烧碱投资策略周报：高浓度液碱抬价明显，SH或震荡运行

高浓度液碱抬价明显，SH或震荡运行 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：SH2405合约运行区间[2500,2800]。 逻辑驱动 1、本周烧碱产量78.25万吨，较上周增加0.78（前值-0.32）万吨,环比上涨1.01%（前值-0.41%）。烧碱企业开工率86.69%，环比上涨0.86%（前值-0.35%）。企业库存25.69万吨，较上周增加0.88（前值+12.92）万吨,环比上涨3.53%（前值108.62%）。节后由于部分下游企业仍未完全复工，加上雨雪天气影响运输 能不畅，库存小幅增加。 源2、氧化铝产能利用率68.95%，环比下跌0.44%（前值+1.94%）。 化港口库存23.30万吨，环比增加3.10（前值-0.50）万吨。本周氧化铝受多方面利多因素影响上涨迅猛，但需求端铝土矿供应紧 工张问题仍未缓解。 组3、粘胶短纤开工率78%,较上周下降2%。节后下游工厂恢复较慢，但在成本支撑以及低库存的支持下，各厂商小幅提高了粘胶短纤的价格。正月十五左右下游纱厂基本恢复至年前正常水平，现货市场将逐渐活跃起来，价格或将进一步上涨。 风险提示 1、节后市场供需情况不及预期。 2、环境政策降低氧化铝开工率。 3、国内铝土矿供应问题。 重点关注 烧碱企业检修情况，烧碱产量及库存，铝土矿供应情况，氧化铝相关环境政策，节后各市场行情。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 烧碱投资策略周报 2024年2月25日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 烧碱建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：SH2405合约运行区间[2500,2800]。 核心逻辑：本周烧碱产量78.25万吨，较上周增加0.78（前值-0.32）万吨,环比上涨1.01% （前值-0.41%）。烧碱企业开工率86.69%，环比上涨0.86%（前值-0.35%）。企业库存25.69万吨，较上周增加0.88（前值+12.92）万吨,环比上涨3.53% （前值108.62%）。节后由于部分下游企业仍未完全复工，加上雨雪天气影响运输不畅，库存小幅增加。氧化铝产能利用率68.95%，环比下跌0.44%（前值 +1.94%）。港口库存23.30万吨，环比增加3.10（前值-0.50）万吨。本周氧化铝受多方面利多因素影响上涨迅猛，但需求端铝土矿供应紧张问题仍未缓解。成本端煤价小幅上涨，但终端需求不佳的预期未改变，上涨空间有限。烧碱伴随春季检修，市场供应量将会减少，需求端预期偏弱，预计短期震荡。 行情回顾：本周烧碱主力合约强势上涨。截止2月23日，烧碱05合约收盘价2704元/吨，环比上涨3.40%；05-09月差在区间[-60，-80]震荡；各地区基差均走弱，山东市场基差-375（-26），江苏地区基差16（-41），浙江地区基差477（-57）。 图1：烧碱2405合约收盘（元/吨）图2：烧碱主力合约持仓量（手） 3200 3100 3000 2900 2800 120000 100000 80000 60000 2700 2600 2500 2400 2023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-152024-02-15 40000 20000 2023-09-15 2023-09-21 2023-09-27 2023-10-11 2023-10-17 2023-10-23 2023-10-27 2023-11-02 2023-11-08 2023-11-14 2023-11-20 2023-11-24 2023-11-30 2023-12-06 2023-12-12 2023-12-18 2023-12-22 2023-12-28 2024-01-04 2024-01-10 2024-01-16 2024-01-22 2024-01-26 2024-02-01 2024-02-07 2024-02-21 0 图3：烧碱05-09月差（元/吨）图4：山东32%离子膜碱折百基差（元/吨） 3200 200 3500 600 3000 150 3000 400 2800 2600 2400 2200 2000 100 50 0 -50 -100 2500 2000 1500 1000 500 0 2023-10-132023-11-132023-12-132024-01-132024-02-13 山东基差烧碱主力合约山东32%碱折百现货价 200 0 -200 -400 -600 图5：浙江32%离子膜碱折百基差（元/吨）图6：江苏32%离子膜碱折百基差（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1200 1000 800 600 400 200 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 浙江基差烧碱主力合约浙江32%碱折百现货价 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 江苏基差烧碱主力合约江苏32%碱折百现货价 二、高浓度液碱涨势迅猛，32%碱稳中有涨 国内价格：春节后市场逐渐恢复，32%碱稳中有涨，50%碱由于氯碱装置未满负荷，库存水平较低，而节后出口订单交付频繁，市场需求较多，上涨幅度明显。片碱价格小幅上涨，下游陆续开工市场逐渐恢复，氯碱企业负荷不满。本周山东地区32%液碱价格720-770元/吨，折百均价2328元/吨，环比上涨1.36%；江苏地区32%液碱价格840-900元/吨，折百均价2719元/吨，环比上涨0.58%；浙江地区32%液碱价格1005-1030元/吨，折百均价3180元/吨，环比持平。 表1：国内各地区烧碱折百价格情况 现货价格 2024/2/23 2024/2/18 周涨跌 周涨跌幅 2024/1/23 月涨跌 月涨 山东32%液碱 2328.1 2296.9 31.3 1.4% 2359.4 -31.3 江苏32%液碱 2718.8 2703.1 15.6 0.6% 2656.3 浙江32%液碱 3179.7 3179.7 0.0 0.0% 山东50%液碱 2780.0 2330.0 450.0 广东50%液碱 3220.0 3100.0 山东99%片碱 2900.0 新疆99%片碱 3 内蒙古 图7：32%离子膜碱市场折百价（元/吨）图8：99%片碱市场价（元/吨） 5500 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 600 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 山东32%液碱均价江苏32%液碱均价浙江32%液碱均价 乌海99%片碱山东99%片碱新疆99%片碱 图9：32%离子膜碱折百区域价差（元/吨）图10：山东50%液碱-32%液碱折百价差（元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 0 4500.0 4000.0 800 600 3500.0 3000.0400 2500.0 200 2000.0 1500.00 1000.0 -20 500.0 0.0-40 0 32%液碱江苏-山东32%液碱浙江-山东 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存变化：本周烧碱产量78.25万吨，较上周增加0.78（前值-0.32）万吨,环比上涨1.01% （前值-0.41%）。烧碱企业开工率86.69%，环比上涨0.86%（前值-0.35%）。企业库存25.69万吨，较上周增加0.88（前值+12.92）万吨,环比上涨3.53%（前值108.62%）。节后由于部分下游企业仍未完全复工，加上雨雪天气影响运输不畅，库存小幅增加。 图11：烧碱产量（万吨）图12：氯碱企业液碱库存（万吨） 84 82 80 78 76 74 72 70 68 66 64 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2023年2024年 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 图13：氯碱企业开工率（%）图14：各地区氯碱企业开工率（%） 92% 90% 88% 86% 84% 82% 80% 78% 76% 74% 72% 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2023年2024年 山东江苏内蒙浙江新疆 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 装置检修：本周无新增装置检修；华南地区广西梧州联溢、福建龙岩龙华、福建环洋科技，华中地区湖北山水，华东地区安徽华星恢复开车。本周检修损失量2.98万吨，较上周减少0.47 （前值+0.88）万吨，占产量的3.81%（前值4.45%）。节后3月初将进行春季检修，检修量将明显提高。 表2：国内氯碱企业目前检修情况 表3：国内氯碱企业后期检修情况 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 三、烧碱出口澳大利亚占比上升 烧碱12月进口量529.2吨，其中固碱473.9吨，液碱65.3吨，进口量较去年同期减少 29.7%。2023年烧碱累计进口2.4万吨，同比增长173.2%。 烧碱12月出口量15.1万吨，其中固碱4.2万吨，液碱10.9万吨,出口量较去年同期减少58.4%。2023年烧碱累计出口248.6万吨，同比降低23.5%。我国烧碱出口澳大利亚占总出口量的38.6%。今年由于澳大利亚氧化铝企业有减产停产计划，整体对烧碱的需求降低，我国烧碱出口将有小幅下滑。 图15：中国烧碱进口量及同比图16：中国烧碱出口量及同比 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2014201520162017201820192020202120222023 进口量（吨）同比（右轴） 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 350 300 250 200 150 100 50 0 2014201520162017201820192020202120222023 �口量（万吨）同比（右轴） 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 图17：烧碱每月出口量（万吨）图18：烧碱出口澳大利亚情况 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 350 300 250