航运月报：4月份欧线涨价成色一般，班轮公司再度提涨扰动市场预期

研究院FICC组 策略摘要 研究员 主力合约中性偏空 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 4月份上海-欧洲涨价成色一般，未来运价或仍面临压力。班轮公司3月下旬挺价行为使得SCFI（上海-欧线）报价企稳回升，但三大联盟涨价步调有所分歧或限制本轮现货价格（SCFI上海-欧洲）最终高度。2M联盟中MSC4月剩余船期报价均为1820美元/TEU；马士基4月18日船期报价1800美元/TEU，较4月上旬下调636美元/TEU。OA联盟涨价行为较为一致；THE联盟中HMM、ONE等目前仍保持相对低价。极羽科技统计的主要班轮公司15-18周对应周度的报价均值介于1950-2060美元/TEU之间，但WEEK16、WEEK17报价较WEEK15报价均值较前期有所走弱。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 部分班轮公司再度提涨运价给市场预期带来扰动，但未来落地情况仍有待观察。赫伯罗特4日宣布，自4月15日起，将提高亚洲至北欧航线的FAK费率至3000美元/FEU和1600美元/TEU(该公司3月18日同样宣布自4月1日提涨亚洲-欧洲航线报价，3月18日报价与最新报价一致)；达飞于5日跟进，将亚洲-北欧航线的FAK费率调高至4000美元/FEU以及2200美元/TEU（达飞公司3月22日发布的4月份亚洲-欧洲报价为2100美元/TEU以及3800美元/FEU）。 4月份将迎来集运指数欧线期货的首次交割，若未来几周现货市场报价有所走弱，我们预计EC2404合约的交割结算价为2200-2300点之间。目前临近4月，EC2404合约的最终交割临近，根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。再考虑SCFIS大约之后SCFI报价1-2周，其最终交割结算价实际反应4月上半月现货报价。 总的来看，3月下旬班轮公司宣布提涨运价使得现货市场报价有所企稳，EC2404合约上涨修复基差，同时也带动远期合约大幅上涨。目前EC2404合约已经接近预估的最终交割结算价位置，同时考虑到近期跨期价差大幅收敛，未来预计近月合约对于远月合约的支撑有限。现货市场报价近期有走弱迹象，或对EC2406合约产生压制。极羽科技统计的主要班轮公司15-18周对应周度的报价均值介于1950-2060美元/TEU之间，但WEEK16、WEEK17报价较WEEK15报价均值较前期有所走弱。船舶供给不断落地，对远月合约的压制持续存在。12000+集装箱船舶1-4月预计交付68.8万TEU；1-6月交付103.4万TEU；1-8月交付134.96万TEU，1-10月交付157.78万TEU，1-12月交付186.2万TEU。未来几周运力供给处于相对高位。WEEK14-WEEK18周计划运力介于25万TEU-28万TEU之间，目前实际运力介于22-26万TEU之间，实际运力占计划运力比例介于88%-93%之间，WEEK15计划运力刷新年内新高。综上，我们认为目 前主力合约继续上行空间有限，从盈亏比角度，可逢高参与EC2406合约的卖出套期保值操作。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航，大规模战争爆发 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1供应链：集装箱船舶绕行现状延续.................................................................................................................................................5全局供应链：集装箱船舶拥堵量近期有所上行.....................................................................................................................5集装箱船舶绕行：红海事件影响延续，集装箱船舶绕行结构延续.....................................................................................6集装箱运价：班轮公司提涨使得3月底欧线报价有所企稳.........................................................................................................8期货价格：远月合约表现较强，跨期价差收敛.....................................................................................................................8现货价格表现：3月份欧美现货价格继续下行，但欧线报价有所企稳............................................................................10远期现货报价：班轮公司再发涨价函，但未来效果仍有待观察.......................................................................................11供需基本面：集装箱船舶月频供给增速继续上行.......................................................................................................................12运力供给：2024、2025年运力供给同比增速处高位..........................................................................................................12需求端：需求端已经恢复至节前水平..................................................................................................................................15欧线策略：4月份欧线涨价成色一般，主力合约或面临压力....................................................................................................17船舶交付细节：12000+大船上半年交付量预计超过100万TEU......................................................................................17集装箱船舶速度：大船速度抬升，提高有效运力...............................................................................................................18船舶闲置：大船闲置数量近期增加......................................................................................................................................19未来几周欧线运力预估：实际运力介于20-25万TEU之间..............................................................................................19涨价成色一般对EC2406合约产生压力，班轮公司再度提涨运价给市场预期带来扰动................................................20 图表 图1：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU...................................................................................................................5图2：拥堵船舶占总运力比重丨单位：%.................................................................................................................................5图3：欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU...............................................................................................................................5图4：美西港口拥堵丨单位：百万TEU...................................................................................................................................5图5：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万DWT......................................................................................................................6图6：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：%.............................................................................................................................6图7：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时........................................................................................................................6图8：中国到美西港口时间丨单位：天....................................................................................................................................6图9：到达