【中粮视点】航运:对于中国出口不需过分悲观

摘要 中国7月的出口同比降低14.5%，环比降低1.2%，显示出口表现不尽如人意，市场一片悲观之声。然而，如果从具体商品“量”的角度来考虑，我们或许会得到不同的结论，即在欧美需求走弱和中美贸易摩擦加剧的背景下，今年的出口表现实际上并没有那么差。 实际上，仅仅观察同比数据就得到出口疲软的结论是客观的，但却一定程度上夸张了现实。首先，美元兑人民币汇率从去年同期的6.7左右的水平贬值到现在的7.3，因而以美元计价得到的同比数据自然会显得更为夸张。其次，也是更加重要的是，2021年和2022年作为集装箱航运业受到新冠疫情后欧美经济强力财政政策刺激出现历史级别行情的年份，在长周期之中属于绝无仅有的高景气行情，无论是商品需求还是运价都达到了峰值。因此，在行情不再市场慢慢恢复平静之后，再将今年的情况与去年比，必然会得到出口表现很差的结论。 然而，如果我们从集装箱航运的具体数字来看就会在一定程度上对出口有一定的改观： 先说美国的情况：图1是2019年至今美国集装箱进口情况，可以清楚地看出2021和2022年的进口量都处在高位，直到2022年中美国开始加息之后才开始走弱。今年7月美国进口集装箱2187810TEU，环比增长5.1%，达到了全年的峰值，同比2019年——也就是业内认知的“正常年份”水平——仅仅减少0.5%。不仅如此，今年1-7月累计进口14043583TEU，同比2019年增加了1.7%。这说明今年的美国在主动去库周期和高通胀高利率的环境下依旧有着相当的进口需求，这也符合目前对美国经济韧性较强的认知。 从中国的角度来说（图2），制造业PMI的生产和新出口订单指标在经历了2022年年底的低迷之后在进入2023年后强势反弹，经历波动之后目前维持稳定的走势。虽然新出口订单一直在50%以下，显示出对未来出口悲观的预期，但是生产指标却基本维持在50%水平线之上，这实际上说明并没有想象中低迷的欧美商品需求一直在支撑着我国制造业生产端的发展。另外，美国在2019年前7月从中国进口5523979TEU的集装箱，同比今年减少了7.5%；而7月从中国进口819837TEU，环比6月增长 4.7%。在中美贸易摩擦和美国制造业回流的背景下，美国集装箱的进口量中国的占比逐年递减（图3），中国也不再是其第一进口国，因而从整体趋势上来看对美国的贸易量毫无疑问是在递减之中，但是从数量的角度来看此前因为金额数据得到的过分悲观的认知是没有必要的。这一观点从欧洲方面也可以同样得到支撑： 虽然欧洲国家的宏观经济表现与美国类似，但是在欧洲和东盟超越美国成为我国前二出口地区之后，我们从图4可以看到今年前6月亚洲–欧洲的出口集装箱量为8187900TEU，同比去年增长2.3%，这完全逆转了看美线时得到的认知，这也说明了我国出口并没有想象中的那么疲软的事实。 著名航运咨询机构Sea-Intelligence以箱量*距离（TEU*Mile）为单位做出了往程航线的需求同比曲线（图5）——这样既可以看到全球进口需求的变化也可以看出整体供应链的紧张程度——显示出21年出现的历史级别高景气行情以及供应链承受着很大的压力，22年需求开始逐渐减弱、供应链的压力也得到很大的缓解。进入23年后需求也从22年下半年的低迷中慢慢恢复，连续三个月的同比数字为正值，显示全球的贸易量正在逐步恢复活力，供应链也没有承受过大的压力。 总而言之，虽然今年运价依旧在经受供应端船舶交付量高位和拆解量不及预期以及需求端欧美需求弱势的压力，但是对于未来的出口我们大可不必过分悲观，欧美企业依旧在积极进行去库、经济依旧存在韧性，旺季虽迟但到。 图1：美国进口集装箱量（单位：百万TEU） 图2：中国制造业PMI 数据来源：iFinD,中粮期货研究院 图3：中国-美国出口集装箱量 图4：亚洲-欧洲出口集装箱量 数据来源：CTS,中粮期货研究院 图5：全球航线往程需求同比 数据来源：Sea-Intelligence,中粮期货研究院 作者简介 塔林夫 中粮期货研究院研究员 交易咨询资格证号：Z0018829 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。