善主要污染物排放量继续下降！6 3.2.水利部部长李国英：到2035年要建成国家水网6 3.3.七部门：协调推进碳排放权交易、用能权交易、绿电绿证交易等市场建设6 3.4.上海市发布《半导体行业污染物排放标准》7 3.5.《江西省生态环境厅关于助力绿色低碳发展的具体举措》印发！7 3.6.《四川省危险废物收集试点工作方案》（附解读）7 3.7.安徽省住建厅发布通知：做好2024年度农村生活垃圾治理重点工作7 3.8.宁夏发布地方标准《燃煤电厂大气污染物排放标准》7 3.9.安徽合肥：持续拓展“新能源+储能”应用，电源侧配储不低于10MW！7 3.10.《上海核电产业高质量发展行动方案（2024-2027年）》发布8 4.上周行业走势8 5.上市公司动态9 5.1.重要公告9 5.2.定向增发11 6.投资组合推荐逻辑11 7.风险提示12 图表目录 图1.本周全国碳交易市场交易情况5 图2.本周各地碳交易市场交易情况5 图3.全国LNG市场价（元/吨）5 图4.电池级碳酸锂（99.5%）价格走势（万元/吨）6 图5.前驱体：硫酸钴价格走势（万元/吨）6 图6.前驱体：硫酸镍价格走势（万元/吨）6 图7.前驱体：硫酸锰价格走势（万元/吨）6 图8.各行业上周涨跌幅8 图9.环保及公用事业各板块上周涨跌幅9 图10.水务环保上周上涨前十（%）9 图11.水务环保上周跌幅前十（%）9 表1：投资组合PE和EPS4 表2：业绩快报9 表3：项目中标&框架协议&对外投资10 表4：股东增持&股份回购&股权激励&股票发行10 表5：其他10 表6：定向增发11 1.本周核心观点 1.1.低波红利逻辑不改，重视煤电一体化及燃气两条主线 低波红利逻辑不改，重视煤电一体化及燃气两条主线：随着经济逐步从高速增长步入稳定成熟阶段，市场逐步从过去偏重“成长”转变为“成长”与“红利”并重，今年年初以来 随着国债收益率下降以及市场波动等多重影响，水电、核电等主流红利低波板块已实现较高涨幅，在此背景下我们认为行情有望蔓延至其他红利低波板块。当前时间点我们精选两条红利低波投资主线： 1）煤电一体化：传统火电波动存在较大的业绩波动性，连续三年煤价高位运行导致火电 企业业绩承压，虽然发改委推动电煤长协比例提升、推行容量电价，但火电电价、煤价两端浮动的属性依然导致其盈利不够稳定。相比于传统火电的业绩波动性，煤电一体化使煤矿和火电厂建立一种互补的、长效的利益共享、风险共担机制，降低因煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料的长期稳定供应，因而使其具备更加稳定和丰厚的盈利，推荐安徽省中煤集团下低估值煤电一体化平台【新集能源】，建议关注陕西优质煤电一体化标的【陕西能源】。 2）燃气板块：随着燃气行业的发展和下游需求逐步进入稳定成熟阶段，城燃企业资本开 支下降，部分城燃公司在当前业绩实现稳健增长的背景下积极提高分红水平，成为低波红利优质资产，燃气板块推荐河南省“长输管网+城燃”一体化稀缺标的【蓝天燃气】、国内燃气龙头【新奥股份】以及佛山市区域优质城燃公司【佛燃能源】。 上海积极推动核电产业发展：日前，上海市印发《上海核电产业高质量发展行动方案 （2024-2027年）》，其中提出到2027年上海核电产业规模达到600亿元，核电产业基础高级 化和产业链现代化水平显著提升，科技创新有力支撑产业高质量发展，基本建成世界级核产业中心，同时加快先进小型堆、四代堆等型号研发。“双碳”背景下核电作为优质清洁基荷电源有望得到进一步重视，核电有望维持高速审批，技术发展有望加快，推荐国内两大核电巨头【中国广核】【中国核电】。 1.2.投资组合 【蓝天燃气】+【新奥股份】+【中国广核】+【凌霄泵业】+【佛燃能源】+【华能水电】 年份 2023（E） EPS（元） 2024（E） 2025（E） 2023（E） PE2024（E） 2025(E） 蓝天燃气 0.91 1.03 1.12 14.2 12.6 11.6 新奥股份 2.67 2.32 2.69 7.2 8.3 7.1 中国广核 0.22 0.25 0.26 18.8 16.5 15.9 凌霄泵业 1.08 1.23 1.43 17.3 15.2 13.1 佛燃能源 0.78 1.02 1.33 16.6 12.7 9.7 华能水电 0.44 0.5 0.57 22.6 19.9 17.4 表1：投资组合PE和EPS 资料来源：Wind，国投证券研究中心预测 2.市场信息跟踪 2.1.碳市场情况跟踪 本周全国碳排放配额总成交量102.33万吨，总成交额0.86亿元。本周挂牌协议交易成 交量56.33万吨，成交额0.48亿元；大宗协议交易成交量46万吨，成交额0.38亿元；最 高成交均价86.8元/吨，最低成交均价82.23元/吨，收盘价较上周五上涨4.59%。截至本 周，全国碳市场碳排放配额累计成交量4.48亿吨，累计成交额254.21亿元。碳排放平均成 交价方面，上海市场成交均价最高，为72.26元/吨，福建市场成交均价最低，为21.15元/吨。 图1.本周全国碳交易市场交易情况图2.本周各地碳交易市场交易情况 35 88 250 80 30 8786 200 7060 25 85 150 50 20 84 40 15 83 100 30 10 8281 50 2010 5 80 0 0 0 79 3月4日 3月5日 3月6日 3月7日 3月8日 CEA挂牌成交量（万吨）CEA成交均价（元/吨）周成交量（万吨）周均价（元/吨） 资料来源：碳排放权交易平台，国投证券研究中心资料来源：Wind，国投证券研究中心 2.2.天然气价格跟踪 根据燃气在线发布的数据，3月8日中国LNG到岸价格为8.65USD/mmbtu，环比上周下跌10.94%。上海交易中心的中国LNG出厂价格为4142元/吨，环比上周下跌17.85%。根据Wind数据，截至2月29日全国LNG市场价3938.60元/吨，环比上月下跌19.22%。 图3.全国LNG市场价（元/吨） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 3,938.60 2000 1000 0 资料来源：Wind，国投证券研究中心 2.3.锂电回收相关金属价格跟踪 根据Wind数据，截至3月8日，电池级碳酸锂（99.5%）价格为10.89万元/吨，环比上周上涨6.22%；前驱体：