英国通货膨胀图表

分发时间：20/03/202416:35:06GMT 德意志银行 Research 英国通货膨胀图表 #积极影响2024年 3月 SanjayRaja,CFAFRSA 英国首席经济学家 重要的研究披露和分析师认证位于附录1。MCI(P)041/10/2023。直到2021年3月19日，未完成的披露信息可能已经显示，有关更多细节，请参见附录1。 7T2se3r0Ot6kwoPa 2月继续降温 我们的英国通货膨胀图表重述了最新的每月通货膨胀数据，介绍了我们的主要内容，包括基本通货膨胀的衡量标准。我们还包括我们对CPI，核心CPI和RPI的通货膨胀预测的更新。 2月份的通货膨胀与我们的预期一致。总CPI同比放缓至3.4％，为自9月21日以来的最低水平，比共识和英格兰银行的预期低十分之一。核心CPI同比降至 4.5％，为自1月22日以来的最低水平。服务业CPI同比降至6.1％，比市场预期高出十分之一。RPI同比放缓至4.5％，比我们的预期高出十分之一。 是什么推动了2月份的印刷？能源价格（即水泵价格），机票价格，酒店价格和私人租金的上涨使通货膨胀率上升。另一方面，我们看到了食品，通讯服务和医院服务的更多下降势头-大致抵消了上述项目中的一些上行压力。 接下来呢？我们预计3月份通货膨胀率将进一步下降。也就是说，我们预计3月份的跌幅不会像英国央行预期的那样大。为什么？提前复活节可能会增加机票价格，住宿价格和度假套餐价格的波动。我们对3月CPI的早期解读是标题小幅下降至3.3%y-o-y，核心CPI降至4.3%y-o-y，服务业CPI在6%y-o-y登陆。 现在去哪里？通往目标的道路基本上保持不变。可以肯定的是，我们仍然看到整体CPI在4月份下降至目标，并在第二季度-24期间保持略低于世行2%的授权 。我们的预测存在平衡的风险。不利的一面是，服务价格的下降势头可能会继续-即使在接下来的几个月中遇到颠簸。此外，很大程度上还取决于7月和10月能源价格的演变，即天然气价格。我们预计7月（-10%）和10月（-3%）将进一步下跌。从好的方面来看，指数化成本仍在酝酿中（主要是在4月份）。仍然挥之不去的工资压力，特别是在收入分配的最底层，可能会看到酒店和休闲价格保持更长时间的粘性。最后，地缘政治紧张局势最终可能会扭转部分商品价格放缓的趋势——商品价格似乎有望在夏季触底。 英格兰银行仍在春季降息。对于英格兰银行而言，2月份的数据应证实通货膨胀的稳步放缓。随着工资增长也放缓，并且工资结算在第一季度进一步放缓，我们预计首次降息将在第二季度。 2024年2月的报告-深入了解细节 标题和服务CPI低于本行的预测 2月24日，同 7.0 Actual DB 英国 6.1 6.1 6.1 6.0 5.0 4.5 4.5 4.6 4.0 3.4 3.4 3.5 3.0 2.0 1.0 0.0 标题CPI 核心CPI 服务CPI 2月24日 资料来源：德意志银行，哈弗分析，英格兰银行 10.0 6.1 6.1 6.7 6.7 5.0 1.8 1.9 0.0 -5.0 DB预测 Actual -10.0 2月24日CPI同比% -15.0 -13.9 -13.8 服务核心商品食品/Alc/烟草能源 每年的标题、核心和服务CPI与我们的预测... 来源：德意志银行，哈弗分析 0.9 DB预测 Actual 2月24日CPI%，m-o- 0.8 0.8 0.8 0.7 0.7 0.60.6 0.6 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.2 0.2 0.1 0.0 服务 核心货物 食品/Alc/烟草 能源 来源：德意志银行，哈弗分析 2月24日RPI，% Actual DB程序 能源 0.5 0.7 0.5 食品(AT) 0.5 1.4 核心货物 1.2 0.6 服务 0.5 - 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 来源：德意志银行，哈弗分析 来源：德意志银行，宏观债券 对2月24日CPI同比的贡献，% 住房和HH服务 运输家具 -0.25 -0.03 和HH货物 教育沟通 0.01 0.13 健康服 0.13 装和鞋类杂项商品和服务 0.16 烟酒食品和非AlcBev娱 乐和文化 0.3 0.31 餐厅&酒店 0.48 0.6 0.74 0.83 -1 -0.5 0 0.5 1 下行压力来自通信，但酒店和休闲方面仍然存在上行压力(至少在y/y基础上) 来源：德意志银行，哈弗分析 与季节性平均水平、CPI的标准差 家庭用品 通信服务（电话）家用电器、配件和维修视 听设备及相关产品 书籍门 -1.7 -1.7 -1.6 -1.6 诊服务酒精饮料 个人护理家具和 -1.3 -1.2 地毯购买车辆家用纺织品 食品社会保护金融服务N.E.C.个 人用品N.E.C. 非酒精饮料 -1.0 -0.9 -0.8 -0.8 -0.7 -0.7 -0.7 -0.6 -0.5 -0.2 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 - 2月24日的季节性调整异常 来源：德意志银行，哈弗分析 8.3 服务 英国CPI，同比 7.3 6.3 5.3 4.3 3.3 2.3 1.3 0.3 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021 2024 来源：德意志银行，哈弗分析 15 英国CPI，%y/ 非耐用品 半耐用品 耐用品 10 5 0 -5 -10 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 来源：德意志银行，哈弗分析 20 CPI加工食品 CPI未加工食品 %yoy 15 10 5 0 -5 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 来源：德意志银行，哈弗分析 100 CPI，同比 非油 油 80 60 40 20 0 -20 -40 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 来源：德意志银行，哈弗分析 潜在的通货膨胀跟踪器 8.00 7.00 核心服务CPI，同比% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 10 12 14 16 18 20 22 2月24日核心服务CPI同比从6.8%降至6.2% 来源：德意志银行，哈弗分析LP *核心服务=不包括机票、住宿服务和非私人租金的服务 CPI，加权中位数 CPI，调整后的平均值 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Jan10 Jan12 Jan14 Jan16 Jan18 Jan20 Jan22 Jan24 来源：德意志银行，哈弗分析LP 12 4 CPI，同比%CPI、PCA(rhs) 10 3 8 2 6 1 4 0 2 0 -1 -2 Jan15 -2 Jan16 Jan17 Jan18 Jan19 Jan20 Jan21 Jan22 Jan23 Jan24 来源：德意志银行，哈弗分析LP 10 9 国产化 ly产生的通货膨胀n,3mma% 8 7 6 5 4 3 2 1 - 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 来源：德意志银行，哈弗分析LP *我们隔离CPI篮子中的每个项目，并剥离其进口内容 12 CPI CPI,%(进口含量<40%)CPI,%(进 口含量<10%) 2 1.8 10 1.6 8 1.4 6 1.2 4 1 0.8 2 0.6 0 0.4 -2 11月10 0.2 11月12 11月14 11月16 11月18 11月20 11月22 来源：德意志银行，宏观债券 40% 35% Food 化学品 Materials 机械 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 进口平减仪，3m/YoY 1月10日1月13日1月16日 Jan- Jan- 来源：德意志银行，哈弗分析LP PPI数据显示，管道中有更多的通货紧缩势头- 19.0% 家具 交通运输 服装 食品、饮料和烟草 14.0% 制造产品 9.0% PPI产出价格，3m/YoY 4.0% -1.0% 12月17 Dec18 12月19 12月20 12月21 Dec22 12月23 虽然制成品开始触底 来源：德意志银行，哈弗分析LP 来源：德意志银行，哈弗分析LP 6.5 价格上涨的项目份额，经季节性调整(z-score)(3mma) 12 CPI，%（ 5.5 10 4.5 曲目超过130,000 CPI篮子中的项目 8 3.5 2.5 6 1.5 4 0.5 2 -0.5 0 -1.5 -2.5 Feb10Feb11Feb12Feb13Feb14Feb15Feb16Feb17Feb18Feb19Feb20Feb21Feb22Feb23Feb24 -2 资料来源：德意志银行，ONS，宏观债券 4 3 2 1高于正常值 0 -1 -2 销售势头(CPI篮子折扣中的商品数量，SA)，倒数 低于正常 -3 -4我们在价格篮中查看超过130k的商品 -5 -6 来源 Jan10Jan11Jan12Jan13Jan14Jan15Jan16Jan17Jan18Jan19Jan20Jan21Jan22Jan23Jan24 ：德意志银行，HaverAnalyticsLP，ONS 预测-持续但颠簸的下降趋势 9.0 CPI汽油，妈妈 每周调查 7.0 5.0 3.0 1.0 -1.0 -3.0 -5.0 -7.0 -9.0 Jan- Apr-16 Jul-17 Oct-18 Jan- Apr-21 Jul-22 Oct-23 3月24日泵的价格指向我们的近期增长预测... 来源：德意志银行，彭博财经LP ...在4月份也有上升的压力 5 布伦特英 4 3 2 1 0 -1 -2 Jan- 2月24 3月24 Apr-24 5月-24 Jun-24 Jul-24 8月24 Sep-24 Oct-24 11月 Dec-24 Jan- 来源：德意志银行，彭博财经LP 2,500 Ofgem价格上限（DBexp） *基于当前市场定价 2,000 1,928 1,834 1,690 1,500 1,479 1,282 1,301 1,311 1,304 1,298 1,000 500 - 10月23日1月24日4月24 Jul- 10月24日1月25日4月25 Jul- Oct-25 来源：德意志银行，彭博财经LP 10 DB价格调查跟踪器(lhs) CPI，同比 11 8 5个月滞后 9 6 7 4 5 2 0 3 -2 1 -4 Jan14 -1 Jan16 Jan18 Jan20 Jan22 来源：德意志银行，宏观债券 7 YouGov/花旗，通胀预期5-10年 YouGov/花旗，通胀预期，下一个1200万 6 5 4 3 2 1 0 Jan06 Jan10 Jan14 Jan18 Jan22 来源：德意志银行，哈弗分析LP 5 4 全球供应链压力指数(美联储) 3 2 1 0 -1 -2 97年11 Nov-02 Nov-07 11月12 11月17 11月22 来源：德意志银行，宏观债券 联合国粮农组织 165 155 食品价格指数 肉类价格指数 145 135 125 115 105 95 85 75 10 12 14 16 18 20 22 来源：德意志银行，宏观债券 我们的CPI预测调整较高（边际）。总体CPI仍有望在Q2-24年低于目标，但在 12 CPI，同比 10 total 核心 8 6 4 2 0 -2 2010 2013 2016 2019 2022 2025 H2-24年推动小幅上涨 来源：德意志银行，哈弗分析LP 最大的通货紧缩势头仍来自能源、核心商品和食品 10pp对%y/y英国CPI的贡献 能