液碱累库，烧碱震荡走低

期货研究报告|氯碱日报2024-04-03 液碱累库，烧碱震荡走低 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 PVC中性：PVC偏弱窄幅震荡，市场成交气氛放缓，上游工厂春检逐部启动，供应端略有减少，但是供应仍居高位，社会库存亦维持高位，去化速率偏慢。终端需求未有改善，清明假期来临，下游或存在节前补库需求。PVC电石法开工率持续走高下，电石货源偏紧，但PVC装置逐步检修，电石价格有高位回落预期。预计PVC偏震荡走势。 烧碱谨慎偏空：烧碱市场整体表现弱势，随着低浓度液碱累库，山东氧化铝企业采购价格再度下跌，拖累市场氛围，交易逐步放缓。片碱市场方面，随着多数片碱工厂降价，贸易商�货较差，国内多数地区价格下滑，市场观望氛围浓厚。预计山东烧碱的走弱会逐步影响周边地区，短期现货有下行风险。 核心观点 ■市场分析 PVC： 期货价格及基差：4月2日，PVC主力收盘价5793元/吨（-23）；华东基差-243元/吨 （+23）；华南基差-183元/吨（+23）。 现货价格及价差：4月2日，华东（电石法）报价：5550元/吨（0）；华南（电石法）报价：5610元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-175元/吨（0）；PVC华南-华东-50：10元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-75元/吨（0）。 上游成本：4月2日，兰炭：陕西756元/吨（0）；电石：华北3255元/吨（-20）。 上游生产利润：4月2日，电石利润360.2元/吨（-20）；山东氯碱综合利润-43.0元/吨（-3）；西北氯碱综合利润：1374.1元/吨（0）。 截至3月29日，兰炭生产利润：13.84元/吨（+33）；PVC社会库存：55.27万吨（+0）；PVC电石法开工率：80.10%（0.43%）；PVC乙烯法开工率：73.88%（1.20%）；PVC开工率：78.54%（0.62%）。 烧碱： 期货价格及基差：4月2日，SH主力收盘价2442元/吨（-33）；山东32%液碱基差120.5 元/吨（+2）。 现货价格及价差：4月2日，山东32%液碱报价：2442元/吨（-33）；山东50%液碱报价：1340元/吨（0）；新疆99%片碱报价2850元/吨（0）；32%液碱广东-山东：250.0 元/吨（+10）；山东50%液碱-32%液碱：117.5元/吨（+31）；50%液碱广东-山东：320元/吨（0）。 上游成本：4月2日，原盐：西北220元/吨（0）；华北315元/吨（0）。上游生产利润：4月2日，山东烧碱利润：1291.0元/吨（-31）。 截至3月29日，烧碱上游库存：42.33万吨（+4）；烧碱开工率：85.95%（-0.15%）。 ■策略 PVC中性。上游工厂春检逐部启动，供应端略有减少，但是供应仍居高位，社会库存亦维持高位，去化速率偏慢。终端需求未有改善，下游或存在节前补库需求。PVC电石法开工率持续走高下，电石货源偏紧。预计PVC偏震荡走势，建议PVC暂观望。 烧碱谨慎偏空。近期国内铝价偏强表现以及云南电解铝复产推进等因素扰动氧化铝期货，受此影响，烧碱期货价格�现反弹。但氯碱企业利润尚可，成本支撑不强，加之累库形成的压力较大，在未来供需有转弱可能性的情况下，烧碱期货或将再次下探，关注清明节前后累库速度的变化，短期建议烧碱期货以套保做空为主。 ■风险 PVC：下游�口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；�口窗口是否打开。 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:PVC华东现货丨单位：万吨5 图2:PVC华南现货丨单位：万吨%5 图3:PVC华东基差丨单位：元/吨5 图4:PVC华南基差丨单位：元/吨5 图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨5 图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨5 图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨6 图8:PVC开工率丨单位：%6 图9:PVC电石法开工率丨单位：%6 图10:PVC乙烯法开工率丨单位：%6 图11:PVC进口窗口丨单位：元/吨6 图12:PVC�口窗口丨单位：元/吨6 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨7 图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨7 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨7 图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨7 图19:西北原盐价格丨单位：元/吨8 图20:陕西兰炭价格丨单位：元/吨8 图21:电石利润丨单位：元/吨8 图22:兰炭开工率丨单位：%8 图23:山东32%液碱丨单位：元/吨8 图24:山东50%液碱丨单位：元/吨8 图25:新疆99%片碱丨单位：元/吨9 图26:山东50%-32%液碱丨单位：元/吨9 图27:32%烧碱基差丨单位：元/吨9 图28:50%烧碱基差丨单位：元/吨9 图29:32%液碱广东-山东丨单位：元/吨9 图30:50%液碱广东-山东丨单位：元/吨9 图31:32%液碱江苏-山东10 图32:山东烧碱利润丨单位：元/吨10 图33:烧碱华东�口利润丨单位：元/吨10 图34:PVC期货注册仓单丨单位：手10 图35:V1-V5丨单位：元/吨10 图36:V5-V9丨单位：元/吨10 图37:V9-V1丨单位：元/吨11 图1:PVC华东现货丨单位：万吨图2:PVC华南现货丨单位：万吨% 16000 2024年2023年2022年 16000 2024年2023年2022年 2021年 2020年 2021年 2020年 1400014000 1200012000 1000010000 80008000 60006000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:PVC华东基差丨单位：元/吨图4:PVC华南基差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨 800 600 400 200 0 2024年2023年2022年 2021年 2020年 600 400 200 0 -200 -400 2024年2023年2022年 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨图8:PVC开工率丨单位：% 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:PVC电石法开工率丨单位：%图10:PVC乙烯法开工率丨单位：% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 图11:PVC进口窗口丨单位：元/吨图12:PVC出口窗口丨单位：元/吨 800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 4500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3500 2500 1500 500 -500 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:西北原盐价格丨单位：元/吨图20:陕西兰炭价格丨单位：元/吨 350 300 250 200 150 3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2500 2000 1500 1000 500 100