尿素月报：供应端有下降预期，关注农需与出口情况

期货研究报告|尿素月报2024-04-07 供应端有下降预期，关注农需与出口情况 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎偏空：3月份国内尿素先扬后抑，上半月偏强震荡，下半月价格大幅下跌。月度产量持续回升，淡储尿素3月开始投入市场，市场供应端充足。已有多家企业计划4月检修，装置检修损失量较大，供应端有下降预期，但上游库存同比仍偏高。当前北方地区返青肥结束，南方地区水稻备肥尚未启动，农业需求阶段性走弱。复合肥工业开工较高，三聚氰胺、板材等行业缓慢修复，工业刚需稳步推进，但采购情绪偏谨慎。尿素厂家新订单量偏少，待发订单天数持续走低，销售压力增加，上游库存去化偏慢，以价换量降低库存压力。国内尿素�口窗口打开，海外尿素价格大多下行，印度发布新一轮尿素招标，但短期受�口政策影响，尿素�口驱动不足，尿素进口量与�口量均保持低位，关注后续�口相关导向。供应端压力有下行预期，春耕来临，农需季节性回升，市场情绪偏弱，预计尿素仍可能小幅走低。 核心观点 ■市场分析 成本：煤炭价格偏弱震荡，煤制尿素成本走低，但尿素价格亦大幅走低，企业生产利润下行。 供应：尿素月度产量为568万吨（+32），产能利用率84.8%（+0.4%），月度产量持续回升，淡储尿素3月开始投入市场，但货源释放偏缓慢。有多家企业计划4月检修，装 置检修损失量较大，预计尿素4月月度产量将在540万吨附近，较上月产量小幅减少，供应端有下降预期。 进�口：国内尿素�口窗口打开，海外尿素价格下行，印度发布新一轮尿素招标，但受短期�口政策影响，尿素�口量预期较少，尿素进口量与�口量均保持低位。 需求：截止3月29日，复合肥开工率为47.27%（+11.3%），三聚氰胺开工率为74.84% （+2.91%），尿素企业订单天数4.88天（-1.18）。北方农业返青肥结束，水稻备肥尚未启动，农业需求阶段性走弱。复合肥工业开工较高，工业刚需稳步推进，尿素工厂�货整体尚可，尿素厂家新订单量偏少。春耕即将开启，预计4月尿素市场需求面依旧维持逢低采购的弱稳格局。 库存：截止3月29日，尿素企业总库存量75.74万吨（+0.86），尿素上游库存去化偏 慢。港口样本库存量19.6吨（+0.05），�口仍偏紧，港口库存震荡整理为主。尿素供 应端压力下行，需求缓慢修复，预计4月小幅去库为主。 ■策略 谨慎偏空：3月份国内尿素先扬后抑，上半月偏强震荡，下半月价格大幅下跌。月度产量持续回升，淡储尿素3月开始投入市场，市场供应端充足。已有多家企业计划4月检修，装置检修损失量较大，供应端有下降预期。当前北方地区返青肥结束，南方地区水稻备肥尚未启动，农业需求阶段性走弱。复合肥工业开工较高，三聚氰胺、板材等行业缓慢修复，工业刚需稳步推进，但采购情绪偏谨慎。尿素厂家新订单量偏少，待发订单天数持续走低，销售压力增加，上游库存去化偏慢，以价换量降低库存压力。国内尿素 �口窗口打开，海外尿素价格大多下行，印度发布新一轮尿素招标，但短期受�口政策影响，尿素�口驱动不足，尿素进口量与�口量均保持低位，关注后续�口相关导向。供应端压力有下行预期，农需与�口均承压明显，市场情绪偏弱，预计尿素仍可能小幅走低。 ■风险 煤炭价格变动、库存变动情况、下游恢复情况、淡储释放进度、国际市场变化 目录 尿素基差结构5 尿素产量6 尿素生产利润与开工率7 尿素进�口总量与�口利润9 尿素下游开工与订单11 尿素库存与仓单12 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨5 图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨5 图3:山东主连基差丨单位：元/吨5 图4:河南主连基差丨单位：元/吨5 图5:1-5价差丨单位：元/吨6 图6:5-9价差丨单位：元/吨6 图7:9-1价差丨单位：元/吨6 图8:尿素月度产量丨单位：万吨6 图9:尿素周度产量丨单位：万吨6 图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨7 图11:尿素成本丨单位：元/吨7 图12:山东现货利润丨单位：元/吨7 图13:主力连续盘面利润丨单位：元/吨8 图14:全国开工率丨单位：%8 图15:气制开工率丨单位：%8 图16:煤制开工率丨单位：%8 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%8 图18:焦炉生产率（大）丨单位：%8 图19:焦炉生产率（中）丨单位：%9 图20:焦炉生产率（小）丨单位：%9 图21:尿素月度进口量丨单位：万吨9 图22:尿素月度�口量丨单位：万吨9 图23:小颗粒�口盈亏:往波罗的海丨单位：美元/吨10 图24:小颗粒�口盈亏：往印度丨单位：美元/吨10 图25:大颗粒�口盈亏：往东南亚丨单位：美元/吨10 图26:大颗粒�口盈亏：往巴西丨单位：美元/吨10 图27:尿素�口盈亏丨单位：美元/吨10 图28:盘面�口利润丨单位：美元/吨10 图29:复合肥开工率丨单位：%11 图30:三聚氰胺开工率丨单位：%11 图31:尿素待发订单天数丨单位：天11 图32:上游库存丨单位：万吨12 图33:港口库存丨单位：万吨12 图34:期货仓单丨单位：张12 图35:尿素期货持仓量丨单位：手12 图36:尿素期货成交量丨单位：手12 尿素基差结构 3月份国内尿素先扬后抑，上半月偏强震荡，下半月价格大幅下跌。国内主流市场现货 价格在2050-2200元/吨，期货跌幅大于现货，基差维持正基差结构，临近交割月，05基差有收缩预期。 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨 3500 3000 3500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 25002500 20002000 15001500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:山东主连基差丨单位：元/吨图4:河南主连基差丨单位：元/吨 800800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600600 400400 200200 00 -200-200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：wind郑商所华泰期货研究院数据来源：wind郑商所华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图5:1-5价差丨单位：元/吨图6:5-9价差丨单位：元/吨 400 200 0 -200 -400 600 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图7:9-1价差丨单位：元/吨 600 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院 尿素产量 尿素月度产量为568万吨（+32），月度产量持续回升，周度产量维持高位。有多家企 业计划4月检修，装置检修损失量较大，预计尿素4月月度产量将在540万吨附近，较上月产量小幅减少，供应端有下降预期。 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图8:尿素月度产量丨单位：万吨图9:尿素周度产量丨单位：万吨 600 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 130 120 110 100 90 80 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨 20 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 尿素生产利润与开工率 煤炭价格偏弱震荡，煤制尿素成本走低，但尿素价格亦大幅走低，企业生产利润下行，尿素生产利润尚可。尿素产能利用率84.8%（+0.4%），有多家企业计划4月检修，装置开工率有下行预期。气制尿素企业与煤制尿素企业开工率高位震荡，焦化厂开工率持续下行。 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图11:尿素成本丨单位：元/吨图12:山东现货利润丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2023年 2021年 图13:主力连续盘面利润丨单位：元/吨图14:全国开工率丨单位：% 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图15:气制开工率丨单位：%图16:煤制开工率丨单位：% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年 2022年 2023年 2021年 2024年 2022年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图18:焦炉生产率（大）丨单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：wind华泰期货研究院 2024年 2