航运月报：4月份欧线涨价成色一般，班轮公司再度提涨扰动市场预期

期货研究报告|航运月报2024-04-07 4月份欧线涨价成色一般，班轮公司再度提涨 扰动市场预期 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 主力合约中性偏空 4月份上海-欧洲涨价成色一般，未来运价或仍面临压力。班轮公司3月下旬挺价行为使得SCFI（上海-欧线）报价企稳回升，但三大联盟涨价步调有所分歧或限制本轮现货价格（SCFI上海-欧洲）最终高度。2M联盟中MSC4月剩余船期报价均为1820美元 /TEU；马士基4月18日船期报价1800美元/TEU，较4月上旬下调636美元/TEU。OA联盟涨价行为较为一致；THE联盟中HMM、ONE等目前仍保持相对低价。极羽科技统计的主要班轮公司15-18周对应周度的报价均值介于1950-2060美元/TEU之间，但WEEK16、WEEK17报价较WEEK15报价均值较前期有所走弱。 部分班轮公司再度提涨运价给市场预期带来扰动，但未来落地情况仍有待观察。赫伯罗特4日宣布，自4月15日起，将提高亚洲至北欧航线的FAK费率至3000美元/FEU 和1600美元/TEU(该公司3月18日同样宣布自4月1日提涨亚洲-欧洲航线报价，3月 18日报价与最新报价一致)；达飞于5日跟进，将亚洲-北欧航线的FAK费率调高至 4000美元/FEU以及2200美元/TEU（达飞公司3月22日发布的4月份亚洲-欧洲报价 为2100美元/TEU以及3800美元/FEU）。 4月份将迎来集运指数欧线期货的首次交割，若未来几周现货市场报价有所走弱，我们预计EC2404合约的交割结算价为2200-2300点之间。目前临近4月，EC2404合约的最终交割临近，根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。再考虑SCFIS大约之后SCFI报价1-2周，其最终交割结算价实际反应4月上半月现货报价。 总的来看，3月下旬班轮公司宣布提涨运价使得现货市场报价有所企稳，EC2404合约上涨修复基差，同时也带动远期合约大幅上涨。目前EC2404合约已经接近预估的最终交割结算价位置，同时考虑到近期跨期价差大幅收敛，未来预计近月合约对于远月合 约的支撑有限。现货市场报价近期有走弱迹象，或对EC2406合约产生压制。极羽科 技统计的主要班轮公司15-18周对应周度的报价均值介于1950-2060美元/TEU之间，但WEEK16、WEEK17报价较WEEK15报价均值较前期有所走弱。船舶供给不断落地，对远月合约的压制持续存在。12000+集装箱船舶1-4月预计交付68.8万TEU；1-6 月交付103.4万TEU；1-8月交付134.96万TEU，1-10月交付157.78万TEU，1-12月交付186.2万TEU。未来几周运力供给处于相对高位。WEEK14-WEEK18周计划运力介于25万TEU-28万TEU之间，目前实际运力介于22-26万TEU之间，实际运力占计划运力比例介于88%-93%之间，WEEK15计划运力刷新年内新高。综上，我们认为目 前主力合约继续上行空间有限，从盈亏比角度，可逢高参与EC2406合约的卖�套期保值操作。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航，大规模战争爆发 目录 策略摘要1 供应链：集装箱船舶绕行现状延续5 全局供应链：集装箱船舶拥堵量近期有所上行5 集装箱船舶绕行：红海事件影响延续，集装箱船舶绕行结构延续6 集装箱运价：班轮公司提涨使得3月底欧线报价有所企稳8 期货价格：远月合约表现较强，跨期价差收敛8 现货价格表现：3月份欧美现货价格继续下行，但欧线报价有所企稳10 远期现货报价：班轮公司再发涨价函，但未来效果仍有待观察11 供需基本面：集装箱船舶月频供给增速继续上行12 运力供给：2024、2025年运力供给同比增速处高位12 需求端：需求端已经恢复至节前水平15 欧线策略：4月份欧线涨价成色一般，主力合约或面临压力17 船舶交付细节：12000+大船上半年交付量预计超过100万TEU17 集装箱船舶速度：大船速度抬升，提高有效运力18 船舶闲置：大船闲置数量近期增加19 未来几周欧线运力预估：实际运力介于20-25万TEU之间19 涨价成色一般对EC2406合约产生压力，班轮公司再度提涨运价给市场预期带来扰动20 图表 图1：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU5 图2：拥堵船舶占总运力比重丨单位：%5 图3：欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU5 图4：美西港口拥堵丨单位：百万TEU5 图5：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万DWT6 图6：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：%6 图7：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时6 图8：中国到美西港口时间丨单位：天6 图9：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：艘7 图10：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：TEU7 图11：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：艘7 图12：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：千TEU7 图13：好望角集装箱船舶通过量丨单位：艘7 图14：好望角集装箱船舶通过量丨单位：TEU7 图15：期货合约成交丨单位：手8 图16：期货合约持仓丨单位：手8 图17：EC2404丨单位：点8 图18：EC24206丨单位：点8 图19：EC2408丨单位：点9 图20：EC24210丨单位：点9 图21：期限结构丨单位：点9 图22：合约价差丨单位：点9 图23：期货-现货价格走势丨单位：点9 图24：沉淀资金丨单位：十亿元9 图25：上海�口集装箱指数丨单位：点10 图26：上海�口集装箱结算运价指数丨单位：点10 图27：上海到欧洲航线运价丨单位：$/TEU10 图28：上海至美东美西港口运价丨单位：美元/FEU10 图29：(NCFI):欧洲航线:当周值丨单位：点11 图30：SCFI分航线月度表现丨单位：%11 图31：上海-鹿特丹所有班轮公司未来几周报价均值（20GP）丨单位：美元/TEU12 图32：上海-鹿特丹所有班轮公司未来几周报价均值（40GP）丨单位：美元/FEU12 图33：赫伯罗特再次上调远东至欧洲FAK费率12 图34：集装箱船舶订单量丨单位：艘13 图35：新造船合同丨单位：艘13 图36：集装箱船舶年龄分布情况丨单位：千TEU13 图37：集装箱船舶拆解数量丨单位：艘13 图38：预计交付船舶数量丨单位：艘14 图39：月度集装箱船舶交付丨单位：千TEU14 图40：集装箱船运力月度变动丨单位：千TEU,%15 图41：集装箱船年度运力变动丨单位：千TEU,%15 图42：港口完成集装箱吞吐量丨单位：万TEU15 图43：亚洲-欧洲集装箱贸易量丨单位：TEU15 图44：欧洲经济热力图16 图45：极限型巴拿马型集装箱船（17000+TEU）平均速度丨单位：节19 图46：新巴拿马型集装箱船（12000-16999TEU）平均速度丨单位：节19 图47：超大型船舶闲置数量丨单位：艘19 图48：超大型船舶闲置数量丨单位：TEU19 图49：上海-欧地运力明细按周丨万TEU20 图50：EC2404合约最终交割对应的现货发布日期丨21 表1：不同航线内部不同TEU船舶配置比例17 表2：1月份至今交付12000+TEU以上船舶详情17 表3：2024年交付船舶预估（12000+TEU以上船舶）18 供应链：集装箱船舶绕行现状延续 全局供应链：集装箱船舶拥堵量近期有所上行 海运拥堵情况有所上行。集装箱端：总量来看，截至2024年4月2日，全球集装箱船舶拥堵运力为8.81百万TEU，拥堵船舶运力占集装箱总运力的30.8%；美东港口拥堵运力为0.67百万TEU，美西港口拥堵运力0.49百万TEU，近一个月小幅下行；欧洲四港（鹿特丹+安特卫普+南安普顿+汉堡）拥堵运力为46万TEU，近一个月小幅上行。 干散货端：截至2024年4月2日，干散货船舶拥堵运力为194.48百万DWT，干散货船 舶拥堵运力目前为船舶运力的29.76%。深海货船目前的等待平均时间为28.3小时，集装箱船舶目前的等待时间9.78小时，近一个月上行明显。中国到美国西海岸港口的时 间4月份为18.1天左右。 图1：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU图2：拥堵船舶占总运力比重丨单位：% 202120222023 2024 202120222023 2024 9.539 9.337 9.1 8.935 8.733 8.5 8.331 8.129 7.9 7.727 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 155 169 183 197 211 225 239 253 267 281 295 309 323 337 351 365 7.525 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 图3：欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU图4：美西港口拥堵丨单位：百万TEU 20212022202320242021202220232024 630 580 530 480 430 380 330 280 230 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 180 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 0.2 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 图5：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万DWT图6：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：% 20212022202320242021202220232024 22037 215 21035 20533 200 19531 190 18529 18027 175 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 155 169 183 197 211 225 239 253 267 281 295 309 323 337 351 365 17025 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 图7：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时图8：中国到美西港口时间丨单位：天 2021202220232024 中国到美西港口时间（天） 2350 2145 19 1740 1535 1330 11 925 720 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 155 169 1