【中粮视点】鸡蛋:短期维持悲观

摘要 二季度维持悲观，梅雨季节的亏损当前看来几乎是不可避免的。三季度不是不空，而是当前的位置足够低，存在际好转的机会。 近月产能压制，预期悲观 一 鸡蛋合约连续两日低开，05合约逼近3200元/500千克。现货价格持续弱势，河北部分地区出现3元以下的价格。我们在之前的文章中提到过，3月份的价格并不具备持续上涨的因素，一方面是供给宽松压制价格，鸡龄结构年轻化，待淘老鸡数量有限，卓创数据显示，3月在产蛋鸡存栏12.33亿羽，环比增幅1.07%；另一方面是需求端缺少支撑。清明对需求的提振有限，二季度唯一的希望就是五一前的备货，但是从当前的情况来看，市场都在等五一，库存主动被动的都指向节前备货，反而会拉低五一的涨价幅度。 五一之后气温升高，鸡蛋的质量容易出现问题，下游出于避险心态，更不会囤货，届时本就过剩的鸡蛋，只有降价这一个途径。因此，预计蛋价在4月有小幅上涨，随后将迎来更深幅度的下跌，梅雨季节的亏损当前看来几乎是不可避免的。 图1在产蛋鸡存栏季节性（亿羽） 远月尚不明朗，关注成本指引 二 三季度的情况存在一些分歧，一些观点延续悲观的预期，认为产能还将持续快速增加，产能将极度过剩，蛋价会长期位于成本以下。当前我们不倾向于过度悲观的看待三季度的情况，首先三季度的产能情况尚不明朗，成本以及消费情况都存在很大的不确定性。 根据前面的推演，我们认为二季度价格整体还将较为低迷，尤其进入6月份后，养殖端极有可能陷入亏损，养殖利润的压缩甚至亏损下，养殖端补栏积极性将有所打击，或有淘鸡集中出栏的情况。并且，进入5月后，随着气温的升高，季节性补栏也即将告一段落，对于9月新开产蛋鸡的增量预计将有所缩减。虽然基本面仍将维持宽松，但是从市场极度悲观的预期出发，产能不增就是降，增幅收窄就是利好。 此外，从历史统计的角度分析，09合约在历史上跌破3800的情况仅出现过3次，最近的一次是在2020年，而当时是在超高存栏、低成本的双重利空下，今年虽然基本面也较为宽松，但产能的情况远达不到2020年的高度，至少短期看不到足够的驱动将9月合约再下一个台阶。因此，三季度不是不空，而是当前的位置足够低，有边际好转的机会。 图209合约区间（元/500千克）和在产蛋鸡存栏（亿羽） 预期偏差 三 基于前面的预判，我们也在思考，如果三季度没有出现边际好转，那么偏差将会出现在哪些方面？①产能增幅超预期，我们推测三季度产能增速将会放缓，如果在二季度低迷的行情下，养殖端扩产热情不减，淘鸡该淘不淘，将会进一步拖累三季度的预期；②成本下跌超预期，若成本跌破1月末的水平，那么各合约估值中枢都将随之下移。后续还是继续关注产能兑现的进度和成本的变化。 数据来源：卓创资讯，中粮期货研究院 作者简介 关壹麟 中粮期货研究院农产品高级研究员 交易咨询资格证号：Z0018177 张蔚 中粮期货研究院农产品研究员 从业资格证号：F03114065 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。