方正中期期货生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心 作者：王一博从业资格证号：F3083334投资咨询证号：Z0018596 联系方式：010-68578169 作者：汤冰华从业资格证号：F3038544投资咨询证号：Z0015153 联系方式：010-68518793 作者：张向军从业资格证号：F0209303投资咨询证号：Z0002619 联系方式：010-68578692 作者：侯芝芳从业资格证号：F3042058投资咨询证号：Z0014216 联系方式：010-68578922 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 近期国际糖价震荡略走高，巴西、印度、泰国食糖产量预期仍是主要题材。目前印度、泰国本榨季进入尾声，预计食糖产量将高于本榨季初期预估值。此外，巴西在2023/24年度食糖产量同比增幅超八百万吨且创历史新高的背景下，2024/25年度仍有望保持在历史高位甚至再创新高。后期主产区天气状况及甘蔗制糖比例变化都是影响巴西产糖形势的关键性因素。还有，印度、泰国上调甘蔗收购价有望刺激甘蔗种植面积扩大，只要不出现极端天气，下年度食糖恢复性增产的可能性相当大。所以，本年度后期以及下个年度，预计全球食糖供应将相对宽松。 【交易策略】 作者： 王骏 从业资格证号： F0243443 投资咨询证号： Z0002612 橡胶： 联系方式： -- 【市场逻辑】近日天胶社会库存变化不大，下游消费形势仍未显著向好。1-2月 郑糖在上周五夜盘大幅冲高之后，周一起转为窄幅整理。云南、广西现货糖价有所上调，成交情况有待观察。目前3月产销数据尚未公布。近20年来，糖厂库存高点大多出现在3月，近5年3月库存均值为510万吨，近10年均值为535万吨。如果今年库存峰值低于500万吨，那么后期供应会相对偏紧，若高于550万吨则供应或许相对过剩。目前看，郑糖突发性增仓上涨主要是市场资金所为，可能是短期行情。投资者可参考2012年4月糖价的表现制定策略。 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年04月02日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 份国内轮胎生产及出口数据同比有所增加，且国际主要产胶国陆续进入停割期，未来数月新胶上市压力会减轻。不过，泰国产区胶水 、杯胶等原料收购价有所回落，持续数月的上涨走势或许遇阻。 【交易策略】 近期沪胶暂时止跌，或许有望获得支撑。3月份重卡销量数据未带来惊喜，下游需求形势仍有待提升。技术上看，沪胶剧烈震荡之后可能逐渐趋稳，若能重新站稳在15000元上方则长期升势未变。 纸浆： 【市场逻辑】 供应端扰动延续，但国内成品纸涨价情况一般。上周加拿大针叶浆价格上涨10-20美元/吨至740-760美元/吨，北欧维持700-750美元/吨，Arauco对4月中国市场银星报价780美元，折算进口成本6350元。3月漂阔浆价格为650-660美元/吨，多数生产商计划对4月订单价格推涨30美元/吨。 目前供应问题对纸浆价格支撑延续，向下空间有限，但成品纸需求及价格表现均一般，纸浆在涨至去年四季度高位6300元后，进一步向上仍需看成本能否向下游顺利传导，而3月至今国内纸价涨幅明显落后于纸浆，纸厂利润压缩，不利于纸浆大幅上涨。 【交易策略】 短期逢低偏多交易，高位波动加大，轻仓操作，关注6000附近支撑及6300以上压力。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 新季天气影响增强，期价波动反复。整体来看，苹果市场区间波动的逻辑仍在，下方支撑主要是两个方面，一是产量低位以及优果率低位的长线支撑，二是新季天气不确定性，而压力则主要是体现消费的增量空间不足，趋势推动较弱，目前虽有消息面干扰，但是并未完全打破区间的主要逻辑。短期来看，差货出库压力与新季天气博弈较为激烈，期价预期波动反复。 【交易策略】 苹果05合约短期波动反复，操作方面建议回归观望。 红枣： 【市场逻辑】 供给端来看，内地批发市场余货量处于近年同期低位，剩余货源多集中于大型企业及各交割库，大型企业及期现公司出货节奏对短期市场到货量影响明显，本周市场到货量增加。需求端来看，目前天气逐步转暖，人们对于滋补品需求下降，终端红枣消费逐步转淡，叠加仓单数量处于近年同期高位，枣价依然承压。 【交易策略】 区间内逢高尝试偏空操作，期价运行空间参考11000-13200. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）库存情况1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况1 三、白糖市场情况1 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场情况2 第三部分行情回顾2 一、期货行情回顾2 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况9 第六部分期货持仓情况11 第七部分期货仓单情况12 第八部分期权相关数据12 一、苹果期权数据12 二、白糖期权数据13 三、橡胶期权数据14 图目录 图1：苹果主力期货合约3 图2：红枣主力期货合约3 图3：白糖主力期货合约3 图4：天然橡胶主力期货合约4 图5：20号胶主力期货合约4 图6：纸浆期货主力合约4 图7：山东栖霞苹果现货价格5 图8：河北崔尔庄特级现货价格5 图9：白糖现货价格6 图10：天然橡胶现货价格6 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格6 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格7 图13：苹果期货主力基差7 图14：红枣主力基差情况7 图15：白糖主连基差8 图16：天然橡胶主连基差8 图17：20号胶主连基差8 图18：纸浆主连基差9 图19：苹果期货5-10价差9 图20：苹果期货10-1价差9 图21：红枣5/9价差10 图22：红枣9/1价差10 图23：白糖期货9-5价差10 图24：白糖期货1-9价差10 图25：橡胶期货9-5价差10 图26：橡胶期货1-9价差10 图27：20号胶期货4-311 图28：20号胶期货5-411 图29：苹果期货主力多头持仓情况11 图30：苹果期货主力空头持仓情况11 图31：红枣期货主力多头持仓情况11 图32：红枣期货主力空头持仓情况11 图33：白糖期货主力多头持仓情况12 图34：白糖期货主力空头持仓情况12 图35：纸浆期货主力多头持仓情况12 图36：纸浆期货主力空头持仓情况12 图37：苹果期权成交量13 图38：苹果期权持仓量13 图39：持仓量及成交量认沽认购比率13 图40：历史波动率13 图41：隐含波动率13 图42：白糖期权成交量14 图43：白糖期权持仓量14 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率14 图45：历史波动率14 图46：隐含波动率14 图47：橡胶期权成交量15 图48：橡胶期权持仓量15 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率15 图50：历史波动率15 图51：隐含波动率15 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况2 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况9 表6：板块期货仓单变化情况12 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2405 观望 新季进入生长期，天气干扰增强，同时旧季出库压力仍在，期价波动反复 7500-7600 8650-8700 — 红枣2405 区间偏空 天气转暖需求转淡仓单量高位 11000-11500 13200-13600 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2405 高位做空 供应压力大 6100-6200 6600-6800 ** 橡胶2409 多单持有 供需面预期向好 13500-14000 16000-17000 * 20号胶2405 多单持有 供需面预期向好 11000-11500 13000-13500 * 纸浆2405 企稳做多 供应扰动未结束 5800-6000 6300-6400 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）库存情况 库存量监测：截至2024年3月28日，全国主产区冷库库存量为552.06万吨，同比下降34.71万吨。其中山东地区库存量为232.24万吨，同比增加5.82万吨；陕西地区库存量为164.07万吨，同比增加1.84万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年3月27日，全国主产区苹果冷库库存量为616.24万吨，库存量较上周减少27.31万吨 。走货较上周略有加快。（钢联农产品） (二）现货市场情况 山东地区苹果主流成交价格维持稳定，客商数量增加，采购积极性比之前提高。主要选购部分性价比较高的货源，果农的中等质量货源成交量稍有增加。三级果、四级果近期客商需求尚可。部分客商寻找质量比较好的货源。 陕西产区苹果成交价格两极分化愈加明显，近期有贸易商采购优质好货，好货成交价格高位稳定。而低质量货源占比较重，客商采购意愿不强，出货速度偏慢。咸阳等地区苹果已经逐渐进入露红状态，渭南及延安产区尚未露红。 销区情况：近两日批发市场普遍反馈，到货了增加较多，市场销售增幅不及供应增幅，部分货源进入销区市场冷库存储，存在一定销售压力。中等质量货源销售偏慢，价格呈现趋弱态势。好货价格波动幅度不大，销售比其他规格稍好。 二、红枣市场情况 据Mysteel农产品调研数据统计截至3月28日当周36家样本点物理库存在7327吨，较上周减少161吨，环比减少2.15%，同比减少49.00%。本周样本点库存继续下降，客商自有货余货少量，多维持渠道客户，停车区到货性价比高价格低廉成为市场主要交易主体，下游客商囤货行为减少，多根据盘面价格波动调整采购计划，随采随销为主，内地库存对市场行情影响力减弱。 三、白糖市场情况 印度食糖贸易商协会（AISTA）已将印度2023/24榨季的产糖量预估上调40万吨，达3200万吨。但仍低于上榨季的3290万吨。AISTA主席PrafulVithalani表示，预计印度2023/24榨季的食糖期末库存将较规定额多出200~250万吨。因此，政府需要在2024年6月之前允许出口100万吨糖，并在2024/25榨季开始时允许将100万吨糖转用于乙醇生产。 据不完全统计，截至4月1日广西收榨糖厂接近60家，约8成糖厂已收榨，目前未收榨糖厂不到20家，预计4月上旬所有糖厂都将收榨完毕。据不完全统计，截至4月1日广西收榨糖厂接近60家，约8成糖厂已收榨，目前未收榨糖厂不到20家，预计4月上旬所有糖厂都将收榨完毕。 据巴西蔗糖行业协会（Unica）3月28日发布的数据，自2023年4月1日开始的2023/24榨季，截至3月16日巴西 主产区（中南部地区）甘蔗产量为64939万吨，较上年同期同比增长19.40%；已产糖4224.5万吨，较上年同期增长25.80%。其中甘蔗用于生产食糖的比例从上榨季同期的45.93%提高至48.96%。 咨询机构Safras&Mercado于3月26日发布的报告中表示，预计巴西（中南部及北部）2024/25榨季甘蔗入榨量为6.66亿吨，低于2023/24榨季的7.06亿吨；糖产量为4530万吨，高于2023/24榨季的4408万吨；糖出口量为3200万吨，同比持平。 四、橡胶市场情况 数据显示，2024年前2个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为26.1万吨，同比降18%。其中，标胶出口25.6万吨，同比降18%；烟片胶出口0.5万吨，同比降17%；乳胶出口0.03万吨，同比降80%。 根据第一商用车网初步掌握的数据，2024年3月份，我国重卡市场销售约10.6万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比2月份上涨77%，比上年同期的11.5万辆小幅下降8%，净减少约9000辆。2024年1-3月，我国重卡市场累计销售各类车型约26.3万辆，比上年同期上涨9%，净增加2.1万辆。 2024年3月中国汽车经销商库存预警指数为58.3%，