家电Q1前瞻：业绩有望稳健增长

国投证券研究报告2024年4月5日 2024W14 国投证券消费 —周看图 家电|食饮|医药|轻工|纺服 家电Q1前瞻：业绩有望稳健增长 分析师 李奕臻S1450520020001 马帅S1450518120001 赵国防 S1450521120008 罗乾生 S1450522010002 韩星雨 S1450522080002 余昆 S1450521070002 陈伟浩 S1450523050002 冯俊曦 S1450520010002 贺鑫 S1450522110001 连国强 S1450523020002 胡家东 S1450523070001 王玲瑶 S1450523070003 王尧 S1450523110002 李奔 S1450523110001 陆偲聪 S1450522100001 联系人 侯雅楠、万雨萌、都春竹 家电Q1前瞻：业绩有望稳健增长 家电行业首席分析师李奕臻： 根据产业在线数据，空冰洗2024M1-2内销量分别增长16%/6%/-1%，外销量分别增长19%/38%/40%。白电品类1-2月整体呈现了内销稳健，外销延续高增的趋势 。其中家空内销出货量增速环比Q4进一步提升，显示家空内销景气度仍然较高。冰洗外销增速表现亮眼，主要因欧美终端补库带动。厨电品类上，油烟机及集成灶2024M1-2内销量分别增长7%/2%，且行业龙头线上零售增速快于行业。我们认为，家电内销有望受益于旧换新政策的落地，外销高景气延续，行业Q1业绩有望延续稳健增长。 行业评级：领先大市-A 风险提示：原材料价格波动、地产景气度变化 空调行业内销量1-2月加速增长 空调内销量同比增速 格力美的海尔海信科龙 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024M1-2 -40% 海信科龙空调外销量1-2月增速高于行业 空调外销量同比增速 格力美的海尔海信科龙 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024M1-2 -40% 奥马冰箱内销量1-2月降幅收窄 冰箱内销量同比增速 海尔美的海信科龙奥马 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024M1-2 -50% 冰箱行业外销量1-2月维持较快增长 冰箱外销量同比增速 海尔美的海信科龙奥马 130% 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% -30% 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024M1-2 -50% 资料来源：产业在线、国投证券研究中心 TCL洗衣机内销量1-2月增长快于行业 洗衣机内销量同比增速 海尔美的TCL 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024M1-2 -30% 资料来源：产业在线、国投证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整 TCL洗衣机1-2月外销量加速增长 洗衣机外销量同比增速 海尔美的TCL 250% 200% 150% 100% 50% 0% 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024M1-2 -50% 资料来源：产业在线、国投证券研究中心 老板油烟机线上零售内销量1-2月增长快于行业 油烟机线上零售内销量同比增速 老板方太华帝 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024M1-2 -50% 美大集成灶内销量1-2月降幅收窄 集成灶内销量同比增速 美大火星人亿田帅丰 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024M1-2 -50% 家电行业Q1业绩前瞻 收入增速 业绩增速 公司简称 23Q1A 23Q2A 23Q3A 23Q4A 24Q1E 23Q1A 23Q2A 23Q3A 23Q4A 24Q1E 美的集团 6% 9% 7% 10% 10%左右 12% 16% 12% 18% 12%左右 海尔智家 8% 8% 6% 7% 7%左右 13% 13% 13% 13% 13%左右 格力电器 0% 6% 7% - 8%左右 3% 15% 9% - 8%左右 海信家电 6% 18% 17% 21% 15%左右 131% 149% 106% 13% 20%左右 海容冷链 6% 7% 15% 20% 8%~12% 49% 24% 29% 140% 8%~12% 奥马电器 20% 46% 45% 24% 20%~30% 660% 73% 14% 39% 10%~20% 海信视像 13% 34% 17% 9% 10%~15% 108% 41% 15% -18% -15%~-10% 极米科技 -13% -27% -6% - 0%~5% -57% -73% -111% - -50%~-30% 老板电器 4% 17% 7% - 5%~10% 6% 24% 7% - 5%~10% 华帝股份 6% 0% 7% - 5%~15% 16% 4% 152% - 10%~20% 火星人 -9% 7% -12% - -5%~5% -19% 11% 8% - -5%~5% 亿田智能 -7% 7% -7% - -5%~0% -9% 30% -3% - -10%~0% 帅丰电器 -9% 4% -32% - -5%~0% 6% 12% -47% - -15%~-5% 奥普家居 -8% 16% 12% - 3%~10% 115% 12% 20% - 10%~20% 家电行业Q1业绩前瞻（续） 收入增速 业绩增速 公司简称 23Q1A 23Q2A 23Q3A 23Q4A 24Q1E 23Q1A 23Q2A 23Q3A 23Q4A 24Q1E 苏泊尔 -12% 7% 16% 14% 8%~12% -19% 12% 28% 8% 10%~20% 九阳股份 -19% 2% 11% -13% 0%~5% -27% -30% -26% 1% 0%~10% 新宝股份 -22% 1% 23% - 30%~35% -22% -17% -5% - 40%~50% 小熊电器 28% 25% 15% - -15%~-5% 58% 63% -14% - -40%~-35% 北鼎股份 -7% -19% -9% -28% -15%~-10% 7% 228% 255% -6% -15%~-5% 倍轻松 -8% 76% 80% - 30%~40% 82% 8% 141% - 约0.2亿（去年同期 为-182万元） 欧普照明 3% 7% 7% - -5%~5% 48% 34% 21% - 5%~15% 公牛集团 8% 13% 10% - 5%~15% 15% 25% 16% - 10%~20% 石头科技 -15% 42% 58% 33% 20%~30% -40% 96% 160% 110% 60%~70% 科沃斯 1% 8% 3% - 0%~5% -23% -43% -92% - -70%~-60% 爱玛科技 19% -2% -7% - -5%~5% 50% 12% -3% - 0%~10% 雅迪控股 - - - - 5%~15% - - - - 15%~25% 九号公司-WD -13% -6% 12% 8% 25%~35% -54% -6% 13% 280% 250%~350% 家电数据跟踪 李奕臻韩星雨余昆陈伟浩 欧洲天然气现货价格维持低位 荷兰天然气交易中心天然气价格（欧元/兆瓦时） 资料来源：彭博、国投证券研究中心 400 350 300 250 200 150 100 50 0 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 现货价格 202211 202212 202301 3个月期货价格 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 公路货运指标本周环比小幅回落 全国公路货运指数 全国整车货运流量指数 150 资料来源：G7物联、Wind，国投证券研究中心 注：整车流量指数以2019年周均值为基准 140 130 120 110 100 90 80 70 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 沈阳↑9℃ 北京↑7℃ 西安↑2℃ 武汉↑2℃ 上海↑3℃ 重庆↑4℃ 深圳0℃ 2024年4月week1主要城市周平均最高气温同比上升 资料来源：Wind、国投证券研究中心 120% 100% 04月02日单价9023美元80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：LME、Wind、国投证券研究中心 2024-03-02 2024-01-02 2023-11-02 LME3月铜本周价格环比上升+1.9%，同比上升+0.8% 2023-09-02 去年同期单价8968美元 2023-07-02 2023-05-02 YoY（右轴） 2023-03-02 2023-01-02 2022-11-02 2022-09-02 2022-07-02 LME3个月铜期货收盘价（左轴） 2022-05-02 2022-03-02 2022-01-02 2021-11-02 2021-09-02 2021-07-02 2021-05-02 2021-03-02 2021-01-02 2020-11-02 2020-09-02 2020-07-02 2020-05-02 2020-03-02 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020-01-02 单位 ：美元 吨 / 100% 80% 60% 去年同期单价2429美元 04月02日单价2362美元 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：LME、Wind、国投证券研究中心 2024-03-16 2024-0