中青旅2023年的业绩点评显示，公司实现了96.35亿元的营收，相比2019年下降了31.4%，归母净利润为1.94亿元，同比下降65.9%，扣非归母净利润为1.30亿元，同比下降69.3%。第四季度，公司实现营收29亿元，较2019年下滑35.7%，归母净利润为-0.12亿元，扣非归母净利润为-0.63亿元。
从业务角度看，旅行社业务收入12.3亿元，较2019年下滑73.9%，毛利率13%，同比增长4.8个百分点；会展业务收入21.80亿元，较2019年下滑18.4%，毛利率21.4%，增长1.2个百分点；景区业务收入17.20亿元，较2019年下滑2.1%，毛利率75.1%，减少6.2个百分点；酒店业务收入4.05亿元，较2019年下滑25.6%；房屋租赁收入1.89亿元，较2019年增长108.1%；房地产销售收入2280万元，较2019年下滑94.6%。
总体而言，2023年公司毛利率为24.5%，相比2019年增长0.37个百分点，主要因为各业务的恢复程度不同以及毛利率的差异。费用方面，期间费用率为19.7%，较2019年增加2.54个百分点，其中销售费用率为9.3%，比2019年减少1.6个百分点，管理费用率为7.9%，与2019年基本一致，但由于收入减少导致的费率提升，财务费用率为2.4%，较2019年增加1.61个百分点，这主要是由于融资规模的提高，用于补充现金流和疫情期间客房的投入。
周边游需求承压，两镇景区仍处于修复阶段。乌镇景区强化了休闲度假和文化会展的综合优势，实现了17.84亿元的营收，较2019年下滑18.1%，净利润为2.84亿元，同比减少64.8%，接待游客772.07万人次，同比减少15.9%（其中东栅游客减少了41.5%，西栅游客增加了2.8%）。古北水镇则聚焦精细化运营，深耕独特资源禀赋，实现了7.35亿元的营收，较2019年下滑22.6%，接待游客152.36万人次，同比减少36.3%。此外，由于濮院景区的整体规划变化较大，导致建设周期、投资额和回报期偏离原始预测，乌镇公司以2.54亿元的价格转让了其持有的37.24%的濮院股权，以降低整体房产的去化风险。
跨境游业务方面，公司在疫情前以出境游为核心，疫情期间进行了资源和产品的提前布局，并与全球2000多家合作伙伴保持紧密沟通。随着文旅部逐步恢复出境团队游国家，公司有望稳步提升市场份额和影响力，同时在出境签证业务的基础上，稳健开拓入境签证业务。2023年旅行社业务实现营收12.98亿元，经营持续向好。预计到2024年，随着跨境旅游的加速复苏，旅行社业务有望快速反弹。
投资建议方面，公司两镇优质景区将持续受益于周边游和度假游的趋势，多元业务协同效应强，跨境游业务提前布局，业绩释放弹性高。根据一致预期，2024-26年的归母净利润预计分别为4.52亿元、5.67亿元和5.96亿元，4月3日的收盘价对应的PE分别为17、14和13倍。然而，投资者应关注行业竞争加剧、项目建设不及预期和经营管理风险等风险因素。
评级说明中提到，股票投资评级分为买入、看好评级、增持、中性、持有、看淡和卖出，其中买入意味着股价相对于基准指数高出15%以上，看好评级意味着行业指数超过基准指数，增持意味着股价相对于基准指数高出5%-15%，中性意味着行业指数与基准指数基本持平，持有意味着股价相对于基准指数波动在±5%之间，看淡意味着行业指数低于基准指数，卖出意味着股价相对于基准指数低出5%以下。
