2023英国的基本通货膨胀（英）

方框A：英国的潜在通货膨胀 作者：PaulaBejaranoCarbo和PaulMortimer-Lee 通货膨胀是物价总水平的持续上涨。这很重要，因为高通货膨胀率会降低货币和固定收入的实际购买力，并使相对价格变动难以发现。它可以扭曲资源配置，侵入工资和价格设定行为，并对利率产生重要影响。了解“真实”的潜在趋势通货膨胀率对于英格兰银行设定利率的决策很重要，因为货币政策不应应对波动性或暂时性变化。 这种通货膨胀的概念与英国人们通常所说的“通货膨胀”不同，后者通常指的是国家统计局（ONS）发布的消费者价格指数（CPI）的十二个月百分比变化。但是，由于一次性因素，例如对酒精和烟草的间接税增加，价格水平可能会发生变化。这不是这里采用的定义的通货膨胀，因为它既不是一般性的，也不是持久性的。这并不是否认价格水平的变化对影响生活水平很重要。但它的影响不会对一般的商品和服务产生影响，它将在一年后的12个月价格变化中消失。这不需要货币政策回应。实际上 ，“噪音”会掩盖通货膨胀的“信号”，即持续的价格上涨过程。 此框回顾了经济学家和政策制定者用来衡量价格数据中的信号并减少噪音的许多措施。可能没有单一的“最佳”措施在所有子时期都有效，因此，由于总体价格水平变动的驱动因素发生了变化，因此建议分析各种措施。因此，对于“核心”或潜在通货膨胀的单一度量，没有一致的定义或方法论；相反 ，每种度量都提供了对“通货膨胀故事”的不同见解（Maiar和Paisley，2002）。我们认为，纳入其中一些措施试图从噪音中提取信号，可能有助于提高公众对通货膨胀原因的理解。 衡量“核心”或潜在通货膨胀 查看“核心”或潜在通货膨胀的衡量标准以了解当前的通货膨胀动态是有用的。这些措施旨在表明通货膨胀“真正”在哪里，一旦短暂的冲击，例如动荡的能源价格上涨，就过去了。 衡量潜在通货膨胀的两种常见统计方法是基于排除和基于修剪的措施。基于排除的措施消除了价格指数中的某些组成部分。例如，不包括能源，食品，酒精饮料和烟草的CPI -通常称为核心CPI-排除通常看到波动和瞬时价格变动的成分，这些成分通常提供比信号更多的噪声。同样，如果有理由相信排除商品通胀将提供更清晰的潜在通胀图景，则衡量服务通胀可能是有用的。另一方面，削减- 基于措施排除一定比例的商品和服务的两端的价格变化分布。这里的逻辑是，通过在分布的尾部“抛出”可能代表高度波动的价格变动或异常值的信息，人们可以摆脱一些噪音。NIESR的平均通货膨胀率衡量标准排除了CPI分布两端最大的5％的价格变化，以消除极端波动而又不抛出太多信息。在此框中，我们还考虑了ONS措施-将两端的CPI分布缩小了15％-以及中值通胀-将除中间值以外的所有点的CPI分布缩小。 图A1年度消费物价指数标题和缩减平均值(5%) 通货膨胀 12 10 8 百分比 6 4 2 0 -2 201520162017201820192020202120222023 CPI通货膨胀上CPI-修剪（5%） 资料来源：国家统计局，NIESR计算。 FigureA1comparsheadedCPIinflationwithNIESR’smeasureoftrimmed-meanCPIinflation.Clearly,bothmeasuresofinflationareextrainlyhighedcomparedtorecentyears. 在过去的一年中，NIESR的平均通货膨胀率稳步上升，在4月份达到了一系列高点10.2％。6月，NIESR的平均预估值仍高于9.4％，低于5月的9.9％。这一措施表明，尽管2022年初的最初通胀冲动可以被视为价格波动的产物，但到2023年，整体利率大致反映了CPI篮子中大多数项目的年度价格变化。 值得注意的是，从历史上看，这种平均调整措施总是低于标题水平。这是因为价格变化的分布是倾斜的:价格波动的上涨远大于价格波动的下跌(见图A2)。因此，当你调整分布的顶端时，你倾向于消除更多的信息。这种平均调整的通货膨胀就是 目前高于标题表明，目前有更多极端的价格下跌推动标题CPI的下跌。正如本展望的正文中所讨论的，这主要是由于去年的能源冲击“退出”了年度计算。 图A2分解价格变动：销售减少，其他原因减少和增加 40 35 30 25 百分比 20 15 10 5 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 价格下降由于销售其他原因导致价格下降价格上涨 资料来源：NIESR计算。 图A3显示了ONS核心CPI通胀和缩减均值指标，中位数通胀和服务业通胀。令人担忧的是，在过去一年中，所有四项措施似乎都以平均6.5％的速度持平。这些措施表明，由于最初的通货膨胀冲击，通货膨胀压力已经间接渗透到经济的其他领域（有时被称为“第二轮通货膨胀效应”）。从广义上讲 ，将这些措施视为MPC希望并可以通过使用其常规货币工具来恢复2％的目标的通货膨胀是有用的 。总体而言，这些趋势表明，尽管利率已经达到5％，但我们可能会看到通货膨胀率在整个2023年 和2024年保持持续升高。 图A3年度核心，ONS削减-均值，中位数和服务业通胀 8 7核心CPICPI-削减（15%） 6 服务通货膨胀CPI中位数5 4 百分比 3 2 1 0 -1 -2 201520162017201820192020202120222023 资料来源：国家统计局。 经季节性调整的1个月、3个月和6个月CPI通胀率 在研究通货膨胀如何变化时，我们真的想知道新的信息如何改变我们对通货膨胀的评估。物价水平的十二个月变化（即年度通货膨胀率）是十二个月环比变化的总和。当数据向前滚动一个月时，13个月前的环比变化会从12个月的总和中下降，新的环比变化会“下降”。这构成了HwDixo为NIESR撰写的每月博客中提出的各种预测的基础。(见，例如，迪克森，2023年)。但是，如果您想了解当前的通胀压力，那么比较12个月价格变化的变化就太落后了。在一些国家，尤其是美国，对较短的比较 给予更多的权重，例如以年化比率表示的1、3和6个月的变化。(见克利夫兰联邦储备银行，2023年)。不幸的是，ONS没有发布季节性调整后的CPI系列（尽管它确实产生了以CPI为分母的季节性调整后的实际工资系列）。 图A4季节性调整后的CPI通胀率 30 25 20 15 年化利率，% 10 5 0 -5 -10 20192020202120222023 1个月3个月6个月12个月 资料来源：ONS，作者的计算。 图A5经季节性调整的核心CPI利率 13 8 年化利率，% 3 -2 -7 -12 20192020202120222023 1个月3个月6个月12个月 资料来源：ONS，作者的计算。 我们对CPI和核心CPI进行了季节性调整；图表A4和A5显示了1个月，3个月和6个月的年化变化以及12个月的变化。一个月的变化是最不稳定的，而12个月的变化最小。很明显，除了12个月之外，整体通货膨胀率在所有频率上都非常不稳定。 12个月变化的转折点出现在三个月和六个月的变化之后。如果政策制定者将注意力集中在12个月的变化上，那将类似于驾驶汽车从后视镜中望出去。最好，他们应在校正任何已知的一次性因素后，确定三个月和六个月的年化利率政策。当然，这只有在使用季节性调整数据时才有意义。我们的强烈建议是，ONS应该像美国劳工统计局（BLS）那样发布季节性调整后的CPI数据。 大多数三个月的年化通胀指标在今年春季开始下降，也就是开始上升两年后。对此政策反应缓慢是通胀仍然如此之高的主要原因之一。六个月年化利率的转折点稍晚了一点，最近十二个月利率开始下降 。 核心通货膨胀的地方水平模型 采用移动平均线的一个问题是，新数据在计算中得到了充分的权重，无论它们看起来有多离群。避免这种缺陷的一种方法是计算平滑的趋势，当数据不稳定时，该趋势会降低数据的权重。一种这样的方法是基于卡尔曼滤波器的“局部水平”模型。图A6显示了核心CPI环比年化增长率的平滑序列。尽管最近有消息称6月份核心CPI涨幅放缓，但过滤器显示，按年率计算，核心通胀环比趋势水平仍为7%。 虽然与Covid相关的短缺及其后果有所减少，但最近的通胀数据令人担忧的一个方面是服务业通胀的加速。服务业约占CPI的一半，正如我们平滑的环比系列显示的那样（用X-12进行季节性调整） ，趋势月度年化利率现在为7％，尚未显示出放缓的迹象。 图A6平滑的核心月度通胀 30 25 20 15 10 年化利率，% 5 0 -5 -10 -15 198919931997200120052009201320172021 随机趋势核心消费物价指数(m-o-m) 资料来源：ONS，作者的计算。 图A7平滑的服务通胀 50 40 30 20 年化利率，% 10 0 -10 -20 198919931997200120052009201320172021 随机level服务业通货膨胀（m-o-m） 资料来源：ONS，作者的计算。 Conclusion 对于帮助降低通胀预期，重要的是政策制定者和国家统计局减少对12个月价格变化的关注。此框认为 ，将季节性调整后的一，三和六个月CPI通胀指标以及潜在通胀的不同指标纳入其中，将有助于帮助经济学家，政策制定者和公众更好地了解当前的通胀动态以及通胀的发展方向。我们还注意到，研究潜在通货膨胀的不同衡量标准的演变非常重要，因为每个指标都为我们提供了不同的见解，可以帮助我们了解总体通货膨胀动态。 研究发现，英国公众一般对什么是通货膨胀有相当好的理解，同时对通货膨胀的原因或英格兰银行对通货膨胀率的目标了解不够（Rge和Hdso-Sharp，2020）。虽然深奥的措施目前可能不为公众所理解或信任，但将其中一些措施纳入公众辩论和统计交流可以帮助提高对通货膨胀动态的整体理解。例如，虽然核心通胀有其缺点，但公众意识到能源、食品、酒精饮料和烟草价格是不稳定的(Rge和Hdso-Sharp，2020)，因此更多地强调这一措施可能是有用的，特别是在目前食品和能源价格受到通胀冲击的情况下。进一步研究公众对潜在通货膨胀措施的理解对于衡量如何最好地将这些措施纳入公共讨论至关重要。 参考文献 Dixon，H（2023年）。随着新的Ofgem价格上限的出台，通货膨胀率将在7月份进一步下降。可在以下网址获得：https://www.niesr.ac.uk/blog/inflation-set-fall-further-july-new-ofgem-price-cap-kicks。 Mankikar，A和Paisley，J（2002）。“核心通货膨胀的衡量标准真正告诉我们什么？”。英格兰银行季度公告：冬季。可在以下网址获得：https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/quarterly-bullation/2002/what-do-measures-of-of-core- Runge,JandHudson-Sharp,N(2020).'PublicUnderstandingofEconomicsandEconomicStatistics,'ESCoE临时论文No.03.availableat:https://escoe-website.s3.amazonaws.com/wp-content/uploads/2020/11/26140838/ 克利夫兰联邦储备银行（2023年）。通货膨胀研究中心。可在以下网址获得：https://www.clevelandfed.org/center-for-inflation-research#inflation-indicators-and-data