尿素月报：农需释放出口推动，9月尿素震荡偏强
期货研究报告|尿素月报2022-09-03 农需释放出口推动，9月尿素震荡偏强 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎偏多：9月上旬装置检修仍在扩大，新增产能增量或在下旬后有所体现，因此整体供应预计有所缩减。而需求方面，9月上半月农需或仍处于空挡，但下半月小麦肥或有采购需求。在这样的供需格局下，工厂有所累库但不明显。而进�口方面，印度9月份是否发布新一轮招标将产生较大影响。整体来看，上旬或震荡为主，中旬往后或在新产能投放影响下有回调预期，下旬则在节日采购的带动下或有上涨，建议期货以做多套保为主，期货或在利好刺激下容易走�基差修复行情。 核心观点 ■市场分析 成本：8月，煤炭价格震荡偏强，煤头企业成本微幅增加，气头企业成本也有所上行，但尿素价格走势更加强势，利润整体表现为增加。9月由于大秦线检修，成本或仍有提高。 供应：除去前期停车检修企业，8月新增15家停车检修企业，所有检修涉及的产能总量为907万吨/年，尿素产量为517万吨（+0.39%），产能利用率78.75%（+1.21%）。9 月，目前5家企业有检修计划，涉及产能220万吨/年，同时山东明水40万吨/年装置、 华鲁100万吨/年装置、河南心连心70万吨/年有投产预期，预计产量在490万吨。 进�口：2023年7月，国内尿素�口量累计133.31万吨，同比增加52.4%。8月印标价格与数量的落地，远超国内预期，带动集港量增加，预计8月�口量在45-50万吨附近；而尿素进口数量有限，国内外价差收窄，且国内尿素供应相对宽松，中短期不会有大量进口�现，对供需影响较小。 需求：8月末尿素企业订单天数6.12天（+9.48%）。由于8月印标尘埃落地，�口量大于预期，需要继续补单。而中旬前后内需工业逐渐提升，此时行业开工明显走低，尿素价格居高不下，落价成交增加、涨价新单放缓。 库存：8月末尿素企业总库存量24.58万吨（+10.77），国内尿素行情震荡运行，需求端释放有限，工厂流向减少，尿素企业库存有所累积；港口样本库存量60.4万吨（+48.3），近期�口活跃度提升，企业�口意愿增强，集港量增加，港口库存有所上升。9月仍有印标预期，集港行为也并未结束，但下游对高价的接受有限，9月库存或有小幅增加可能，预计尿素生产企业库存在40-45万吨；港口库存在15-18万吨附近。 8月，国内尿素偏强震荡，受印标�口推动原本需求淡季，价格好于预期。上旬�口商就已经开始集中采购，主力尿素地区企业均接�口订单，价格是顺势上行，印度开标后，因价格利润空间尚可，中国尿素供应高于预期，而�口商继续补仓集港，虽然内贸处于需求淡季，成交偏弱，但受�口成交支撑，尿素价格整体继续震荡上涨。9月仍有印标预期，但同时也有新增产能的投放预期，中下旬或有回调。 ■策略 谨慎偏多：9月上旬装置检修仍在扩大，新增产能增量或在下旬后有所体现，因此整体供应预计有所缩减。而需求方面，9月上半月农需或仍处于空挡，但下半月小麦肥或有采购需求。在这样的供需格局下，工厂有所累库但不明显。而进�口方面，印度9月份是否发布新一轮招标将产生较大影响。整体来看，上旬或震荡为主，中旬往后或在新产能投放影响下有回调预期，下旬则在节日采购的带动下或有上涨，建议期货以做多套保为主，期货或在利好刺激下容易走�基差修复行情。 ■风险 煤炭价格、印度新一轮的招标、新增产能投放进度、9月农业需求的释放 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨4 图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨4 图3:基差：山东-UR401丨单位：元/吨4 图4:基差：河南-UR401丨单位：元/吨4 图5:尿素成本丨单位：元/吨4 图6:山东现货利润丨单位：万吨4 图7:主力连续盘面利润丨单位：元/吨5 图8:全国尿素月度产量丨单位：万吨5 图9:全国尿素周度产量丨单位：万吨5 图10:全国尿素开工率丨单位：%5 图11:煤制尿素开工率丨单位：%5 图12:气制尿素开工率丨单位：%5 图13:尿素进口量丨单位：元/吨6 图14:尿素�口量丨单位：万吨6 图15:小颗粒�口盈亏：往波罗的海丨单位：美元/吨6 图16:大颗粒�口盈亏：往东南亚丨单位：美元/吨6 图17:小颗粒�口盈亏：往印度丨单位：美元/吨6 图18:大颗粒�口盈亏：往巴西丨单位：美元/吨6 图19:尿素待发订单天数丨单位：天7 图20:复合肥开工率丨单位：%7 图21:三聚氰胺开工率丨单位：%7 图22:国内独立焦化厂开工率丨单位：%7 图23:上游库存丨单位：万吨7 图24:港口库存丨单位：万吨7 图25:5-1价差丨单位：元/吨8 图26:9-5价差丨单位：元/吨8 图27:1-9价差丨单位：元/吨8 图28:期货仓单丨单位：张8 图29:尿素期货持仓量丨单位：手8 图30:尿素期货成交量丨单位：手8 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:基差：山东-UR401丨单位：元/吨图4:基差：河南-UR401丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:尿素成本丨单位：元/吨图6:山东现货利润丨单位：万吨 图7:主力连续盘面利润丨单位：元/吨图8:全国尿素月度产量丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:全国尿素周度产量丨单位：万吨图10:全国尿素开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:煤制尿素开工率丨单位：%图12:气制尿素开工率丨单位：% 图13:尿素进口量丨单位：吨图14:尿素出口量丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:小颗粒出口盈亏：往波罗的海丨单位：美元/吨图16:大颗粒出口盈亏：往东南亚丨单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:小颗粒出口盈亏：往印度丨单位：美元/吨图18:大颗粒出口盈亏：往巴西丨单位：美元/吨 图19:尿素待发订单天数丨单位：天图20:复合肥开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:三聚氰胺开工率丨单位：%图22:国内独立焦化厂开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:上游库存丨单位：万吨图24:港口库存丨单位：万吨 图25:5-1价差丨单位：元/吨图26:9-5价差丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:1-9价差丨单位：元/吨图28:期货仓单丨单位：张 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图29:尿素期货持仓量丨单位：手图30:尿素期货成交量丨单位：手 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com
