TCL电子交流要点240403: ➤激励24扣非+50-65%对应扣非归母13亿 ❶24年:1)手机扭亏(差异4亿);2)电视销量+10%ASP提升;3)互联网增20%;4)创新中分销OPMargin1%盈利随收入增长,光伏24 年100-120亿OPMargin1%+。 ❷25-26年:主靠电视利润增长,内部考核销额份额、结构、提毛利率;互联网光伏看好海外,全品类分销增双位数。TCL电子交流要点240403: ➤激励24扣非+50-65%对应扣非归母13亿 ❶24年:1)手机扭亏(差异4亿);2)电视销量+10%ASP提升;3)互联网增20%;4)创新中分销OPMargin1%盈利随收入增长,光伏24 年100-120亿OPMargin1%+。 ❷25-26年:主靠电视利润增长,内部考核销额份额、结构、提毛利率;互联网光伏看好海外,全品类分销增双位数。 ➤电视: ❶外销盈利:毛利率15%,欧/新兴OPMargin4%,北美竞争加剧OP下滑,未来重点拓量不打价格战,从份额/ASP/盈利追赶日韩。 ❷内销盈利:毛利率23%,ASP超预期,OPMargin2%转正,未来内销重点份额/结构、对规模不做要求。 ❸雷鸟:23年中国出货130w台,同+50%,占比达20%,ASP比主品牌低1/3;东南亚出货小几十w,暂未进入欧美市场。 ❹MiniLED:对标OLED抢占份额,雷鸟mini分区价格略高于小米,放量很快。 ❺成本:本轮上涨原因是上游控产,认为幅度和持续性或有限,Q1和Q3以推新传导价格提升毛利率。